每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 彭水萍    

受到海外因素影響，A股三大股指在今年國(guó)慶大假前持續(xù)震蕩調(diào)整，處于二次探底階段，同時(shí)，交投持續(xù)萎縮，說(shuō)明資金交易情緒不高，滬指節(jié)前周跌再度超過(guò)2%，逼近3000點(diǎn)關(guān)口，每經(jīng)品牌100指數(shù)則在節(jié)前周初持續(xù)反彈，后勁略有不足，最終下跌1.27%，跑贏滬指。

雖然整個(gè)9月A股一直處于調(diào)整階段，但是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)已有回暖跡象，四季度估值修復(fù)預(yù)期強(qiáng)烈。

資金面將維持平穩(wěn)寬松

今年國(guó)慶大假前，A股再度走低，市場(chǎng)做多信心不足，交投極其清淡，除了大醫(yī)藥和醫(yī)療板塊強(qiáng)勁外，其余板塊呈現(xiàn)普跌狀態(tài)，每經(jīng)品牌100指數(shù)雖欲反攻，無(wú)奈市場(chǎng)低迷，最終節(jié)前周跌1.27%，以861.49點(diǎn)報(bào)收。從月線來(lái)看，該指數(shù)月跌7.77%，跌幅與創(chuàng)業(yè)板指數(shù)相仿，跑贏深成指。截至9月30日，每經(jīng)品牌100指數(shù)整體估值為9.4倍，為歷史最低。

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，在持續(xù)震蕩調(diào)整過(guò)程中，滬指失守3100點(diǎn)，每經(jīng)品牌100指數(shù)也失守1000點(diǎn)大關(guān)，兩市量能明顯回落，表明市場(chǎng)情緒已經(jīng)接近歷史區(qū)間的極致水平，目前，市場(chǎng)估值偏低，市場(chǎng)流動(dòng)性較寬松，對(duì)市場(chǎng)中期前景不宜過(guò)度悲觀。

從市場(chǎng)環(huán)境來(lái)看，海外市場(chǎng)方面，美國(guó)物價(jià)回落幅度不及市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)第三次加息75個(gè)基點(diǎn)，同時(shí)上調(diào)失業(yè)率預(yù)期和下調(diào)經(jīng)濟(jì)增速，表明對(duì)抗高通脹的決心。國(guó)內(nèi)方面，隨著接續(xù)政策接連落地，或能進(jìn)一步釋放需求端，后續(xù)經(jīng)濟(jì)基本面將會(huì)繼續(xù)得到改善。資金面方面，央行9月末擴(kuò)大逆回購(gòu)操作量，呵護(hù)季末流動(dòng)性。當(dāng)前仍處于政策效果觀察期，9月LPR維持不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，后續(xù)視經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)情況，年內(nèi)LPR可能繼續(xù)下調(diào)，尤其是5年期LPR下調(diào)概率較大。

由此可見(jiàn)，在強(qiáng)烈維穩(wěn)預(yù)期下，10月資金面將維持平穩(wěn)寬松，每經(jīng)品牌100指數(shù)在9月持續(xù)調(diào)整后，10月有望破曉反彈。在市場(chǎng)震蕩蓄勢(shì)的過(guò)程中，預(yù)計(jì)市場(chǎng)風(fēng)格或?qū)⑥D(zhuǎn)向消費(fèi)風(fēng)格及大盤(pán)板塊。

今年首個(gè)消費(fèi)旺季來(lái)臨

今年中秋和國(guó)慶是疫情后迎來(lái)的第一個(gè)消費(fèi)旺季，由于上半年受疫情影響，白酒消費(fèi)整體偏弱，中秋和國(guó)慶成為承接二季度渠道庫(kù)存的重要消費(fèi)窗口。中秋和國(guó)慶“兩節(jié)”相距較遠(yuǎn)，形成兩個(gè)消費(fèi)高峰，“兩節(jié)”的動(dòng)銷(xiāo)情況需要綜合來(lái)看。具體而言，四川、“廣深”、河南等區(qū)域的餐飲、宴會(huì)等動(dòng)銷(xiāo)受到疫情較大影響。非疫情區(qū)域，中秋銷(xiāo)售氛圍有所提振，但是由于疫情返鄉(xiāng)難度大，需求整體弱復(fù)蘇。

從中秋的消費(fèi)結(jié)構(gòu)來(lái)看，呈現(xiàn)較為明顯的分化結(jié)構(gòu)，1000元以上的高端白酒動(dòng)銷(xiāo)受影響最小，主要是因?yàn)?000元以上價(jià)位帶禮贈(zèng)屬性更強(qiáng)，受消費(fèi)場(chǎng)景缺失的影響較小。1000元價(jià)位帶酒水消費(fèi)較為平穩(wěn)，五糧液、國(guó)窖等產(chǎn)品批價(jià)較為穩(wěn)定。次高端價(jià)位帶動(dòng)銷(xiāo)售影響最為明顯，渠道庫(kù)存較往年同期略高。區(qū)域酒企分化更為明顯，區(qū)域型龍頭酒企對(duì)地方品牌酒企的擠壓更為明顯，地方小品牌酒企動(dòng)銷(xiāo)下滑明顯。

從過(guò)去兩年酒類(lèi)消費(fèi)在疫情下的表現(xiàn)來(lái)看，白酒呈現(xiàn)較高的消費(fèi)韌性，特別是在經(jīng)濟(jì)回暖期，復(fù)蘇進(jìn)程快于基礎(chǔ)消費(fèi)品。在疫情影響下，今年酒企要求經(jīng)銷(xiāo)商的打款進(jìn)度較為提前，全年酒企的業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)，特別是高端白酒業(yè)績(jī)穩(wěn)定性更高。

