每經(jīng)記者 葉曉丹    每經(jīng)編輯 楊夏    

2010年，老板電器（SZ002508）登陸深交所中小板，成為國(guó)內(nèi)第一家登陸資本市場(chǎng)的高端廚電企業(yè)。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至今年12月1日，老板電器上市至今股價(jià)區(qū)間漲幅達(dá)661.69%。這也意味著，上市12年的老板電器，股價(jià)漲了近7倍。

12月1日，老板電器報(bào)收26.42元/股，市值251億元。近期地產(chǎn)利好政策頻發(fā)，并帶動(dòng)建材、家居、家電等地產(chǎn)鏈企業(yè)集體上揚(yáng)，受此影響，老板電器11月29日當(dāng)日漲幅達(dá)6.14%。地產(chǎn)周期，也成為老板電器在市場(chǎng)沉浮中一個(gè)繞不開(kāi)的話題。

主營(yíng)吸油煙機(jī)、消毒柜、烤箱等廚電產(chǎn)品的老板電器，其發(fā)展和中國(guó)地產(chǎn)繁榮以及城市化進(jìn)程密不可分，老板電器2010年上市時(shí)，當(dāng)年國(guó)內(nèi)正在開(kāi)始實(shí)施新型城市化戰(zhàn)略，城市化發(fā)展又邁向了一個(gè)新階段，為剛進(jìn)入二級(jí)市場(chǎng)的老板電器提供了一個(gè)新的發(fā)展契機(jī)。

圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 朱萬(wàn)平 攝

聚焦高端廚電，毛利率超50%

老板電器的前身是成立于1979年的余杭縣博陸紅星五金廠，彼時(shí)還是一家村辦集體企業(yè)，1999年改制為有限公司，2010年登陸資本市場(chǎng)。

老板電器把過(guò)去40年的發(fā)展標(biāo)注為4個(gè)發(fā)展階段。其中1979年-1988年這一階段是積累和創(chuàng)新，1989年-2009年是崛起與創(chuàng)新，2000年-2010年階段是騰飛和超越，2011年至今是變革與領(lǐng)跑。

上市的2010年也成為老板電器企業(yè)發(fā)展的一道分水嶺。

在浙江，老板和方太是廚電雙雄，二者皆聚焦高端廚電市場(chǎng)，且均為頭部龍頭企業(yè)。相比方太的不謀求上市，老板電器以廚電第一股的身份登陸資本市場(chǎng)，自然更引人注目。

2010年，國(guó)內(nèi)的城市化進(jìn)程仍保持了較快的增長(zhǎng)速度，為廚電市場(chǎng)提供了廣闊的增量空間。老板電器在招股說(shuō)明書(shū)里提到，國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)化程度不斷提高，廚電需求持續(xù)增長(zhǎng)，自1982年至2007年，中國(guó)城鎮(zhèn)化率由20%迅速躍升至45%，房地產(chǎn)市場(chǎng)快速發(fā)展，帶動(dòng)廚電行業(yè)需求增長(zhǎng)，隨著居民收入大幅增加，消費(fèi)升級(jí)引發(fā)廚電行業(yè)出現(xiàn)高低端分化現(xiàn)象，專(zhuān)業(yè)廚電企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較為明顯。

一個(gè)值得關(guān)注的點(diǎn)在于，不論是2010年上市之初，還是上市12年后，老板電器的綜合毛利率都保持在50%以上。當(dāng)年老板電器的主營(yíng)產(chǎn)品有4大類(lèi)：吸油煙機(jī)、燃?xì)庠?、消毒柜、小家電，雖然在過(guò)去十幾年間，老板電器還延展了其他品類(lèi)產(chǎn)品，但煙灶柜組合，依然是老板電器營(yíng)收的核心貢獻(xiàn)來(lái)源。

而上市當(dāng)年募集的近10億資金，也為公司的擴(kuò)張和研發(fā)提供了充沛的資本彈藥。2010年至2017年，老板電器的凈利潤(rùn)保持了雙位數(shù)的高增長(zhǎng)趨勢(shì)，其股票也成為投資人追捧的白馬股。

2020年11月建成的老板電器無(wú)人工廠。 圖片來(lái)源：每經(jīng)記者 葉曉丹 攝

白馬失速周期沉浮

但2018年之后，老板電器業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪彙碾p位數(shù)的高成長(zhǎng)階段逐步回落到個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，2021年上市公司凈利潤(rùn)更是進(jìn)入了同比下滑近20%的狀態(tài)。

自2017年之后，老板電器的存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收周轉(zhuǎn)率出現(xiàn)明顯下降，相應(yīng)存貨及應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)明顯上升。

老板電器在2018年年報(bào)中提到，2018年，國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)錯(cuò)綜復(fù)雜，地產(chǎn)調(diào)控對(duì)廚電行業(yè)的影響日趨顯現(xiàn)，廚電行業(yè)整體低迷。根據(jù)中怡康零售監(jiān)測(cè)報(bào)告顯示，2018年，主要廚房電器產(chǎn)品吸油煙機(jī)、燃?xì)庠?、消毒柜零售額增長(zhǎng)率分別為-11.71%、-10.68%、-20.08%，均呈現(xiàn)了近年來(lái)少有的下降態(tài)勢(shì)。

而此后，房地產(chǎn)行業(yè)下行，也給老板電器帶來(lái)更多的挑戰(zhàn)。在2021年下半年，公司部分精裝修業(yè)務(wù)客戶出現(xiàn)到期商業(yè)承兌匯票違約情況，公司對(duì)部分財(cái)務(wù)狀況困難的精裝修業(yè)務(wù)客戶單項(xiàng)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。

伴隨地產(chǎn)周期沉浮明顯的老板電器，仍保有一份“倔強(qiáng)”。今年年初，老板電器方面在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)曾表示，雖然房地產(chǎn)市場(chǎng)下行給廚電行業(yè)帶來(lái)了壓力和挑戰(zhàn)，但同時(shí)也帶來(lái)了機(jī)會(huì)。對(duì)于廚電企業(yè)而言，能否把握住危機(jī)中的機(jī)會(huì)，是更具考驗(yàn)的一件事情。過(guò)去廚電行業(yè)的發(fā)展很大程度上取決于房地產(chǎn)政策，但現(xiàn)在存量市場(chǎng)已經(jīng)確定，企業(yè)的發(fā)展必須靠自身實(shí)力。其次，從用戶角度來(lái)看，消費(fèi)升級(jí)開(kāi)始了，新興品類(lèi)搭載的新技術(shù)成果，提升了用戶烹飪的效率，將帶來(lái)一批更新?lián)Q代的市場(chǎng)需求釋放。

或許這也正好呼應(yīng)了老板電器企業(yè)文化中強(qiáng)調(diào)的“老虎鉗精神”，本質(zhì)是面對(duì)機(jī)會(huì)時(shí)的創(chuàng)新，面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)的責(zé)任，面對(duì)資源時(shí)的務(wù)實(shí)。

城市升煙火，沉浮伴周期，今后，“老板”將往何處去？