每經(jīng)編輯 孫志成    

中國(guó)人民銀行微信公眾號(hào)10月11日消息，貨幣政策司發(fā)布《深入推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革》一文。

文章稱，匯率市場(chǎng)化改革成效顯著，主要提現(xiàn)在四個(gè)方面：

首先，人民幣匯率形成由市場(chǎng)起決定性作用。

其次，人民幣匯率雙向浮動(dòng)、彈性增強(qiáng)。人民幣可兌換程度不斷提升，匯率雙向浮動(dòng)特征明顯，年化波動(dòng)率保持在3%-4%左右，較好發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的作用。

第三是人民幣匯率在合理均衡水平上保持了基本穩(wěn)定。2022年以來，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，中國(guó)外匯交易中心（CFETS）人民幣匯率指數(shù)較2021年末基本持平。人民幣對(duì)美元匯率有所貶值，但貶值幅度明顯小于同期美元指數(shù)升值幅度；人民幣對(duì)歐元、英鎊、日元明顯升值，是目前世界上少數(shù)強(qiáng)勢(shì)貨幣之一。

第四是人民幣匯率形成的外匯市場(chǎng)基礎(chǔ)更加牢固。外匯市場(chǎng)深度和廣度不斷拓展，市場(chǎng)承受沖擊能力明顯增強(qiáng)，銀行間外匯市場(chǎng)供求基本平衡。

文章指出，疫情暴發(fā)后，中國(guó)率先成為2020年全球唯一實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)韌性不斷增強(qiáng)。

人民幣的趨勢(shì)是明確的，人民幣資產(chǎn)是安全的，未來世界對(duì)人民幣的認(rèn)可度會(huì)不斷增強(qiáng)。

從近年來走勢(shì)看，人民幣對(duì)美元雙邊匯率和美元指數(shù)沒有一一對(duì)應(yīng)關(guān)系，美元升值、人民幣更強(qiáng)的情形也曾經(jīng)出現(xiàn)過。

前兩次人民幣對(duì)美元匯率“破7”后，隨著市場(chǎng)形勢(shì)變化，匯率重新回歸7元下方，市場(chǎng)供求始終起著決定性作用，外匯市場(chǎng)有能力實(shí)現(xiàn)自主平衡。

必須認(rèn)識(shí)到，在市場(chǎng)化的匯率形成機(jī)制下，匯率的點(diǎn)位是測(cè)不準(zhǔn)的，雙向波動(dòng)是常態(tài)，不會(huì)出現(xiàn)“單邊市”。

對(duì)于下一步工作，文章稱，人民銀行將堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，堅(jiān)定不移深化匯率市場(chǎng)化改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，更好發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器作用。

綜合施策，穩(wěn)定預(yù)期，堅(jiān)決抑制匯率大起大落，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

以下是央行《深入推進(jìn)匯率市場(chǎng)化改革》全文。

黨的十八大以來，按照黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，人民銀行穩(wěn)步深化匯率市場(chǎng)化改革，不斷完善以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣匯率市場(chǎng)化水平不斷提高，市場(chǎng)供求在匯率形成中發(fā)揮決定性作用，匯率彈性不斷增強(qiáng)，雙向波動(dòng)成為常態(tài)，人民幣匯率在合理均衡水平上保持了基本穩(wěn)定。實(shí)踐證明，這是適合中國(guó)國(guó)情的匯率制度安排，有效發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器功能。

一、匯率市場(chǎng)化改革不斷深入

一是不斷完善人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制，提高規(guī)則性、透明度和市場(chǎng)化水平 。2015年8月，增強(qiáng)中間價(jià)的市場(chǎng)化程度和基準(zhǔn)性，做市商參考上日銀行間外匯市場(chǎng)匯率收盤價(jià)、綜合考慮外匯市場(chǎng)供求情況以及國(guó)際主要貨幣匯率變化提供中間價(jià)報(bào)價(jià)。2015年12月，中國(guó)外匯交易中心發(fā)布人民幣匯率指數(shù)系列，引導(dǎo)市場(chǎng)更多從一籃子貨幣視角全面客觀看待人民幣匯率。2016年2月，明確“收盤價(jià)+一籃子貨幣匯率變化”的人民幣對(duì)美元匯率中間價(jià)形成機(jī)制。2017年5月，外匯市場(chǎng)自律機(jī)制核心成員討論提出在“收盤價(jià)+一籃子貨幣匯率變化”的報(bào)價(jià)模型中加入“逆周期因子”，以適度對(duì)沖市場(chǎng)情緒的順周期波動(dòng)。2020年10月中間價(jià)報(bào)價(jià)行陸續(xù)淡出使用逆周期因子。規(guī)則清晰、透明公開、市場(chǎng)主導(dǎo)的中間價(jià)形成機(jī)制沿用至今。

