每經(jīng)記者 黃小聰    每經(jīng)編輯 彭水萍

隨著基金三季報(bào)持續(xù)披露，更多知名基金經(jīng)理的動(dòng)向浮出水面。記者注意到，景順長(zhǎng)城的楊銳文在三季報(bào)又寫(xiě)了一篇“大作文”，其中不僅對(duì)基金的表現(xiàn)一般致歉，同時(shí)也對(duì)周期類(lèi)等能源股進(jìn)行了反思，并進(jìn)一步詳細(xì)解讀了對(duì)于目前所持倉(cāng)行業(yè)的一些看法。

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而在調(diào)倉(cāng)換股方面，以管理時(shí)間最長(zhǎng)的景順長(zhǎng)城優(yōu)選混合為例，晶晨股份、雅克科技進(jìn)入到前十大，天奈科技、聞泰科技退出前十大。

為基金表現(xiàn)一般致歉

景順長(zhǎng)城的楊銳文，管理規(guī)模超過(guò)300億元，管理的基金一共有9只（A、C合并計(jì)算），從今年這些基金的表現(xiàn)來(lái)看，業(yè)績(jī)都不太理想。

比如其管理時(shí)間超過(guò)8年的景順長(zhǎng)城優(yōu)選混合，截至10月25日凈值數(shù)據(jù)顯示，今年以來(lái)的回報(bào)為-27.13%，景順長(zhǎng)城環(huán)保優(yōu)勢(shì)股票、景順長(zhǎng)城創(chuàng)新成長(zhǎng)混合的跌幅更是都超過(guò)了30%。

在最新披露的三季報(bào)中，楊銳文表達(dá)了歉意。他表示：“本季度，我們的基金依然表現(xiàn)一般，我們深表歉意。無(wú)論是海外還是國(guó)內(nèi)，我們都遇到前所未見(jiàn)的認(rèn)知挑戰(zhàn)。”

“這意味著我們投資的大背景也發(fā)生了改變，市場(chǎng)風(fēng)格也在一定程度上發(fā)生變化。今年的基金重倉(cāng)股表現(xiàn)不好，對(duì)絕大部分基金來(lái)說(shuō)都面臨了巨大的壓力，廣泛的基民遭受到損失。我們基金經(jīng)理也面臨著空前的壓力，過(guò)去的一些認(rèn)知正在發(fā)生變化與顛覆”，楊銳文表示。

楊銳文還坦言，“我之前曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，從我當(dāng)基金經(jīng)理以來(lái)，經(jīng)歷了2015年-2016年的三輪調(diào)整、2018年的大跌，幾乎每年都會(huì)經(jīng)歷將近20%幅度的市場(chǎng)回撤，每次到那種跌到市場(chǎng)自我懷疑的時(shí)候，這個(gè)市場(chǎng)就見(jiàn)底了。但是，這一次的悲觀情緒似乎超出以往，可能是我們這一代人第一次直面世界的戰(zhàn)爭(zhēng)與沖突，感受全球大通脹對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。當(dāng)然，我內(nèi)心也是焦慮的，但是，我依然堅(jiān)信困難是短期的，中國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)沒(méi)有發(fā)生變化。我對(duì)我們投資的方向與組合依然充滿信心。” 

持續(xù)看好科創(chuàng)板

而從楊銳文的重倉(cāng)股來(lái)看，以管理時(shí)間最長(zhǎng)的景順長(zhǎng)城優(yōu)選混合為例，晶晨股份、雅克科技進(jìn)入到前十大，天奈科技、聞泰科技退出前十大。

在其他個(gè)股方面，主要是加減倉(cāng)的變化，其中九號(hào)公司、石頭科技、視源股份、欣旺達(dá)都有所加倉(cāng)，順豐控股、中國(guó)船舶、士蘭微則是有所減倉(cāng)。

數(shù)量來(lái)源：wind

可以看出，前十大重倉(cāng)股有多只科創(chuàng)板個(gè)股，楊銳文在三季報(bào)中也談到了對(duì)于科創(chuàng)板的看法。

他表示：“對(duì)于科創(chuàng)板，盡管今年跌幅不小，但是，我們依舊看好。這段時(shí)間，科創(chuàng)板表現(xiàn)比較弱，主要還是受到三年期天量解禁的影響。從解禁的情況來(lái)看，減持的金額并不是很大，更大程度還是心理層面的影響。科創(chuàng)板經(jīng)歷了三年的估值消化，依然在1000點(diǎn)左右徘徊，但是，很多公司的業(yè)績(jī)已經(jīng)翻了幾倍，經(jīng)過(guò)三年的蓄勢(shì)和估值消化，很多機(jī)會(huì)是非常難得的?？苿?chuàng)板的公司幾乎涵蓋了我們產(chǎn)業(yè)自主可控的主要方向，這也是我們未來(lái)最明確的主線。” 

反思投資，明確三類(lèi)投資機(jī)會(huì)

此外，從楊銳文管理的這些基金來(lái)看，持倉(cāng)更多的是集中在成長(zhǎng)型個(gè)股，對(duì)于周期類(lèi)個(gè)股的持倉(cāng)較為少見(jiàn)，而這類(lèi)個(gè)股今年的表現(xiàn)有目共睹。在三季報(bào)中，楊銳文也對(duì)此進(jìn)行了反思。

