每經(jīng)記者 杜恒峰    

每經(jīng)評(píng)論員 杜恒峰

當(dāng)?shù)貢r(shí)間周三，美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率上調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至3%~3.25%，這是美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第五次加息，也是連續(xù)第三次加息75個(gè)基點(diǎn)。由于美國(guó)8月CPI增幅仍高達(dá)8.3%，保持在接近40年峰值的高位，無(wú)論是現(xiàn)實(shí)需要還是美聯(lián)儲(chǔ)官員的表態(tài)，都預(yù)示著美國(guó)的加息節(jié)奏仍將維持。但在當(dāng)下的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，美聯(lián)儲(chǔ)如此高密度、大幅度的“暴力”加息，可能帶來(lái)兩大風(fēng)險(xiǎn)。

一是全球經(jīng)濟(jì)衰退的風(fēng)險(xiǎn)。加息導(dǎo)致的總需求下降不可避免會(huì)造成部分工作崗位流失，部分企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況變差。出于自身控物價(jià)和美聯(lián)儲(chǔ)加息等多重因素，全球央行加息已成浪潮，截至目前至少已有42家央行累計(jì)加息上百次。但這種集體的理性行為可能異化為“合成謬誤”，即集體的緊縮可能導(dǎo)致整體更大幅度的緊縮，甚至是衰退。比如，世界銀行行長(zhǎng)戴維·馬爾帕斯就表示，全球經(jīng)濟(jì)的勢(shì)頭正在下滑，越來(lái)越多的國(guó)家已經(jīng)陷入衰退，這些趨勢(shì)將持續(xù)下去，對(duì)新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的人們?cè)斐蓺缧缘拈L(zhǎng)期后果。

實(shí)際上，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體也難以獨(dú)善其身，比如2年/10年期美債收益率利差已倒掛51個(gè)基點(diǎn)，5年/30年期美債收益率利差倒掛24個(gè)基點(diǎn)，德國(guó)5年/30年期國(guó)債收益率曲線出現(xiàn)自2008年全球金融危機(jī)以來(lái)的首次倒掛。收益率倒掛往往被視為經(jīng)濟(jì)衰退的一個(gè)重要指標(biāo)；在更微觀具體的層面，我們也能找到衰退的跡象，比如全球空運(yùn)物流龍頭聯(lián)邦快遞上周發(fā)布財(cái)報(bào)時(shí)稱，由于宏觀經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)明顯惡化，全球運(yùn)量下降，近三個(gè)月業(yè)績(jī)大幅低于預(yù)期，公司將關(guān)閉辦公室、凍結(jié)招聘并停飛飛機(jī)，以應(yīng)對(duì)包裹運(yùn)輸量的下降。海運(yùn)同樣如此，比如上海集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)上周跌幅達(dá)9.74%，已連續(xù)14周下跌，較去年同期下跌50%，航運(yùn)需求大幅萎縮是運(yùn)價(jià)指數(shù)下跌的主要原因。

二是部分國(guó)家的匯率風(fēng)險(xiǎn)。在美聯(lián)儲(chǔ)本輪加息周期中，歐盟和英國(guó)面臨俄烏沖突帶來(lái)的嚴(yán)重供應(yīng)沖擊，日本堅(jiān)持超寬松的貨幣政策，這直接導(dǎo)致美元指數(shù)飆漲至110點(diǎn)附近，一些本身基本面健康的貨幣也被動(dòng)貶值。對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō)，當(dāng)下的強(qiáng)勢(shì)美元可以降低進(jìn)口商品價(jià)格，對(duì)控制其國(guó)內(nèi)通脹有利，但其他國(guó)家將為強(qiáng)勢(shì)美元付出極高的代價(jià)。無(wú)論是歐元還是韓元或是英鎊，加息本來(lái)是為了控制通脹，但因?yàn)樽陨碡泿诺拇蠓H值導(dǎo)致進(jìn)口商品價(jià)格大幅上升，輸入的通脹壓力大幅抵消了加息所帶來(lái)的效果，這在外向型國(guó)家當(dāng)中體現(xiàn)得尤為明顯。

以“全球經(jīng)濟(jì)金絲雀”韓國(guó)為例，今年韓國(guó)央行已累計(jì)5次加息150個(gè)基點(diǎn)，但在9月22日，韓元兌美元還是跌破1400這一敏感位置，而自俄烏沖突以來(lái)，韓元對(duì)美元匯率的累計(jì)跌幅已經(jīng)接近15%。為此，韓國(guó)政府開始加大對(duì)匯率的干預(yù)，比如韓國(guó)央行開始要求各大銀行每小時(shí)報(bào)告一次美元交易等外匯數(shù)據(jù)，而在之前一天只需報(bào)告三次。由于匯率貶值、全球半導(dǎo)體需求不振，韓國(guó)連續(xù)5個(gè)月出現(xiàn)貿(mào)易逆差，1~8月累計(jì)逆差達(dá)247億美元，超過(guò)1996年創(chuàng)下的年度最高水平。逆差和股市下跌，韓國(guó)外匯儲(chǔ)備累計(jì)縮水了近300億美元，市場(chǎng)一度傳出韓國(guó)向美國(guó)提出貨幣互換獲取美元（后被韓國(guó)政府否認(rèn)）。強(qiáng)勢(shì)美元-本幣貶值-貿(mào)易逆差（外需不振疊加進(jìn)口商品漲價(jià)），這樣的負(fù)循環(huán)不僅出現(xiàn)在韓國(guó)，在德國(guó)、日本同樣存在，而相對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家，一些發(fā)展中國(guó)家貨幣貶值更多，外匯儲(chǔ)備、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)更薄弱，面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)也就更大。

這輪全球通脹，有新冠疫情對(duì)全球供應(yīng)鏈沖擊的影響，但這種影響已大為降低，發(fā)達(dá)國(guó)家央行和財(cái)政部門撒錢過(guò)度、部分國(guó)家不負(fù)責(zé)任地對(duì)現(xiàn)有國(guó)際貿(mào)易格局的粗暴干預(yù)，早已為這輪通脹埋下了種子，而俄烏沖突及之后西方的嚴(yán)厲制裁導(dǎo)致的供應(yīng)沖擊，讓全球通脹加速至難以控制的地步。全球央行加息只是解決了部分問(wèn)題，若供應(yīng)問(wèn)題仍在，通脹壓力也就無(wú)法消除，滯脹的噩夢(mèng)隨時(shí)可能變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。要解決供應(yīng)問(wèn)題，各國(guó)在梳理各自內(nèi)部供應(yīng)瓶頸的同時(shí)，更需要增加互信，修補(bǔ)被破壞的國(guó)際貿(mào)易關(guān)系，努力增加投資以重振全球需求，提升全球供應(yīng)能力。如此，才是長(zhǎng)策。