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來源：微信公眾號“道達號”（微信公號ID：daoda1997）

各位老鐵，大家周末好！我是錢研君，今天又在公眾號“道達號”上發(fā)布最新的研究成果——道達研選。

本周A股市場情緒明顯回暖，相信老鐵們的賬戶都回血不少。在上周發(fā)布的《每經(jīng)投資研究院11月月刊》中，錢研君分享了空氣懸架行業(yè)的投資邏輯。本周空氣懸架行業(yè)的相關公司都有不錯的表現(xiàn)，11月月刊中重點關注的3家公司周內(nèi)最高漲幅都超過20%！

這里先恭喜吃到肉的老鐵們了！不過，錢研君還是希望老鐵們明白，股價的短期漲跌是無法預測的，我們更需要把時間和精力放在我們可以控制的事情上，也就是對行業(yè)和公司的研究之上，盡量找到符合“好行業(yè)、好公司、好價格”的投資機會。

有老鐵希望錢研君多找一些醫(yī)藥和信創(chuàng)板塊的投資機會，錢研君先談談對這兩個板塊的看法。在直播中我反復講過，股價由估值和業(yè)績這兩個因子驅(qū)動，目前信創(chuàng)板塊更多的還是估值提升（炒概念）的邏輯，并沒有足夠的業(yè)績來支撐；而醫(yī)藥板塊，則可以找到不少估值和業(yè)績都有支撐的投資機會。

所以，本周錢研君主要是在挖掘醫(yī)藥板塊的投資機會。接下來錢研君就分享一下血制品行業(yè)的投資邏輯！這里還是做個特別提示，希望有時間的老鐵們，今天晚上都來看錢研君的直播，關注微信公眾號“道達號”，屆時可觀看直播。

本期《道達研選》，推出了白金版，為大家介紹了血制品行業(yè)的3家重點上市公司。歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，閱讀《道達研選》白金版。

免責聲明：本文及道達研選白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風險自擔！

市場增長空間大

血液制品是指各種人血漿蛋白制品，包括四大類：白蛋白類、免疫球蛋白類、凝血因子類、微量蛋白類。血液制品的原料是血漿，血漿中有92%-93%是水，僅有7%-8%是蛋白質(zhì)，血液制品就是從這部分蛋白質(zhì)分離提純制成的。

血液制品產(chǎn)業(yè)鏈上游是單采血漿站；中游為血液制品企業(yè)；下游為血液制品需求方。其中，上游單采血漿站采集到的原料血漿是血液制品核心，也將直接決定血液制品企業(yè)的規(guī)模。

血液制品具有醫(yī)療產(chǎn)品和藥品的雙重特性，適用范圍沒有其他藥物那么普遍，但某些情況下它具有不可比擬性和無法替代性。目前我國的血制品行業(yè)具備以下幾方面特點：

1）與發(fā)達國家相比，市場增長空間大

目前，歐美發(fā)達國家免疫球蛋白和凝血因子類產(chǎn)品的平均消費量遠遠高于我國，我國人均白蛋白使用量為美國的1/3；人均免疫球蛋白使用量為美國的1/15；人均凝血因子類產(chǎn)品使用量僅為歐美發(fā)達國家的1/40。未來隨著我國醫(yī)療水平和人均可支配收入的提高，免疫球蛋白和凝血因子類產(chǎn)品有望成為行業(yè)未來增長的驅(qū)動力。

2）具備資源屬性，行業(yè)集中度有望進一步提升

血液制品不同于一般藥物，它的生產(chǎn)原料只能來自人群中健康個體捐贈的血漿，因此具備資源屬性。由于大部分血制品蛋白在人體內(nèi)含量有限，所以提取獲得血制品藥物所需的血漿量也比較大。血制品企業(yè)主要的原料還是人體血漿，后續(xù)血制品行業(yè)將持續(xù)向龍頭企業(yè)集中。

3）國內(nèi)外技術發(fā)展仍有差距

我國血液制品企業(yè)發(fā)展時間不長，大多仍然沿用傳統(tǒng)的低溫乙醇工藝。而歐美企業(yè)普遍對傳統(tǒng)工藝和現(xiàn)代技術進行結合，特別是引入層析分離技術，使血液制品的質(zhì)量更高、品種增多。

