每經(jīng)特約評(píng)論員 熊錦秋

兩年前，ST九有靠179套房產(chǎn)保殼，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注；兩年后，ST九有又一次成功引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注，還是因?yàn)?79套房產(chǎn)。

時(shí)間回溯到2020年，ST九有一度因凈資產(chǎn)可能為負(fù)，面臨暫停上市風(fēng)險(xiǎn)，彼時(shí)非關(guān)聯(lián)方張東旗將其持有的亳州縱翔90%股權(quán)（主要資產(chǎn)是179套房產(chǎn)）贈(zèng)送給上市公司，由此保殼成功。

數(shù)據(jù)來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng) 攝圖網(wǎng)圖 劉紅梅制圖

然而，最近ST九有擬將亳州縱翔90%股權(quán)出售給控股股東北京中裕嘉泰，只是據(jù)披露這179套房產(chǎn)至今沒(méi)有不動(dòng)產(chǎn)權(quán)證,引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

8月16日，ST九有在回復(fù)交易所問(wèn)詢函時(shí)披露，經(jīng)向房地產(chǎn)管理局查詢，179套房產(chǎn)已出售給亳州縱翔，并完成了房產(chǎn)預(yù)售合同備案登記手續(xù)。項(xiàng)目已完成主體工程建設(shè)、外立面工程施工建設(shè)、消防管網(wǎng)及水電入戶工程鋪裝，但尚未完成公共部分裝飾裝修。亳州縱翔179套房產(chǎn)目前無(wú)法辦理權(quán)屬證書(shū)的實(shí)際原因，主要是由現(xiàn)時(shí)點(diǎn)的房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商經(jīng)營(yíng)和融資環(huán)境所導(dǎo)致。

亳州縱翔179套房產(chǎn)存在無(wú)法過(guò)戶的風(fēng)險(xiǎn)，但ST九有表示這不會(huì)對(duì)本次股權(quán)交易產(chǎn)生影響或造成障礙。只是問(wèn)題不止于此，ST九有持有的亳州縱翔90%的股權(quán)目前處于被凍結(jié)狀態(tài)，而這可能導(dǎo)致交易無(wú)法完成的風(fēng)險(xiǎn)。

上交所主板財(cái)務(wù)類退市指標(biāo)中，包括“最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的期末凈資產(chǎn)為負(fù)值”的退市紅線，2020年ST九有從非關(guān)聯(lián)方無(wú)償獲得巨額資產(chǎn)，得以規(guī)避該退市紅線。不過(guò)，倉(cāng)促的規(guī)避退市措施，形成歷史疑難問(wèn)題，由于179套房產(chǎn)存在無(wú)法過(guò)戶風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)初資產(chǎn)評(píng)估作價(jià)是否考量了這個(gè)因素還不得而知，或許存在入賬價(jià)值不公允情況，是否應(yīng)該追溯、如何追溯都是法律難題。

上市公司受贈(zèng)資產(chǎn)，應(yīng)屬非經(jīng)常損益概念。非經(jīng)常性損益是公司發(fā)生的與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)直接關(guān)系的收支；以及雖與經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于其性質(zhì)、金額或發(fā)生頻率等方面的原因，影響了真實(shí)公允地反映公司正常盈利能力的各項(xiàng)收支。交易所財(cái)務(wù)類退市規(guī)則包括“營(yíng)業(yè)收入低于1億元+凈利潤(rùn)”的退市紅線，其中考察的“凈利潤(rùn)”，是以扣除非經(jīng)常性損益前后孰低為準(zhǔn)，所述“營(yíng)業(yè)收入”應(yīng)當(dāng)扣除與主營(yíng)業(yè)務(wù)無(wú)關(guān)的業(yè)務(wù)收入和不具備商業(yè)實(shí)質(zhì)的收入，這些規(guī)定有利于遏制規(guī)避退市行為。

筆者的想法，對(duì)于凈資產(chǎn)為負(fù)的退市紅線，同樣應(yīng)該借鑒“扣非凈利潤(rùn)”的概念，建立“扣非凈資產(chǎn)”的概念，以防規(guī)避退市行為。上市公司當(dāng)年增加的凈資產(chǎn)，并非由經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)產(chǎn)生，而是接受捐贈(zèng)、債務(wù)豁免等，這些增加的凈資產(chǎn)都不是上市公司正常經(jīng)營(yíng)成果，計(jì)算上市公司“扣非凈資產(chǎn)”時(shí)，需要將所有這些渠道增加的凈資產(chǎn)扣除，“扣非凈資產(chǎn)”為負(fù)，同樣屬于觸及退市紅線。

當(dāng)然，建立“扣非凈資產(chǎn)”的概念，并設(shè)立“扣非凈資產(chǎn)”為負(fù)的退市紅線，那么需要為此專門出臺(tái)操作細(xì)則，其中包括何種情況產(chǎn)生的凈資產(chǎn)需要扣除，由此細(xì)化健全完善目前凈資產(chǎn)為負(fù)的退市規(guī)則。有了這樣的規(guī)則，上市公司接受捐贈(zèng)等方式就難以規(guī)避退市紅線。

當(dāng)前，退市規(guī)則可能存在不完善的地方，個(gè)別上市公司靠“吃救濟(jì)”避免退市，中小股東也很高興，但整個(gè)上市公司在社會(huì)中的存在，是作為一個(gè)資金“黑洞”、負(fù)能量的存在。一方面，此類上市公司的公司治理制度不完善，可能存在資金占用、違規(guī)擔(dān)保等問(wèn)題，另一方面，上市公司經(jīng)營(yíng)基本面也可能堪憂、缺乏內(nèi)生創(chuàng)富能力。無(wú)論從哪個(gè)方面講，都與上市公司這個(gè)名號(hào)很不般配，留在市場(chǎng)可能繼續(xù)糟蹋社會(huì)資源。

建立更完善的退市制度，并非和上市公司及其股東過(guò)不去，而是要將一些跟不上趟、質(zhì)量下降、重大違法公司清除出場(chǎng)，以純潔證券市場(chǎng)，有了淘汰機(jī)制，也有助于市場(chǎng)形成爭(zhēng)先創(chuàng)優(yōu)、創(chuàng)造財(cái)富機(jī)制。

同時(shí)，《國(guó)務(wù)院關(guān)于進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量的意見(jiàn)》也明確提出，完善退市標(biāo)準(zhǔn)，簡(jiǎn)化退市程序，加大退市監(jiān)管力度。嚴(yán)厲打擊通過(guò)財(cái)務(wù)造假、利益輸送、操縱市場(chǎng)等方式惡意規(guī)避退市行為，將缺乏持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力、嚴(yán)重違法違規(guī)擾亂市場(chǎng)秩序的公司及時(shí)清出市場(chǎng)。

總之，證券市場(chǎng)要通過(guò)完善、優(yōu)化退市制度，持續(xù)推動(dòng)提高上市公司發(fā)展質(zhì)量、優(yōu)化市場(chǎng)資源配置功能，從而為我國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展作貢獻(xiàn)。（作者為財(cái)經(jīng)時(shí)評(píng)人士）