“果汁大王”匯源等來(lái)了自己的“救兵”。 近日，北京市第一中級(jí)人民法院裁定批準(zhǔn)了北京匯源食品飲料有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)北京匯源）的重整計(jì)劃。上海文盛資產(chǎn)管理股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)文盛資產(chǎn)）作為重整投資人計(jì)劃投入16億資金，成為北京匯源控股股東。 本次重整使得“匯源果汁”商標(biāo)品牌得以完整保留，但這僅僅是個(gè)開(kāi)始，未來(lái)的重整之路是否順利、“匯源果汁”能否重回“果汁大王”寶座仍是未知數(shù)。 一位接近北京匯源的人士向《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者介紹，目前北京匯源的管理層沒(méi)有發(fā)生變動(dòng)。而對(duì)于未來(lái)文盛資產(chǎn)會(huì)否進(jìn)一步介入北京匯源的經(jīng)營(yíng)，其表示：“現(xiàn)在都是未知數(shù)，它（文盛資產(chǎn)）派誰(shuí)來(lái)或者派不派人來(lái)，現(xiàn)在都沒(méi)有定?！? 重整方案塵埃落定歷時(shí)近一年，北京匯源的重整方案終于落定。 2022年6月24日，北京市第一中級(jí)人民法院作出（2021）京01破129號(hào)之四民事裁定書(shū)，裁定批準(zhǔn)北京匯源的重整計(jì)劃。文盛資產(chǎn)作為重整投資人計(jì)劃投入16億資金，成為控股股東。 對(duì)于上述重整方案，北京匯源在公眾號(hào)推送的文章中提到：“大部分債權(quán)人堅(jiān)定地向公司投出了贊成票。即便，我們一直信賴(lài)的中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行，投出了反對(duì)票，但我們表示理解?！币幻咏本﹨R源的人士在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者電話采訪時(shí)表示，農(nóng)業(yè)銀行在份額方面占比較大，對(duì)于農(nóng)業(yè)銀行投出的反對(duì)票，北京匯源方面也覺(jué)得很意外。 圖片來(lái)源：全國(guó)企業(yè)破產(chǎn)重整案件信息網(wǎng)/匯源公眾號(hào)截圖 北京匯源是中國(guó)匯源果汁集團(tuán)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)匯源集團(tuán)）的核心資產(chǎn)之一。文盛資產(chǎn)也在官網(wǎng)中提到，“（北京）匯源作為‘匯源體系’核心企業(yè)”、“重組后的（北京）匯源將持有‘匯源果汁’核心商標(biāo)品牌和生產(chǎn)資產(chǎn)”。 北京匯源的過(guò)去可以追溯到1994年。那年10月，朱新禮帶領(lǐng)三十余人的隊(duì)伍來(lái)到北京順義，創(chuàng)辦了北京匯源食品飲料有限公司，正式開(kāi)始進(jìn)軍國(guó)內(nèi)飲料市場(chǎng)。可以說(shuō)，這家公司是朱新禮帶領(lǐng)匯源果汁沖擊全國(guó)市場(chǎng)的起點(diǎn)。 北京匯源的重整工作已經(jīng)持續(xù)推進(jìn)了一年，迄今終于完成了里程碑式的一步。 6月29日，四川豪誠(chéng)企業(yè)清算事務(wù)所有限公司總經(jīng)理周兵在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者電話采訪時(shí)表示，公司重整計(jì)劃被人民法院批準(zhǔn)是整個(gè)重整過(guò)程中非常關(guān)鍵的一個(gè)節(jié)點(diǎn)，這意味著重整計(jì)劃具有了法律效力，同時(shí)前期的重整程序被中止，公司進(jìn)入了重整計(jì)劃的執(zhí)行程序。 不過(guò)，重整方案的獲批并不是終點(diǎn)，在未來(lái)的重整過(guò)程中，企業(yè)有可能面臨其它問(wèn)題。 周兵提示，在之后的執(zhí)行過(guò)程中，還可能存在兩種情形，第一種是因?yàn)楦鞣N原因，債務(wù)人不執(zhí)行重整計(jì)劃草案，特別是償債方案的；第二種是因?yàn)楦鞣N原因或不確定性因素，導(dǎo)致重整計(jì)劃不能執(zhí)行的。這兩種情形一旦發(fā)生，利害關(guān)系人、債權(quán)人、職工、管理人等等都可以向人民法院申請(qǐng)轉(zhuǎn)破產(chǎn)清算程序。 80億債務(wù)問(wèn)題何解？巨額債務(wù)懸頂，是匯源重整過(guò)程中最受關(guān)注的問(wèn)題。 