每經(jīng)記者 王海慜    每經(jīng)編輯 趙 云    

最近幾天，美股等部分外圍市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)調(diào)整，而與之對(duì)應(yīng)的，A股正持續(xù)走出獨(dú)立行情。

截至11月7日（周一）收盤，滬指報(bào)3077.82點(diǎn)，漲0.23%，收出“六連陽”；深成指報(bào)11207.73點(diǎn)，漲0.18%；創(chuàng)指報(bào)2454.69點(diǎn)，漲0.14%。從盤面來看，互聯(lián)網(wǎng)彩票、足球概念、油氣開采及服務(wù)板塊漲幅居前；醫(yī)藥商業(yè)、國(guó)防軍工、工業(yè)母機(jī)等板塊跌幅居前。

數(shù)據(jù)來源：記者整理視覺中國(guó)圖楊靖制圖

此前有券商發(fā)布觀點(diǎn)稱，市場(chǎng)大漲反映了當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅改善，以外資為代表的投資者信心明顯修復(fù)。

事實(shí)上，除了風(fēng)險(xiǎn)偏好改善之外，這輪反彈行情的背后還有政策面、資金面密集催化之功。據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，10月以來，資本市場(chǎng)出現(xiàn)了較為密集的便利化交易改革措施；資金面上，各路機(jī)構(gòu)掀起了一輪自購(gòu)潮。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好出現(xiàn)改善

據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周A股市場(chǎng)迎來了2020年7月以來最大的單周上漲。相比之下，11月以來美股出現(xiàn)了連續(xù)調(diào)整。

對(duì)于最近市場(chǎng)的復(fù)蘇，券商分析師群體深有感觸。某券商策略首席評(píng)論稱：“之前的預(yù)期演繹得太悲觀了，稍微看到一些曙光，市場(chǎng)就會(huì)給出劇烈反映。”某券商消費(fèi)行業(yè)首席則表示，之前很長(zhǎng)一段時(shí)間其所覆蓋的行業(yè)受到了市場(chǎng)的冷落，導(dǎo)致派點(diǎn)大幅下滑，而現(xiàn)在又開始出現(xiàn)周末時(shí)間客戶密集邀請(qǐng)路演了。

事實(shí)上，最近已經(jīng)有不少券商對(duì)近期市場(chǎng)的觸底反彈作出了較為精準(zhǔn)的判斷?！睹咳战?jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，11月4日盤后多家券商的策略團(tuán)隊(duì)又相繼發(fā)布了市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)。

國(guó)海證券策略團(tuán)隊(duì)發(fā)布的市場(chǎng)點(diǎn)評(píng)顯示，當(dāng)前A股基本面、流動(dòng)性以及風(fēng)險(xiǎn)偏好迎來共振改善。從經(jīng)濟(jì)基本面來看，疫情防控政策的優(yōu)化將極大改善市場(chǎng)此前對(duì)于經(jīng)濟(jì)的預(yù)期，對(duì)于消費(fèi)的拉動(dòng)最為直接，也能對(duì)地產(chǎn)銷售起到帶動(dòng)作用。從流動(dòng)性來看，美聯(lián)儲(chǔ)12月加息退坡到50bp的概率較大，美元指數(shù)、美債利率構(gòu)筑頂部，人民幣下滑趨勢(shì)得到根本性緩解，資金外流的壓力將會(huì)減輕。從風(fēng)險(xiǎn)偏好來看，相較于三季度市場(chǎng)的調(diào)整，10月份以來市場(chǎng)主線更為清晰，賺錢效應(yīng)逐步顯現(xiàn)，本質(zhì)上是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)偏好提升的過程，11月將迎來背靠背舉行的G20與APEC會(huì)議，屆時(shí)有望看到大國(guó)關(guān)系改善的契機(jī)，有助于繼續(xù)提升市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好。

中信建投策略團(tuán)隊(duì)同樣表示，市場(chǎng)大漲反映了當(dāng)前風(fēng)險(xiǎn)偏好的大幅改善。以外資為代表的投資者信心明顯修復(fù)。展望后市，可以繼續(xù)維持戰(zhàn)略樂觀。

民生證券策略團(tuán)隊(duì)盤后則發(fā)布了題為《經(jīng)濟(jì)預(yù)期的底部，反彈行情的開端》的報(bào)告。報(bào)告稱：“過去一個(gè)月，在一個(gè)略顯偏頗的認(rèn)知陷阱下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期的底部已經(jīng)探明。畢竟在同樣悲觀的市場(chǎng)中，A股仍然取得了歷史可比時(shí)期最好的盈利增長(zhǎng)，在剛剛經(jīng)歷的2022年三季度，全部A股（非金融石油石化，TTM）的利潤(rùn)同比增速為6.53%，而在2012年市場(chǎng)于11月見底時(shí)，三季度的歸母凈利潤(rùn)增速僅為-10.39%，2016年一季度則為-0.52%，2018年四季度為-13.94%。”“盡管基本面仍有波折，但是相較于仍然可能存在的有限損失，投資者更應(yīng)該關(guān)注當(dāng)史詩級(jí)別機(jī)會(huì)展開時(shí)我們是否擁有足夠的頭寸。”

