每經(jīng)記者 王琳    每經(jīng)編輯 魏官紅    

在2008年大熊市中，新股發(fā)行制度存在的弊端被放大，被多方質(zhì)疑。待市場趨穩(wěn)，證監(jiān)會(huì)在對新股發(fā)行中存在的問題進(jìn)行梳理之后，2009年對新股發(fā)行制度進(jìn)行了一輪市場化改革。緊接著，桂林三金（SZ002275）在2009年6月29日成功發(fā)行上市，宣告A股IPO正式重啟。

IPO恢復(fù)帶來了融資市場的爆發(fā)式增長，2009年，A股市場首發(fā)上市公司數(shù)量和募資金額分別為99家和1878.98億元，較2008年分別增長約3成和約8成。到了2010年，A股市場首發(fā)上市企業(yè)數(shù)量和募資金額更是分別達(dá)到了347家和4882.59億元，首發(fā)募資金額紀(jì)錄直到2021年才被重新打破。

除了新股發(fā)行恢復(fù)，2009年的另一大重頭戲是創(chuàng)業(yè)板誕生，首批28家創(chuàng)業(yè)板公司創(chuàng)造了A股市場新的上市效率。經(jīng)過13年發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板成為了擁有超1200家上市公司、總市值近12萬億元的巨大市場，其定位也由“創(chuàng)新性和成長性”逐漸演變?yōu)榱四壳暗?ldquo;三創(chuàng)四新”。

2009年，創(chuàng)業(yè)板開市首日受到投資者熱情關(guān)注。攝于長春市某證券交易所內(nèi)。 圖片來源：IC photo

新股發(fā)行制度改革后IPO重啟

在上證綜指跌破2000點(diǎn)后，2008年9月16日起，證監(jiān)會(huì)暫停了IPO發(fā)行。在2008年之前，新股發(fā)行制度已引來諸多詬病，其弊端在2008年的大熊市中被放大。業(yè)界認(rèn)為，新股發(fā)行制度主要的缺陷包括新股發(fā)行階段的詢價(jià)環(huán)節(jié)沒有真正發(fā)揮應(yīng)有的作用，詢價(jià)流于形式；發(fā)行過程中有違公平原則，過度向機(jī)構(gòu)投資者傾斜等。這就造成由于IPO發(fā)行價(jià)格過高等原因，新股在上市后被爆炒，出現(xiàn)股價(jià)大漲隨后又大跌的劇烈波動(dòng)。

在2008年的76只新股中，截至當(dāng)年10月31日，就有56只破發(fā)。尤其是中國石油（SH601857）A股發(fā)行上市后首日暴漲、隨后暴跌直至破發(fā)的表現(xiàn)，被市場認(rèn)為是新股發(fā)行制度弊端的典型體現(xiàn)。

因此，市場對于新股發(fā)行制度改革的呼聲高漲。

隨著二級(jí)市場逐步趨于穩(wěn)定，在IPO重啟之前，2009年5月22日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見（征求意見稿）》，啟動(dòng)了新股發(fā)行制度的改革，隨后在當(dāng)年6月10日發(fā)布了指導(dǎo)意見的正式稿。改革提出了4項(xiàng)措施，核心內(nèi)容是定價(jià)機(jī)制的市場化，例如，要求完善詢價(jià)和申購的報(bào)價(jià)約束機(jī)制。

2009年6月26日，桂林三金發(fā)布新股發(fā)行公告，并于6月29日成功發(fā)行，標(biāo)志著A股恢復(fù)IPO發(fā)行。

與IPO重啟相伴的是，A股市場的融資額也迎來快速增長。

數(shù)據(jù)顯示，2009年，A股市場首發(fā)募資金額和增發(fā)募資金額總共為4697.97億元，大幅高于2008年的3130.06億元。2009年A股市場首發(fā)上市公司數(shù)量和募資金額分別為99家和1878.98億元，高于2008年的76家和1034.38億元。

到了2010年，更是成為了A股IPO的一個(gè)大年。這一年，A股市場首發(fā)上市企業(yè)數(shù)量和募資金額分別為347家和4882.59億元，超越了2007年的126家和4770.83億元，刷新了首發(fā)上市企業(yè)數(shù)量和募資金額紀(jì)錄，且首發(fā)募資金額紀(jì)錄直到2021年才被打破。

