每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 彭水萍    

7月開始，市場進(jìn)入中期調(diào)整階段，8月初的企穩(wěn)更多是中報(bào)預(yù)期帶來的短暫修復(fù)，而近兩周，A股出現(xiàn)了連續(xù)的全面回調(diào)，上周滬深兩大股指和創(chuàng)業(yè)板指數(shù)更是出現(xiàn)了4連陰的走勢，在此調(diào)整背景下，每經(jīng)品牌100指數(shù)則展現(xiàn)出抗壓的韌性，繼上上周逆勢上漲2.8%后，上周僅僅微跌0.85%，跑贏A股三大股指。

楊靖制圖

拼多多再度領(lǐng)漲指數(shù)

受到疫情、高溫和地產(chǎn)疲弱等因素拖累，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相對疲弱，流動(dòng)性相對寬裕，體現(xiàn)為“高流動(dòng)性，低社融，盈利見底”的流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)的環(huán)境。最受益的是空間大、邏輯強(qiáng)、成長性較強(qiáng)的各種小盤成長。7月底政治局會(huì)議安排穩(wěn)增長新一輪政策后，8月下旬開始，各種政策在進(jìn)一步發(fā)力。政府繼續(xù)安排新一輪財(cái)政資金和信貸支持，隨著基建施工增速回升、地產(chǎn)銷量邊際改善、保交樓政策的落地，近期銀行間流動(dòng)性開始邊際收斂，反映融資需求邊際改善。

海外方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鷹派發(fā)言，市場預(yù)期9月加息75bp概率大幅提升，美國十年期國債利率攀升至3%以上，美元指數(shù)進(jìn)一步走強(qiáng)，加劇人民幣貶值壓力。寬信用的政策導(dǎo)向和外部壓力，使得銀行間和無風(fēng)險(xiǎn)利率上行的動(dòng)力提升。A股所面臨的宏觀環(huán)境從“流動(dòng)性驅(qū)動(dòng)”逐漸轉(zhuǎn)向“社融驅(qū)動(dòng)”，對應(yīng)的風(fēng)格也從小盤成長逐漸過渡到大盤價(jià)值。

正是在這樣的過渡階段，上周賽道股出現(xiàn)了明顯的調(diào)整，而大盤股則相對抗跌，股指表現(xiàn)方面，創(chuàng)業(yè)板指和中證500分別下跌4.06%和2.36%，而滬指則下跌1.54%，每經(jīng)品牌100指數(shù)則在基建板塊和拼多多的超預(yù)期表現(xiàn)下，微跌0.85%，跑贏A股主要股指。

個(gè)股方面，拼多多（PDD，股價(jià)72.19美元，市值912.48億美元）連續(xù)兩周漲幅超過25%，華潤醫(yī)藥、建發(fā)股份以及中國財(cái)險(xiǎn)周漲幅也均超過10%，核心資產(chǎn)如格力電器、萬科A、海爾智家周漲幅則超過5%。

從估值水平來看，目前每經(jīng)品牌100指數(shù)平均估值仍在10倍，不過諸多核心資產(chǎn)以及行業(yè)龍頭的市盈率仍低于10倍，比如格力電器、萬科A、中國鐵建、中國交建等。有機(jī)構(gòu)指出，基建央國企估值近十年新低，四季度旺季政策預(yù)期加強(qiáng)，將催化上漲行情回歸。

基建下半年業(yè)績或超預(yù)期

8月24日，李克強(qiáng)總理主持召開國務(wù)院常務(wù)會(huì)議，部署穩(wěn)經(jīng)濟(jì)一攬子政策的接續(xù)政策措施。會(huì)議要求在3000億元政策性開發(fā)性金融工具已落到項(xiàng)目的基礎(chǔ)上，再增加3000億元以上額度；同時(shí)依法用好5000多億元專項(xiàng)債地方結(jié)存限額，10月底前發(fā)行完畢。本輪國務(wù)院常務(wù)會(huì)議繼6月穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)大盤會(huì)議后再次提供增量政策，目標(biāo)并不是年內(nèi)，而是明年，此次國務(wù)院常務(wù)會(huì)議已經(jīng)開始了跨周期調(diào)節(jié)的第一步，未來更多接力政策將紛至沓來。

另外需要關(guān)注的是，2022年8月，5年期及以上LPR下調(diào)至4.3%，較上月下行15個(gè)基點(diǎn)。一般而言，5年期以上LPR是房貸利率之定價(jià)基準(zhǔn)。此次下調(diào)為年內(nèi)5年期以上LPR第三次下調(diào)，后續(xù)仍具備下降空間，此次LPR下行后，購房成本的下降將有利于房地產(chǎn)市場需求穩(wěn)定，后續(xù)仍需持續(xù)關(guān)注房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)。