便利交易改革措施頻出

除了風(fēng)險(xiǎn)偏好的改善之外，這輪反彈行情背后政策的密集催化也值得關(guān)注。

據(jù)機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)，10月以來資本市場(chǎng)出現(xiàn)了密集的便利化交易改革措施：10月14日，私募股權(quán)創(chuàng)投基金向投資者實(shí)物分配股票開啟首單試點(diǎn)。10月16日，據(jù)媒體報(bào)道，證監(jiān)會(huì)正在研究制定外資適用特定短線交易制度的兩項(xiàng)政策，即允許符合條件的境外公募基金參照境內(nèi)公募基金按產(chǎn)品計(jì)算持有證券數(shù)量，豁免香港中央結(jié)算有限公司適用特定短線交易制度。10月20日，中證金下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率并啟動(dòng)市場(chǎng)化轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)試點(diǎn)，將整體下調(diào)轉(zhuǎn)融資費(fèi)率40bps，同時(shí)以“靈活期限、競(jìng)價(jià)費(fèi)率”為原則支持證券公司多樣化融資需求。10月21日，滬深交易所均擴(kuò)大了兩融標(biāo)的股票范圍。

資金面上，近期各路投資機(jī)構(gòu)掀起了一輪自購(gòu)潮。公開信息顯示，截至10月20日，股票型+混合型基金自購(gòu)總金額達(dá)17.7億元，創(chuàng)單月歷史新高。10月中旬以來，包括國(guó)泰君安資管、中泰資管、華泰證券資管、興證資管、招商證券資管在內(nèi)的多家券商資管宣布自購(gòu)。

此外，還有一些中長(zhǎng)期利好也在近期出臺(tái)。11月4日，人力資源社會(huì)保障部、財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布《個(gè)人養(yǎng)老金實(shí)施辦法》，對(duì)個(gè)人養(yǎng)老金參加流程、資金賬戶管理、機(jī)構(gòu)與產(chǎn)品管理、信息披露、監(jiān)督管理等方面做出具體規(guī)定。《辦法》規(guī)定，個(gè)人養(yǎng)老金賬戶年繳納上限為1.2萬元，可購(gòu)買儲(chǔ)蓄存款、理財(cái)產(chǎn)品和公募基金。招商證券此前曾發(fā)布研報(bào)稱，個(gè)人養(yǎng)老金建設(shè)將為養(yǎng)老金融產(chǎn)品帶來戰(zhàn)略性發(fā)展機(jī)遇，并為股市帶來中長(zhǎng)期增量資金。

港股市場(chǎng)迎來大幅反彈

最近，A股和港股之間的聯(lián)動(dòng)頗為引人關(guān)注。進(jìn)入11月后，與外資關(guān)聯(lián)更為密切的港股市場(chǎng)迎來了一輪大幅反彈。據(jù)統(tǒng)計(jì)，上周恒生指數(shù)上漲8.73％，創(chuàng)下2012年以來最大單周漲幅，恒生科技指數(shù)更是大幅上漲了15.63％。11月7日，即本周一，恒生指數(shù)上漲2.69%.

而就在剛剛過去的10月，港股市場(chǎng)經(jīng)歷了2009年以來最大的單月跌幅。恒生指數(shù)、國(guó)企指數(shù)、恒生科技指數(shù)的月度跌幅分別為14.7%、16.5%、17.3%。

中信證券海外策略團(tuán)隊(duì)日前表示，10月海外投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好承壓帶來的恐慌性拋售是導(dǎo)致港股市場(chǎng)表現(xiàn)較弱的主因。展望11月，美國(guó)中期選舉時(shí)點(diǎn)臨近，G20會(huì)議臨近，大國(guó)關(guān)系有望得到邊際緩和。另外，未來美聯(lián)儲(chǔ)貨幣緊縮預(yù)期差的出現(xiàn)、國(guó)內(nèi)基本面持續(xù)修復(fù)預(yù)期、穩(wěn)增長(zhǎng)政策落地效果顯現(xiàn)等也將增強(qiáng)投資者信心。

隨著最近港股反彈預(yù)期落地，機(jī)構(gòu)如何看待港股后市？某券商策略首席向記者表示：“我覺得（港股）應(yīng)該至少是大級(jí)別底部的位置，因?yàn)橹胺磻?yīng)的預(yù)期都非常悲觀了。但是港股真的要走牛，我覺得還是經(jīng)濟(jì)要起來，因?yàn)楦酃啥唐诓▌?dòng)受各種因素影響，但貝塔還是來自經(jīng)濟(jì)基本面。”

值得注意的是，11月4日港股大漲的同時(shí)，北向資金凈流入A股規(guī)模近百億元，這是9月中旬以來的首次。過去受外資偏愛的A股大消費(fèi)板塊也一改11月之前的頹勢(shì)迎來強(qiáng)勢(shì)反攻，白酒板塊就是其中的代表。當(dāng)日盤中，白酒板塊再度扮演了領(lǐng)漲者的角色，貴州茅臺(tái)股價(jià)也重新站上了1500元大關(guān)，11月7日收于1507.11元/股。

此前的10月，隨著北向資金減持，貴州茅臺(tái)股價(jià)一度出現(xiàn)較大幅度下跌。據(jù)Choice數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，9月30日北向資金對(duì)貴州茅臺(tái)流通股的持股比例為7.31％，進(jìn)入10月以來北向資金連續(xù)減持了貴州茅臺(tái)，11月3日北向資金持股比例下行至6.37%，創(chuàng)下年內(nèi)新低。

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