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來源：微信公眾號“道達(dá)號”（微信公號ID：daoda1997）

各位老鐵，大家周末好，我是錢研君。

上周六，錢研君分享了人造鉆石行業(yè)的投資邏輯，本周龍頭股力量鉆石就又創(chuàng)歷史新高了！當(dāng)時(shí)考慮到人造鉆石板塊的整體估值已經(jīng)不低，因此錢研君也就沒有推出白金版研報(bào)。

市場先生很多時(shí)候是非理性的，熱門板塊的熱門股往往會漲到脫離其內(nèi)在價(jià)值。對于普通投資者來說，參與這種博弈，風(fēng)險(xiǎn)還是比較大的。錢研君一直強(qiáng)調(diào)“好行業(yè)、好公司、好價(jià)格”的投資理念，對于好行業(yè)里的好公司，也需要耐心等待估值合理的時(shí)候再進(jìn)行布局。

舉個(gè)例子，三、四月份的時(shí)候，錢研君分享了一體化壓鑄的投資邏輯，當(dāng)時(shí)整體板塊的估值都處于低位，并且行業(yè)前景和相關(guān)公司的質(zhì)地都不錯(cuò)。到了現(xiàn)在，白金版中重點(diǎn)關(guān)注的上市公司的股價(jià)都翻倍了。對于普通投資者來說，這樣的投資機(jī)會更容易把握。

近期市場整體還是震蕩走勢，錢研君無奈發(fā)現(xiàn)，值得寫的板塊基本上都寫過了，已經(jīng)購買過白金版的老鐵們，不妨去回顧一下，比如汽車PCB板塊。不過工作還是要繼續(xù)的，本周六錢研君寫個(gè)特別版，和老鐵們分享一下快遞行業(yè)的投資邏輯。

我國快遞行業(yè)基本情況

2010-2021年，我國快遞行業(yè)業(yè)務(wù)總量保持逐年增長的趨勢。2020年全年全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計(jì)完成833.58億件，同比增長31.2%；收入累計(jì)完成8795.4億元，同比增長17.3%，增速較往年有較大提升，主要是疫情爆發(fā)導(dǎo)致線上消費(fèi)需求旺盛。

2021年，全國快遞服務(wù)企業(yè)業(yè)務(wù)量累計(jì)完成1083.0億件，同比增長29.9%；收入累計(jì)完成10332.3億元，同比增長17.5%，延續(xù)了2020年的高增速，主要是居民線上消費(fèi)習(xí)慣的養(yǎng)成。

快遞行業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍以異地為主。2021年，同城業(yè)務(wù)量累計(jì)完成141.1億件，同比增長16.0%；異地業(yè)務(wù)量累計(jì)完成920.8億件，同比增長32.8%；國際/港澳臺業(yè)務(wù)量累計(jì)完成21.0億件，同比增長14.6%。同城、異地、國際/港澳臺快遞業(yè)務(wù)量分別占全部快遞業(yè)務(wù)量的13%、85%和2%。

快遞行業(yè)的區(qū)域結(jié)構(gòu)仍以東部地區(qū)為主。2021年，東、中、西部地區(qū)快遞業(yè)務(wù)量比重分別為78.1%、14.6%和7.3%，業(yè)務(wù)收入比重分別為78.2%、12.9%和8.9%。

快遞行業(yè)的企業(yè)結(jié)構(gòu)仍以民營企業(yè)為主，民營快遞企業(yè)市場份額進(jìn)一步提升。2020年，國有、民營、外資企業(yè)業(yè)務(wù)量占全部快遞與包裹市場比重分別為10%、89.8%、0.2%，國有、民營、外資企業(yè)業(yè)務(wù)收入占全部快遞與包裹市場的比重分別為8.7%、86%、5.3%。

快遞行業(yè)平均單價(jià)逐年下降。2010-2021年我國快遞行業(yè)平均單價(jià)呈現(xiàn)逐年下降的趨勢，從2010年的24.57元/件下降至2021年的9.7元/件。2020年初，全國快遞業(yè)務(wù)量受到國內(nèi)疫情的影響較大，快遞龍頭公司均希望搶更多的量來彌補(bǔ)年初的虧損。2020年3月，極兔速遞加入中國快遞市場，采取了激進(jìn)的低價(jià)搶量策略，加速市場低價(jià)競爭。

行業(yè)格局將深度重構(gòu)

低價(jià)惡性競爭導(dǎo)致的快遞末端網(wǎng)點(diǎn)生存困難，快遞員合法權(quán)益受到影響，服務(wù)品質(zhì)下降等問題日益突出，引發(fā)政策層面的高度關(guān)注。2021年4月6日，義烏郵政管理局下發(fā)針對快遞企業(yè)的警示函，明確指出部分企業(yè)“低價(jià)傾銷”并要求整改。

