每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 趙云    

系統(tǒng)性風(fēng)險依舊困擾著每經(jīng)品牌100指數(shù)！

近期市場出現(xiàn)明顯風(fēng)險偏好回落和指數(shù)走弱，本周A股市場持續(xù)地量調(diào)整，多只白馬股慘遭資金拋棄，影響市場人氣，滬深兩大股指本周再度大幅回調(diào)，每經(jīng)品牌100指數(shù)也未能幸免，失守900點(diǎn)大關(guān)，以872點(diǎn)報收。有機(jī)構(gòu)稱，目前A股應(yīng)優(yōu)先選擇“安全”資產(chǎn)，業(yè)績穩(wěn)定增長的央企凸顯配置“性價比”。

成分股估值優(yōu)勢顯著

本周，從市場環(huán)境來看，國常會再出穩(wěn)增長政策，發(fā)改委亦積極擴(kuò)大內(nèi)需，做到消費(fèi)和投資“雙拉動”。而海外市場方面，美聯(lián)儲鷹聲再起，歐美雙雙在抗通脹方面持續(xù)鷹派，強(qiáng)勁的貨幣緊縮政策或加劇全球經(jīng)濟(jì)下行壓力，全球金融市場波動或?qū)⒗^續(xù)加劇。在穩(wěn)增長的背景下，中國貨幣政策仍將延續(xù)平穩(wěn)寬松，我國貨幣政策將保持“以我為主”的態(tài)度。資金面方面，9月LPR報價與上月持平，不過在近期各主要銀行下調(diào)存款利率，負(fù)債成本降低有助于銀行壓縮加點(diǎn)，LPR繼續(xù)下降的可能性仍然存在。從技術(shù)面來看，受外圍市場部分影響疊加我國經(jīng)濟(jì)增長動能放緩。

受此影響，本周指數(shù)震蕩回調(diào)，兩市量能表現(xiàn)萎靡，三大股指全線下跌，滬指更是失守3100點(diǎn)，而每經(jīng)品牌100指數(shù)則以872.54點(diǎn)報收，周跌3.08%。估值方面，每經(jīng)品牌100指數(shù)平均市盈率僅為9.3倍，逼近9倍大關(guān)，估值顯著低于主板市場和創(chuàng)業(yè)板市場。

板塊個股方面，能源和大金融本周表現(xiàn)不錯，中國石化和中國石油領(lǐng)漲每經(jīng)品牌100指數(shù)，其中中國石化周漲幅達(dá)到7.97%，而諸多銀行股如中信銀行、建設(shè)銀行、郵儲銀行等本周也實(shí)現(xiàn)逆勢上漲。而前期表現(xiàn)強(qiáng)勁的地產(chǎn)板塊本周表現(xiàn)較弱，新城控股周跌11.7%，碧桂園和中國建材周跌幅也均超過10%。

廣發(fā)證券分析指出，全球疫情仍存在反復(fù)的風(fēng)險，尤其是奧密克戎疫情帶來更大的不確定性，當(dāng)前“逆全球化”大趨勢下，“安全”優(yōu)先于“效率”，央企的“高利潤率”優(yōu)勢也有很大的提升空間。目前，A股央企以行業(yè)巨頭為主，具備市值大、估值低、高股息、業(yè)績更穩(wěn)定等特征，是A股盈利增長的權(quán)重“穩(wěn)定器”，將在四季度市場波動及風(fēng)格收斂的過程中凸顯配置“性價比”。

機(jī)構(gòu)調(diào)研銀行積極看多

目前，每經(jīng)品牌100指數(shù)央企占主導(dǎo)地位的為銀行業(yè)，而近期，不少機(jī)構(gòu)對銀行行業(yè)進(jìn)行了一輪調(diào)研。

8月底以來，中泰證券集中調(diào)研了13家上市銀行，包括5家國有行、4家城商行、4家農(nóng)商行。整體看，銀行對三四季度的信貸投放保持中性樂觀，規(guī)模增長上壓力不大；息差預(yù)計(jì)三四季度會保持平穩(wěn)，但展望至明年、銀行間存在分化，個別銀行息差2季度已經(jīng)完成大部分重定價見底、后續(xù)趨勢平穩(wěn)，但中長期貸款占比高的銀行預(yù)計(jì)在明年上半年迎來重定價壓力。

