每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 趙云    

隨著券商資管對公募基金業(yè)務(wù)的重視程度不斷提高，以及大集合產(chǎn)品公募化改造的穩(wěn)步推進(jìn)，券商資管中漸漸涌現(xiàn)出一批明星基金經(jīng)理。

近期公募基金三季報(bào)不斷披露，部分券商資管中潛藏的明星基金經(jīng)理的調(diào)倉思路也不斷涌現(xiàn)。中泰資管旗下的姜誠管理的基金產(chǎn)品數(shù)量已達(dá)7只，管理規(guī)模達(dá)到了142.84億元；中信證券旗下張燕珍則是三季度買入陽光電源；財(cái)通資管旗下的姜永明則是維持九成五的高倉位。

姜誠加倉“舊愛”

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年三季度末，姜誠掌管的公募基金產(chǎn)品數(shù)量已達(dá)7只，管理規(guī)模達(dá)到了142.84億元。其中三季度期間，擔(dān)任新產(chǎn)品中泰雙利基金的基金經(jīng)理，該基金成立于2022年9月27日。

以其管理時(shí)間最久的中泰星元價(jià)值優(yōu)選基金來看，該基金三季末的持股比例為87.07%，較二季度末的88.02%變化不大。同時(shí)，2022年年初至10月25日，該基金凈值僅下跌了4.73%。良好的抗跌性，也讓基金份額仍然是逆勢增長，三季度期間增加了5.43億份至29.994億份。

就該基金的前十大重倉股來看，中國建筑依然是其頭號重倉股，略有變化的是新調(diào)入了工商銀行和招商銀行，調(diào)出了中國神華和浙江龍盛。不過，基金中報(bào)顯示，工行和招行是其隱形重倉股。從持股數(shù)量上看，中泰星元價(jià)值優(yōu)選的前十大重倉股，三季度都處于被增持的狀態(tài)。Choice數(shù)據(jù)顯示，該基金前十大重倉股占基金資產(chǎn)凈值的比例達(dá)到了61.17%，較二季度末時(shí)的59.07%進(jìn)一步提升。

“投資組合的變化顯示出了基金經(jīng)理對后市樂觀的心態(tài)，新進(jìn)的資金買入了已有的重倉股也顯示出對挑選出個(gè)股的自信。”某券商資管人士在微信上告訴記者。

姜誠認(rèn)為，市場糾結(jié)于需求的拐點(diǎn)，需求依賴于政策：一是穩(wěn)增長政策，二是防疫政策。所以，月度宏觀數(shù)據(jù)、旬度行業(yè)數(shù)據(jù)、日度疫情數(shù)據(jù)都成了投資人追逐的邊際信息。但如果退回到投資的原點(diǎn)，會(huì)發(fā)現(xiàn)拐點(diǎn)其實(shí)沒啥意義。價(jià)值是“重量”，而非“趨勢”，所以真正重要的是長期結(jié)構(gòu)性因素，而非周期性因素。

他強(qiáng)調(diào)，長期經(jīng)濟(jì)增長會(huì)降速，這是一個(gè)大概率判斷。但減速不意味著投資價(jià)值的損耗，高速到低速的轉(zhuǎn)換過程雖然是一次性陣痛，長期看存量經(jīng)濟(jì)卻更可能催生更好的產(chǎn)業(yè)格局，更好的產(chǎn)業(yè)格局帶來更豐厚的利潤。長期利潤是價(jià)值的決定因素，而非過程中的曲線形態(tài)。長期回報(bào)除了取決于企業(yè)價(jià)值本身之外，還受制于買入價(jià)格，或者簡而言之，超額收益來自“物超所值”，也不是過程中的曲線形態(tài)。

“所以我們的目標(biāo)是以盡可能低的價(jià)格買盡可能好的東西，好東西的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)是長期重量，而非短期趨勢。而低價(jià)的好貨更多埋藏在市場的偏見之下，所以投資組合形成于對市場的被動(dòng)應(yīng)對，而非主動(dòng)調(diào)配，或者說是主觀認(rèn)知和市場出價(jià)的交集。這意味著隨著環(huán)境的變化，我們的組合也會(huì)發(fā)生變化。不管”深度價(jià)值“的準(zhǔn)確定義到底是什么，我們都無法保證自己永遠(yuǎn)深度價(jià)值，因?yàn)橹灰堑蛢r(jià)的好貨，沒必要關(guān)注它屬于哪一個(gè)行業(yè)哪一種風(fēng)格。”姜誠表示。

