每經(jīng)記者 劉明濤    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

今年11月以來隨著政策力度上臺階，銀行股股價(jià)表現(xiàn)持續(xù)積極，其中表現(xiàn)最好的是寧波、招行和平安等。從預(yù)期轉(zhuǎn)變看，超跌品種漲幅最大，反映悲觀預(yù)期轉(zhuǎn)變。

從政策預(yù)期修正來看，房地產(chǎn)政策特別是大型民企地產(chǎn)政策修正最先生效，招商銀行受益最為突出，其他股份制銀行亦受益較多。從未來政策和催化邏輯看，穩(wěn)地產(chǎn)和穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力仍是現(xiàn)階段持續(xù)催化邏輯，

中銀國際認(rèn)為，存量基本面和增長仍是選股主要因素，主要體現(xiàn)在四點(diǎn)：

第一、調(diào)整較多銀行前期悲觀預(yù)期體現(xiàn)更充分。從前期調(diào)整幅度看，今年1~10月在市場關(guān)注較高的標(biāo)的中，調(diào)整最多的寧波銀行、招商銀行和平安銀行等，在經(jīng)濟(jì)形勢以及行業(yè)基本面的擔(dān)憂、房地產(chǎn)違約、管理層變動(dòng)、基本面數(shù)據(jù)弱化等壓制下，這些銀行悲觀預(yù)期在股價(jià)體現(xiàn)和出清更為充分，壓制因素預(yù)期轉(zhuǎn)變后，反彈也最強(qiáng)。

第二，從預(yù)期修正的邏輯來看，房地產(chǎn)政策特別是大型民營房企政策預(yù)期和效果最先顯現(xiàn)，招商銀行受益最大。11月以來，銀行板塊修正預(yù)期的核心自房地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)變、穩(wěn)增長強(qiáng)化和防疫政策轉(zhuǎn)變。而房地產(chǎn)政策大幅強(qiáng)化，對房企特別是大型民營房企預(yù)期最先修正也最先生效，對股份行更為利好。前期銀行股特別是股份行受到房地產(chǎn)違約影響調(diào)整較多，招行、興業(yè)、平安等銀行對公房地產(chǎn)融資占比更高，招行和平安前期調(diào)整較多，房地產(chǎn)融資影響較大。此外，招行此前管理層事件沖擊和修復(fù)，也加劇了這一波動(dòng)。

第三，未來持續(xù)催化可能來自：房地產(chǎn)政策持續(xù)強(qiáng)化，穩(wěn)增長政策強(qiáng)化，防疫政策逐步轉(zhuǎn)變，防疫政策轉(zhuǎn)變后疊加前期政策累計(jì)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)帶來的經(jīng)濟(jì)修復(fù)、房地產(chǎn)行業(yè)修復(fù)等。那么對應(yīng)的選股可能是股份行、區(qū)域行、國有行，逐步全行業(yè)擴(kuò)散。

第四，本輪銀行行情源于預(yù)期修正，早于基本面，而從行情表現(xiàn)上看，基本面仍是選股重要因素。從存量基本面看，寧波和招行表現(xiàn)仍然最為優(yōu)異，且難以超越。從增長情況看，成都、蘇州、江蘇、杭州、常熟等表現(xiàn)積極，目前情況看，可持續(xù)性也較高。

點(diǎn)評：寬信用、穩(wěn)地產(chǎn)是銀行資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定的有力支撐。同時(shí)，在“保交樓”、疫情防控政策調(diào)整的背景下，居民收入預(yù)期有望加速改善，風(fēng)險(xiǎn)偏好和購房熱情都有望回暖。目前銀行股估值處于歷史相對低位，政策底是銀行超額收益行情啟動(dòng)的主要時(shí)間點(diǎn)。

這里，通過整合天風(fēng)、安信、國信等10余家券商最新研報(bào)信息，為粉絲朋友帶來4家公司簡介，僅供參考。

1、蘇州銀行

公司深耕蘇州，事業(yè)部構(gòu)架獨(dú)具特色。依托市民卡主辦行資格打造完善的惠民體系，獲得穩(wěn)定的零售客群，零售戰(zhàn)略繼續(xù)深化，個(gè)人存貸款比重持續(xù)提升。中間業(yè)務(wù)展現(xiàn)良好的發(fā)展勢頭，代客理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)收入增速較快。資產(chǎn)質(zhì)量存量風(fēng)險(xiǎn)不斷出清，不良連續(xù)下降、未來資產(chǎn)質(zhì)量壓力減弱，安全邊際高。未來轉(zhuǎn)型值得關(guān)注。

——中泰證券

2、滬農(nóng)商行

滬農(nóng)商行立足上海郊區(qū)，客戶基礎(chǔ)廣泛扎實(shí)，零售轉(zhuǎn)型提速推進(jìn)，公司業(yè)務(wù)特色鮮明，資產(chǎn)質(zhì)量和撥備水平持續(xù)夯實(shí)。公司緊密圍繞國家戰(zhàn)略布局和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展，持續(xù)加強(qiáng)實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)力度。同時(shí)保持“三農(nóng)”金融服務(wù)區(qū)域市場領(lǐng)先地位。

——中信證券

3、常熟銀行

常熟銀行小微業(yè)務(wù)護(hù)城河優(yōu)勢牢固，跨區(qū)發(fā)展勢頭良好，息差優(yōu)勢顯著，資產(chǎn)質(zhì)量與撥備水平持續(xù)夯實(shí)，高質(zhì)量發(fā)展可持續(xù)。

——中信證券

4、中信銀行

中信銀行以“342強(qiáng)核行動(dòng)方案”為指引，緊密圍繞財(cái)富管理、資產(chǎn)管理、綜合融資三大核心能力開展工作，非息收入占比持續(xù)提升，取得良好經(jīng)營成效。作為典型的“低估值、高股息”品種，對于追求長期絕對回報(bào)的投資者有吸引力。

——光大證券

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