十多年來，持續(xù)深耕健康睡眠領(lǐng)域，并憑借出色的研發(fā)技術(shù)和穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量，“慕思”早已成為我國(guó)床墊行業(yè)的龍頭品牌。2022年6月23日，該品牌背后的慕思健康睡眠股份有限公司再次迎來發(fā)展里程碑，成功在主板上市，簡(jiǎn)稱“慕思股份”，股票代碼“001323”，本次發(fā)行價(jià)格為38.93元/股，發(fā)行數(shù)量為4001萬股，保薦機(jī)構(gòu)（主承銷商）為招商證券股份有限公司。

實(shí)際上，國(guó)內(nèi)床墊市場(chǎng)廣闊，但整體集中度仍較低，頭部企業(yè)慕思股份扛起了行業(yè)領(lǐng)航者的大旗，華金證券研報(bào)分析稱，根據(jù)多個(gè)平臺(tái)提供的數(shù)據(jù)，無論是線上還是線下，慕思床墊目前在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售額均排名首位，報(bào)告期內(nèi)，三年?duì)I業(yè)收入的年復(fù)合增速達(dá)到26.68%，歸母凈利潤(rùn)的年復(fù)合增速46.94%。

同時(shí)，我國(guó)是全球床墊第二大消費(fèi)國(guó)，消費(fèi)規(guī)模年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到6.15%，更是顯著高于其他國(guó)家，長(zhǎng)江證券研報(bào)分析指出，我國(guó)床墊行業(yè)屬于低集中度的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型賽道，擁有較大發(fā)展空間。此次成功上市，慕思股份有望借助資本市場(chǎng)的加持，強(qiáng)化競(jìng)爭(zhēng)力，助力提份額。

據(jù)了解，慕思股份擬將募集所得資金約14.77億元用于華東健康寢具生產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、數(shù)字化營(yíng)銷項(xiàng)目和健康睡眠技術(shù)研究中心建設(shè)項(xiàng)目，有望突破制約公司發(fā)展的產(chǎn)能瓶頸，強(qiáng)化公司在長(zhǎng)三角的供應(yīng)鏈配套能力，同時(shí)，也將促進(jìn)降本提效，提高公司的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

健康睡眠王者：多渠道銷售額領(lǐng)先，收入穩(wěn)健盈利優(yōu)

自成立以來，慕思股份一直秉承“讓人們睡得更好”的企業(yè)使命，專注于人體健康睡眠研究，保持工匠精神，不斷通過設(shè)計(jì)、材料和智能科技創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品矩陣的迭代升級(jí)，真正實(shí)現(xiàn)讓“床適應(yīng)人”來提高人們睡眠質(zhì)量?，F(xiàn)如今，“慕思”品牌等旗下品牌已深入人心，慕思床墊在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售額排名首位。

據(jù)了解，慕思股份已建成以“經(jīng)銷為主，直營(yíng)、直供、電商等多種渠道并存”覆蓋全國(guó)的多元化、全渠道銷售網(wǎng)絡(luò)體系。

首先，是在國(guó)內(nèi)500余個(gè)城市合計(jì)布局1900余家經(jīng)銷商和4900余家專賣店。此外，還在澳大利亞、美國(guó)、意大利、德國(guó)等20多個(gè)國(guó)家或地區(qū)設(shè)有專賣店；同時(shí)，慕思股份也通過天貓和京東等知名電商平臺(tái)開展線上銷售。

值得注意的是，慕思股份還不斷嘗試與產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)定制家具、家紡、建材和酒店管理等知名品牌企業(yè)進(jìn)行強(qiáng)強(qiáng)合作，積極拓寬產(chǎn)品銷售市場(chǎng)的導(dǎo)流入口，成功建立“歐派”和“錦江”等直供合作模式。

華金證券研報(bào)分析指出，“慕思”已成為我國(guó)床墊行業(yè)的龍頭品牌。在線下銷售方面，根據(jù)紅星美凱龍、居然之家提供的數(shù)據(jù)，報(bào)告期內(nèi)“慕思”產(chǎn)品的終端銷售額在軟床品類中名列首位；在線上銷售方面，根據(jù)京東商智查詢數(shù)據(jù)，慕思官方旗艦店在京東平臺(tái)的床墊品類成交額中排名首位。

