每經(jīng)記者 涂穎浩    每經(jīng)編輯 廖丹    

24日盤初，現(xiàn)貨黃金于1822美元附近窄幅震蕩，接近創(chuàng)下的一周低點。周四，美聯(lián)儲主席鮑威爾在面對眾議院金融服務(wù)委員會時，重申鷹派主張，即“美聯(lián)儲關(guān)于抗擊美國高通脹的承諾是無條件的”。鮑威爾承諾將通脹恢復(fù)到2%，并承認(rèn)美國經(jīng)濟(jì)有衰退可能，要實現(xiàn)軟著陸非常具有挑戰(zhàn)性。

利率上升對黃金價格構(gòu)成壓力。華安基金總經(jīng)理助理、指數(shù)與量化投資部高級總監(jiān)許之彥在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者電話采訪時表示，短期內(nèi)通脹壓力難以很快消退，持續(xù)時間可能比預(yù)期更長。在此情況下，美聯(lián)儲一定會采取比較激烈的表達(dá)和加息行為。但據(jù)其判斷，美國宏觀經(jīng)濟(jì)可能會出現(xiàn)局部的、一定程度的衰退，結(jié)果會造成未來加息下真實利率不再延續(xù)上升階段，金價可能會在下半年出現(xiàn)一定機會。

梳理美國經(jīng)濟(jì)衰退前后黃金價格表現(xiàn)，東吳證券研報認(rèn)為，黃金在衰退背景下的波動更加復(fù)雜?？偨Y(jié)美國衰退前后黃金價格表現(xiàn)發(fā)現(xiàn)，在衰退早期由于資金極度避險（現(xiàn)金為王）和美元相對強勢，金價往往偏弱，但是隨著美聯(lián)儲加大寬松、全球經(jīng)濟(jì)開始復(fù)蘇，金價將在衰退開始后3至5個月再次上漲。

7月可能加息50或75個基點

“我們勞動力市場的過熱有點不可持續(xù)，現(xiàn)在離通脹目標(biāo)還很遙遠(yuǎn)。”鮑威爾周四在眾議院金融服務(wù)委員會上表示：“我們真的需要恢復(fù)物價穩(wěn)定，讓通脹率回落至2％，因為如果不這樣做的話，將無法實現(xiàn)可持續(xù)的充分就業(yè)。”

決策者上周將利率上調(diào)75個基點，鮑威爾暗示7月末舉行的下一次會議可能升息50或75基點。

美聯(lián)儲理事鮑曼在為馬薩諸塞州銀行家協(xié)會組織的一場活動準(zhǔn)備的發(fā)言中說：“基于當(dāng)前的通脹數(shù)據(jù)，我預(yù)計下次會議上加息75個基點是合適的，只要數(shù)據(jù)支持，在此后的幾次會議上應(yīng)該加息至少50個基點。”

在經(jīng)濟(jì)從疫情中恢復(fù)時，外界批評美聯(lián)儲的貨幣政策過于寬松且持續(xù)時間太久。許之彥在受訪時對記者表示，疫情還造成供給結(jié)構(gòu)性失衡，此外，地緣政治沖突實際上帶動了油和糧食價格上漲，多重因素下短期內(nèi)通脹壓力難以很快消退，持續(xù)時間可能比預(yù)期更長。

“在此情況下，美聯(lián)儲一定會采取比較激烈的表達(dá)和加息行為。美聯(lián)儲態(tài)度轉(zhuǎn)變是非常顯著的，從去年10月份開始逐漸從鴿派轉(zhuǎn)向鷹派。”許之彥稱。

鮑威爾和鮑曼的講話給美元提供支撐，美元指數(shù)周四盤中一度漲至104.74附近，收報104.40，漲幅約0.2%。美元重拾動能，對黃金價格形成壓制，現(xiàn)貨黃金于1822美元窄幅震蕩，24日盤中接近創(chuàng)下的一周低點。

年內(nèi)美元指數(shù)走勢 圖片來源：Wind

現(xiàn)貨黃金日內(nèi)走勢 圖片來源：Wind

金信期貨資產(chǎn)管理部總經(jīng)理張海明對記者表示，當(dāng)前黃金價格已反映市場對美元加息的預(yù)期，在美國通脹高企的背景下，下半年美聯(lián)儲加息節(jié)奏將前緊后松，7月份美聯(lián)儲大概率大幅加息，但9月開始美聯(lián)儲有可能加息25個基點。美聯(lián)儲加息節(jié)奏及幅度是否會超預(yù)期是主導(dǎo)黃金價格的關(guān)鍵。

就短期而言，近期美元指數(shù)維持高位震蕩，美元加息周期下美元指數(shù)預(yù)計將傾向于上行，整體對黃金有施壓作用，后續(xù)在全球央行集體緊縮以及美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險背景下，美元指數(shù)短期料階段性見頂。

金融市場部資深研究人士陸怡烽對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者分析指出，加息預(yù)期對金價的壓制，主要不在于加不加息，加息主要是為了打下通脹，加息力度和加息頻率是否更“鷹”，每次議息保持趨勢才能持續(xù)壓制金價。