IPO大年的背后，也是一場投行盛宴。Wind顯示，2010年，總共有6家券商的證券承銷業(yè)務(wù)凈收入超10億元，其中中信證券（SH600030）的證券承銷業(yè)務(wù)凈收入達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的29.03億元，這一數(shù)字直到2014年才又被超越。

不過，2009年和2010年融資金額的大幅增長，在一定程度上也與新股發(fā)行中存在的“三高”問題（即高發(fā)行價(jià)、高發(fā)行市盈率、超高的募集資金）有一定關(guān)系，而募集資金的使用效率問題也被外界關(guān)注。

中國版納斯達(dá)克——創(chuàng)業(yè)板醞釀10年后終誕生

在醞釀近10年后，創(chuàng)業(yè)板終于在2009年誕生。

早在1998年12月，原國家計(jì)劃發(fā)展委員會(huì)向國務(wù)院提出“盡早研究設(shè)立創(chuàng)業(yè)板塊股票市場問題”，設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的想法由此產(chǎn)生。

到了2008年3月，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理辦法（征求意見稿）》向社會(huì)公開征求意見，不過，因受市場持續(xù)下跌以及IPO暫停等影響，直到2009年3月31日，證監(jiān)會(huì)才發(fā)布了《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》（以下簡稱《管理暫行辦法》），宣告創(chuàng)業(yè)板即將落地。

在此之后，創(chuàng)業(yè)板的開市以極高效率被快速推進(jìn)。2009年7月20日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了創(chuàng)業(yè)板申請文件準(zhǔn)則和招股說明書準(zhǔn)則，并宣告7月26日開始受理創(chuàng)業(yè)板IPO申請；9月17日，特銳德（SZ300001）、樂普醫(yī)療（SZ300003）、神州泰岳（SZ300002）等第一批7家公司迎來了首發(fā)上會(huì)；9月21日，包括前述7家首發(fā)上會(huì)公司在內(nèi)的10家公司刊登招股意向書開始招股，并在9月25日完成發(fā)行；10月30日，首批28家已完成發(fā)行的創(chuàng)業(yè)板公司同日上市，宣告創(chuàng)業(yè)板正式開板。

首批創(chuàng)業(yè)板上市公司在上市首日也遭遇爆炒，盡管創(chuàng)業(yè)板首批28只股票的平均發(fā)行市盈率高達(dá)56.6倍，但上市首日漲幅均在7成以上，其中漲幅超過1倍的有10只，領(lǐng)漲的金亞科技較發(fā)行價(jià)上漲209.73%。

創(chuàng)業(yè)板從最初就被寄予了中國版納斯達(dá)克的厚望，因此，對于創(chuàng)業(yè)板的定位也備受各方關(guān)注。

2009年3月31日發(fā)布的《管理暫行辦法》中，稱創(chuàng)業(yè)板企業(yè)為“自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)”。2010年3月19日，證監(jiān)會(huì)又發(fā)布了《關(guān)于進(jìn)一步做好創(chuàng)業(yè)板推薦工作的指引》，明確創(chuàng)業(yè)板重點(diǎn)扶持新能源、新材料、信息等九大領(lǐng)域企業(yè)發(fā)展。

截至2022年11月13日，創(chuàng)業(yè)板已有1214家上市公司，總市值達(dá)11.61萬億元。同時(shí)，創(chuàng)業(yè)板已由原來的核準(zhǔn)制轉(zhuǎn)變?yōu)樽灾疲灿辛?ldquo;三創(chuàng)（創(chuàng)新、創(chuàng)造、創(chuàng)意）四新（新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式）”的全新定位。

在13年的發(fā)展歷程中，創(chuàng)業(yè)板誕生了寧德時(shí)代（SZ300750）這種市值近萬億元的世界級(jí)企業(yè)，走出了東方財(cái)富（SZ300059）這種漲幅數(shù)十倍的明星公司，也出現(xiàn)了樂視網(wǎng)、萬福生科、金亞科技等造假企業(yè)，值得市場進(jìn)一步思考。

封面圖片來源：東方IC-416890936196280945