2019年7月22日，科創(chuàng)板首批公司上市，A股市場進(jìn)入了注冊制的新紀(jì)元。短短三年時(shí)間，在更具包容性的上市條件下，科創(chuàng)板吸引了437家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司，成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展的生力軍。 券商投行在科創(chuàng)板建設(shè)過程中發(fā)揮了重要作用，科創(chuàng)板的誕生也為券商投行帶來了全新的機(jī)遇與挑戰(zhàn)。三年時(shí)間，長江證券緊跟監(jiān)管導(dǎo)向，通過“投行+投資”的模式深度參與企業(yè)全生命周期服務(wù)，提升綜合服務(wù)能力、增厚全業(yè)務(wù)鏈?zhǔn)找?。截?022年7月22日，長江證券的投行子公司——長江承銷保薦共為13家科創(chuàng)板上市公司擔(dān)任了IPO保薦機(jī)構(gòu)，為新興產(chǎn)業(yè)帶去了“金融活水”。 近期，長江證券承銷保薦相關(guān)負(fù)責(zé)人在對外交流的過程中，暢談了科創(chuàng)板開市三年來所感受到的市場與行業(yè)變化，也談及了長江投行未來在科創(chuàng)板上的戰(zhàn)略布局。 科創(chuàng)板強(qiáng)調(diào)科創(chuàng)屬性長江投行引進(jìn)產(chǎn)業(yè)人才幫助投資者更好理解公司 科創(chuàng)板更具包容性的上市條件，使得投行將目光從過去以關(guān)注企業(yè)規(guī)模、盈利為主，轉(zhuǎn)變?yōu)楦訌?qiáng)調(diào)科創(chuàng)屬性。 “過去做投行項(xiàng)目，更多是按照主板或創(chuàng)業(yè)板的上市要求進(jìn)行一一對應(yīng)，在撰寫招股書時(shí)強(qiáng)調(diào)規(guī)范運(yùn)營、募投項(xiàng)目、財(cái)務(wù)狀況、信息披露等事項(xiàng)?！遍L江證券承銷保薦相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，“科創(chuàng)板雖然也有一些指引或者指導(dǎo)性文件，但作為投行，首先需要判斷企業(yè)所從事的行業(yè)是否真的屬于科創(chuàng)板所鼓勵的高科技產(chǎn)業(yè)、新興產(chǎn)業(yè)，是否符合科創(chuàng)板白名單制度?！? 同時(shí)他指出，其次需要關(guān)注企業(yè)核心技術(shù)競爭力，了解它的技術(shù)與同行相比是否具有先進(jìn)性、這種核心技術(shù)在整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈中會起到怎樣的作用等等。“這是科創(chuàng)板對投行人員專業(yè)素養(yǎng)帶來的一大挑戰(zhàn)。過去投行更多關(guān)注財(cái)務(wù)、法律等問題，現(xiàn)在則需要一些具備良好產(chǎn)業(yè)背景的人士，才能更好從事科創(chuàng)板的承銷保薦工作?！? 而長江承銷保薦也因此通過不斷優(yōu)化人才結(jié)構(gòu)，來滿足服務(wù)科創(chuàng)板上市對保薦機(jī)構(gòu)提出的新要求。 “要培養(yǎng)一個(gè)既了解財(cái)務(wù)、法律，又能深刻認(rèn)識產(chǎn)業(yè)的人才，難度非常大。長江承銷保薦的定位是要做精品投行、特色投行，深耕符合國家戰(zhàn)略發(fā)展的行業(yè)或產(chǎn)業(yè)?；谶@樣的定位，我們有意引進(jìn)一些有產(chǎn)業(yè)背景的人才，由專業(yè)人士去撰寫關(guān)于產(chǎn)業(yè)、關(guān)于技術(shù)的章節(jié)，幫助投資者能夠更好理解公司、更合理搭建投資架構(gòu)。目前來看，專業(yè)人才的引進(jìn)獲得了企業(yè)和投資者的認(rèn)可，為樹立長江精品投行的品牌和口碑奠定了良好基礎(chǔ)?！? 市場化詢價(jià)考驗(yàn)保薦機(jī)構(gòu)定價(jià)能力投行與研究加強(qiáng)協(xié)同合作 科創(chuàng)板在上市標(biāo)準(zhǔn)、準(zhǔn)入門檻、詢價(jià)方式、交易制度等方面進(jìn)行了諸多創(chuàng)新和探索。其中，詢價(jià)是關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一，市場化詢價(jià)是科創(chuàng)板的創(chuàng)新方式，主辦券商出具投資價(jià)值分析報(bào)告以供參考。另外，“保薦+跟投”機(jī)制使券商投行業(yè)務(wù)從通道式保薦承銷變?yōu)槌掷m(xù)性市值管理模式。