對(duì)于匯源的債務(wù)緣起，文盛資產(chǎn)在官網(wǎng)中寫(xiě)道，2009年，商務(wù)部因反壟斷終止了可口可樂(lè)公司以24億美元控股匯源集團(tuán)的交易?！皡R源體系”為上述交易投入巨額資金建設(shè)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局為后續(xù)經(jīng)營(yíng)埋下了債務(wù)隱患。北京匯源作為“匯源體系”核心企業(yè)，在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中承擔(dān)了較多融資功能，為關(guān)聯(lián)方融資提供了巨額擔(dān)保。承受?chē)?guó)際國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)下行壓力，并疊加多輪疫情影響，關(guān)聯(lián)方債務(wù)違約，北京匯源發(fā)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)全面爆發(fā)。 文盛資產(chǎn)官網(wǎng)發(fā)布的文章中提及，北京匯源目前總負(fù)債規(guī)模約80億元，破產(chǎn)清算狀態(tài)下普通債權(quán)清償率在樂(lè)觀情況下僅為6.1%，以現(xiàn)有資產(chǎn)變現(xiàn)償債將使債權(quán)人權(quán)益大幅受損。 基于此，文盛資產(chǎn)給出的方案是，根據(jù)債權(quán)類(lèi)型，債權(quán)人將通過(guò)不同方式獲得受償：職工債權(quán)和稅款債權(quán)以現(xiàn)金方式一次性全額清償；有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)以留債方式全額清償；100萬(wàn)元以下的小額普通債權(quán)以現(xiàn)金方式一次性清償，超過(guò)100萬(wàn)元的普通債權(quán)以債轉(zhuǎn)股方式全額清償。通過(guò)以上清償方式，匯源債權(quán)清償率將有望從模擬清算下的6.1%，提升至全額清償。 而文盛資產(chǎn)作為重整投資人投入的16億資金，其中部分資金用于支付匯源破產(chǎn)費(fèi)用和償還小額債權(quán)，90%以上資金用于匯源的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)升級(jí)和強(qiáng)化。 圖片來(lái)源：文盛資產(chǎn)官網(wǎng) 對(duì)于此次重整方案中給出的償債方案，周兵表示，償債方案中有很多留債延期清償，有大額的債務(wù)都是寄希望于未來(lái)的經(jīng)營(yíng)過(guò)程中能夠再拿出利潤(rùn)來(lái)補(bǔ)償給債權(quán)人，直到認(rèn)定的債權(quán)額得到全額清償。 周兵認(rèn)為，這樣的安排在重整計(jì)劃中是沒(méi)有問(wèn)題的，但是能否兌現(xiàn)、能不能完全做到，還需要時(shí)間來(lái)檢驗(yàn)。“未來(lái)恢復(fù)得怎么樣；后續(xù)是不是還有一些投入；是不是能夠嚴(yán)格按照重整計(jì)劃來(lái)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)、取得利潤(rùn)來(lái)全額清償債權(quán)人未能得到的債權(quán)，這些都不能貿(mào)然評(píng)判?！? 重謀上市，再奪第一？“匯源果汁”身陷債務(wù)泥潭的十余年間，果汁市場(chǎng)風(fēng)云變幻，競(jìng)爭(zhēng)正日趨激烈。而昔日的“果汁大王”也在風(fēng)波中逐步痛失第一寶座。在匯源集團(tuán)退市前的最后一份年報(bào)，2016年年報(bào)中提到，尼爾森公司市場(chǎng)調(diào)研資料顯示，按銷(xiāo)量計(jì)，“匯源果汁”2016年百分百果汁及中濃度果蔬汁在中國(guó)市場(chǎng)的份額分別為53.4%和38.3%，連續(xù)十年保持市場(chǎng)份額第一。據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院2022年1月發(fā)布的數(shù)據(jù)，目前，我國(guó)果汁飲料行業(yè)中市場(chǎng)份額前三的企業(yè)分別為可口可樂(lè)（中國(guó)）、味全食品、匯源果汁，占比分別為14.6%、11.6%、11.0%。匯源果汁已落至第三。 行業(yè)層面，朱悅介紹，CIC灼識(shí)咨詢(xún)的數(shù)據(jù)顯示，在軟飲大類(lèi)中，果汁的銷(xiāo)售額僅次于瓶裝水和包裝茶飲，整體的零售額在過(guò)去五年有所下滑，2017年至2021年的年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為-3%。 