每經(jīng)記者 肖世清    每經(jīng)編輯 陳旭    

9月15日，央行公告稱，為維護(hù)銀行體系流動性合理充裕，當(dāng)日開展4000億元中期借貸便利（MLF）操作和20億元公開市場逆回購操作。中標(biāo)利率分別為2.75%、2.00%，均與上期持平。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，9月MLF到期規(guī)模為6000億元，央行投放規(guī)模為4000億元，本月MLF操作實(shí)為縮量平價續(xù)作。這也是央行連續(xù)第二個月縮量續(xù)作MLF。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，9月MLF縮量續(xù)作，主要與近期市場利率大幅低于政策利率、市場需求減少有關(guān)，也在釋放避免市場流動性過度寬松、引導(dǎo)銀行加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸投放的政策信號。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時表示：“本月MLF利率保持不變，預(yù)示本月LPR報價利率保持穩(wěn)定概率大?？紤]到下半年MLF到期量大，同時，有效為銀行提供長期限、低成本資金，緩解部分銀行息差壓力方面考慮，預(yù)計(jì)存在一次對沖式降準(zhǔn)。”

9月MLF縮量平價續(xù)作

繼8月MLF小幅縮量2000億元之后，9月MLF繼續(xù)同頻小幅縮量續(xù)作。記者注意到，因15日有20億元逆回購和6000億元MLF到期，實(shí)現(xiàn)單日資金凈回籠2000億元。

王青表示，9月MLF連續(xù)兩個月縮量續(xù)作，符合市場普遍預(yù)期。背景是當(dāng)前市場流動性處于明顯充裕水平，8月商業(yè)銀行（AAA級）1年期同業(yè)存單收益率均值為1.95%，較上月下行26個基點(diǎn)，明顯低于2.75%的1年期MLF操作利率。由此，不排除9月一級交易商的MLF投標(biāo)量會有所減少，進(jìn)而帶動MLF縮量續(xù)作。

“9月MLF縮量續(xù)作，也在持續(xù)釋放避免市場流動性過度寬松、遏制資金空轉(zhuǎn)套利、引導(dǎo)銀行加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)信貸投放的政策信號。”王青認(rèn)為。

周茂華表示，央行續(xù)作4000億元充分滿足了金融機(jī)構(gòu)資金需求。從8月M2同比維持高位來看，國內(nèi)貨幣供應(yīng)充足，同時，市場利率維持低位，市場流動性略偏松，央行通過縮量續(xù)作MLF，推動市場流動性向合理充?；貧w并防范過度寬松潛在風(fēng)險。

民生銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家溫彬認(rèn)為，MLF縮量續(xù)作原因有三：一是市場利率長期大幅低于政策利率，一級交易商對MLF的投標(biāo)需求較弱；二是銀行間流動性依然充裕，債市杠桿率處于高位，央行主動加碼投放的訴求不強(qiáng)；三是外部制約加大，穩(wěn)匯率重要性提升，短期內(nèi)制約國內(nèi)貨幣寬松加碼。

MLF利率年底前或再下調(diào)

記者注意到，8月15日，央行將MLF操作和公開市場逆回購操作的中標(biāo)利率分別下降10個基點(diǎn)，中標(biāo)利率分別為2.75%、2.00%。本月MLF利率同上期保持一致。

王青認(rèn)為，9月MLF操作利率保持不變，主要源于上月意外下調(diào)后，當(dāng)前處于政策效果觀察期。后期著眼于有效擴(kuò)大宏觀經(jīng)濟(jì)總需求，MLF操作利率還有下調(diào)空間，最早有可能在10月落地，國內(nèi)物價形勢和人民幣匯率走向都不會對政策性降息構(gòu)成實(shí)質(zhì)性障礙。

周茂華認(rèn)為，8月金融數(shù)據(jù)反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求改善，融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，8月央行降息屬于復(fù)蘇進(jìn)程中階段性對沖操作，并非降息周期開啟。

與此同時，目前市場利率處于低位，海外通脹高燒不退，全球主要央行紛紛轉(zhuǎn)向緊縮環(huán)境下，人民銀行需要防范過度寬松政策的潛在風(fēng)險，并兼顧外部平衡。預(yù)計(jì)短期人民銀行進(jìn)一步降息可能性偏低。

預(yù)測未來MLF利率走向，王青判斷，年底前有可能再度下調(diào)。

他認(rèn)為，受下半年全球經(jīng)濟(jì)下行壓力明顯加大影響，接下來我國出口增速有可能延續(xù)8月開始的波動回落勢頭，不排除四季度個別月份出現(xiàn)同比負(fù)增長的可能。這意味著接下來外需對經(jīng)濟(jì)增長的拉動力有可能減弱，需要內(nèi)需及時頂上來。

與此同時，年底前疫情因素也可能繼續(xù)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)形成擾動。由此，為對沖外需走弱、疫情擾動影響，有必要持續(xù)出臺增消費(fèi)擴(kuò)投資等階段性政策舉措，確保經(jīng)濟(jì)處于合理運(yùn)行區(qū)間，而政策性降息有可能成為備選政策工具之一。

周茂華認(rèn)為，考慮到下半年MLF到期量大，同時，有效為銀行提供長期限、低成本資金，緩解部分銀行息差壓力方面考慮，預(yù)計(jì)存在一次對沖式降準(zhǔn)的概率。