這就對券商投行的定價(jià)能力提出了更高要求。 經(jīng)過三年的摸索，科創(chuàng)板市場化詢價(jià)機(jī)制日臻成熟，尤其是2021年9月，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板新股定價(jià)新規(guī)發(fā)布，旨在“促進(jìn)新股博弈均衡、保障發(fā)行平穩(wěn)有序”。 長江承銷保薦相關(guān)人士指出，本次定價(jià)改革影響深遠(yuǎn)，它加強(qiáng)了對買方報(bào)價(jià)行為的約束力，改變了過去買方抱團(tuán)壓價(jià)的可能，促使買賣雙方更充分博弈。 不過，目前科創(chuàng)板新股破發(fā)仍時(shí)有發(fā)生，尤其是在市場震蕩期更是如此。Choice金融終端數(shù)據(jù)顯示，2022年上半年科創(chuàng)板首日破發(fā)率高達(dá)48%。在此背景下，券商投行又該如何更好承擔(dān)起發(fā)行人與投資者之間的橋梁角色？ 長江承銷保薦相關(guān)人士指出，股票價(jià)格圍繞價(jià)值上下波動，不可能總是和價(jià)值保持一致。如果總是股票價(jià)格和價(jià)值一致這種理想狀態(tài)，市場也沒法交易了。價(jià)格波動恰恰反映出投資者之間對公司前景的認(rèn)識存在偏差。目前新股詢價(jià)制度經(jīng)過改革后，能促進(jìn)有能力的買賣雙方公平博弈，有助于股票價(jià)格回歸理性。 同時(shí)，他特別強(qiáng)調(diào)，在防范利益沖突、符合合規(guī)要求的前提下，科創(chuàng)板的市場化詢價(jià)機(jī)制促使投行與后端研究部門的聯(lián)動大大加強(qiáng)。做好科創(chuàng)板研究、構(gòu)建良好的科創(chuàng)板估值體系也是科創(chuàng)板市場下對券商研究服務(wù)機(jī)構(gòu)客戶的新要求。一直以來享譽(yù)行業(yè)的優(yōu)勢品牌長江研究業(yè)務(wù)，在與投行的協(xié)同合作中發(fā)揮了重要作用。 全面注冊制即將來臨主板未來也將是長江保薦的主戰(zhàn)場 在科創(chuàng)板運(yùn)行一年后，創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行了注冊制改革，去年北交所的成立又成為A股市場另一里程碑事件。如今A股全面注冊制時(shí)代即將來臨，長江在投行業(yè)務(wù)布局方面又有何新的思考呢？ 長江承銷保薦相關(guān)負(fù)責(zé)人指出，目前A股市場已形成滬深北交易所三足鼎立，主板、科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板服務(wù)各有側(cè)重、呈現(xiàn)協(xié)同發(fā)展的局面。新的歷史時(shí)期，首先要精準(zhǔn)理解國家多層次資本市場體系的建設(shè)以及各板塊的定位，保薦機(jī)構(gòu)或者投資銀行未來要在激烈的競爭中生存下來，必須具備將合適的企業(yè)推薦到合適的板塊去這一基本能力。 他舉例道，一些行業(yè)確實(shí)只適合滬深主板，如一些工程行業(yè)或傳統(tǒng)行業(yè)企業(yè)，與科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板或北交所的定位不匹配。滬深主板實(shí)施注冊制對于長江投行而言，機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存?！耙环矫妫拘枰^續(xù)提升自身的品牌影響力，以獲得客戶的認(rèn)可；另一方面，針對一些擬上市企業(yè)內(nèi)控不規(guī)范等問題，我們將繼續(xù)以專業(yè)的態(tài)度，為客戶提出解決方案、讓客戶理解并且成功貫徹落實(shí)，協(xié)助客戶盡快滿足上市條件?！? 但他同時(shí)強(qiáng)調(diào)，滬深主板未來也將是長江保薦的主戰(zhàn)場，且全面注冊制實(shí)施后，長江保薦或?qū)⒂瓉砀鼜V闊的成長空間?！皬奈覈?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)來看，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)有相當(dāng)大存量，具有較大可開發(fā)潛力。長江投行一直深耕湖北資本市場，多年來樹立了良好口碑。為更好服務(wù)本地客戶，近年來我們也進(jìn)行了投行團(tuán)隊(duì)本地化搭建，可隨時(shí)與客戶就相關(guān)問題進(jìn)行溝通，讓客戶感受到長江服務(wù)的價(jià)值，滿足差異化、多樣化的市場需要?！? （市場有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎） 文/韓梅