每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

自7月中旬以來(lái)，上證指數(shù)在3100點(diǎn)~3300點(diǎn)來(lái)回震蕩，今日市場(chǎng)再現(xiàn)明顯調(diào)整，上證指數(shù)跌破3200點(diǎn)，科創(chuàng)50指數(shù)盤(pán)中再次回到1000點(diǎn)以下。

從行業(yè)來(lái)看，電氣設(shè)備、半導(dǎo)體、化工、有色等跌幅較多，均超過(guò)了3%。而今日表現(xiàn)比較不錯(cuò)的是一些傳統(tǒng)行業(yè)，比如房地產(chǎn)、銀行、釀酒、保險(xiǎn)等。

面對(duì)持續(xù)震蕩的行情，市場(chǎng)雖然也有一些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，但是并不好把握，而滬指圍繞3200點(diǎn)上下震蕩已有2個(gè)月左右時(shí)間了，未來(lái)還會(huì)如何演繹？投資者又該如何選擇？

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者第一時(shí)間采訪了多家基金公司，來(lái)看最新的分析和解讀。

華夏基金：當(dāng)前看空成長(zhǎng)的邏輯更多在于賽道成長(zhǎng)擁擠、部分細(xì)分領(lǐng)域估值偏高，但成長(zhǎng)股的投資與需求景氣度、業(yè)績(jī)兌現(xiàn)度、估值收益比等關(guān)聯(lián)更緊密，明年仍有超預(yù)期機(jī)會(huì)，徹底看空的邏輯很難站住腳。從應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的角度，當(dāng)前處于風(fēng)險(xiǎn)偏好降低帶來(lái)的“混亂期”，建議兩手準(zhǔn)備均衡行業(yè)配置，以降低成長(zhǎng)板塊的波動(dòng)回撤：一方面，經(jīng)濟(jì)相關(guān)的價(jià)值板塊，關(guān)注周期（煤炭、油運(yùn)）、白色家電、銀行的配置機(jī)會(huì)；另一方面，下跌中進(jìn)一步聚焦更具成長(zhǎng)性的方向，光儲(chǔ)、軍工、智能車(chē)、VRAR等依然值得繼續(xù)把握。

創(chuàng)金合信基金首席策略分析師王婧：在經(jīng)歷7~8月份成長(zhǎng)、價(jià)值風(fēng)格裂口拉大，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定預(yù)期逐步增強(qiáng)之后，成長(zhǎng)、價(jià)值風(fēng)格開(kāi)始收斂?？紤]到今年增量資金不多，更多呈現(xiàn)存量博弈特征的局面下，風(fēng)格收斂很可能以此起彼伏的形式體現(xiàn)。從當(dāng)前A股估值水平跟歷史類(lèi)似時(shí)期對(duì)比來(lái)看，中長(zhǎng)期市場(chǎng)潛在回報(bào)率和勝率均在較高水平，短期非理性下跌，釋放了部分風(fēng)險(xiǎn)，因此不認(rèn)為A股市場(chǎng)有較大系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者看淡短期波動(dòng)，根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力做好資金安排。

永贏基金：波動(dòng)原因在于前期市場(chǎng)倉(cāng)位分布、估值分化較大，在此背景下受存款利率下行、海外流動(dòng)性收縮預(yù)期加強(qiáng)等催化劑影響，市場(chǎng)出現(xiàn)一定程度的風(fēng)格切換并呈現(xiàn)出“蹺蹺板”效應(yīng)，銀行地產(chǎn)板塊相對(duì)較強(qiáng)，而成長(zhǎng)板塊大幅下調(diào)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回落，導(dǎo)致大盤(pán)尤其是創(chuàng)業(yè)板指承壓。但對(duì)A股而言，定價(jià)邏輯主要還是看內(nèi)部基本面預(yù)期與貨幣環(huán)境。A股整體估值仍在較低水平，仍有較大長(zhǎng)期投資價(jià)值，仍可從估值與景氣度兩個(gè)維度挖掘關(guān)注方向。

上投摩根基金：在沒(méi)有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的前提下，A股市場(chǎng)將繼續(xù)處于流動(dòng)性為主要驅(qū)動(dòng)力的框架內(nèi)。配置思路上，建議均衡配置應(yīng)對(duì)波動(dòng)，淡化博弈。目前“新半軍車(chē)”主賽道交易扔偏擁擠，需要等待進(jìn)一步的數(shù)據(jù)驗(yàn)證，而過(guò)于悲觀的經(jīng)濟(jì)預(yù)期有所修正，兩者正共同推動(dòng)風(fēng)格邊際收斂。但我們認(rèn)為地產(chǎn)和疫情防控政策的變化各有約束，當(dāng)前不宜做過(guò)高期待，在強(qiáng)力政策落地前博弈參與意義不大，建議通過(guò)均衡配置來(lái)應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)，保持戰(zhàn)略定力。

