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每經熱評|股權激勵“削足適履” 聚燦光電當有更充分理由

每日經濟新聞 2022-09-07 23:17:08

每經記者 杜恒峰    

每經評論員 杜恒峰

在今年4月發(fā)布限制性股票激勵草案4個多月后,聚燦光電(SZ300708,股價11.94元,市值65.04億元)對這份草案又進行了修正,修正的主要內容集中在業(yè)績考核目標上。在舊版本中,業(yè)績考核定在營收上,基數為“2019~2021年平均值”(即15.2億元),三年考核期(2022~2024年)相對基數分別要增長45%(22億元)、60%(24.32億元)和70%(25.84億元)。在新版本中,45%、60%和70%的增幅要求依然在,但公司又引入了“收入完成率”這一指標,以實際大幅降低股權激勵的門檻。

對于調整的原因,聚燦光電解釋是因為“國內疫情多點散發(fā),對所處行業(yè)及產業(yè)鏈造成的負面效應遠超預期,原激勵計劃目標已難達成,失去激勵效果”。筆者認為,根據市場變化情況及時進行調整確實有必要,但這份激勵計劃存在兩個主要的硬傷,需要企業(yè)披露更多信息加以明確。

一是從經營層面看,激勵目標太模糊,導致激勵對象難以形成合力。營收完成率導致激勵門檻大幅降低,但這樣的范圍設定導致有太多的可能性,不同的可能性對應不同的獎勵標準,不同的激勵對象可能給自己設定不同的努力目標,比如甲可能將90%的營收完成率當成目標,而乙覺得自己所在部門比較困難,可能將80%的完成率當成目標;第一年如此,后面幾年可能同樣如此,降低了激勵的實際作用。當然,聚燦光電也可以將營收激勵目標分解到每個激勵對象,即設定個人績效,以達到整體目標,但個人績效也是一個范圍,并不能解決目標不統(tǒng)一的問題。

二是從企業(yè)價值看,激勵目標過于寬泛,導致市場難以確定合理的估值。按照聚燦光電新的激勵草案,2022~2024年,當營收分別位于17.6億元、19.46億元和20.67億元的最低位(80%營收完成率)時,激勵對象可以拿到一半股份,但公司未來三年的收入實際是在下降之后最終回升到2021年的水平,可以說是原地踏步,這意味著公司的估值應當下降或無法增長;當營收位于19.8億元、21.89億元、23.26億元時,公司估值在經歷疫情沖擊后立即重回增長軌道,這時候的估值應當有所增長。對投資者而言,這份股票激勵究竟傳達出了什么信號?市場預期如果分歧嚴重,對企業(yè)的估值穩(wěn)定也是不利的。

激勵門檻可以高也可以低,授予價格也可以非常靈活,但股票激勵需要給股東和員工傳達出一致的信號。具體到聚燦光電,降低激勵目標未嘗不可,但與其又加一個“任務完成率”,不如直接下調業(yè)績增速門檻,達到門檻才能獲得激勵,避免股份激勵“削足適履”,變成了事實上的獎勵。當然,在下調門檻的依據方面,聚燦光電還應當引入行業(yè)或同行其他公司作為參照,如果同行都在增長或降得更少,那下調考核標準就缺乏合理性,股東們也就沒有攤薄自己股權的理由。

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