每經(jīng)記者 陳晴    每經(jīng)編輯 梁 梟    

半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上游的半導(dǎo)體硅片產(chǎn)業(yè)曾長期由日本廠商等占據(jù)優(yōu)勢(shì)。近年來，隨著國內(nèi)半導(dǎo)體硅片企業(yè)積極擴(kuò)產(chǎn)，其市場(chǎng)份額也逐步提升。

數(shù)據(jù)來源：中欣晶圓招股書 視覺中國圖 楊靖制圖

日前，又一家半導(dǎo)體硅片企業(yè)——杭州中欣晶圓半導(dǎo)體股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱中欣晶圓）擬沖刺A股。中欣晶圓由東京證券交易所上市公司日本磁性控股間接控股，有長飛光纖、中微公司等知名企業(yè)參股。

相較國際龍頭，目前中欣晶圓規(guī)模較小，尚未實(shí)現(xiàn)盈利。報(bào)告期內(nèi)（2019年度至2021年度以及2022年上半年，下同）扣非后凈利潤分別為-1.71億元、-4.50億元、-3.44億元和-1.05億元，累計(jì)虧損超過10億元。公司在招股書中坦言，未來仍存在虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

日資股東背景曾被問詢

中欣晶圓主營業(yè)務(wù)為半導(dǎo)體硅片的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括4英寸、5英寸、6英寸、8英寸、12英寸拋光片以及12英寸外延片。公司還從事半導(dǎo)體硅片受托加工和出售單晶硅棒業(yè)務(wù)。

中欣晶圓無實(shí)控人，杭州大和熱磁電子有限公司（以下簡(jiǎn)稱杭州熱磁）與上海申和投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱上海申和）合計(jì)控制公司28.11%的表決權(quán)，為公司控股股東。上海申和、杭州熱磁均為日本磁性控股的全資子公司，日本磁性控股于1996年在東京證券交易所上市，公司此次發(fā)行上市系日本磁性控股分拆其部分資產(chǎn)及業(yè)務(wù)在上交所科創(chuàng)板上市。

日本磁性控股近期在A股市場(chǎng)動(dòng)作頻頻。除了中欣晶圓，日本磁性控股旗下的另一家公司安徽富樂德科技發(fā)展股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱富樂德）已處于創(chuàng)業(yè)板IPO注冊(cè)階段，并且富樂德和中欣晶圓的董事長都是賀賢漢。

在富樂德IPO過程中，深交所共進(jìn)行了三輪問詢，其中多次關(guān)注了日本磁性控股的情況。深交所要求富樂德補(bǔ)充說明認(rèn)定日本磁性控股不存在控股股東、實(shí)際控制人的原因及合理性。2022年4月，富樂德在回復(fù)第三次問詢時(shí)表示，其報(bào)告期內(nèi)日本磁性控股無實(shí)際控制人狀態(tài)未發(fā)生變化，不影響日本磁性控股、上海申和及富樂德治理有效性。

不但如此，日本磁性控股還控制著半導(dǎo)體零部件生產(chǎn)商寧夏盾源聚芯半導(dǎo)體科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱盾源聚芯）、主營功率半導(dǎo)體的江蘇富樂華半導(dǎo)體科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱富樂華）、光伏企業(yè)寧夏申和新材料科技有限公司等多家境內(nèi)子公司，其中富樂華、盾源聚芯已啟動(dòng)上市輔導(dǎo)工作。

除了日系股東，經(jīng)過多次增資和股權(quán)轉(zhuǎn)讓，近年來中欣晶圓也引進(jìn)了數(shù)量眾多的其他股東。此次發(fā)行前，中欣晶圓機(jī)構(gòu)或者企業(yè)股東超過80名，其中不乏知名企業(yè)，例如長飛光纖持股5.04%，位居公司第四大股東；中微公司持股2.56%，位居公司第九大股東。

在增資過程中，日本磁性控股方面與多家外部投資人簽訂了對(duì)賭協(xié)議，其中主要包括2023年12月31日之前，中欣晶圓需要在中國境內(nèi)首次公開發(fā)行股票并在上交所或深交所上市，否則投資人有權(quán)按照其持有的中欣晶圓股份相對(duì)比例優(yōu)先于中欣晶圓控股股東向第三方主體出售。

預(yù)計(jì)未來仍存虧損風(fēng)險(xiǎn)

中晶欣圓的日系股東背景與當(dāng)前行業(yè)格局也有一定關(guān)系。全球半導(dǎo)體硅片行業(yè)市場(chǎng)集中度很高，主要被日本、韓國、德國等國家或地區(qū)的知名企業(yè)占據(jù)。尤其是日本企業(yè)一直在半導(dǎo)體硅片領(lǐng)域處于領(lǐng)先地位，其中信越化學(xué)（Shin-Etsu）和勝高（Sumco）合計(jì)市場(chǎng)份額約為50%。

據(jù)中欣晶圓招股書，2020年，全球前五大半導(dǎo)體硅片企業(yè)規(guī)模較大，合計(jì)市場(chǎng)份額達(dá)86.61%。相較于行業(yè)前五大半導(dǎo)體硅片企業(yè)，公司規(guī)模較小，占全球半導(dǎo)體硅片市場(chǎng)份額不到1%。

這種情況下，中欣晶圓的業(yè)績(jī)并不算亮眼。報(bào)告期各期，中欣晶圓營收分別為3.87億元、4.25億元、8.23億元和7.02億元，歸屬于發(fā)行人股東的凈利潤分別為-1.76億元、-4.24億元、-3.17億元和-0.75億元，扣非后凈利潤分別為-1.71億元、-4.5億元、-3.44億元和-1.05億元。