持續(xù)多年的“價(jià)格戰(zhàn)”，在監(jiān)管機(jī)構(gòu)不斷出臺監(jiān)管政策的影響下有所消退，未來快遞行業(yè)再次出現(xiàn)無序競爭、低價(jià)搶量的發(fā)生概率較低，行業(yè)的競爭重點(diǎn)將逐漸由價(jià)格轉(zhuǎn)向服務(wù)體驗(yàn)，并購整合、融資上市的大戲不斷上演，行業(yè)競爭格局將深度重構(gòu)。

中國快遞行業(yè)仍將保持較高速增長。2021年，在疫情期間的居家倡議及無接觸經(jīng)濟(jì)的催化下，線上購物方式在消費(fèi)者之間的滲透率仍在不斷攀升，對快遞產(chǎn)業(yè)的發(fā)展形成了持續(xù)的推動(dòng)力。與此同時(shí)，快遞市場也在不斷發(fā)展中趨于成熟。

在規(guī)模效應(yīng)明顯的物流行業(yè)里，業(yè)務(wù)規(guī)模與單票成本成反比，頭部企業(yè)的低成本有利于進(jìn)一步擴(kuò)大市場份額，形成良性循環(huán)。在二線企業(yè)基本出清后，一線快遞公司未來主要依靠成本和服務(wù)質(zhì)量的優(yōu)勢擴(kuò)大規(guī)模效應(yīng)，或者通過重組、并購實(shí)現(xiàn)行業(yè)集中度的提升，最終向寡頭壟斷邁進(jìn)。

后疫情時(shí)代下，業(yè)務(wù)整體逐步向頭部集中，行業(yè)集中度還有進(jìn)一步的提升空間，未來市場上的存活企業(yè)可能僅會有3-4家，瓜分被淘汰企業(yè)所釋放的市場份額。

行業(yè)迎來漲價(jià)契機(jī)

8月3日義烏爆發(fā)疫情，部分區(qū)域進(jìn)入臨時(shí)封控狀態(tài)，對封控區(qū)域內(nèi)電商商家以及快遞業(yè)務(wù)量造成一定影響。但據(jù)郵政局下屬《快遞》雜志報(bào)道，義烏各家快遞公司轉(zhuǎn)運(yùn)中心均正常運(yùn)轉(zhuǎn)，且從全國業(yè)務(wù)量來看總體穩(wěn)定。

為什么重視義烏疫情以及當(dāng)?shù)貎r(jià)格？義烏雖是縣級市，但是全國小商品聚集地，是快遞主要“產(chǎn)糧區(qū)”（快遞兩大“產(chǎn)糧區(qū)”浙江和廣東的業(yè)務(wù)量占比超50%），市占率在10%左右。義烏物流極其成熟，是發(fā)展形成的價(jià)格洼地，牽一發(fā)而動(dòng)全身，承載周邊多地甚至長三角的快遞轉(zhuǎn)運(yùn)重任。義烏曾是價(jià)格戰(zhàn)主戰(zhàn)場，自去年提價(jià)以來一直作為全國快遞價(jià)格風(fēng)向標(biāo)之一。

申萬宏源證券認(rèn)為，上海疫情對需求端的抑制遠(yuǎn)高于供給端，而義烏作為“產(chǎn)糧區(qū)”，本次疫情更多是供給端受限，參照美國碼頭擁堵集裝箱提價(jià)邏輯，快遞迎來提前漲價(jià)的契機(jī)。此外，電商平臺競爭激烈，快遞在產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)權(quán)也會有所提升。

2020年4月美國疫情初期采取封控政策，線下消費(fèi)受阻，線上化率大幅提升，同時(shí)在快遞物流不通暢的情況下，快遞企業(yè)向電商平臺及商家索要利潤，UPS與FedEx在2020年二季度及三季度走出波瀾壯闊的行情。

根據(jù)申萬宏源的測算，若提前提價(jià)，快遞行業(yè)的單票利潤提升0.03-0.05元/票的可能性較大；以增長0.03元為例，中通、圓通、韻達(dá)、申通分別增厚全年利潤7.7億元/5.7億元/6.3億元/3.8億元，對應(yīng)PE19倍/16倍/17倍/17倍（以2022年8月5日市值為基準(zhǔn)）。從安全邊際角度，參照2023年利潤水平，當(dāng)前物流板塊估值在15-18倍左右，處于相對低位。

風(fēng)險(xiǎn)提示：1、行業(yè)監(jiān)管法規(guī)及產(chǎn)業(yè)政策變化；2、市場競爭加劇；3、疫情影響情況超預(yù)期；4、快遞企業(yè)提價(jià)不及預(yù)期；5、快遞需求下降。

好了，今天就跟老鐵們聊到這里，祝各位老鐵假期愉快！

本期錢瞻研報(bào)參考研報(bào)如下：

申萬宏源-快遞行業(yè)深度報(bào)告：快遞迎來提前提價(jià)契機(jī)，看好下半年利潤超預(yù)期

研究報(bào)告：首創(chuàng)證券-快遞行業(yè)深度剖析：看懂行業(yè)的β+α

（錢研君）

（本文內(nèi)容僅作為參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)）