在剛剛過去的6月，北向資金凈流入近730億元，令今年以來北向資金整體流向得以“轉(zhuǎn)正”。如果把觀察視角下沉，細(xì)化到北向資金的具體委托席位，并將不同類型席位背后的資金區(qū)分為“配置型”和“交易型”，可以發(fā)現(xiàn)，在持續(xù)凈買入的整體態(tài)勢下，不同類型外資的行動方向正日趨分化。其中，“交易型”外資活躍度較高，喜歡擇時操作，近期更是頻頻在目標(biāo)個股回調(diào)時抄底博反彈，高拋低吸不亦樂乎；“配置型”外資的持股相對穩(wěn)定，其加倉節(jié)奏雖較前幾年有所放緩，但依然保持小幅穩(wěn)步流入。

總體而言，北向資金對A股的投資興趣仍在上升。有研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，北向資金的流向目前更適合作為觀察市場的“前瞻信號”，在外資畫像及行為研究上，則應(yīng)進(jìn)一步細(xì)化到具體席位。

“交易型”外資展露擇時技巧

受消息面因素推動，農(nóng)林牧漁板塊昨日領(lǐng)漲A股，板塊龍頭溫氏股份以11.82%的漲幅位居榜首。而6月29日溫氏股份曾大跌6.57%，當(dāng)天北向資金逆勢加倉逾1900萬股，加倉幅度近13%。

細(xì)看北向資金在溫氏股份上的委托席位，外資投行摩根士丹利（僅代表席位，下同）的持股量在6月28日、29日分別增加258萬股、521萬股。同屬外資投行席位的摩根大通經(jīng)紀(jì)、高盛、瑞銀香港6月29日也分別加倉545萬股、345萬股、223萬股。目前，市場研究機(jī)構(gòu)普遍將外資投行席位歸類為“交易型”北向資金，將外資銀行席位歸類為“配置型”北向資金。在此次對溫氏股份的“抄底”中，“交易型”外資顯然是絕對主力。

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相比“配置型”外資的穩(wěn)定持股，“交易型”外資更愛擇時，時有高拋低吸之舉。最新案例如包鋼股份，摩根士丹利在本輪上漲啟動前的6月20日僅持有124萬股，后快速加倉，至6月24日已持有逾3800萬股。6月27日，包鋼股份股價短期“見頂”，摩根士丹利果斷減倉，持股驟降至1500萬股。28日，包鋼股份大跌5.28%，摩根士丹利進(jìn)一步減倉至約1220萬股。29日，包鋼股份再跌4.82%，摩根士丹利卻開始反手“低吸”，持股量恢復(fù)到3655萬股。此后，包鋼股份股價企穩(wěn)反彈。

近期“交易型”外資逆勢加倉的案例還有：6月29日摩根士丹利、摩根大通經(jīng)紀(jì)加倉廣汽集團(tuán)；6月28日美林遠(yuǎn)東加倉中國人壽；6月16日、20日高盛連續(xù)加倉中煤能源等。

不過，“交易型”外資也有“失手”的時候。如高盛在6月21日、22日趁大跌加倉北方稀土，持股由159萬股驟增至599萬股。但隨著6月23日利空公告披露，高盛不得不減倉，截至6月底持股已降至225萬股。

“配置型”外資繼續(xù)穩(wěn)步加倉

統(tǒng)計委托席位的持股變化可以發(fā)現(xiàn)，在“交易型”外資成為短期加倉主力的同時，“配置型”外資也在穩(wěn)步流入。

按持股量排序，北向資金前10大委托席位中，匯豐、渣打、摩根大通、花旗等外資銀行穩(wěn)居前4席，均屬“配置型”外資；緊隨其后的是摩根士丹利、瑞銀香港、摩根大通經(jīng)紀(jì)、高盛等外資投行席位。

截至6月底，這10大席位持股量達(dá)988億股，占北向資金全部席位1066億股持股的九成以上。對比6月初，10大席位中的“配置型”外資增持3.48億股至830.88億股，而“交易型”外資增持9.52億股至157.12億股。

以此為觀察切面可見，“配置型”外資目前依然是北向資金的構(gòu)成主體，保持穩(wěn)步小幅凈流入；“交易型”外資則隨著市場行情升溫趨于活躍，成為月度主要增量，但后續(xù)也可能因市場回調(diào)而流出。

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機(jī)構(gòu)：細(xì)化跟蹤研究“顆粒度”

研究機(jī)構(gòu)也注意到北向資金在構(gòu)成及行為上的分化趨勢，以及由此帶來的資金流向波動。

國信證券最新研報認(rèn)為，單從交易行為看，外資（北向資金）對A股市場整體的影響比較有限。外資作為“聰明錢”對市場的感知和反應(yīng)或許更靈敏些，可作為前瞻信號之一。但目前并不需要擔(dān)心外資流動壓力對A股的困擾。

除了作為觀察市場的前瞻信號，還有機(jī)構(gòu)跟蹤發(fā)現(xiàn)，北向資金的行業(yè)配置能力也較突出。據(jù)山西證券的統(tǒng)計，近3個月北向資金凈買入的行業(yè)平均漲跌幅為1.92%，凈賣出的行業(yè)則為-3.25%。

對于北向資金的市場影響力，國盛證券首席策略分析師張峻曉認(rèn)為“還將持續(xù)放大”。他表示，外資流入A股仍在初級階段，盡管今年以來外資入場節(jié)奏有所放緩，但核心原因是交易盤與配置盤資金分歧加大。配置盤作為外資主體，繼續(xù)保持穩(wěn)步流入。無論是在A股估值定價體系的調(diào)整上，還是短期的擇時配置信號方面，外資的影響力均在持續(xù)放大。

當(dāng)前階段應(yīng)如何研究外資行為？張峻曉表示，針對外資畫像及行為研究要持續(xù)修正和完善，并將研究“顆粒度”進(jìn)一步細(xì)化至托管席位，挖掘外資之中真正的“聰明錢”。

（上海證券報作者：孫放）

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