二是不斷增強(qiáng)人民幣匯率彈性，有序擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間 。2005年匯改以后，人民銀行因勢(shì)利導(dǎo)擇機(jī)擴(kuò)大匯率浮動(dòng)區(qū)間，不斷增強(qiáng)匯率彈性。2007年5月，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣對(duì)美元交易價(jià)日浮動(dòng)幅度從2007年的千分之三逐步擴(kuò)大至目前的百分之二。

三是建立健全外匯宏觀審慎管理制度，維護(hù)外匯市場(chǎng)穩(wěn)定和國(guó)際收支平衡。 建立遠(yuǎn)期售匯業(yè)務(wù)的外匯風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金制度，通過價(jià)格手段引導(dǎo)市場(chǎng)主體基于實(shí)需背景合理安排遠(yuǎn)期結(jié)售匯，樹立“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念。建立并完善跨境融資宏觀審慎管理制度，使市場(chǎng)主體跨境融資水平與宏觀經(jīng)濟(jì)熱度、整體償債能力和國(guó)際收支狀況相適應(yīng)，控制杠桿率和貨幣錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)。2016年本外幣一體化的全口徑跨境融資宏觀審慎管理開始實(shí)施。動(dòng)態(tài)調(diào)節(jié)外匯存款準(zhǔn)備金率，優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)外匯資金運(yùn)用。以上制度安排旨在維護(hù)國(guó)際收支平衡，可根據(jù)宏觀審慎需要和外匯供求形勢(shì)變化對(duì)相關(guān)參數(shù)進(jìn)行靈活調(diào)整。

四是推進(jìn)外匯市場(chǎng)發(fā)展，建立外匯市場(chǎng)自律機(jī)制。 豐富外匯市場(chǎng)產(chǎn)品體系，擴(kuò)展市場(chǎng)參與主體，推進(jìn)市場(chǎng)對(duì)外開放，完善外匯市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，逐漸形成了功能完善的多層次外匯市場(chǎng)體系，市場(chǎng)主體多元化外匯需求得到更好滿足，市場(chǎng)化價(jià)格形成和傳導(dǎo)機(jī)制不斷完善。外匯市場(chǎng)自律機(jī)制和中國(guó)外匯市場(chǎng)指導(dǎo)委員會(huì)（CFXC）共同構(gòu)成中國(guó)外匯市場(chǎng)自律體系，推動(dòng)中國(guó)外匯市場(chǎng)從過去以他律為主轉(zhuǎn)向他律和自律并重。近年來，人民銀行、外匯局持續(xù)加強(qiáng)匯率風(fēng)險(xiǎn)管理宣導(dǎo)，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)樹立“風(fēng)險(xiǎn)中性”理念，指導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)基于實(shí)需原則和風(fēng)險(xiǎn)中性原則積極為中小微企業(yè)提供匯率避險(xiǎn)服務(wù)，降低中小微企業(yè)匯率避險(xiǎn)成本。

二、匯率市場(chǎng)化改革成效顯著

一是 人民幣匯率形成由市場(chǎng)起決定性作用 。人民銀行已退出常態(tài)化干預(yù)，人民幣匯率由市場(chǎng)供需決定，在發(fā)揮價(jià)格信號(hào)作用的同時(shí)，提高了資源配置效率。同時(shí)，市場(chǎng)化的人民幣匯率有助于提高貨幣政策自主性，人民銀行主要根據(jù)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，平衡了國(guó)際收支，促進(jìn)了內(nèi)外部均衡。

二是人民幣匯率雙向浮動(dòng)、彈性增強(qiáng)。人民幣可兌換程度不斷提升，匯率雙向浮動(dòng)特征明顯，年化波動(dòng)率保持在3%-4%左右， 較好發(fā)揮了宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器的作用 。在中美經(jīng)貿(mào)摩擦、新冠肺炎疫情暴發(fā)和全球蔓延、世界經(jīng)濟(jì)衰退、全球通脹和發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體收緊貨幣政策等多輪重大沖擊考驗(yàn)中，人民幣匯率均能迅速調(diào)整，并在較短時(shí)間內(nèi)恢復(fù)均衡，有效發(fā)揮了對(duì)沖沖擊的作用。

三是人民幣匯率在合理均衡水平上保持了基本穩(wěn)定。匯率穩(wěn)定不是固定在具體數(shù)值，而是在動(dòng)態(tài)變化中實(shí)現(xiàn)均衡。2005年匯改以來至2022年8月，人民幣對(duì)美元、歐元、日元中間價(jià)分別累計(jì)升值約20%、45%、47%，同期國(guó)際清算銀行（BIS）公布的人民幣名義有效匯率和實(shí)際有效匯率指數(shù)分別升值49%和52%。2022年以來，人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定，中國(guó)外匯交易中心（CFETS）人民幣匯率指數(shù)較2021年末基本持平。人民幣對(duì)美元匯率有所貶值，但貶值幅度明顯小于同期美元指數(shù)升值幅度； 人民幣對(duì)歐元、英鎊、日元明顯升值，是目前世界上少數(shù)強(qiáng)勢(shì)貨幣之一 。

