每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 彭水萍

7月開始，市場進入中期調(diào)整階段，8月初的企穩(wěn)更多是中報預期帶來的短暫修復，而近兩周，A股出現(xiàn)了連續(xù)的全面回調(diào)，本周滬深兩大股指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是出現(xiàn)了4連陰的走勢，在此調(diào)整背景下，每經(jīng)品牌100指數(shù)則展現(xiàn)出抗壓的韌性，繼上周逆勢上漲2.8%后，本周僅僅微跌0.85%，跑贏A股三大股指。

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拼多多再度領(lǐng)漲指數(shù)

受到疫情、高溫和地產(chǎn)疲弱等因素拖累，經(jīng)濟數(shù)據(jù)相對疲弱，流動性相對寬裕，體現(xiàn)為“高流動性，低社融，盈利見底”的流動性驅(qū)動的環(huán)境。最受益的是空間大、邏輯強、成長性較強的各種小盤成長。7月底政治局會議安排穩(wěn)增長新一輪政策后，8月下旬開始，各種政策在進一步的發(fā)力。政府繼續(xù)安排新一輪財政資金和信貸支持，隨著基建施工增速回升、地產(chǎn)銷量邊際改善、保交樓政策的落地，近期銀行間流動性開始邊際收斂，反映融資需求邊際改善。

海外方面，美聯(lián)儲主席鷹派發(fā)言，市場預期9月加息75bp概率大幅提升，美國十年期國債利率攀升至3%以上，美元指數(shù)進一步走強，加劇人民幣貶值壓力。寬信用的政策導向和外部壓力，使得銀行間和無風險利率上行的動力提升。A股所面臨的宏觀環(huán)境從“流動性驅(qū)動”逐漸轉(zhuǎn)向“社融驅(qū)動”，對應的風格也從小盤成長逐漸過渡到大盤價值。

正是在這樣的過渡階段，本周賽道股出現(xiàn)了明顯的調(diào)整，而大盤股則相對抗跌，股指表現(xiàn)方面，創(chuàng)業(yè)板指和中證500分別下跌4.06%和2.36%，而滬指則下跌1.54%，每經(jīng)品牌100指數(shù)則在基建板塊和拼多多的超預期表現(xiàn)下，微跌0.85%，跑贏A股主要股指。

個股方面，拼多多（PDD，股價72.19美元，市值912.48億美元）連續(xù)兩周漲幅超過25%，華潤醫(yī)藥、建發(fā)股份以及中國財險周漲幅也均超過10%，核心資產(chǎn)如格力電器、萬科A、海爾智家周漲幅則超過5%。

從估值水平來看，目前每經(jīng)品牌100指數(shù)平均估值仍在10倍，不過諸多核心資產(chǎn)以及行業(yè)龍頭的市盈率仍低于10倍，比如格力電器、萬科A、中國鐵建、中國交建等。有機構(gòu)指出，基建央國企估值近十年新低，四季度旺季政策預期加強，將催化上漲行情回歸。      

基建行業(yè)下半年業(yè)績或超預期

8月24日，李克強總理主持召開國務院常務會議，部署穩(wěn)經(jīng)濟一攬子政策的接續(xù)政策措施。會議要求在3000億元政策性開發(fā)性金融工具已落到項目的基礎(chǔ)上，再增加3000億元以上額度；同時依法用好5000多億元專項債地方結(jié)存限額，10月底前發(fā)行完畢。本輪國常會繼6月穩(wěn)定經(jīng)濟大盤會議后再次提供增量政策，目標并不是年內(nèi)，而是明年，此次國常會已經(jīng)開始了跨周期調(diào)節(jié)的第一步，未來更多接力政策將紛至沓來。

另外需要關(guān)注的是，2022年8月，5年期及以上LPR下調(diào)至4.3%，較上月下行15個基點。一般而言，5年期以上LPR是房貸利率之定價基準。此次下調(diào)為年內(nèi)5年期以上LPR第三次下調(diào)，后續(xù)仍具備下降空間，此次LPR下行后，購房成本的下降將有利于房地產(chǎn)市場需求穩(wěn)定，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)。

國泰君安分析指出，經(jīng)濟低于預期仍需政策加力，四季度旺季基建訂單和投資將超預期上行。據(jù)了解，上半年中國中鐵新簽合同增17%、在手訂單增23%是收入4.5倍，中國鐵建新簽增26%、在手訂單增22%是收入5.4倍。而上半年新簽合同中國電建增51%，中國交建增17%、中國建筑增11%、中國能建增10%。

此外，本周各地陸續(xù)發(fā)布支持政策或行動方案，進一步推動各區(qū)域、各行業(yè)公募REITs項目加速落地。目前各市場主體參與REITs申報發(fā)行的意愿顯著增強，且隨著各參與方對非標類項目的處理經(jīng)驗日漸增加，后續(xù)REITs申報發(fā)行流程或?qū)⑦M一步縮短，REITs掛牌上市節(jié)奏將持續(xù)加速。

光大證券表示，資金增量舉措或有望對四季度財政支出提供支撐，疊加“穩(wěn)增長”政策逐步形成實物工作量，從而維持下半年基建高速增長。在基建需求拉升的預期下，或出現(xiàn)階段性博弈機會，允許地方“一城一策”之舉措則有利于房地產(chǎn)市場需求修復，若后續(xù)地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)實際改善，消費建材或迎來估值修復機會。        

每經(jīng)品牌100成分股聚集基建大龍頭

從每經(jīng)品牌100指數(shù)構(gòu)成來看，國內(nèi)各大基建龍頭均在成分股中，而本周，這些基建巨頭的表現(xiàn)也是跑贏A股三大指數(shù)，中國中鐵、中國鐵建、中國交建周漲幅均超2%，而建發(fā)股份則周漲幅高達11.26%，表現(xiàn)搶眼。

資料顯示，建發(fā)股份（SH600153，股價12.65元，市值380.3億元）作為廈門國企龍頭，主營供應鏈運營及房地產(chǎn)兩大業(yè)務，供應鏈營收增速可觀，地產(chǎn)銷售跨越式高增，預計公司業(yè)績將進入集中釋放期。此外，公司近年來在核心城市逆周期積極擴張，也將賦予公司后續(xù)更強的銷售和業(yè)績彈性。   

對于另一大基建龍頭公司中國交建（SH601800，股價8.08元，市值1306億元），銀河證券則這樣認為，4月26日召開的中央財經(jīng)委員會第十一次會議對全面加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作出戰(zhàn)略部署，隨后專項債政策加持，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域精準發(fā)力。開發(fā)性、政策性銀行發(fā)力扶持地方財政，鼓勵適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資。公司作為我國交通基建龍頭有望受益。下半年，公司將密切關(guān)注寧波舟山港航設(shè)施工程、深圳鹽田港區(qū)東作業(yè)區(qū)集裝箱碼頭樞紐港建設(shè)，長江干線、京杭運河智慧航道升級，南水北調(diào)、引黃濟寧水利工程，西茶鐵路、廣州城際鐵路等重大項目落地。加快推動核心城市綠色建造、城市更新，把“大交通”“大城市”主責主業(yè)做深做精做新。

長江證券則看好中國中鐵（SH601390，股價5.78元，市值1430億元），其在研報里指出，增量基建政策的逐步落實或進一步強化公司盈利，促進估值回升?；ㄙY金來源有較好支撐，或?qū)槿径饶酥料掳肽昊ǜ咴鏊偬峁┛赡?。截?022年7月，全國累計發(fā)行新增專項債券3.46萬億元。資金增量舉措大背景下，基建央企或?qū)⒙氏仁芤妗?/p>

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