每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

煤炭板塊無(wú)疑是今年A股市場(chǎng)的一批“黑馬”。無(wú)論從申萬(wàn)一級(jí)指數(shù)，還是二級(jí)指數(shù)的表現(xiàn)來(lái)看，今年以來(lái)煤炭板塊都憑借較大的優(yōu)勢(shì)占據(jù)漲幅首位。即使是“當(dāng)紅炸子雞”的新能源，今年在煤炭面前也只能甘拜下風(fēng)。

然而就在煤炭板塊迎來(lái)歷史性機(jī)會(huì)的當(dāng)下，一些券商研究所的煤炭分析師卻早已轉(zhuǎn)型。據(jù)記者了解，早些年業(yè)內(nèi)王牌研究團(tuán)隊(duì)之一的招商證券煤炭研究團(tuán)隊(duì)的成員，近年來(lái)大多已經(jīng)陸續(xù)轉(zhuǎn)型買方行業(yè)。

有業(yè)內(nèi)人士向記者指出，像煤炭這樣的強(qiáng)周期行業(yè)，每一輪周期的調(diào)整都會(huì)帶來(lái)行業(yè)分析師的變動(dòng)，而相關(guān)行業(yè)分析師們的紛紛轉(zhuǎn)型可能就是這個(gè)行業(yè)周期性見底的信號(hào)之一。

近年來(lái)煤炭行業(yè)分析師紛紛轉(zhuǎn)型

今年來(lái)受極端天氣等因素催化，蟄伏多年的A股煤炭板塊終于轟轟烈烈地走出了一輪獨(dú)立行情。截至8月29日，無(wú)論從申萬(wàn)一級(jí)指數(shù)，還是二級(jí)指數(shù)的表現(xiàn)來(lái)看，今年以來(lái)煤炭板塊的漲幅都位居首位。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)，截至8月29日，煤炭行業(yè)的漲幅高達(dá)41%，遙遙領(lǐng)先第二名。相比之下，此前所謂的熱門板塊，如計(jì)算機(jī)、電子、生物醫(yī)藥、傳媒行業(yè)今年來(lái)跌幅都超過(guò)了20%；與此同時(shí)，電力設(shè)備則下跌了超7%。

即使是這幾年的“當(dāng)紅炸子雞”新能源在今年也明顯跑輸煤炭行業(yè)。截至8月30日收盤，煤炭行業(yè)龍頭中國(guó)神華年內(nèi)的漲幅為46.66%，而新能源龍頭寧德時(shí)代年內(nèi)則下跌16.4%。

其實(shí)僅僅在兩年之前，煤炭板塊在市場(chǎng)上還是另外一番境遇。大約兩年前，在招商證券煤炭研究團(tuán)隊(duì)的群聊中，有投資者發(fā)現(xiàn)，該群聊對(duì)于行業(yè)信息進(jìn)行了停更，便詢問(wèn)為何不再更新。群內(nèi)的研究員無(wú)奈回答：因?yàn)闆]人看煤炭了。而彼時(shí)已經(jīng)低迷許久的煤炭板塊初露行將反轉(zhuǎn)的跡象。

早些年，招商證券煤炭研究團(tuán)隊(duì)曾是業(yè)內(nèi)的王牌團(tuán)隊(duì)之一，曾經(jīng)多次在新財(cái)富最佳分析師評(píng)選中獲得好成績(jī)。

不過(guò)在2010年之后的近10年時(shí)間內(nèi)，煤炭板塊長(zhǎng)期在A股市場(chǎng)扮演的是“陪跑者”，甚至是“拖后腿”的角色，幾乎鮮有今年這樣獨(dú)立于市場(chǎng)的表現(xiàn)，這也間接使得煤炭分析師在各種“賽道”行業(yè)備受冷落。

在2014年的某次評(píng)獎(jiǎng)中，招商證券煤炭組的獲獎(jiǎng)感言讀來(lái)顯得有些苦澀：“作為業(yè)內(nèi)最為資深的煤炭研究團(tuán)隊(duì)，我們見證了行業(yè)的周期輪回，一直執(zhí)著堅(jiān)守在備受冷落的煤炭行業(yè)，試圖在絕望的市場(chǎng)中給投資者帶來(lái)啟示和慰藉……”