東興證券分析稱(chēng)，雖然目前行業(yè)處于強(qiáng)分化階段，但一線名酒的發(fā)展路徑和發(fā)展確定性已經(jīng)十分清晰。從中長(zhǎng)期維度看，在大的居民消費(fèi)升級(jí)的背景下，高端和次高端白酒市場(chǎng)容量會(huì)繼續(xù)擴(kuò)容，龍頭酒企有望享受到更多的擴(kuò)容紅利，以及在市場(chǎng)分化中有望獲得更高的市場(chǎng)份額。

同樣，中泰證券也樂(lè)觀表示，雖有疫情反復(fù)影響，但三季報(bào)仍有酒企能繼續(xù)實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定快增，預(yù)計(jì)茅臺(tái)、五糧液、老窖、汾酒、古井等穩(wěn)定性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)三季報(bào)將是短期主邏輯。

節(jié)前白酒板塊表現(xiàn)突出

從今年國(guó)慶節(jié)前每經(jīng)品牌100指數(shù)板塊表現(xiàn)來(lái)看，在國(guó)慶消費(fèi)預(yù)期的刺激下，白酒板塊表現(xiàn)突出，在三大股指下跌的疲軟表現(xiàn)下，洋河股份和五糧液節(jié)前周漲幅均超過(guò)5%，其中，洋河股份節(jié)前周漲幅達(dá)到7.56%，領(lǐng)跑整個(gè)每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者了解到，洋河股份張聯(lián)東董事長(zhǎng)上任以來(lái)，對(duì)組織架構(gòu)、員工薪酬激勵(lì)、銷(xiāo)售體系等方面進(jìn)行改革，帶動(dòng)公司治理水平和執(zhí)行力明顯提升，為改革成功和可持續(xù)性夯實(shí)堅(jiān)定基礎(chǔ)。

值得關(guān)注的是，洋河股份在過(guò)去20多年的發(fā)展過(guò)程中，已經(jīng)形成品牌、產(chǎn)品、營(yíng)銷(xiāo)、管理等維度的強(qiáng)大綜合實(shí)力，在關(guān)鍵因素上基本無(wú)明顯短板，市場(chǎng)對(duì)其存在低估現(xiàn)象。此外，公司具備不斷打造大單品的能力，無(wú)論是現(xiàn)有核心單品，還是未來(lái)儲(chǔ)備，均支撐公司長(zhǎng)期快速發(fā)展。

中信證券表示，去年洋河股份新董事長(zhǎng)上任以來(lái)，公司治理和團(tuán)隊(duì)執(zhí)行力明顯改善，未來(lái)在白酒行業(yè)市場(chǎng)份額向頭部&龍頭名酒企業(yè)集中和消費(fèi)升級(jí)的驅(qū)動(dòng)下，洋河股份有望憑借自身強(qiáng)大的綜合實(shí)力實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期穩(wěn)定增長(zhǎng)，期待夢(mèng)之藍(lán)發(fā)力、省外擴(kuò)張?jiān)偌铀?，引領(lǐng)公司進(jìn)入新的發(fā)展階段。

在白酒1000元價(jià)格帶細(xì)分市場(chǎng)，兩大川股公司也極具競(jìng)爭(zhēng)力，濃香型白酒龍頭五糧液換帥后，繼續(xù)深化改革，包括推動(dòng)新股權(quán)激勵(lì)、改善渠道盈利模式，梳理渠道、秩序盤(pán)，擴(kuò)充直營(yíng)專(zhuān)賣(mài)店，提升C端影響力以及提升拓新、服務(wù)能力等，公司市場(chǎng)執(zhí)行力與渠道推力有望提升，量?jī)r(jià)增長(zhǎng)節(jié)奏進(jìn)入正循環(huán)。公司作為千元酒第一品牌，長(zhǎng)期占據(jù)主要的增量份額，未來(lái)公司將立足核心品牌優(yōu)勢(shì)，并梳理量?jī)r(jià)節(jié)奏與精細(xì)化市場(chǎng)運(yùn)作，有望切割更多的增量市場(chǎng)，擴(kuò)大品牌優(yōu)勢(shì)。

瀘州老窖則堅(jiān)定走“回歸中華名酒價(jià)值”的發(fā)展道路，聚焦“雙品牌、三品系、大單品”戰(zhàn)略，國(guó)窖1573穩(wěn)居中國(guó)高端白酒陣營(yíng)；瀘州老窖1952以價(jià)格和形象高度擔(dān)負(fù)起引領(lǐng)瀘州老窖系列品牌復(fù)興的使命；特曲和窖齡酒注重協(xié)同發(fā)展，站穩(wěn)關(guān)鍵價(jià)格帶；頭曲實(shí)現(xiàn)價(jià)格、配額、品牌等運(yùn)營(yíng)升級(jí)，黑蓋啟動(dòng)核心城市布局和品鑒推廣，筑牢瀘州老窖發(fā)展塔基；創(chuàng)新產(chǎn)品不斷探索新模式，實(shí)現(xiàn)新突破，加快開(kāi)辟核心市場(chǎng)，迅速打開(kāi)局面。優(yōu)質(zhì)基酒供應(yīng)有望為未來(lái)全價(jià)位發(fā)展提供強(qiáng)有力的保障。