張燕珍：買入陽光電源

最新三季報(bào)顯示，中信證券基金經(jīng)理張燕珍，目前管理了2只公募基金，合計(jì)規(guī)模超過了92億元，同時(shí)基金經(jīng)理還管理5只私募基金和6只其他組合，總管理規(guī)模超過了277.3億元。

以其管理的中信證券臻選價(jià)值成長來看，該基金三季度末的持股比例為86.97%，較二季度末的91.85%，有明顯減倉的動(dòng)作。前十大重倉股中，新面孔為陽光電源和國聯(lián)股份，其中陽光電源為三季度新買入，并一舉成為其第三大重倉股，而國聯(lián)股份為其二季度末的隱形重倉股，其持股數(shù)量未發(fā)生變化。三季度期間，該基金增持了玲瓏輪胎、星宇股份和隆基綠能。

回顧三季度操作，張燕珍表示，投資組合在中報(bào)后逐漸止盈降低倉位，在市場下跌的過程中逐步選股改善持倉結(jié)構(gòu)。組合主要增持了A股電子、電氣設(shè)備、汽車、機(jī)械、農(nóng)林牧漁的倉位，減持了A股非銀金融、銀行、食品飲料、建筑建材、港股非必需性消費(fèi)的倉位。持倉主要以消費(fèi)、制造成為主，低配周期金融。

展望后市，張燕珍認(rèn)為，從估值、情緒來看，市場已再次回到4月底歷史底部區(qū)域，由于內(nèi)外部環(huán)境的不確定性，市場也許仍存在一定的下跌可能，但是從中期維度，已經(jīng)進(jìn)入左側(cè)布局區(qū)間。總的來看，市場估值再次接近歷史底部，但市場波動(dòng)仍在繼續(xù)，右側(cè)進(jìn)場時(shí)機(jī)仍需等待內(nèi)外部擾動(dòng)因素落地。后續(xù)，會(huì)繼續(xù)這個(gè)位置逐步提高倉位，在新能源、汽車、軍工等制造領(lǐng)域?qū)ふ揖皻舛瘸掷m(xù)超預(yù)期的子板塊、以及在前期跌幅較大，估值較為合理的半導(dǎo)體、消費(fèi)、醫(yī)藥、建材等板塊尋找長期的配置機(jī)會(huì)。“

姜永明：仍維持95%的高倉位

目前，姜永明管理了財(cái)通資管旗下的6只公募基金，總管理規(guī)模逼近百億元。

Wind數(shù)據(jù)顯示，姜永明于2019年4月18日擔(dān)任財(cái)通資管價(jià)值成長的基金經(jīng)理，任職期間年化回報(bào)率超過26%。

三季報(bào)顯示，截至2022年9月30日，財(cái)通資管價(jià)值成長的持股比例為94.75%，較二季度末的95.08%，未有明顯變化，仍處于高倉位。前十大重倉股未發(fā)生變化，且全部都有所減持。值得注意的是，基金頭號重倉股安井食品持股數(shù)量達(dá)到了227.6444萬股，占基金凈值比例為10.13%。二號重倉股中興通訊至第九大重倉股中航高科都處于超配。前十大重倉股占基金凈值比例仍然維持在70%之上。行業(yè)配置比例上，住宿和餐飲業(yè)的比例有小幅上升。

“2022年三季度，市場波動(dòng)加大，基金整體配置變化不大，組合結(jié)構(gòu)穩(wěn)定，仍以左側(cè)布局疫情受損類資產(chǎn)為主，區(qū)間內(nèi)根據(jù)頭寸變化對部分個(gè)股比例進(jìn)行了微小調(diào)整。”對于三季度期間的操作，姜永明回憶道。

此外，姜永明認(rèn)為，下個(gè)階段，應(yīng)當(dāng)在下跌中建立起積極的市場態(tài)度。今年以來，美國貨幣周期和國內(nèi)經(jīng)濟(jì)周期共振持續(xù)影響全球權(quán)益市場，短期看似乎擾動(dòng)尚未消除，但久期拉長看，兩個(gè)周期或已進(jìn)入末期，美聯(lián)儲(chǔ)加息進(jìn)入尾聲。國內(nèi)方面，相信四季度新一輪穩(wěn)增長政策或更直接有效，經(jīng)濟(jì)的改善也將推動(dòng)內(nèi)需和企業(yè)盈利回升，投資機(jī)會(huì)越來越顯現(xiàn)。從對未來預(yù)期角度，現(xiàn)階段要克服人性中的弱點(diǎn)，相信科學(xué)相信長期價(jià)值，相信中國人的智慧。“

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