每經記者 張文瑜    實習生 龍星亮    西安    每經編輯 賀娟娟

臨近年底，一年一度的*ST企業(yè)保殼大戰(zhàn)再次打響，上市公司紛紛開啟了“揮淚大甩賣”。

《每日經濟新聞》記者注意到，延安必康（*ST必康，002411）自2020年凈利潤虧損達10億以來，最近兩年始終在奮力保殼。譬如拍賣子公司不動產、出售部分醫(yī)療業(yè)務以及新材料資產等，均成為延安必康的“棄軍保帥”的方式。

然而今年以來，延安必康業(yè)績變臉、股票停牌、披星戴帽、被行政處罰后又遭投資者索賠，也為這場“保殼大戰(zhàn)”畫上了問號。

21億元出售核心資產

日前，延安必康公告稱，控股子公司江蘇九九久科技有限公司（以下簡稱“九九久科技”）以人民幣21億元的交易總對價將所持有的九州星際科技有限公司（以下簡稱“九州星際”)100%股權出售給南京九州星際新材料有限公司（以下簡稱“南京九州星際”)。

九州星際成立于2022年6月，是延安必康核心子公司九九久科技下屬公司。成立不到半年，九州星際就已經成為中國乃至全球高性能超高分子量聚乙烯纖維巨頭之一，生產線實際產能1.4萬噸/年，位居國內之首。

對于延安必康自身來講，新材料業(yè)務是其較為重要的一項資產。數據顯示，今年上半年延安必康營收新材料類產品占比11.58%。

本次擬出售九州星際的研發(fā)與銷售后，延安必康再無新材料相關業(yè)務。

值得注意的一點是，今年7月30日，九州星際宣布將在江蘇如東奠基投產年產2萬噸超高分子量聚乙烯纖維擴產項目，此前公司還有5280噸產能正在擴產建設中，有望在今年12月底之前建成投產。

據九州星際官網報道，如上述措施成功落地，九州星際實際產能將超40000噸/年，將成為全球頭部纖維材料供應公司，行業(yè)前景十分明朗。

無論是從九州星際自身的財務表現、營收占比，還是從新材領域的發(fā)展前景來說。九州星球資產算是ST必康較為優(yōu)質的盈利資產，出售可惜，但對于處在退市邊緣的ST必康來說，這卻是保殼求生的必須一步。

萬聯證券投資顧問屈放認為，出售九州星際必然對目前的*st必康的現金流產生一定的緩解壓力。這也意味著未來*st必康的發(fā)展方向將逐漸向新能源轉型。通過剔除一些資產更加有利于集中精力發(fā)力主打產業(yè)。

“棄軍保帥”式保殼

2015年，延安必康借殼江蘇九九久登陸深交所上市，此后頻繁擴張，業(yè)務復雜，業(yè)績持續(xù)低迷。

2017年至2020年間，延安必康凈利潤分別為8.926億、4.042億、2.397億、-10.89億，開始斷崖式下滑。2020年和2021年，延安必康累計虧損近20億元。

業(yè)績下滑也許是市場運作正常波動，但延安必康后續(xù)業(yè)績造假、信息誤導、披露不及時等違規(guī)行為卻常常出現。

2020 年2月5日，延安必康披露《關于收到加快口罩等疫控防護品生產緊急通知的公告》，稱將盡快完成醫(yī)護級口罩和防護服生產線的改造，提前做好上游原材料采購、運輸等生產保障工作等。

2 月 5 日收盤后，延安必康在披露補充公告的風險提示中稱，公司目前尚無口罩生產業(yè)務，尚未取得口罩生產許可資質，并提示存在不能及時獲取生產許可資質等相關風險。

2022年4月27日，深交所對延安必康及相關當事人給予公開譴責處分的決定。原因則是，自2020 年10月以來，延安必康與控股股東及其關聯方之間發(fā)生非經營性資金往來、非經營性占用公司資金，導致上市公司承擔約15億債務。

除了債務以外，延安必康今年上演的一出業(yè)績變臉更是令人費解。

2021年10月29日，延安必康曾預告2021年度盈利9.50億元至10億元，然而到4月30日年報預報中卻將原先盈利的業(yè)績預告修正為虧損7.8億-8.8億元，前后業(yè)績差距近18億元。

今年5月5日，因年報披露難產，延安必康被實施停牌處理。今年7月，公司股票被實施退市風險警示及其他風險警示，股票簡稱由“延安必康”變更為“*ST必康”。

此外，延安必康的巨額負債也被暴露出來。

數據顯示，延安必康的控股股東及其關聯方資金占用余額仍有2161.32萬元，公司違規(guī)擔保余額達到19.96億元，短期借款仍有19.58億元，一年內到期的非流動負債也高達16.89億元。

