一半火焰一半海水。 上周，在央企板塊集體大漲的背景下，由于中概股全線回調(diào)，每經(jīng)品牌100指數(shù)結(jié)束了周線“三連陽”走勢，最終下跌1.85%，以841.1點報收。 當(dāng)前，A股主要指數(shù)估值均已下探至歷史較低水平，隨著拋壓情緒持續(xù)釋放，疊加降準(zhǔn)注入市場適當(dāng)流動性，在穩(wěn)增長政策不斷發(fā)力的背景下，市場有望震蕩企穩(wěn)。 指數(shù)板塊兩極分化嚴(yán)重 上周三大指數(shù)表現(xiàn)分化，滬指走出“三連陽”，小幅調(diào)整后，繼續(xù)震蕩走高，最終站上3100點，深成指、創(chuàng)業(yè)板指震蕩單邊下行，表現(xiàn)萎靡。從周K線來看，上證指數(shù)上漲0.14%，深證成指下跌2.47%，創(chuàng)業(yè)板指下跌3.36%，每經(jīng)品牌100指數(shù)則因中概股表現(xiàn)不佳，下跌1.85%，結(jié)束周線“三連陽”。 具體總結(jié)來看，近期房地產(chǎn)政策密集發(fā)布，如推出“第二支箭”和金融穩(wěn)地產(chǎn)“十六條”，有助于促進房地產(chǎn)市場平穩(wěn)健康發(fā)展，后續(xù)房屋開工、竣工和銷售面積增速或?qū)⒅鹪率照?，最終實現(xiàn)企穩(wěn)。 資金面方面，央行回收市場流動性，10月LPR報價保持不變，不過若后續(xù)地產(chǎn)企業(yè)融資和居民房地產(chǎn)相關(guān)貸款的改善幅度仍不明顯，在經(jīng)濟穩(wěn)增長期間，LPR報價或存在下降的可能。而疫情防控政策的優(yōu)化調(diào)整、房地產(chǎn)政策的邊際調(diào)整對經(jīng)濟的促進恢復(fù)效果仍需進一步評估，收益率并無快速上行基礎(chǔ)，隨著沖擊緩和以及債券收益率的穩(wěn)定，理財和債券基金贖回壓力整體可控。 從每經(jīng)品牌100指數(shù)成分股表現(xiàn)來看，板塊分化嚴(yán)重，央企概念表現(xiàn)突出，中國交建單周漲幅達到驚人的23.49%，包括中國中鐵、中國聯(lián)通等14只“中字頭”個股周漲幅超過5%。跌幅榜中，美團和高鑫零售周跌幅超過10%，京東、小米、安踏等均表現(xiàn)低迷，拉低指數(shù)走勢。 有機構(gòu)認為，近期A股三大利空紛紛出現(xiàn)緩解（防疫政策優(yōu)化、美聯(lián)儲加息預(yù)期降低帶動美債收益率和美元指數(shù)加速下行、地產(chǎn)支持政策加碼），對A股形成正面支撐。板塊方面，龍頭央企相比民營企業(yè)和地方國企估值更低，隨著國內(nèi)估值體系完善，板塊估值有望迎來較大回升。 市場尚未給央企高估值 央企作為國企中的尖兵，是改革的戰(zhàn)術(shù)核心。從定位上看，歷次國企改革中，“央企改革”都是先行示范區(qū)，過程受支持更大，結(jié)果表現(xiàn)更為優(yōu)異。我國上市央企主要分布在國防軍工、通信、計算機、建材、機械等重點領(lǐng)域。央企營收體量占全部國企的65%，凈利潤占比更是高達70%，在全部國企中扮演舉足輕重的地位。年初至今經(jīng)濟壓力較大，過往業(yè)績彈性更好的地方國企，業(yè)績增速持續(xù)下滑，央企優(yōu)勢顯現(xiàn)，持續(xù)扮演國民經(jīng)濟的基石與屏障。 從行情走勢看，歷史上央企在熊市中較有韌性，牛市中估值彈性較弱。從國新央企綜指來觀測，新冠疫情發(fā)生后2020年上漲行情中央企上漲有限，但在2022年行情中體現(xiàn)出抗跌韌性。拆解指數(shù)的行業(yè)分布來看，行業(yè)分布或是造成央企牛熊行情表現(xiàn)分化的原因，但即使分行業(yè)板塊考察，亦可以發(fā)現(xiàn)歷史上央企龍頭在熊市中較有韌性，牛市中估值彈性較弱。 從驅(qū)動因素看，央企業(yè)績穩(wěn)定且有增長，但市場尚未給高估值。