9月中旬公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體或好于市場預(yù)期，低基數(shù)疊加政策穩(wěn)增長效果，在基建、制造業(yè)中長期投資和就業(yè)方面的形成較好支撐和推動。而房地產(chǎn)、消費(fèi)仍有待修復(fù)，前期公布的出口數(shù)據(jù)已經(jīng)回落，穩(wěn)增長政策發(fā)力仍將持續(xù)，5000億元專項(xiàng)債結(jié)存限額10月底前發(fā)行完畢，政策性開發(fā)性金融工具或繼續(xù)撬動投資。這些政策或持續(xù)推動經(jīng)濟(jì)延續(xù)8月的修復(fù)態(tài)勢，仍有利于銀行股行情。

另外值得關(guān)注的是，7月斷貸事件后，外資大幅減倉銀行股，8月以來，外資對銀行股減持趨勢趨緩。8月下旬以來，銀行股修復(fù)行情過程中，外資微幅減持銀行，整體持股基本穩(wěn)定，位于年內(nèi)低位。在31個行業(yè)中，外資持股自上而下增持排序中位于21位，外資增持比例較低。

安信證券表示，8月24日，國常會提出再實(shí)施19項(xiàng)接續(xù)政策，逆周期調(diào)節(jié)政策加碼，緩解市場對于經(jīng)濟(jì)下行的悲觀預(yù)期；政策性金融工具以及專項(xiàng)債資金投入使用，對信用擴(kuò)張起到支撐作用；此外，全國性房地產(chǎn)紓困基金逐步開始運(yùn)作，各地也在出臺相應(yīng)的措施支持“保交樓、穩(wěn)民生”，7月發(fā)生的“停貸斷供”事件對于市場信心的沖擊也將有所緩釋；當(dāng)前銀行股估值處于歷史低位，基本面處于底部，隨著經(jīng)濟(jì)逐步改善、信用風(fēng)險預(yù)期緩和，銀行股配置價值凸顯。

央企銀行更值關(guān)注

目前，對銀行而言，存款利率下調(diào)有利于穩(wěn)定銀行的凈息差，同時也表明監(jiān)管層對于穩(wěn)定銀行凈息差的決心，有助于改變市場對于23年銀行凈息差大幅下行的悲觀預(yù)期。目前板塊估值處于歷史低位，具有一定的安全邊際。

以中信銀行為例，2021年，中信銀行開啟新三年戰(zhàn)略，零售提升到第一戰(zhàn)略，并提出以財(cái)富管理為核心打造“新零售”，構(gòu)建“財(cái)富管理、資產(chǎn)管理、綜合融資”三大核心能力。零售條線由前信用卡總裁呂天貴分管，并納入前招行財(cái)富部副總王洪棟任財(cái)富總經(jīng)理。優(yōu)秀管理層推動下，2021年零售組織架構(gòu)體系優(yōu)化調(diào)整，總行提升專業(yè)化水平賦能一線，打通線上線下，提升財(cái)富服務(wù)能力。2022年中信金控獲批，或進(jìn)一步助力公司零售財(cái)富業(yè)務(wù)快速增長。

中信銀行的客戶基礎(chǔ)和資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)凸顯股份制銀行的典型特征，對公存款支撐信貸，手續(xù)費(fèi)占比較高，零售貢獻(xiàn)不斷提升。公司存量風(fēng)險持續(xù)化解，對公業(yè)務(wù)傳統(tǒng)優(yōu)勢仍在持續(xù)，零售財(cái)富戰(zhàn)略強(qiáng)化，零售或快速發(fā)展，改善手續(xù)費(fèi)和零售存款，財(cái)務(wù)表現(xiàn)或亦逐步提升。

目前，中信銀行估值位于股份行低位，股息率6.37%位于股份行高位，絕對收益可期，相對估值或亦將提升。

再看總體綜合實(shí)力在國有大行中最強(qiáng)的建設(shè)銀行，首先，建行通過分母端貸款結(jié)構(gòu)優(yōu)化提高低風(fēng)險貸款占比，分子端從內(nèi)源凈利潤和外源資本工具雙渠道補(bǔ)充，持續(xù)保持資本充足率領(lǐng)先地位。其次，建行通過戰(zhàn)略不斷的深化推進(jìn)，內(nèi)部風(fēng)險管理體系升級調(diào)整以及加大金融科技投入，提高集團(tuán)業(yè)務(wù)效益。再次，建行盈利能力保持穩(wěn)定，資產(chǎn)端貸款占比領(lǐng)先同業(yè)，分紅比例持續(xù)維持30%的水平。最后，建行牌照齊全，綜合化優(yōu)勢領(lǐng)先，未來其旗下的金融資產(chǎn)投資公司、理財(cái)子公司、建銀國際等非銀子公司實(shí)力進(jìn)一步增強(qiáng)，將顯著增強(qiáng)其綜合化優(yōu)勢。

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