每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 魏官紅    

主營(yíng)小家電、花園水管等家居用品的湖北香江電器股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱香江電器)正在申報(bào)深交所主板IPO。《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，香江電器自2017年就已開始進(jìn)行IPO輔導(dǎo)，但5年之后才在中國(guó)證監(jiān)會(huì)披露招股說明書(申報(bào)稿)，期間還兩度更換了保薦券商。

在此期間，香江電器引入三名增資股東，并與公司控股股東、實(shí)際控制人潘允約定香江電器IPO上市或IPO被核準(zhǔn)的時(shí)間為2020年12月31日前，但還未等到這一時(shí)間節(jié)點(diǎn)，三名股東就已通過轉(zhuǎn)讓股權(quán)、減資等方式退出股東行列，而香江電器也未能在2020年底前實(shí)現(xiàn)IPO。目前，香江電器有三名股東，分別為潘允以及由潘允擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的兩家合伙企業(yè)，不存在戰(zhàn)略投資者。

5年兩次更換輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)

7月1日，證監(jiān)會(huì)官網(wǎng)披露了香江電器招股材料，此時(shí)距其開始進(jìn)行IPO輔導(dǎo)已超過5年之久。

記者在湖北證監(jiān)局官網(wǎng)上看到，2017年5月，香江電器曾與東莞證券簽署輔導(dǎo)協(xié)議，隨后上報(bào)輔導(dǎo)備案材料并獲得受理。2017年5月至2020年10月的三年間，東莞證券先后發(fā)布了十多期輔導(dǎo)工作報(bào)告，但一直未披露招股材料。

根據(jù)東莞證券2020年8月份披露的第十四期輔導(dǎo)報(bào)告，香江電器存在的主要問題為“公司已制定了獨(dú)立董事制度，但未聘請(qǐng)獨(dú)立董事。公司需進(jìn)一步建立獨(dú)立董事會(huì)公司治理機(jī)制，完善公司的內(nèi)部控制水平。”實(shí)際上，這一問題從2019年11月第十期輔導(dǎo)報(bào)告就已被提出，但到了第十四期輔導(dǎo)報(bào)告時(shí)仍未解決。

圖片來(lái)源：東莞證券第十四期輔導(dǎo)報(bào)告

招股說明書(申報(bào)稿)顯示，目前香江電器三名獨(dú)立董事陳勇、黃漢雄、李健男，均是從2020年11月開始擔(dān)任公司獨(dú)立董事。

但東莞證券未與香江電器走到最后，雙方于2020年10月終止了輔導(dǎo)關(guān)系。2021年1月，興業(yè)證券成為香江電器新的輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)，但僅僅兩個(gè)月后，雙方終止了輔導(dǎo)關(guān)系。兩次終止輔導(dǎo)關(guān)系的原因均系“香江電器因戰(zhàn)略發(fā)展需要”。

2022年6月，香江電器與國(guó)金證券簽署保薦協(xié)議和承銷協(xié)議，約定由國(guó)金證券擔(dān)任公司IPO保薦機(jī)構(gòu)和主承銷商。

記者注意到，在2017年至2018年IPO輔導(dǎo)期間，香江電器曾通過增資擴(kuò)股引入三名股東，分別為深圳市匯銀合富十號(hào)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱匯銀合富)、深圳市匯銀瑞和六號(hào)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱匯銀瑞和)、深圳市匯銀加富優(yōu)選一期創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡(jiǎn)稱匯銀加富)。

三名股東均與潘允簽訂協(xié)議，約定香江電器應(yīng)在2020年12月31日前在國(guó)內(nèi)證券交易所IPO或IPO申請(qǐng)被核準(zhǔn)，否則有權(quán)要求潘允受讓其持有的股份。

然而在約定的IPO時(shí)間節(jié)點(diǎn)到來(lái)之前，三名股東就已選擇退出。2019年3月，匯銀加富將所持香江電器股份全部轉(zhuǎn)讓給潘允，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為2970萬(wàn)元，此時(shí)距匯銀加富入股香江電器僅僅半年；2020年4月，匯銀合富、匯銀瑞和也通過減資方式退出。

2021年扣非凈利潤(rùn)下滑19.31%

香江電器專注于品質(zhì)生活家居用品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)與銷售，主要產(chǎn)品包括以小家電為主的電器類家居用品，以及以花園水管為主的非電器類家居用品，其中電器類家居用品收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比重超過75%，為主要收入來(lái)源。

