每經記者 董天意    每經編輯 孫磊    

“上車”一年，三六零公司董事長兼CEO周鴻祎打起了“退堂鼓”。

6月26日晚間，三六零（SH601360，股價8.49元，市值606.64億元）發(fā)布公告稱，為了優(yōu)化合眾新能源汽車有限公司（以下簡稱哪吒汽車）股權結構，完善其治理機制，公司擬將其持有哪吒汽車約7999.44萬元注冊資本（未實際出資），對應哪吒汽車3.532%股權轉讓給嘉興鑫竹股權投資合伙企業(yè)（有限合伙）、深圳精誠開闊企業(yè)管理中心（有限合伙）。

每經記者裴健如攝

據(jù)了解，此次三六零轉讓的股權為去年哪吒汽車D1輪融資時部分股權。2021年6月份，三六零曾作為領投方向哪吒汽車投資20億元，滿足交割先決條件后，三六零通過旗下子公司向哪吒汽車支付投資額10億元，剩余10億元尚未支付。不同尋常的是，三六零此次股權轉讓對價為0元，對應上述尚未投資給哪吒汽車的10億元投資款項。轉讓完成后，三六零仍持有哪吒汽車11.4266%股權。

對于“0元轉股權”一事，周鴻祎日前對外回應稱：“哪吒汽車還是一個創(chuàng)業(yè)公司，需要讓創(chuàng)始人團隊主導公司發(fā)展，而不是完全資本主導，但是現(xiàn)在創(chuàng)始人團隊股權太少。三六零的定位還是支持和輔助團隊。”

另有觀點認為，無論是公告中所述的“優(yōu)化股權結構”，還是周鴻祎“讓位”創(chuàng)始人團隊的說法，或許都只是“官方托詞”，其背后是否有對哪吒汽車持續(xù)虧損的擔憂？亦或是，“囊中羞澀”的三六零，已無力為哪吒汽車的“燒錢”之路再添新柴？

優(yōu)化股權結構沖擊IPO？

6月27日，哪吒汽車官微也發(fā)布公告稱，關注到三六零安全科技股份有限公司《關于對外投資的進展公告》。此次360轉讓的部分股權的基金，與管理團隊形成一致行動人，有利于改善公司治理結構，提高經營團隊的控制權，對哪吒汽車各項業(yè)務的長期可持續(xù)經營更為有利。

據(jù)三六零公告披露，目前哪吒汽車股權較為分散，最大的三個外部股東為南寧民生新能源產投（14.03%）、北京華鼎新動力（12.3%）、宜春金合（9.98%），背后資方均為地方國資。

而代表創(chuàng)始人團隊的桐鄉(xiāng)眾合、上海哲奧實業(yè)和創(chuàng)始人方運舟合計持股僅7.2%。但哪吒汽車聯(lián)合創(chuàng)始人、CEO張勇對此回應稱，該持股信息不準確，其團隊持有的股份超過20%。

相比之下，截至2021年末，理想汽車僅創(chuàng)始人、董事長兼CEO李想的個人持股比例就為19.7%，擁有71%投票權；蔚來2018年上市時，其創(chuàng)始人、董事長、CEO李斌持有17.2%股份，截至今年2月，其持股占比依然有10.6%，占總投票權比重為39.0%。

此外，哪吒汽車相關負責人在接受《每日經濟新聞》記者采訪時稱，哪吒汽車正在推進本輪融資的工商變更工作，并將迅速啟動公司股份制改制工作。

今年2月，據(jù)財聯(lián)社報道，知情人士透露稱哪吒品牌主體“合眾汽車”已正式啟動港股上市計劃，計劃募資10億美元，保薦人分別為中信、中金、摩根士丹利及UBS。對于此消息合眾汽車方面回應表示，暫未可知，有消息會第一時間發(fā)布。