市場預(yù)判美國經(jīng)濟(jì)衰退難以避免

從鴿派轉(zhuǎn)向鷹派的轉(zhuǎn)變，引起了金融市場震蕩，投資者擔(dān)心此舉可能觸發(fā)經(jīng)濟(jì)衰退。鮑威爾周三對議員們表示，衰退的可能性“必然存在”，但不是美聯(lián)儲希望看到的，而且他也不認(rèn)為衰退是通脹率降至2%目標(biāo)的必要條件。

他對眾議員們表示：“過去幾個月的事件，尤其是這場推高汽油價格的戰(zhàn)爭，令軟著陸變得更具挑戰(zhàn)性，但我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退并非不可避免。”

越來越多的華爾街知名人士認(rèn)為美國經(jīng)濟(jì)衰退不可避免。高盛團(tuán)隊預(yù)計，未來一年經(jīng)濟(jì)陷入衰退的概率為30％，高于之前的15％。

摩根大通首席執(zhí)行官戴蒙6月初向投資者表示要做好迎接“颶風(fēng)”的準(zhǔn)備，因為美國經(jīng)濟(jì)面對一系列前所未有的挑戰(zhàn)。“下行的可能性無疑更大了。”

美國勞工部周四公布的數(shù)據(jù)顯示，截至6月18日當(dāng)周，美國初請失業(yè)金人數(shù)經(jīng)季節(jié)調(diào)整后減少2000人，至22.9萬人，顯示就業(yè)市場依然吃緊。

許之彥表示，從中期來看貨幣政策能否保持相對較寬松，市場分歧很大。近期美聯(lián)儲對經(jīng)濟(jì)中長期目標(biāo)、特別是明后年經(jīng)濟(jì)目標(biāo)是下調(diào)的，同時通脹幅度上漲，造成未來一年美國宏觀經(jīng)濟(jì)層面可能出現(xiàn)類滯漲階段，甚至出現(xiàn)局部衰退。

基于此，許之彥認(rèn)為，這種鷹派的表達(dá)在未來的一兩次加息之后也可能會有所緩解。另外，美國宏觀經(jīng)濟(jì)可能會出現(xiàn)局部的、一定程度的衰退，結(jié)果會造成未來加息下真實利率不再延續(xù)上升階段。短期黃金對真實利率的上升有所反應(yīng)，但壓力最大的階段就在這1-2個月。

業(yè)內(nèi)：金價在衰退前3-6個月開始反應(yīng)

美國通脹“高燒不退”、美聯(lián)儲加息步伐再次加速后，美國經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險顯著增大，據(jù)東吳證券研判，衰退時點或在半年到一年間到來。

從經(jīng)濟(jì)周期的角度來講，衰退拐點到來，在避險需求角度將影響金價走勢，黃金在短期受利率壓制之后，下一步走向如何？

梳理美國經(jīng)濟(jì)衰退前后黃金價格表現(xiàn)，東吳證券分析指出，黃金在衰退背景下的波動更加復(fù)雜。一方面，通常而言美國經(jīng)濟(jì)衰退對黃金有支撐，但另一方面，美元指數(shù)的強勢對金價又會形成制約。除此之外，易受地緣政治和其他大宗商品影響會進(jìn)一步帶來噪音，例如1979年底美伊關(guān)系破裂、1980年初蘇聯(lián)入侵阿富汗使得金價早早進(jìn)入上漲模式。

圖片來源：東吳證券研報

黃金提前上漲更多定價的是美聯(lián)儲在衰退前的前瞻式降息，衰退期間則多呈現(xiàn)先跌后漲的走勢。2000年之后美聯(lián)儲越來越注重前瞻式降息，這是導(dǎo)致黃金上漲領(lǐng)先衰退的模式（2007年領(lǐng)先5個月，2020年領(lǐng)先3個月）的直接原因，但這一次在高通脹下美聯(lián)儲前瞻式降息難度越來越大，金價在衰退前將主要以震蕩為主。

“7月份加息以后，黃金壓力會得到比較好的釋放。”許之彥也認(rèn)為，黃金作為一個充分預(yù)期的品種，在經(jīng)濟(jì)衰退提前3-6個月已經(jīng)開始反應(yīng)，判斷美國經(jīng)濟(jì)在明年出現(xiàn)一定程度的輕度衰退情況下，金價可能會在下半年出現(xiàn)一定機會。

陸怡烽表示，全球通脹還沒看到拐點，美國加息動作馬上引出衰退猜想，滯脹已是必然，黃金對沖資產(chǎn)風(fēng)險需求增加。此外，美國結(jié)構(gòu)性、歐洲整體性的經(jīng)濟(jì)預(yù)期慘淡，地緣政治不確定性增加等諸多因素是黃金價格支撐的基本邏輯。技術(shù)形態(tài)月K線上已有大碗，碗口長期量價中樞就在1780，“砸碗”不符合黃金金融屬性的基本認(rèn)知。據(jù)其判斷，黃金價格支撐在1780-1800美元間非常強勁，下方極限是1680美元。

張海明認(rèn)為，短期黃金上行受美元壓制，而下方受避險支撐，整體處于區(qū)間震蕩收斂階段，不排除測試1800關(guān)鍵支撐，但大幅下跌可能性不大。

“現(xiàn)在的狀態(tài)是區(qū)間寬幅震蕩，等待美聯(lián)儲貨幣政策效果顯現(xiàn)或失落，不確定消失，黃金大概率再向上。”陸怡烽稱。

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