每經(jīng)實習記者 宋美璐    記者 丁舟洋    每經(jīng)編輯 文多    

11月30日，擁有花椒、六間房、奶糖等音視頻社交娛樂平臺的花房集團（HK03611）啟動招股。

此次IPO花房集團擬全球發(fā)售4600萬股股份，其中中國香港發(fā)售股份460萬股，占總發(fā)行數(shù)量的10%，國際發(fā)售股份4140萬股，發(fā)售價預期為2.8港元~3.6港元，每手1000股，即申請認購入場費為3636.29港元。

招股書顯示，花房集團的董事會主席為周鴻祎，同時周鴻祎也是公司控股股東。招股書顯示，周鴻祎有權(quán)于公司股東大會行使約38.21%的投票權(quán)，而宋城演藝有權(quán)于公司股東大會行使約37.06%的投票權(quán)。

業(yè)務上看，2019年~2021年與2022年的1~5月，花房集團的直播業(yè)務在主營業(yè)務中占比九成以上。而同類直播平臺映客（即映宇宙：HK03700，股價0.83港元，市值16億港元）已經(jīng)在2021年由單一產(chǎn)品轉(zhuǎn)型為矩陣型產(chǎn)品，并在今年6月宣布進軍“社交元宇宙”。上市在即，花房集團的社交業(yè)務能否成為其另一條腿？

圖片來源：招股書截圖

收入九成以上來自直播打賞，已開拓海外社交新業(yè)務

根據(jù)花房集團官網(wǎng)介紹，該公司主要聚焦娛樂直播及社交業(yè)務，旗下有花椒、六間房、奶糖、HOLLA、Monkey等二十余款海內(nèi)外產(chǎn)品。

其中花椒和六間房為主要平臺，2019年~2021年與2022年的1~5月，二者占據(jù)總營收的九成以上?；ń肥怯?015年5月推出的移動端旗艦產(chǎn)品，六間房是PC端旗艦產(chǎn)品，根據(jù)艾瑞咨詢報告，六間房為中國最早的直播產(chǎn)品之一。2019年花椒和六間房完成合并。

財務狀況上看，自2016年花房集團首輪增資至2021年，公司營收由10.90億元增至46億元，年復合增長率為33.37%。2019年至2021年，花房集團總收益分別為28.31億元、36.84億元、45.99億元，相對應的毛利分別為7.06億元、10.11億元、12.23億元，同期毛利率分別為24.9%、27.5%、26.6%、27.7%。

圖片來源：招股書截圖

2019年至2021年，公司經(jīng)調(diào)整后的凈利潤則分別為2.11億元、-15.06億元、4.31億元。其中2020年的大幅虧損主要是由于2020年就花椒－六間房合并產(chǎn)生的商譽確認減值虧損17.78億元的影響。

招股書顯示，花房集團的收益主要來自音視頻直播服務，HOLLA集團運營的社交網(wǎng)絡服務及廣告等其他服務。對定位娛樂直播平臺的花房集團來說，大部分收益仍來自直播中的虛擬物品打賞等。2019年和2020年，直播業(yè)務收入占比均為99.6%，2021年由于HOLLA業(yè)務的增長，直播業(yè)務收入占比有輕微下滑至97.3%。

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對單一業(yè)務過于依賴通常被視為抗風險能力差。花房集團的直播打賞業(yè)務背后又受法規(guī)是否變動、用戶是否穩(wěn)定增長、主播能否穩(wěn)定留存等因素的影響。

招股書中，花房集團將騰訊音樂娛樂集團旗下的酷狗直播及酷我聚星、百度旗下的YY直播、映宇宙旗下的映客直播、騰訊旗下的Now直播及微博旗下的一直播列為直接競爭對手。

此外，業(yè)務范圍更廣的抖音快手也和花房有不同程度的競爭。

根據(jù)“直播第一股”映宇宙的財報來看，此前同樣靠秀場直播占據(jù)九成以上營收的映客，在2021年出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，由單一產(chǎn)品轉(zhuǎn)型為矩陣式產(chǎn)品，業(yè)務覆蓋社交、直播、相親三大板塊。其中社交業(yè)務成為營收擔當。2021年映客全年營收91.76億元，同比增長85.4%，主要歸功于社交產(chǎn)品的增長，為57.44億元，占總營收62.6%。