四是人民幣匯率形成的外匯市場(chǎng)基礎(chǔ)更加牢固。面對(duì)復(fù)雜的外部形勢(shì)，人民銀行加強(qiáng)預(yù)期管理和引導(dǎo)，外匯市場(chǎng)預(yù)期保持平穩(wěn)，中間價(jià)、在岸價(jià)、離岸價(jià)實(shí)現(xiàn)“三價(jià)合一”，避免了匯率超調(diào)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的沖擊。外匯市場(chǎng)深度和廣度不斷拓展，可交易貨幣超過40種，交易品種涵蓋國(guó)際主流外匯交易產(chǎn)品，2012年以來交易量增長(zhǎng)了三倍，2021年達(dá)到了36.9萬億美元。市場(chǎng)承受沖擊能力明顯增強(qiáng)，銀行間外匯市場(chǎng)供求基本平衡。衍生品產(chǎn)品體系不斷完善，已涵蓋遠(yuǎn)期、外匯掉期、貨幣掉期和期權(quán)等國(guó)際外匯市場(chǎng)基礎(chǔ)產(chǎn)品體系，有效滿足了市場(chǎng)主體各類匯率避險(xiǎn)需求，市場(chǎng)主體適應(yīng)人民幣匯率波動(dòng)能力不斷提升。2022年上半年，企業(yè)利用遠(yuǎn)期、期權(quán)等外匯衍生品管理匯率風(fēng)險(xiǎn)規(guī)模達(dá)到7558億美元，同比增長(zhǎng)29%，外匯套保比率比去年全年上升4.1個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到26%。

三、人民幣匯率在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定有堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)

疫情暴發(fā)后，中國(guó)率先成為2020年全球唯一實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)正增長(zhǎng)的主要經(jīng)濟(jì)體，經(jīng)濟(jì)韌性不斷增強(qiáng)。近期我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體延續(xù)恢復(fù)發(fā)展態(tài)勢(shì)，在全球高通脹的背景下保持了物價(jià)的基本穩(wěn)定，貿(mào)易順差持續(xù)保持高位，今年前8個(gè)月貿(mào)易差額5605億美元，同比增長(zhǎng)57%。隨著宏觀政策效應(yīng)顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)基本盤將更加扎實(shí)，這是匯率平穩(wěn)運(yùn)行最大的基本盤。堅(jiān)持實(shí)施正常貨幣政策，政策空間充足，工具箱豐富。 同時(shí)，人民幣的趨勢(shì)是明確的，人民幣資產(chǎn)是安全的 ，未來世界對(duì)人民幣的認(rèn)可度會(huì)不斷增強(qiáng)。人民幣匯率形成機(jī)制適合中國(guó)國(guó)情，可以充分發(fā)揮市場(chǎng)和政府“兩只手”的作用，經(jīng)受住了多輪外部沖擊的考驗(yàn)，人民銀行積累了豐富的應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)，能夠有效管理市場(chǎng)預(yù)期，為匯率穩(wěn)定提供堅(jiān)實(shí)保障。

從近年來走勢(shì)看， 人民幣對(duì)美元雙邊匯率和美元指數(shù)沒有一一對(duì)應(yīng)關(guān)系 ，美元升值、人民幣更強(qiáng)的情形也曾經(jīng)出現(xiàn)過。前兩次人民幣對(duì)美元匯率“破7”后，隨著市場(chǎng)形勢(shì)變化，匯率重新回歸7元下方，市場(chǎng)供求始終起著決定性作用，外匯市場(chǎng)有能力實(shí)現(xiàn)自主平衡。必須認(rèn)識(shí)到，在市場(chǎng)化的匯率形成機(jī)制下，匯率的點(diǎn)位是測(cè)不準(zhǔn)的，雙向波動(dòng)是常態(tài)， 不會(huì)出現(xiàn)“單邊市” 。

下一步，人民銀行將堅(jiān)持以習(xí)近平新時(shí)代中國(guó)特色社會(huì)主義思想為指導(dǎo)，按照黨中央、國(guó)務(wù)院的統(tǒng)一部署，全面貫徹新發(fā)展理念，堅(jiān)持以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，堅(jiān)定不移深化匯率市場(chǎng)化改革，增強(qiáng)人民幣匯率彈性，更好發(fā)揮匯率調(diào)節(jié)宏觀經(jīng)濟(jì)和國(guó)際收支自動(dòng)穩(wěn)定器作用。持續(xù)推進(jìn)多層次外匯市場(chǎng)體系建設(shè)，進(jìn)一步提高外匯市場(chǎng)的深度和廣度，引導(dǎo)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)樹立風(fēng)險(xiǎn)中性理念。綜合施策，穩(wěn)定預(yù)期，堅(jiān)決抑制匯率大起大落，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

（作者：貨幣政策司）

編輯|孫志成?杜恒峰

校對(duì)|盧祥勇

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