2018~2020年是不少煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)在A股市場(chǎng)比較艱難的時(shí)刻。尤其是2019~2020年，A股走出了連續(xù)兩年的結(jié)構(gòu)性行情，TMT、醫(yī)藥、消費(fèi)、新能源等行業(yè)在市場(chǎng)上風(fēng)生水起，而以煤炭、鋼鐵為代表的傳統(tǒng)行業(yè)，幾乎是整整錯(cuò)過(guò)了兩年的結(jié)構(gòu)性牛市，導(dǎo)致當(dāng)時(shí)持有這些行業(yè)的投資者普遍賺指數(shù)不賺錢，這樣的反差也波及到了相關(guān)傳統(tǒng)行業(yè)的分析師。

圖片來(lái)源：北信瑞豐基金管理有限公司官網(wǎng)截圖

據(jù)了解，2018年，原招商證券研究所副所長(zhǎng)、煤炭行業(yè)首席盧平離開了工作了10多年的賣方研究行業(yè)。2020年，他入職北信瑞豐基金管理有限公司擔(dān)任首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、基金經(jīng)理。

除此之外，據(jù)記者了解，原招商證券煤炭團(tuán)隊(duì)的其他成員也陸續(xù)于近些年離職，并大多轉(zhuǎn)投基金公司等買方機(jī)構(gòu)。從招商煤炭團(tuán)隊(duì)的微信公眾號(hào)來(lái)看，其最后一篇文章的更新時(shí)間發(fā)生在今年1月10日，是一篇題為《供需格局走向?qū)捤?，關(guān)注轉(zhuǎn)型標(biāo)的——2022年煤炭股怎么看？似是2014年再現(xiàn)》的深度研報(bào)，不過(guò)署名的分析師只有王西典一位。而據(jù)悉，這位分析師如今已也已轉(zhuǎn)投買方機(jī)構(gòu)。

值得一提的是，在展望2022年煤炭板塊的行情時(shí)，上述研報(bào)的觀點(diǎn)顯得偏悲觀，“預(yù)期2022年宏觀政策及行業(yè)景氣度方向與2012/2014年較為類似，較難支撐傳統(tǒng)周期股跟隨商品價(jià)格上漲的投資邏輯，板塊性投資機(jī)會(huì)偏弱。”

今日，記者就公司研究所煤炭團(tuán)隊(duì)的有關(guān)情況向招商證券發(fā)去了采訪函，公司方面有關(guān)人士向記者表示，近年來(lái)，招商證券研究所向產(chǎn)業(yè)鏈研究轉(zhuǎn)型，此前煤炭團(tuán)隊(duì)已經(jīng)并入了能源開采研究團(tuán)隊(duì)。

煤炭分析師開始“回歸”

據(jù)了解，現(xiàn)在業(yè)內(nèi)依然保留著相對(duì)獨(dú)立的煤炭團(tuán)隊(duì)的主要是一些老牌券商研究所，如國(guó)泰君安、海通證券、廣發(fā)證券、申萬(wàn)宏源、長(zhǎng)江證券等。

圖片來(lái)源：廣發(fā)證券煤炭團(tuán)隊(duì)微信公眾號(hào)截圖

隨著今年來(lái)煤炭板塊行情的持續(xù)走高，一些煤炭團(tuán)隊(duì)發(fā)布煤炭行業(yè)研報(bào)的頻率也比較高，比如廣發(fā)證券煤炭團(tuán)隊(duì)每周都會(huì)發(fā)布煤炭行業(yè)周報(bào)。在采訪中，一頭部券商的煤炭行業(yè)分析師向記者表示，由于團(tuán)隊(duì)人員數(shù)量較少，現(xiàn)在甚至已經(jīng)有點(diǎn)忙不過(guò)來(lái)的感覺。