花房集團也在嘗試探索海外社交新業(yè)務，在海外上線海外社交網(wǎng)絡產(chǎn)品HOLLA及Monkey。截至2022年5月31日，海外社交網(wǎng)絡產(chǎn)品注冊用戶約為1.13億名。平均月活躍用戶及平均月付費用戶分別約為460萬名及35萬名。2021年起，該業(yè)務也被作為“社交網(wǎng)絡”單獨在財報中展示，2021年業(yè)務營收1.18億元，但目前占比僅有2.6%。

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為留存主播，分成比例可提高至約80%

“我們變現(xiàn)模式的效力取決于我們擴大用戶群規(guī)模及提升用戶參與度的能力。”“如果我們未能吸引、培養(yǎng)及留住主播或未能與主播經(jīng)紀公司維系關系，主播或不再制作內(nèi)容，則訪問我們平臺的用戶數(shù)量及用戶參與度或會下降。”花房集團招股書的“風險因素”一節(jié)中這樣寫道。

用戶尤——其是付費用戶，以及與之相對的主播，是直播平臺收入增長的關鍵。

用戶數(shù)量上來看，2021年，花房集團平均月活用戶數(shù)量為5943萬名，其中平均月付費用戶為140萬名，占總用戶數(shù)量的2.3%。2021年度付費5000元以上的高付費人群為12.7萬人，占當年付費總?cè)藬?shù)的1.36%。每月平均每名付費用戶收益，花椒為310元，六間房為482元。而快手直播的月均付費用戶，已突破5000萬量級。

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為持續(xù)擴大用戶群及保持較高用戶參與度，花房集團需要不斷提供有吸引力的內(nèi)容，這很大程度上依賴主播的創(chuàng)作。

截至2022年5月31日，花房集團平臺主播的數(shù)量為1086萬人，2019年至2021年增量分別約為90.5萬名、56萬名、44.4萬名。留存率上看，花椒和六間房在2021年時的留存率分別為58.9%和64.7%。

提高收益分成是行業(yè)留存主播的主要方式，目前運營成熟的領先娛樂直播平臺通常維持約50%的基本收益分成比例。為了提升優(yōu)質(zhì)主播的留存率，花椒主播的分成比例最高可至83%。

圖片來源：招股書截圖

與此同時，面對越來越激烈的競爭環(huán)境，花房集團也在嘗試與有競爭力的主播簽約，保證其在花椒平臺的獨播性。2019年至2021年分別與429名、649名、1032名主播及其相關主播經(jīng)紀公司訂立三方獨家合作協(xié)議，限制主播在其他娛樂直播平臺進行直播的能力。這些主播創(chuàng)造收益占收益總額的百分比由2019年10.7%增長至2021年的14.1%。而招股書中也寫到，“當平臺爭取與特定主播經(jīng)紀公司合作或留存有關公司時，可能會將收益分成比例提高至約80%。”

正如快手辛巴、淘寶李佳琦、斗魚馮提莫等，提起直播平臺，總會想起穩(wěn)坐頭把交椅的“一哥一姐”。這也導致了近年來許多直播平臺深陷對頭部主播過于依賴的困境，各平臺都在嘗試挖掘培養(yǎng)新主播。

對此，花房集團在招股書中表示，并不依賴前十大主播中的任何單一主播或少數(shù)主播。記錄期內(nèi)，沒有一個單一主播的收益占收益總額超過4.5%。于2019年、2020年、2021年及截至2022年5月31日止五個月，來自收益貢獻最多的主播的收益分別為3470萬元、6180萬元、6230萬元及8750萬元，分別占收益總額的1.2%、1.7%、1.4%及4.2%。同期，來自前十大主播的合計收益分別占收益總額的7.2%、9.1%、9.2%及17.4%。

此次招股預估收取所得款項凈額約9080萬港元（以發(fā)售價中位數(shù)3.2港元為例）。對于招股資金的使用，招股書介紹，約25.0%將用于在未來三年內(nèi)產(chǎn)品及服務多元化及升級，其中約4.6%用于主播的招募培訓，約4.5%用于MCN孵化。