2019年-2021年，香江電器實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為11.70億元、14.80億元、14.89億元，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)分別為3476.77萬(wàn)元、7965.55萬(wàn)元、6427.12萬(wàn)元，2021年在營(yíng)業(yè)收入保持穩(wěn)定的情況下，扣非凈利潤(rùn)下滑了19.31%。

香江電器表示，2021年凈利潤(rùn)同比下滑主要是受原材料價(jià)格上漲、人民幣兌美元升值、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素影響。

招股說明書（申報(bào)稿）也提示相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)稱，若上述不利因素在短期內(nèi)進(jìn)一步持續(xù)加劇，而公司無(wú)法將前述不利因素向下游客戶傳導(dǎo)、采取有效的措施降低成本，無(wú)法及時(shí)把握市場(chǎng)動(dòng)態(tài)、研發(fā)出針對(duì)性產(chǎn)品并積極開拓和維護(hù)銷售渠道，將面臨經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)持續(xù)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

香江電器的產(chǎn)品銷售以外銷為主，2019年-2021年外銷收入分別為11.05億元、14.22億元、14.66億元，收入占比分別為94.46%、96.06%、98.50%。但是外銷業(yè)務(wù)受到國(guó)際貿(mào)易政策變動(dòng)、新冠疫情、經(jīng)營(yíng)季節(jié)性、匯率波動(dòng)等多方面不利因素的影響，存在一些經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

值得注意的是，根據(jù)香江電器第三大供應(yīng)商盛嘉倫(NQ835827，股價(jià)5元，市值2.28億元)發(fā)布的2022年半年報(bào)，該公司上半年?duì)I業(yè)收入下降，主要原因是客戶香江電器受國(guó)外疫情影響，海外訂單大幅下降，其交易額較去年同期減少。

如果香江電器2022年上半年海外訂單真的如供應(yīng)商披露的大幅下降，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)是否會(huì)持續(xù)下滑，仍有待后續(xù)披露。

ODM/OEM產(chǎn)品利潤(rùn)水平相對(duì)較低

此外，香江電器以O(shè)DM/OEM業(yè)務(wù)為主，自主品牌業(yè)務(wù)為輔，2019年-2021年，公司ODM/OEM模式下的收入占主營(yíng)業(yè)收入的比重分別為95.44%、93.81%、93.72%。ODM/OEM業(yè)務(wù)的客戶主要包括沃爾瑪、飛利浦、Telebrands、Hamilton Beach等品牌商和零售商。

整體來(lái)看，ODM/OEM模式下的產(chǎn)品利潤(rùn)水平相對(duì)較低，發(fā)展空間有限，近年來(lái)越來(lái)越多的企業(yè)正逐漸轉(zhuǎn)向ODM/OEM+OBM模式，從而加大產(chǎn)品附加值。不過目前香江電器的OBM產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)并不明顯，2019年-2021年，香江電器OBM模式下的收入為5303.98萬(wàn)元、9087.73萬(wàn)元、9304.33萬(wàn)元。

此外，由于ODM/OEM模式下的家居用品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)較為充分，海外客戶的儲(chǔ)備供應(yīng)商較多、議價(jià)能力普遍較強(qiáng)，因此生產(chǎn)企業(yè)的研發(fā)能力、生產(chǎn)工藝等成為決定議價(jià)空間的重要因素。

那么香江電器的研發(fā)實(shí)力表現(xiàn)如何?招股說明書(申報(bào)稿)顯示，2019年-2021年，香江電器研發(fā)費(fèi)用分別為3183.79萬(wàn)元、3302.20萬(wàn)元、3609.56萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用率分別為2.72%、2.23%、2.42%。

香江電器并未與同行業(yè)可比公司進(jìn)行研發(fā)費(fèi)用率的對(duì)比，記者查詢了三家以O(shè)DM/OEM為主的公司數(shù)據(jù)，新寶股份(SZ002705，股價(jià)19.68元，市值162.70億元)、閩燦坤B(SZ200512，股價(jià)3.60元，市值6.67億元)、比依股份(SH603215，股價(jià)16.92元，市值31.58億元)2021年研發(fā)費(fèi)用率分別為2.96%、2.73%、3.35%，略高于香江電器，而三家公司的營(yíng)業(yè)收入規(guī)模均高于香江電器。在競(jìng)爭(zhēng)激烈的小家電市場(chǎng)，香江電器的研發(fā)水平能否保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?

對(duì)于申報(bào)IPO相關(guān)事宜，8月19日，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者致電香江電器并發(fā)送了采訪郵件，但截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)-500850476