近年來(lái)，一些中小券商研究所紛紛實(shí)行“精品化”戰(zhàn)略，把研究資源向醫(yī)藥、消費(fèi)、TMT、新能源等熱門領(lǐng)域傾斜，而煤炭等傳統(tǒng)行業(yè)此前通常是不被重視的領(lǐng)域。

例如，一些中小券商的煤炭分析師往往還會(huì)同時(shí)覆蓋其他行業(yè)，或者將煤炭與其他相關(guān)周期行業(yè)打包組建成一個(gè)研究團(tuán)隊(duì)。據(jù)了解，方正證券研究所目前有一名分析師兼看煤炭、鋼鐵；而國(guó)盛證券的煤炭行業(yè)研究則包括在能源鋼鐵團(tuán)隊(duì)中。

但總體而言，伴隨著煤炭板塊的“滿血復(fù)活”，如今賣方對(duì)煤炭行業(yè)的關(guān)注度已經(jīng)不亞于以往的一些風(fēng)口行業(yè)。從券商行業(yè)常用的在線路演平臺(tái)進(jìn)門財(cái)經(jīng)來(lái)看，以最近一個(gè)月為例，在進(jìn)門財(cái)經(jīng)，以TMT作為關(guān)鍵詞搜索，業(yè)內(nèi)各券商召開的各類TMT主題路演有40余場(chǎng)；以“煤炭”為關(guān)鍵詞搜索，最近一個(gè)月內(nèi)，業(yè)內(nèi)各券商召開的主題中包含煤炭的路演則超過(guò)了50場(chǎng)。而舉辦這些行業(yè)路演的除了上述老牌研究所之外，還包括開源證券、首創(chuàng)證券等新銳研究所。另?yè)?jù)了解，今年來(lái)，覆蓋煤炭研究的開源證券研究所能源開采團(tuán)隊(duì)引進(jìn)了多名新成員。

此外，一些此前曾轉(zhuǎn)型其他行業(yè)的煤炭分析師如今又重新回歸了煤炭研究。例如，前些年，上述老牌煤炭團(tuán)隊(duì)也面臨著轉(zhuǎn)型的考驗(yàn)。據(jù)了解，前些年，廣發(fā)證券煤炭行業(yè)的分析師還一度轉(zhuǎn)型研究其他與煤炭不相關(guān)、但曾紅及一時(shí)的行業(yè)，例如社會(huì)服務(wù)等。不過(guò)，現(xiàn)在廣發(fā)煤炭團(tuán)隊(duì)已能專注于煤炭行業(yè)的研究。

而類似這樣的轉(zhuǎn)型在業(yè)內(nèi)并不少見。方正證券研究所所長(zhǎng)韓振國(guó)擁有10多年的證券從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，早年他研究的領(lǐng)域?yàn)槊禾啃袠I(yè)，在研究煤炭行業(yè)期間曾多次上榜新財(cái)富最佳分析師，從2016年開始，他轉(zhuǎn)型研究軍工行業(yè)。

有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，券商研究所是商業(yè)性機(jī)構(gòu)，在選擇研究方向時(shí)往往會(huì)有所為、有所不為，“肯定是市場(chǎng)需要的、客戶需要的熱門賽道，研究所就看得多一些，而一些冷門的、周期性強(qiáng)的行業(yè)，在某一段時(shí)間甚至是好幾年的時(shí)間里面，可能都不是特別受關(guān)注，那么對(duì)相關(guān)人員有調(diào)整或者對(duì)相關(guān)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行拆分組合，這都是業(yè)內(nèi)比較常見的情況。”

另外，該人士指出，回顧以往，像煤炭這樣的強(qiáng)周期行業(yè)，每一輪周期的調(diào)整都會(huì)帶來(lái)行業(yè)分析師的變動(dòng)，“每一次你如果看到哪個(gè)行業(yè)的分析師紛紛轉(zhuǎn)型去寫別的行業(yè)，這可能就是這個(gè)行業(yè)周期性見底的信號(hào)之一。”

封面圖片來(lái)源：攝圖網(wǎng)_500826639