4）行業(yè)具備壁壘性

根據(jù)相關法律法規(guī)，單采血漿站只能由血液制品企業(yè)設立，漿站實行“一對一”給血液制品公司供漿的政策，單采血漿站設立要求符合單采血漿站設置規(guī)劃，在一個采漿區(qū)域內(nèi)只能設置一個單采血漿站。

由于新建漿站審批流程較長，管理規(guī)范度，以及技術要求較高，國內(nèi)漿站增長緩慢。中長期來看，原料血漿供需矛盾依然存在。因此，成熟漿站并購和新漿站開拓成為血制品企業(yè)擴大采漿量的主要途徑之一。

供需雙向上

我們先來看看集采政策對血制品行業(yè)的影響。此前，廣東血制品集采落地。民生證券指出，本次血制品集采報價產(chǎn)品參與即中標，無行業(yè)競價現(xiàn)象，相比2021年廣東聯(lián)盟內(nèi)均價，集采價格降幅小于10%，聯(lián)盟地區(qū)采購量約占全國批簽發(fā)量約10%。整體來看，全國首次血制品集采由于其資源屬性，實質(zhì)上無傳統(tǒng)集采之可行性，對行業(yè)影響較小。

在每周六的直播中，錢研君反復強調(diào)，行業(yè)分析最終的落腳點，要放到供求關系的變化上。

供給端方面，血制品的供給來自于單采漿站，單漿站數(shù)量直接決定了血漿的供應量，“十二五”、“十三五”期間，國家加強采供血機構管理，持續(xù)推進采供血機構標準化和規(guī)范化建設，各省份新增漿站數(shù)量有限。

需求端方面，我國目前實際血漿需求量超過14000噸，2021年中國的采血漿量僅約為9455噸。因此，我國的血漿量一直處于供不應求的狀態(tài)。民生證券指出，下游血制品市場需求仍旺盛，行業(yè)供需處于緊平衡狀態(tài)，競爭格局較好。

此外，血制品還存在國產(chǎn)替代和漲價的邏輯。人血白蛋白是國內(nèi)血制品中最大的銷售品種，也是目前允許進口的血制品。2021年人血白蛋白批簽發(fā)量為6367萬瓶，進口和國產(chǎn)的占比分別為65.0%和35.0%，國內(nèi)市場的供給仍以進口為主，有較大的國產(chǎn)替代空間。

與國內(nèi)價格相比，歐美國家靜丙價格高于中國。2020年新冠疫情出現(xiàn)以來，國內(nèi)企業(yè)開始逐漸抓住應急供應需求，首次實現(xiàn)靜丙的對外出口。部分國內(nèi)企業(yè)已有靜丙出口東南亞、南美等國家和地區(qū)的業(yè)務，并正在積極布局血制品長期注冊出口業(yè)務，打開血制品市場長期增長空間。

最后，我們來看一下，血制品行業(yè)的估值情況。根據(jù)申萬宏源證券的統(tǒng)計，目前血制品行業(yè)的估值處于近10年的低位水平。

本期《道達研選》，推出了白金版，為大家介紹了血制品行業(yè)的3家重點上市公司。歡迎大家關注微信公眾號“道達號”，閱讀《道達研選》白金版。

免責聲明：本文及道達研選白金版是從行業(yè)前瞻去挖掘價值信息，整合最熱研報主要觀點，文章提供的信息僅供參考，不涉及操作建議。據(jù)此入市，風險自擔！

風險提示：1、行業(yè)政策變化；2、血制品出口進度低于預期；3、原材料供應不足；4、新產(chǎn)品研發(fā)進度不及預期。

本期道達研選的參考研報如下：

民生證券-民生醫(yī)藥行業(yè)一周一席談：重視生物制品關注度與景氣度雙升的結構性機遇

中原證券-醫(yī)藥行業(yè)半年度策略：關注血制品、醫(yī)療設備以及創(chuàng)新研發(fā)外包領域的投資機會

安信證券-醫(yī)藥行業(yè)深度分析：漿站規(guī)劃落地助力行業(yè)規(guī)模提升，創(chuàng)新+出口驅(qū)動中長期增長

（錢研君）

（本文內(nèi)容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風險自擔）