在電子產品生產過程中，電子紗、電子布是生產覆銅板及印刷電路板的基礎材料，目前電子紗(布)制造商河南光遠新材料股份有限公司(以下簡稱光遠新材)正在申報創(chuàng)業(yè)板上市?！睹咳战洕侣劇纷⒁獾?，光遠新材于2020年12月在河南證監(jiān)局進行輔導登記，正式進入IPO輔導期。 而在進入輔導期前，2020年8月，光遠新材四家機構股東將其持有的公司股份全部轉讓，其中三家轉讓價格為7.3元/股，而這一價格是這三家機構于2019年1月增資光遠新材時的入股價格。也就是說，三家機構在持股一年多后，光遠新材即將進入IPO輔導期時，以原價退出了股東行列。對于股東原價退出的原因，招股說明書(申報稿)并未詳細解釋。 圖片來源：每經記者文多攝 超細電子紗項目實際一半產能為粗紗 光遠新材主要生產電子玻璃纖維產品，具體為電子紗、電子布系列產品，下游為覆銅板、印刷電路板等生產廠商，最終用于消費電子、汽車電子等各類電子產品。 按照IPO計劃，光遠新材擬募集資金26億元，其中12億元用于“年產7萬噸高性能超細電子紗生產線建設項目”(以下簡稱超細電子紗項目)，6億元用于“年產1億米高性能電子布智能化生產線項目”，5億元用于“年產8000萬米高性能超薄電子布生產線項目”，3億元用于補充流動資金。 根據(jù)單絲直徑不同，電子紗分為粗紗、細紗、超細紗、極細紗等類型，以不同粗細的電子紗織造而成的電子布分別為厚布、薄布、超薄布和極薄布。 招股說明書(申報稿)披露，由于技術限制，境內大部分電子紗企業(yè)集中在中低端領域，“境內大部分電子紗企業(yè)以生產粗紗、細紗為主，市場競爭較為激烈；而在高端電子紗領域，目前可量產高端電子紗的境內廠商較少，其中極細紗更是由日本日東紡、美國AGY等少數(shù)企業(yè)主導?！? 由此可見，粗紗、細紗為電子紗的中低端產品，超細紗、極細紗為高端產品。報告期內(2019年-2021年及2022年1-3月)，光遠新材最大的電子紗產品為粗紗，主營業(yè)務收入占比分別為19.49%、15.40%、21.47%、27.91%；超細紗收入金額和收入占比持續(xù)下降，主營業(yè)務收入占比分別為13.54%、12.37%、4.35%、3.23%。 對于年產7萬噸的超細電子紗項目，光遠新材表示，本項目的實施，有利于公司加速布局超細電子紗領域，獲得市場先發(fā)優(yōu)勢。 不過，記者在超細電子紗項目的環(huán)評文件上看到，該項目分兩期進行，合計產能分別為G75紗3.5萬噸、E225紗1.9萬噸、D450紗8000噸、D900紗4000噸，以及C1200、BC1500、BC2250和BC3000紗。按照電子紗分類，G75為粗紗，E225為細紗，D450紗、D900紗為超細紗，C1200、BC1500、BC2250和BC3000為極細紗。 也就是說，年產7萬噸的超細電子紗項目，實際3.5萬噸為粗紗，1.9萬噸是細紗，只有1.6萬噸才是超細紗和極細紗，項目名明確標明“超細電子紗”似乎有“名不副實”之嫌。但招股說明書(申報稿)并未對具體產能情況進行說明，僅列舉了部分極細紗的產能，“建設形成C1200、BC1500、BC2250、BC3000等極細紗分別年產1500噸、900噸、800噸、800噸的能力?！? 同樣的情況也出現(xiàn)在募投項目“年產8000萬米高性能超薄電子布生產線項目”中，項目名明確標明“超薄電子布”，但環(huán)評文件顯示設計產能為厚布4400萬米、薄布2500萬米，超薄布、極薄布產能為1100萬米。對于該項目，光遠新材表示，項目實施能夠推動我國高端電子布產業(yè)發(fā)展，有利于擴大公司高性能超薄電子布產品供給。 按照收入構成，光遠新材的電子布產品收入，主要來源于厚布、薄布，收入占比較高。超薄布、極薄布的收入金額和占比則比較小。 報告期內，光遠新材電子紗產品折合產能分別為9.04萬噸、9.04萬噸、9.53萬噸、3.05萬噸，電子布折合產能1.96億米，2.20億米、2.82億米、8570.76萬米。此次IPO，光遠新材募投項目計劃新增電子紗產能7萬噸，電子布產能1.8億米，相對現(xiàn)有產能來說規(guī)模較大，未來能否順利消化還是未知之數(shù)。 如何應對行業(yè)擴產趨勢? 實際上，與上述兩大募投項目產能多為粗紗、細紗及厚布、薄布一樣，目前光遠新材主要收入來源也是以粗紗、細紗、厚布、薄布為主，而粗紗、細紗領域的市場競爭較為激烈，“該類別電子級產品售價受境內市場產能急劇擴張、供需關系和產品結構發(fā)生變化等因素影響較大。” 光遠新材也因為上述因素影響出現(xiàn)業(yè)績波動。報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為8.28億元、8.66億元、16.99億元、3.84億元，實現(xiàn)凈利潤分別為-4161.40萬元、-742.20萬元、5.29億元、6129.10萬元。 