農(nóng)銀匯理基金：當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于弱復(fù)蘇階段，難見(jiàn)指數(shù)級(jí)別機(jī)會(huì)。前期景氣策略在流動(dòng)性寬松推力下持續(xù)跑贏，成長(zhǎng)和價(jià)值風(fēng)格之間估值分化程度達(dá)到歷史高位，短期風(fēng)格具有均衡化壓力。從全市場(chǎng)行業(yè)配置角度，建議未來(lái)圍繞兩條主線布局，一是低估值，當(dāng)前大盤(pán)價(jià)值存在超跌反彈的較大可能，以銀行地產(chǎn)為代表的價(jià)值板塊估值較低，目前銀行板塊PB僅為0.5倍、處于近13年來(lái)0.5%分位，地產(chǎn)PB僅為0.87倍、處于近13年來(lái)1.3%分位，后續(xù)看好包括銀行、地產(chǎn)、家具家電等地產(chǎn)鏈行業(yè)估值修復(fù)邏輯。二是景氣成長(zhǎng)，從中報(bào)及三季報(bào)業(yè)績(jī)展望看，以新能源板塊為代表的科技成長(zhǎng)仍是業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)、景氣優(yōu)勢(shì)延續(xù)的方向，短期不懼調(diào)整，新能源板塊估值消化后可擇機(jī)配置。

中歐基金：從行業(yè)角度排序，可持續(xù)優(yōu)先關(guān)注具有政策支持、需求轉(zhuǎn)旺且信貸支援較為充裕的行業(yè)，尤其是中期具備高成長(zhǎng)性和高確定性的新基建領(lǐng)域，例如其中的能源基建、綠電和數(shù)字基建。此外，煤價(jià)大幅上漲對(duì)電力企業(yè)的沖擊主要從去年三季度開(kāi)始，今年起在長(zhǎng)協(xié)落地和煤炭復(fù)產(chǎn)等政策的推動(dòng)下，預(yù)計(jì)三季度火電企業(yè)虧損有望收窄。刺激政策持續(xù)發(fā)力，下半年中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍具備較強(qiáng)增長(zhǎng)動(dòng)能。經(jīng)濟(jì)若出現(xiàn)較強(qiáng)的企穩(wěn)信號(hào)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較為敏感的可選消費(fèi)行業(yè)后續(xù)有望浮現(xiàn)較好的表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

光大保德信基金：行業(yè)配置上，建議均衡為主，重點(diǎn)關(guān)注三個(gè)方向。一是，與經(jīng)濟(jì)相關(guān)的板塊估值已經(jīng)調(diào)整較久，反彈中存在估值修復(fù)機(jī)會(huì)：穩(wěn)健類(lèi)的醫(yī)藥、白酒、周期（石化、煤炭等）整體投資機(jī)會(huì)值得期待，適當(dāng)關(guān)注券商；關(guān)注農(nóng)業(yè)、社會(huì)服務(wù)代表的消費(fèi)預(yù)期景氣有積極的邊際變化，關(guān)注中秋國(guó)慶等假期催化。二是，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率的預(yù)期在逐步調(diào)整，成長(zhǎng)風(fēng)格偏好有望形成一致共識(shí)，相對(duì)優(yōu)勢(shì)有所減弱，內(nèi)部輪動(dòng)較快：建議重點(diǎn)關(guān)注國(guó)產(chǎn)替代等方面，新能源車(chē)的交易擁擠度也有所緩解。三是，國(guó)內(nèi)部分區(qū)域的限電和歐洲能源危機(jī)也將催化本就亟待被重估的傳統(tǒng)能源的產(chǎn)能價(jià)值。

西部利得基金：行業(yè)層面上，泛新能源板塊有較為明顯調(diào)整，子領(lǐng)域行情有所分化，一方面前期積累漲幅大，面臨階段性調(diào)整；另一方面光儲(chǔ)市場(chǎng)歐盟推動(dòng)相關(guān)政策，導(dǎo)致市場(chǎng)調(diào)整對(duì)光儲(chǔ)需求增速預(yù)期，電動(dòng)車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈方面，2023年需求面臨不確定性、碳酸鋰價(jià)格高企影響盈利以及鋰電材料供應(yīng)釋放競(jìng)爭(zhēng)加劇，導(dǎo)致板塊近期有較為明顯調(diào)整。展望后市，短期來(lái)看，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)在成長(zhǎng)和價(jià)值之間有所調(diào)整，階段性偏向均衡；長(zhǎng)期來(lái)看，考慮政策落地效能和國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)韌性，持續(xù)關(guān)注穩(wěn)增長(zhǎng)主線下地產(chǎn)及地產(chǎn)鏈，持續(xù)高景氣的軍工、新能源、半導(dǎo)體等高端制造硬領(lǐng)域，以及疫后復(fù)蘇消費(fèi)板塊。

金鷹基金：行業(yè)配置上建議維持均衡配置。前期極端分化的風(fēng)格已經(jīng)開(kāi)始收斂，風(fēng)格收斂背后，一方面是成長(zhǎng)板塊短期需消化交易擁擠和外圍緊縮預(yù)期的回?cái)[，另一方面是估值偏低、相對(duì)滯漲的消費(fèi)、金融及穩(wěn)增長(zhǎng)主線成為資金風(fēng)偏降低后的防御型選擇。風(fēng)格收斂程度將主要由經(jīng)濟(jì)預(yù)期強(qiáng)弱決定，中期視角上，繼續(xù)以“科技+消費(fèi)+穩(wěn)增長(zhǎng)”的均衡配置予以應(yīng)對(duì)。

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