而從果汁的細(xì)分市場(chǎng)來(lái)看，100%純果汁品類(lèi)的銷(xiāo)售額在2017年至2021年間的年均復(fù)合增長(zhǎng)率約為5%，是果汁細(xì)分品類(lèi)中增長(zhǎng)最快的品類(lèi)。相反，果汁含量少于25%的果汁飲料品類(lèi)，近幾年呈現(xiàn)明顯的下滑趨勢(shì)。 “匯源果汁”主打100%果汁，是果汁細(xì)分品類(lèi)中增長(zhǎng)最快的品類(lèi)，然而目前“匯源果汁”的銷(xiāo)售額距離行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)如可口可樂(lè)、康師傅、農(nóng)夫山泉等品牌還有不小的差距，短期內(nèi)難以打破這些企業(yè)的領(lǐng)先地位。 匯源果汁圖片來(lái)源：視覺(jué)中國(guó) 在此背景下，隨著重整方案的推進(jìn)，“匯源果汁”能否重回第一寶座？ 中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬認(rèn)為，北京匯源重整方案通過(guò)對(duì)于整個(gè)“匯源果汁”來(lái)說(shuō)是一個(gè)強(qiáng)心劑，經(jīng)過(guò)這兩年的折騰，整個(gè)“匯源果汁”的上下游，包括團(tuán)隊(duì)、客戶(hù)，對(duì)于“匯源果汁”的向心力有所下降，隨著這次方案的通過(guò)，對(duì)于提振市場(chǎng)，提振渠道，提振團(tuán)隊(duì)，提振客戶(hù)的信心來(lái)說(shuō)起著至關(guān)重要的作用。 食品飲料分析師韓亮也認(rèn)為，“匯源果汁”從種植、生產(chǎn)和銷(xiāo)售等果汁產(chǎn)業(yè)鏈布局上來(lái)說(shuō)，目前是最強(qiáng)大的。此外，產(chǎn)品品質(zhì)和品牌知名度都是“匯源果汁”的優(yōu)勢(shì)。劣勢(shì)方面，這幾年團(tuán)隊(duì)損失很大，需要花時(shí)間重整旗鼓；經(jīng)銷(xiāo)商和銷(xiāo)售渠道也需要進(jìn)一步優(yōu)化和重整旗鼓。 CIC灼識(shí)咨詢(xún)合伙人朱悅則表示，從有利的角度講，“匯源果汁”有著行業(yè)少見(jiàn)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局以及遍布全國(guó)的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)；但是從不利的角度來(lái)看，“匯源果汁”存在產(chǎn)品矩陣單一的問(wèn)題，除了其主打的盒裝100%果汁外，多年沒(méi)有產(chǎn)生過(guò)爆款新品，缺少迎合年輕人的消費(fèi)習(xí)慣的產(chǎn)品。此外，受到過(guò)去幾年的破產(chǎn)重整的影響，渠道經(jīng)銷(xiāo)商流失嚴(yán)重，重新建立起渠道布局需要時(shí)間和資本的投入。 受債務(wù)引發(fā)的一系列風(fēng)波所累，2021年1月18日上午9時(shí)起，匯源集團(tuán)的上市地位被取消，曾創(chuàng)下港交所最大規(guī)模IPO紀(jì)錄的“果汁大王”告別資本市場(chǎng)。而創(chuàng)始人朱新禮則早在2020年就辭任董事會(huì)主席、執(zhí)行董事、授權(quán)代表、策略及發(fā)展委員會(huì)主席等職務(wù)，就此離場(chǎng)。 在本次的重整方案中，文盛資產(chǎn)也提到，將為匯源設(shè)計(jì)最佳的證券化方案，力爭(zhēng)三到五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)A股上市。 這一上市計(jì)劃是否有望？分析人士似乎都愿意給予樂(lè)觀預(yù)期。朱丹蓬認(rèn)為，“匯源果汁”的品牌效應(yīng)、規(guī)模效應(yīng)都有，市占率也比較高，未來(lái)隨著資本的介入，重整計(jì)劃成功落地實(shí)施之后，未來(lái)在A股上市的機(jī)會(huì)很大。韓亮也表示，“個(gè)人比較看好，‘匯源果汁’有這個(gè)實(shí)力，再加上新資本進(jìn)入，應(yīng)該有希望實(shí)現(xiàn)?！? （本文不構(gòu)成投資建議，據(jù)此操作風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)） 記者|可楊 編輯|楊夏孫志成蓋源源杜恒峰 校對(duì)|盧祥勇 ｜每日經(jīng)濟(jì)新聞nbdnews原創(chuàng)文章｜ 未經(jīng)許可禁止轉(zhuǎn)載、摘編、復(fù)制及鏡像等使用