盡管哪吒汽車對此消息并未作出明確回應，但業(yè)內猜測認為，此次股份轉讓或許是哪吒汽車為謀求上市進一步優(yōu)化股權結構。因為通常情況下，公司股份制改造的目的在于建立產權清晰、權責分明、政企分開、管理科學的現(xiàn)代企業(yè)制度，并為企業(yè)成功上市融資提供體制基礎及實體資質。這或意味著，哪吒汽車正進行上市IPO前的準備工作。

然而，此次三六零轉讓股份與哪吒汽車股份改制有何關聯(lián)？若不轉讓這部分股份，是否會影響后者股份改制或后續(xù)上市？對此，香頌資本執(zhí)行董事沈萌向《國際金融報》表示：“所謂優(yōu)化股權結構只是一種官方的托詞，即使三六零在哪吒汽車占90%以上股份也不妨礙其上市。”而在沈萌看來，三六零不準備繼續(xù)出資，可能是其內部投資計劃有變。

哪吒汽車兩年虧42億元

即便放棄增持，三六零仍是哪吒汽車IPO后的最大贏家之一。公開資料顯示，三六零目前持有的哪吒汽車11.4266%股權，對應估值約為32.45億元。三六零此前19億元的投資已經浮盈超13億元，即便是以哪吒汽車的Pre-IPO輪融資估值450億元計算，三六零的持股對應估值也已升至51.42億元。

而哪吒汽車近兩年來市場銷量表現(xiàn)也較為突出，多次沖入造車新勢力月度銷量榜前列。乘聯(lián)會數(shù)據(jù)顯示，5月，哪吒汽車交付量約1.1萬輛，位居5月造車新勢力銷量排行榜第二位，僅次于理想汽車。2022年1~5月，哪吒汽車累計交付新車約5萬輛，同比增長213%。

雖然銷量上已成功步入第一梯隊，但哪吒汽車較“蔚小理”等頭部造車新勢力，其“含金量”或仍顯不足。

實際上，哪吒汽車的早期產品主要瞄準的是公務車采購、企事業(yè)單位團購等B端市場。2018年7月，其第一款車N01在桐鄉(xiāng)工廠正式下線，主要訂單來自共享出行公司。2018、2019年，哪吒“只靠這一款車扛著”，B端市場銷量占公司銷量約50%。“這兩年公司比較難，當時只能通過N01讓工廠、供應鏈和整個公司運轉起來，不然公司就沒有機會了，”張勇曾公開表示。

繼N01后，哪吒相繼推出售價7.49萬起的哪吒V系列和11.78萬起的哪吒U系列車型。而從售價上看，其主要針對的還是國內中低端市場，但得益于較高的性價比優(yōu)勢，哪吒汽車成功打入C端市場，據(jù)哪吒汽車方面數(shù)據(jù)，2021年，其個人用戶已經占到83%，完成了從B端市場到C端市場的轉換。張勇表示，2022年哪吒汽車的關鍵詞是“向上”，實現(xiàn)產品向上，品牌向上，目標市場向上。

然而，哪吒汽車“向上”的負擔巨大。據(jù)三六零公告，截至2021年底，哪吒汽車資產總額為136.9億元，負債總額為83.28億元，資產凈額為53.62億元；業(yè)績方面，2021年公司實現(xiàn)營收57.35億元，凈利潤虧損29.08億元，較上一年度虧損擴大15.8億元，兩年合計虧損達42.2億元。這或許意味著，2022年以“向上”為關鍵詞的哪吒汽車，或仍無法迎來盈利拐點，而三六零方面即便繼續(xù)履約10億元投資額，也僅夠哪吒汽車“燒”四個月左右。

“哪吒汽車高虧損現(xiàn)狀或是三六零決定0元對價轉讓股權的另一個重要原因。”全聯(lián)車商投資管理（北京）有限公司總裁曹鶴在接受記者采訪時表示。

沈萌也認為，三六零轉讓股份背后，可能是當前新能源汽車市場發(fā)展逐步形成分化，哪吒汽車的競爭能力被削弱，不再具有足夠吸引力。

封面圖片來源：每經記者裴健如攝