他表示：“在之前的季報(bào)中，我們認(rèn)為上半年是周期類(lèi)占優(yōu)，下半年是科技成長(zhǎng)類(lèi)占優(yōu)。但是，實(shí)際上，周期類(lèi)能源股似乎才是貫穿了全年的機(jī)會(huì)。我們深刻反思之后，才認(rèn)識(shí)到本質(zhì)上并不是煤炭等傳統(tǒng)能源的短期供需緊缺造成的，根本原因還是我們過(guò)去那么多年的能源發(fā)展更多建設(shè)的是風(fēng)光等不穩(wěn)定電源，卻輕視了火電、水電和核電等基荷電源的建設(shè)，這讓整個(gè)能源系統(tǒng)的冗余性和穩(wěn)定性大幅下降。這也是我們這兩年為什么限電頻發(fā)的根本原因，當(dāng)然，極端天氣是一方面，更重要是系統(tǒng)的安全性在下降，安全冗余不夠。” 

“俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)引發(fā)的歐洲能源危機(jī)進(jìn)一步加強(qiáng)了我們能源自主可控和能源安全的重要性。低廉的能源成本也是我們的核心競(jìng)爭(zhēng)力，如何保持和維持這一優(yōu)勢(shì)也是值得思考的話題。能源的自主可控和安全問(wèn)題是亡羊補(bǔ)牢的問(wèn)題，但是，產(chǎn)業(yè)的自主可控卻必須提前規(guī)劃，這是我們繼續(xù)確保制造業(yè)優(yōu)勢(shì)的前提。”楊銳文進(jìn)一步表示。

站在當(dāng)下，楊銳文還指出，“比較明確的機(jī)會(huì)可以歸納為三類(lèi)：一是安全。安全包括國(guó)家安全（軍工）、能源安全（傳統(tǒng)能源、風(fēng)光車(chē)儲(chǔ)等）、糧食安全和產(chǎn)業(yè)安全（芯片、軟件、新材料等自主可控）等。二是存量結(jié)構(gòu)的變化。增量機(jī)會(huì)在變少，存量的變化將是主軸，例如燃油車(chē)向新能源車(chē)的轉(zhuǎn)變，消費(fèi)升級(jí)與消費(fèi)降級(jí)同時(shí)發(fā)生，歐洲產(chǎn)業(yè)往中美遷移等。三是新技術(shù)新方向的星星之火，這包括了AR/VR、機(jī)器人、元宇宙等。之所以稱星星之火，主要還是這些新技術(shù)和新方向都處于非常早期，短期內(nèi)還看不到行業(yè)大爆發(fā)的可能性。”

看好自主可控半導(dǎo)體，更重視汽車(chē)零部件和智能化

由于楊銳文管理的基金中，與半導(dǎo)體相關(guān)和與電動(dòng)智能車(chē)相關(guān)的持倉(cāng)較多，在三季報(bào)中，楊銳文對(duì)這兩個(gè)行業(yè)還進(jìn)行了詳細(xì)的解讀。

在他看來(lái)，“半導(dǎo)體無(wú)論歐美還是中國(guó)的消費(fèi)衰退的速度都是超出預(yù)期的，這也讓半導(dǎo)體這一輪的周期性下行來(lái)得又急又快，這是出乎我們意料之外的。由于這一輪半導(dǎo)體需求的急降，我們看到三星、美光等大廠都在瘋狂砍資本支出，這或許讓周期更快見(jiàn)底。”

楊銳文稱，“現(xiàn)在最關(guān)鍵的問(wèn)題還是沒(méi)有誕生新的具有爆發(fā)力的終端應(yīng)用，因此，市場(chǎng)的供需再平衡需要中國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)的復(fù)蘇。這決定了半導(dǎo)體市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)明顯分化的表現(xiàn)。從我們的框架出發(fā)，我們把半導(dǎo)體分為三類(lèi)：一是基于庫(kù)存波動(dòng)為代表的價(jià)格周期型半導(dǎo)體；二是基于產(chǎn)品的創(chuàng)新型半導(dǎo)體；三是基于國(guó)產(chǎn)替代的自主可控半導(dǎo)體。今天的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)和四年前的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)已經(jīng)不可同日而語(yǔ)，國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了越來(lái)越多有競(jìng)爭(zhēng)力的企業(yè)，在不同的領(lǐng)域和產(chǎn)品中均出現(xiàn)零的突破，自主可控的最大級(jí)別的浪潮或許已不可阻擋。”

而在電動(dòng)智能汽車(chē)方面，楊銳文指出：“今年以來(lái)，新能源汽車(chē)發(fā)生了一定的變化，碳酸鋰的價(jià)格超過(guò)了50萬(wàn)/噸，其他的原材料價(jià)格也處于高位，這導(dǎo)致了車(chē)企面臨巨大的成本壓力。盡管政府不斷出臺(tái)各種措施刺激汽車(chē)消費(fèi)，但是，由于整體經(jīng)濟(jì)承壓，汽車(chē)作為最大的可選消費(fèi)品也必然會(huì)受到影響。新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)的景氣度下行已經(jīng)是不可避免，這個(gè)周期可能長(zhǎng)達(dá)半年到一年，這決定了電動(dòng)化的全面beta性機(jī)會(huì)已經(jīng)過(guò)去了。”

“但是，這對(duì)新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)并不是壞事，過(guò)去的超高增速本就不是常態(tài)，產(chǎn)業(yè)鏈的某些環(huán)節(jié)也需要時(shí)間來(lái)緩解供需矛盾。經(jīng)過(guò)這次的調(diào)整，我們相信新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)會(huì)更健康發(fā)展，還會(huì)誕生無(wú)數(shù)的投資機(jī)會(huì)。相對(duì)于電動(dòng)化，我們更重視汽車(chē)零部件和智能化”，楊銳文進(jìn)一步表示。

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