三年半時(shí)間扣非后凈利潤虧損超過10億元，中欣晶圓何時(shí)能扭虧？公司招股書解釋道，半導(dǎo)體硅片行業(yè)具有技術(shù)難度高、研發(fā)周期長、客戶認(rèn)證周期長等特點(diǎn)，行業(yè)整體壁壘較高，率先掌握先進(jìn)技術(shù)的少數(shù)企業(yè)占據(jù)著絕大部分的市場(chǎng)份額，行業(yè)市場(chǎng)集中度比較高。中國大陸半導(dǎo)體硅片制造企業(yè)在單家企業(yè)市場(chǎng)規(guī)模和生產(chǎn)技術(shù)水平上與全球龍頭企業(yè)均存在一定差距。

中欣晶圓表示，公司8英寸、12英寸硅片生產(chǎn)線投產(chǎn)時(shí)間相對(duì)較短，產(chǎn)品品質(zhì)處于持續(xù)優(yōu)化過程中，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力仍有待增強(qiáng)，導(dǎo)致其銷售價(jià)格相對(duì)較低。根據(jù)行業(yè)慣例，半導(dǎo)體硅片產(chǎn)品通過下游企業(yè)的認(rèn)證是雙方建立合作關(guān)系、實(shí)現(xiàn)銷售的必要條件。產(chǎn)品認(rèn)證需花費(fèi)3個(gè)月至2年，甚至更長的時(shí)間，產(chǎn)品認(rèn)證時(shí)間長短隨產(chǎn)品用途、客戶認(rèn)證要求的不同而有所區(qū)別。

對(duì)于未來的盈利問題，中欣晶圓招股書中表示，由于公司固定資產(chǎn)投資較大，且8英寸、12英寸硅片生產(chǎn)線正式投產(chǎn)時(shí)間較短，部分目標(biāo)客戶仍處于開拓過程中，預(yù)計(jì)未來仍存在虧損的風(fēng)險(xiǎn)。

公司提供受托加工業(yè)務(wù)

行業(yè)龍頭占據(jù)優(yōu)勢(shì)情況下，中欣晶圓未來能否趕上？《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，公司部分收入來源于受托加工。

報(bào)告期各期，中欣晶圓受托加工收入分別為9522.97萬元、5603.79萬元、9331.85萬元和4887.78萬元，占主營業(yè)務(wù)收入比例分別為24.99%、13.43%、11.41%和6.99%。

對(duì)于提供受托加工服務(wù)的原因，中欣晶圓表示，因公司自產(chǎn)自銷硅片產(chǎn)品處于客戶認(rèn)證階段，存在單晶硅棒切片、研磨和拋光等后道生產(chǎn)流程產(chǎn)能閑置的情況，公司提供受托加工業(yè)務(wù)可以提高產(chǎn)能利用率。

報(bào)告期內(nèi)，中欣晶圓8英寸硅片產(chǎn)能利用率分別為53.56%、29.61%、47.20%和66.95%；2020年至2022年上半年，12英寸硅片產(chǎn)能利用率分別為80.02%、67.93%和99.59%。

2021年處于半導(dǎo)體硅片行業(yè)景氣階段。2021年8月底9月初的投資者調(diào)研活動(dòng)中，國內(nèi)半導(dǎo)體硅片龍頭滬硅產(chǎn)業(yè)曾表示硅片市場(chǎng)“供不應(yīng)求，價(jià)格存在微幅上升”。不過，2021年中欣晶圓8英寸硅片和12英寸硅片產(chǎn)能利用率卻僅為47.20%和67.93%。盡管積極開展受托加工業(yè)務(wù)，中欣晶圓仍有大量產(chǎn)能未被填滿。

為了提高產(chǎn)能利用率，中欣晶圓受托加工的客戶包括同行，即全球排名前五的半導(dǎo)體硅片制造商環(huán)球晶圓和國內(nèi)半導(dǎo)體硅片企業(yè)滬硅產(chǎn)業(yè)等。其中，2021年全年和2022年上半年，環(huán)球晶圓均為公司第一大客戶，相關(guān)銷售占比分別達(dá)25.61%和19.01%；而滬硅產(chǎn)業(yè)也是中欣晶圓的前五大客戶，2021年全年和2022年上半年，相關(guān)銷售占比分別為9.23%和6.34%。

受托加工業(yè)務(wù)未來能否為繼？2021年中欣晶圓受托加工收入占比為11.41%，2022年上半年占比為6.99%，下降了4.42個(gè)百分點(diǎn)。一個(gè)背景是，報(bào)告期內(nèi)，中欣晶圓受托加工業(yè)務(wù)毛利率分別為22.56%、8.78%、8.61%和2.31%，不僅受托加工業(yè)務(wù)的毛利率越來越低，且2022年上半年大幅下降6.3個(gè)百分點(diǎn)。

就2022年上半年受托加工業(yè)務(wù)毛利率低至2.31%，中欣晶圓招股書中解釋稱，8英寸硅片受托加工業(yè)務(wù)占整體受托加工業(yè)務(wù)的比例繼續(xù)提升，導(dǎo)致受托加工的平均價(jià)格和平均成本均有所提升，同時(shí)由于8英寸生產(chǎn)線仍在產(chǎn)能爬坡過程中，受托加工業(yè)務(wù)的整體毛利率下降。

就此次IPO相關(guān)問題，《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者于2022年10月11日致電中欣晶圓并向公司發(fā)送了采訪郵件，截至發(fā)稿未獲回復(fù)。

封面圖片來源：數(shù)據(jù)來源：中欣晶圓招股書 視覺中國圖 楊靖制圖