證監(jiān)局規(guī)定，如果年末凈資產為負值時，延安必康將被強制中止上市。面對巨額的負債，為了保住上市公司的外殼，公司走上頻繁出售資產的道路。

10月28日，延安必康將全資子公司陜西必康的控股子公司必康潤祥、必康百川等六家公司的全部股權轉讓至另一家全資子公司延安必康醫(yī)藥綜合體投資有限公司，并將陜西必康涉及的固定資產、無形資產等8.98億元資產劃轉出去，最后將股權及資產內部重組劃轉后的陜西必康100%股權予以對外出售。

11月24日，延安必康擬21億元的出售九州星際；12月1日，延安必康因此前的借款合同糾紛一案，其子公司徐州北盟物流有限公司名下不動產涉及被拍賣，拍賣金額總計15億元。

在大量業(yè)務都被分割轉讓出賣時，延安必康盡力保存的是新能源相關業(yè)務。三季報顯示，六氟磷酸鋰的生產銷售是新能源類業(yè)務營收的主要來源，占上市公司總營收的33.67%，

屈放表示，六氟磷酸鋰是電解液的主要組成部分，約占到電解液總成本的40%以上。目前全行業(yè)處于產能過剩的階段。今年價格距歷史高點已出現接近腰斬的走勢。未來伴隨著技術的成熟，更為先進的雙氟磺酰亞胺鋰可能成為替代品。

值得注意的是，今年2月，六氟磷酸鋰價格一路走高至59萬元/噸，后續(xù)隨著六氟磷酸鋰龍頭企業(yè)產能釋放，以及國內受疫情影響需求偏弱，六氟磷酸鋰產品價格不斷下降。截至11月23日跌至達到27.6萬元/噸的底部，價格變動幅度下降約六成。

艱難保殼的啟示 

陜西上市公司退市時常發(fā)生，如2004年的達爾曼、2005年的數碼測繪、2006年的精密股份，以今年6月份剛剛退市的ST寶德（原寶德股份）。

寶德股份上市時間是2009年，是陜西第一家登陸創(chuàng)業(yè)板的企業(yè)。上市之后，寶德股份開始醉心于金融而非自身本業(yè)。2014年收購的環(huán)保工程設計與施工等業(yè)務于2017年賣出；2015年增加的融資租賃業(yè)務在2019年賣出；2020年7月收購名品世家，剝離原本的石油鉆采電控系統(tǒng)的主營業(yè)務轉向酒類流通業(yè)務。

6年時間，寶德新增的業(yè)務全數剝奪，乃至自身主營鉆采業(yè)務都保不住，最終在被強制退市。而如今，ST必康本從醫(yī)藥中間體業(yè)務起家，后面增加物流、新材料與新能源業(yè)務。

時至今日，等到“陜西必康”“九州星際”等子公司正式出售后，延安必康原本多元化的業(yè)務也所剩無幾。

可以看到，ST寶德與ST必康有許多相似之處：均沒有聚焦主業(yè)、且盲目多元擴張，乃至保殼手段都是頻繁出售資產。

截至日前，延安必康的股價為8.49元/股，與四年前股價最高點34.7元/股相比減少超過70%。

近期西安中級人民法院判決，因虛假陳述致使投資人損失，延安必康應賠償原告242名自然人投資者2000萬元。針對此事，延安必康未來如何挽回投資者信心，記者也向延安必康發(fā)送采訪函，但至今仍未收到回復。

沉迷資本運作地帶來的熱錢快錢，而不是注重主業(yè)的堅實基礎，是無數“保殼專業(yè)戶”的真實寫照。包括海航、三胞、豐盛、金盾、盾安、精工、銀億、新光，這些曾經耳熟能詳的上市企業(yè)，都是因為盲目擴張導致資金鏈斷裂，最終覆水難收。

其實對上市公司而言，收購并購用以開拓公司的產業(yè)布局并非不可以，但是這些都建立在主營業(yè)務的不可替代性之上。在建立起主業(yè)的絕對優(yōu)勢后，主業(yè)可以長期為企業(yè)輸血，才能支持企業(yè)擴張后的龐大軀干，這也是資本市場的基本規(guī)則。

此外，屈放也提醒道，對于當前上市公司存在的問題，首先需要投資者在投資時進行深入研究了解，對于不熟悉的行業(yè)產業(yè)，不宜盲目投資。如果遇到此類情況可以利用法律手段維護自身利益。