國泰君安分析指出，經(jīng)濟(jì)低于預(yù)期仍需政策加力，四季度旺季基建訂單和投資將超預(yù)期上行。據(jù)了解，上半年中國中鐵新簽合同增17%、在手訂單增23%，中國鐵建新簽增26%、在手訂單增22%。而上半年新簽合同中國電建增51%、中國交建增17%、中國建筑增11%、中國能建增10%。

此外，上周各地陸續(xù)發(fā)布支持政策或行動(dòng)方案，進(jìn)一步推動(dòng)各區(qū)域、各行業(yè)公募REITs項(xiàng)目加速落地。目前各市場主體參與REITs申報(bào)發(fā)行的意愿顯著增強(qiáng)，且隨著各參與方對非標(biāo)類項(xiàng)目的處理經(jīng)驗(yàn)日漸增加，后續(xù)REITs申報(bào)發(fā)行流程或?qū)⑦M(jìn)一步縮短，REITs掛牌上市節(jié)奏將持續(xù)加速。

光大證券表示，資金增量舉措或有望對四季度財(cái)政支出提供支撐，疊加“穩(wěn)增長”政策逐步形成實(shí)物工作量，從而維持下半年基建高速增長。在基建需求拉升的預(yù)期下，或出現(xiàn)階段性博弈機(jī)會(huì)，允許地方“一城一策”之舉措則有利于房地產(chǎn)市場需求修復(fù)，若后續(xù)地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)實(shí)際改善，消費(fèi)建材或迎來估值修復(fù)機(jī)會(huì)。

基建龍頭跑贏三大指數(shù)

從每經(jīng)品牌100指數(shù)構(gòu)成來看，國內(nèi)各大基建龍頭均在成分股中，而上周，這些基建巨頭的表現(xiàn)也是跑贏A股三大指數(shù)，中國中鐵、中國鐵建、中國交建周漲幅均超2%，而建發(fā)股份則周漲幅高達(dá)11.26%，表現(xiàn)搶眼。

資料顯示，建發(fā)股份（SH600153，股價(jià)12.65元，市值380.3億元）作為廈門國企龍頭，主營供應(yīng)鏈運(yùn)營及房地產(chǎn)兩大業(yè)務(wù)，供應(yīng)鏈營收增速可觀，地產(chǎn)銷售跨越式高增，預(yù)計(jì)公司業(yè)績將進(jìn)入集中釋放期。此外，公司近年來在核心城市逆周期積極擴(kuò)張，也將賦予公司后續(xù)更強(qiáng)的銷售和業(yè)績彈性。

對于另一大基建龍頭公司中國交建（SH601800，股價(jià)8.08元，市值1306億元），銀河證券則這樣認(rèn)為，4月26日召開的中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第十一次會(huì)議對全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)作出戰(zhàn)略部署，隨后專項(xiàng)債政策加持，在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域精準(zhǔn)發(fā)力。開發(fā)性、政策性銀行發(fā)力扶持地方財(cái)政，鼓勵(lì)適度超前開展基礎(chǔ)設(shè)施投資。公司作為我國交通基建龍頭有望受益。下半年，公司將密切關(guān)注寧波舟山港航設(shè)施工程、深圳鹽田港區(qū)東作業(yè)區(qū)集裝箱碼頭樞紐港建設(shè)，長江干線、京杭運(yùn)河智慧航道升級，南水北調(diào)、引黃濟(jì)寧水利工程，西茶鐵路、廣州城際鐵路等重大項(xiàng)目落地。加快推動(dòng)核心城市綠色建造、城市更新，把“大交通”“大城市”主責(zé)主業(yè)做深做精做新。

長 江 證 券 則 看 好 中 國 中 鐵（SH601390，股價(jià)5.78元，市值1430億元），其在研報(bào)里指出，增量基建政策的逐步落實(shí)或進(jìn)一步強(qiáng)化公司盈利，促進(jìn)估值回升。基建資金來源有較好支撐，或?qū)槿径饶酥料掳肽昊ǜ咴鏊偬峁┛赡堋＝刂?022年7月，全國累計(jì)發(fā)行新增專項(xiàng)債券3.46萬億元。資金增量舉措大背景下，基建央企或?qū)⒙氏仁芤妗?/p>

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