從產(chǎn)品來看，慕思股份主要從事健康睡眠系統(tǒng)的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括中高端床墊、床架、床品和其他產(chǎn)品，其中床墊為核心產(chǎn)品。

根據(jù)招股書，慕思股份2019年~2021年?duì)I業(yè)收入分別是38.62億元、44.52億元以及64.81億元，同比增長(zhǎng)率分別是21.16%、15.29%、45.56%；同時(shí)，分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.33億元、5.36億元、6.86億元，同比增幅分別達(dá)到了53.91%、61.06%、27.99%。

長(zhǎng)江證券指出，慕思股份收入穩(wěn)健增長(zhǎng)，盈利能力較優(yōu)。海通證券則在一份研究報(bào)告中，將慕思股份稱為“‘健康睡眠’王者”。

資源整合者：多品類、多品牌促進(jìn)睡眠家居一體化

近幾年，“睡眠經(jīng)濟(jì)”才逐步被消費(fèi)者所熟悉。但早在近20年前，慕思股份便投入到健康睡眠領(lǐng)域的研究之中，且在不斷延伸拓寬領(lǐng)域，以將優(yōu)質(zhì)睡眠傳遞給更多消費(fèi)者。

據(jù)海通證券分析，慕思股份在品類上延伸拓展，在品牌上也形成矩陣式分布。

從產(chǎn)品品類來看，據(jù)上述研報(bào)分析，慕思股份旗下業(yè)務(wù)包括床墊、床架、床品、按摩椅、沙發(fā)、桌椅等，其中主業(yè)床墊是收入核心，而新興業(yè)務(wù)則起到“保駕護(hù)航”作用。

以2020年為例，慕思股份床架、床品、其他業(yè)務(wù)收入分別達(dá)到11.7億元、4.3億元、4.2億元，同比分別增長(zhǎng)32.1%、18.5%、34.4%，占比分別達(dá)到26.5%、9.8%、9.5%。

從品牌矩陣分析，研報(bào)指出，目前慕思股份旗下共有7大品牌，包括“慕思”、“V6家居”、“崔佧（TRECA）”、“慕思國(guó)際”、“思麗德賽（Sleep Designs）”、“慕思沙發(fā)”和“慕思美居”。

其中，慕思、慕思國(guó)際、思麗德賽、TRECA主要為寢具相關(guān)產(chǎn)品，V6家居、慕思美居則涉及一站式家居、家裝業(yè)務(wù)，慕思沙發(fā)則主要囊括了中高端定位的沙發(fā)產(chǎn)品。長(zhǎng)江證券同樣對(duì)慕思股份的多品類、多品牌布局給予關(guān)注，其研報(bào)分析稱，慕思股份是“健康睡眠資源整合者”。

上述研報(bào)稱，慕思股份已形成以床墊為主，床架、床品和其他休閑家居產(chǎn)品補(bǔ)位的多系列睡眠產(chǎn)品解決方案，充分覆蓋睡眠領(lǐng)域的主流產(chǎn)品。同時(shí)積極延伸品牌定位，近年推出互聯(lián)網(wǎng)、年輕時(shí)尚品牌系列（如V6家居）等，致力于滿足消費(fèi)者日趨個(gè)性化的產(chǎn)品需求?？傮w而言，睡眠領(lǐng)域多品類、多品牌布局，促進(jìn)睡眠家居一體化、客群廣泛化銷售。

海通證券在《“睡眠經(jīng)濟(jì)”興起，床墊龍頭慕思股份過會(huì)》分析中指出，龍頭企業(yè)紛紛加碼客餐臥一體化，沙發(fā)、餐桌椅、床墊等單品矩陣不斷豐富，豐富原先主業(yè)務(wù)的流量入口，有望帶動(dòng)主業(yè)及新業(yè)務(wù)的同步發(fā)展。

實(shí)際上，近年來智能家居飛速發(fā)展，有報(bào)道還稱，慕思股份也憑借成熟的產(chǎn)品率先在智能睡眠賽道開啟了“加速”模式，掀開了睡眠產(chǎn)品革新的一頁。