產能急劇擴張、市場競爭程度加劇等影響著相關產品的價格，2019年、2020年產品價格降幅較大，導致公司凈利潤虧損；2021年，受到下游新增產能投放及終端市場需求旺盛的影響，產品價格普遍大幅上漲，公司凈利潤大增至5.29億元。 但是產品售價增長趨勢并沒有持續(xù)下去，2022年1-3月，隨著下游行業(yè)需求變動，公司產品銷售均價出現(xiàn)了一定的下滑。因此光遠新材存在經營業(yè)績下滑甚至虧損的風險，“極端情況下，甚至面臨上市當年營業(yè)利潤較上一年度下滑50%以上或上市當年即虧損的風險?！? 在毛利率方面，報告期內公司主營業(yè)務毛利率分別為15.07%、14.36%、47.54%及29.38%，2021年驟然上升后出現(xiàn)了明顯下滑。而同行業(yè)可比公司主營業(yè)務毛利率平均值分別為33.45%、31.93%、39.26%、36.67%，除2021年外，其余年度均遠高于光遠新材。公司表示，主要系細分產品類別及占比存在差異。 值得注意的是，2019年、2020年，光遠新材曾因境內市場產能急劇擴張等因素導致虧損，那么行業(yè)產能擴張是否仍在繼續(xù)? 中國巨石(SH600176，股價14.54元，市值582.1億元)的玻璃纖維紗產能規(guī)模居全球第一，年產能達200萬噸，目前正在實施“再造一個巨石”戰(zhàn)略目標，持續(xù)擴大產能。2022年3月，中國巨石披露擬通過九江子公司投資年產40萬噸玻璃纖維生產線建設項目，投資金額50.76億元。 中材科技(SZ002080，股價23.62元，市值396.4億元)生產的粗紗、電子玻纖布等，年產能突破100萬噸。2022年6月，中材科技宣布擬在山西太原投資36.84億元，建設年產30萬噸高性能玻璃纖維智能制造生產線項目。 宏和科技(SH603256，股價6.92元，市值61.20億元)于2019年上市，2021年位于湖北黃石的電子級玻璃纖維超細紗項目投產。2022年，宏和科技尚沒有公布擴產計劃，目前正在推進“年產5040萬米5G用高端電子級玻璃纖維布開發(fā)與生產項目”，預計2022年完工。 重慶國際復合材料股份有限公司則與光遠新材一樣，正在沖刺創(chuàng)業(yè)板IPO，擬募集資金24.81億元，用于ECT玻璃纖維智能制造生產線、電子紗生產線等項目建設，預計產能將大幅增加。 由此可見，進入2022年后，同行業(yè)可比公司擴產計劃仍在繼續(xù)，光遠新材如何應對這一趨勢?按照招股說明書(申報稿)所述，電子級玻璃纖維生產廠商如無法完成產品升級和持續(xù)降本增效，繼續(xù)進行低水平重復投入和產能擴張，將可能面臨虧損甚至被淘汰。因此光遠新材采取的措施包括持續(xù)加強研發(fā)投入，提升公司競爭能力；預判市場需求，提升業(yè)務收入等。 五家機構股東在IPO輔導前后退股 招股說明書(申報稿)披露的是報告期內的股東和股東變化情況。 2019年1月，光遠新材進行增資擴股，淮安匯達股權投資中心(有限合伙)(以下簡稱淮安匯達)、寧波梅山保稅港區(qū)中科輝燦創(chuàng)業(yè)投資管理中心(有限合伙)(以下簡稱寧波中科)等四家機構成為公司新股東。按照認購價格與新增股份數(shù)量計算，四家機構入股價格均為7.3元/股。 隨后2019年4月，光遠新材進行了兩次增資，增資價格均為7.3元/股，而上述四家機構持有股份數(shù)量并未發(fā)生變化。 一年多后，2020年8月，光遠新材發(fā)生股份轉讓，上述四家機構中，除淮安匯達外的三家機構均將持有的光遠新材全部股份進行轉讓，轉讓價格為入股價7.3元/股。同時轉讓全部股份的還有機構股東寧波梅山保稅港區(qū)金格投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱寧波金格)，轉讓價格7.15元/股。記者注意到，寧波金格設立于2018年7月，入股時間應與寧波中科等機構相差不遠。 光遠新材披露，“上述股份轉讓系以轉讓方的入股成本價定價?！睂τ趯幉ㄖ锌频裙蓶|為何在持股一年多后以原價退出，招股說明書(申報稿)并未詳細解釋，僅說明定價依據(jù)為“結合光遠新材上一融資輪次的投資價格作為參考”。 2021年7月，淮安匯達也將持有的光遠新材股份全部轉讓，但未披露轉讓價格。事實上，2021年1月、6月，光遠新材引進了兩家機構股東，增資價格仍為7.3元/股。 值得注意的是，記者在河南證監(jiān)局官網查詢得知，光遠新材從2020年12月開始進入IPO輔導期。也就是說，有五家機構股東在IPO輔導前后退出股東行列。 五家機構股東中，除淮安匯達未明確股東性質外，寧波中科等四家機構均為私募投基金，記者在中國證券投資基金業(yè)協(xié)會官網查詢得知，四家私募基金均辦理了登記備案，取得基金編號。其中寧波金格已提前清算，寧波中科等三家機構則是“正在運作”。 　 對于多名股東以入股價退出的原因、募投項目產能情況等問題，8月31日，光遠新材證券部通過郵件回復《每日經濟新聞》記者表示，鑒于我司目前正處于IPO靜默期，相關信息請以我司于深交所公開披露信息為準。