上市央企近3~5年整體業(yè)績平均增長遠高于上市公司平均水平，同時央企100指數(shù)業(yè)績增長近1年跑贏滬深300指數(shù)。雖然央企資質(zhì)與業(yè)績都很優(yōu)質(zhì)，但是市場給予央企的估值始終偏低。 未來，“數(shù)字轉(zhuǎn)型”+“能源革命”+“國產(chǎn)替代”或?qū)⒊蔀檠肫蟾母锏闹匾骶€。數(shù)字轉(zhuǎn)型方面，目前我國央企數(shù)字化成熟度差異較大，未來或?qū)⒀刂畔⒒潭容^高的央企實現(xiàn)集團數(shù)字化，信息化程度較低的央企完成數(shù)字平臺建設(shè)的路徑進行。能源革命方面，央企需要承接來自社會各界的期待，能源革命視角下社會責(zé)任的履行能夠幫助相關(guān)企業(yè)在資本市場上邁入正向反饋循環(huán)。國產(chǎn)替代方面，“卡脖子”領(lǐng)域國產(chǎn)化率較低，在央企中完成“補鏈強鏈”、扶持專精特新、培育隱形冠軍符合高質(zhì)量發(fā)展的核心規(guī)劃。 中字頭個股顯品牌力量 上周，每經(jīng)品牌100指數(shù)表現(xiàn)最為出色的當(dāng)數(shù)“中字頭”概念股，眾多央企周漲幅超過5%，其中，中國交建單周上漲23.49%，中國中鐵單周上漲11.47%，中信銀行、中國聯(lián)通以及中國鐵建周漲幅也均達到10%。 資料顯示，中國交建是基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的央企龍頭，是全球最大的港口、公路與橋梁的設(shè)計建設(shè)公司，全球疏浚行業(yè)龍頭，中國最大的國際工程承包公司和高速公路投資商，是基建建設(shè)、設(shè)計和疏浚行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。2019年以來廣泛參與市政建設(shè)，公司市政和道路橋梁建設(shè)新簽訂單比例大，基建等關(guān)鍵技術(shù)全球領(lǐng)先。 當(dāng)前，融資渠道的拓寬和多樣化，為中國交建投資項目的存量資產(chǎn)盤活帶來新契機，加快投資項目退出和現(xiàn)金流回收，提升資產(chǎn)運營效率。公司投資類存量資產(chǎn)占比高，達到約40%左右，在同類央企建筑公司資產(chǎn)中占比最高，帶來資產(chǎn)盤活的高彈性和較大的資產(chǎn)價值提升空間。公司多年的研發(fā)和經(jīng)營，有很多的技術(shù)儲備和資源積累，海上風(fēng)電安裝領(lǐng)域公司市占率已達到60%左右，拓展風(fēng)電運維帶來新的增長空間。 中國聯(lián)通則堅持市場和創(chuàng)新雙輪驅(qū)動，圍繞“大聯(lián)接、大計算、大數(shù)據(jù)、大應(yīng)用、大安全”五大主責(zé)主業(yè)，全面發(fā)力數(shù)字經(jīng)濟主航道，該公司產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入531.5億元，同比大幅提升29.9%，貢獻超過60%的新增收入，是驅(qū)動業(yè)績增長的“第一引擎”，占主營業(yè)務(wù)收入比達到22.2%，帶動收入結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，驅(qū)動公司加速從數(shù)量型規(guī)模型向質(zhì)量型效益效率型轉(zhuǎn)變。 中國中鐵為全球最大交建基建承包商。短期看，穩(wěn)增長發(fā)力基建背景下，公司基建建設(shè)、設(shè)計咨詢、裝備制造三大核心主業(yè)業(yè)績穩(wěn)健成長，估值中樞有望提升；中期看，股權(quán)激勵解鎖條件較高，業(yè)績有信心；長期看，公司布局水利、環(huán)保、資源業(yè)務(wù)，打造“第二成長曲線”，未來可期。