據(jù)報(bào)道，例如，慕思股份把眾多智能產(chǎn)品打造成一個(gè)整體系統(tǒng)為用戶帶來全方位的智慧生活和智慧睡眠服務(wù)，通過智能床墊、電動(dòng)窗、燈光、窗簾、空調(diào)等不同智能設(shè)備相互配合，營(yíng)造完善的健康睡眠氛圍，打造智慧睡眠空間。成為中國(guó)睡眠企業(yè)主動(dòng)擁抱數(shù)字化時(shí)代，尋找升級(jí)迭代健康睡眠解決方案的生動(dòng)注解。

床墊行業(yè)：低集中度的優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)型賽道

除了自身的優(yōu)勢(shì)外，實(shí)際上，慕思股份所處的床墊行業(yè)，也是一個(gè)成長(zhǎng)型賽道，多份研報(bào)分析均表示，我國(guó)床墊市場(chǎng)規(guī)模保持穩(wěn)速增長(zhǎng)，天花板仍高。

華金證券援引CSIL（米蘭輕工業(yè)信息中心，成立于1980年，獨(dú)立國(guó)際家具研究機(jī)構(gòu)）的統(tǒng)計(jì)，2010年至2020年，全球主要國(guó)家的床墊市場(chǎng)消費(fèi)規(guī)模由201億美元增長(zhǎng)至290億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為3.73%，占全球軟體家具消費(fèi)規(guī)模的43.15%。

國(guó)內(nèi)方面，隨著消費(fèi)者對(duì)睡眠質(zhì)量與睡眠健康的關(guān)注愈發(fā)增強(qiáng)，使得睡眠經(jīng)濟(jì)處于持續(xù)、快速的發(fā)展趨勢(shì)，床墊作為改善睡眠質(zhì)量和睡眠健康的重要產(chǎn)品，發(fā)展前景更為廣闊。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)床墊行業(yè)消費(fèi)規(guī)模為85.4億美元，是全球第二大的消費(fèi)國(guó)，年均復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到6.15%，顯著高于其他國(guó)家床墊消費(fèi)市場(chǎng)的增速。

此外，據(jù)長(zhǎng)江證券分析，近10年，國(guó)內(nèi)床墊市場(chǎng)規(guī)模復(fù)合增長(zhǎng)更是達(dá)到8.8%，尤其是我國(guó)消費(fèi)者對(duì)于床墊更換消費(fèi)的認(rèn)知尚在培養(yǎng)強(qiáng)化中，更年輕的消費(fèi)群體有著更強(qiáng)的床墊更換意愿，疊加消費(fèi)升級(jí)等趨勢(shì)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)。

對(duì)于慕思床墊等行業(yè)頭部企業(yè)而言，發(fā)展廣闊的前景只是賽道利好之一，與此同時(shí)，目前國(guó)內(nèi)床墊行業(yè)的市場(chǎng)集中度較低，行業(yè)龍頭有望憑借優(yōu)勢(shì)提高市場(chǎng)份額。換句話說——成長(zhǎng)空間更大。

首先，根據(jù)CSIL的統(tǒng)計(jì)，發(fā)達(dá)國(guó)家床墊滲透率達(dá)到85%，而中國(guó)床墊滲透率僅60%；另外，根據(jù)Furniture Today發(fā)布的《2019年全美床墊制造商排行榜》，全美前5大品牌合計(jì)占69.40%的市場(chǎng)份額，而2019年我國(guó)床墊企業(yè)前五大品牌市場(chǎng)占有率僅為15.99%，遠(yuǎn)低于美國(guó)的行業(yè)集中度。

從床墊拓展到床具用品來看，長(zhǎng)江證券整理了各公司公告、銳歐國(guó)際等數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2020年，我國(guó)床具品牌前四名的市場(chǎng)占有率僅為22%。

海通證券則分析指出，床墊行業(yè)集中度仍相對(duì)分散，“我們認(rèn)為龍頭有望憑借規(guī)模效應(yīng)、研發(fā)投入、營(yíng)銷推廣以及多品類帶貨等模式快速搶占市場(chǎng)份額，鞏固自身競(jìng)爭(zhēng)力。”

公開報(bào)道指出，未來，慕思股份將持續(xù)洞見社會(huì)需求，在產(chǎn)品端、服務(wù)端、文化端多維度發(fā)力，助力更多人享有健康睡眠。文/莫安