每經(jīng)編輯 方奕奕

成立十八年，康華生物從填補(bǔ)人二倍體細(xì)胞狂犬疫苗空白的新興企業(yè)，成長為狂犬疫苗領(lǐng)域龍頭，并向動(dòng)保疫苗領(lǐng)域不斷進(jìn)發(fā)。

以康華生物2017年至2021年數(shù)據(jù)計(jì)算，其總收入CAGR達(dá)到49%，人二倍體細(xì)胞狂犬疫苗收入CAGR為51.3%。在全球加強(qiáng)對(duì)免疫接種的重視程度、疫苗接種需求持續(xù)增長、新型疫苗迭代升級(jí)、重磅疫苗陸續(xù)上市的背景下，浙商證券團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，得益于良好豐富的臨床積累數(shù)據(jù)，2025年康華生物人二倍體細(xì)胞狂犬疫苗占批簽發(fā)量人份的比例將達(dá)到20%。

產(chǎn)能爬坡后，未來康華生物人二倍體細(xì)胞狂犬疫苗產(chǎn)能有望達(dá)到1100萬支/年，奠定未來銷售放量的基礎(chǔ)。

在動(dòng)保領(lǐng)域，康華生物旗下產(chǎn)品“希利斯”寵物狂犬病滅活疫苗已投放市場(chǎng)。華安證券研報(bào)預(yù)計(jì)，結(jié)合寵物行業(yè)的發(fā)展速度、國產(chǎn)寵物疫苗對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的深化替代等因素，估算到2025年公司寵物疫苗產(chǎn)品銷售額將達(dá)到近4億元。

建立“金標(biāo)準(zhǔn)” 人二倍體細(xì)胞狂苗持續(xù)放量

2004年，作為國內(nèi)首家生產(chǎn)人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗的企業(yè)，康華生物的成立填補(bǔ)了該細(xì)分領(lǐng)域的空白。

作為狂犬疫苗中的金標(biāo)準(zhǔn)，人二倍體細(xì)胞狂犬疫苗因其安全有效、無潛在致腫瘤性，是狂犬疫苗中的高端產(chǎn)品。康華生物自主研發(fā)的人二倍體細(xì)胞狂犬疫苗打破了國內(nèi)狂犬疫苗一直采用動(dòng)物細(xì)胞制備的技術(shù)局限，是國內(nèi)率先突破技術(shù)壁壘的人二倍體細(xì)胞狂苗生產(chǎn)企業(yè)。

填補(bǔ)市場(chǎng)空白帶來的是業(yè)績的迅速增長。2017-2021年間，康華生物營收從2.62億元增至 12.92億元，扣非歸母凈利潤從0.74億元增至5.55億元，營收和扣非歸母凈利潤的CAGR分別高達(dá)49.04%和65.78%。憑借產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)勢(shì)和營銷網(wǎng)絡(luò)的持續(xù)建設(shè)，覆蓋的疾控中心數(shù)量從2017年的629家增長到2021年的1956家，彰顯了康華生物的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

2021年，隨著康華生物病毒性疫苗二車間的投產(chǎn)，人二倍體狂犬疫苗實(shí)現(xiàn)批簽發(fā)量479.50萬支，同比增長29.47%，帶動(dòng)康華生物凈利潤同比翻番。今年前三季度，康華生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入10.55億元，同比上升35.23%；單三季度康華生物實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.95 億元，同比增長73.29%；毛利率93.66%，較上年同期增長1.3pct，經(jīng)營數(shù)據(jù)持續(xù)向好。

浙商證券團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，康華生物人二倍體狂犬疫苗臨床數(shù)據(jù)積累較多，安全性及有效性有助于使公司保持相對(duì)較高的市占率，在該假設(shè)下，預(yù)計(jì)公司收入及利潤水平有望保持持續(xù)增長。2022年至2024年，公司總收入CAGR有望達(dá)到41.4%，主要來自估計(jì)2025年人二倍體細(xì)胞狂犬疫苗占批簽發(fā)量人份的比例將達(dá)到20%，占市場(chǎng)總銷售額的約48%。

不同于其他細(xì)胞基質(zhì)的人用狂犬病疫苗，人二倍體狂苗因培養(yǎng)工藝等原因產(chǎn)能擴(kuò)張較慢。在消費(fèi)升級(jí)背景下，人二倍體狂苗對(duì)其他細(xì)胞基質(zhì)狂苗替代趨勢(shì)顯現(xiàn)，但產(chǎn)能爬坡相對(duì)較慢放緩了這一過程。

隨著產(chǎn)能的逐步釋放，人二倍體狂苗批簽發(fā)量有望進(jìn)一步增長。康華生物募投項(xiàng)目“康華生物疫苗生產(chǎn)擴(kuò)建項(xiàng)目”引入多款全自動(dòng)先進(jìn)裝備，在關(guān)鍵生產(chǎn)環(huán)節(jié)實(shí)現(xiàn)高度自動(dòng)化。該項(xiàng)目目前處于建設(shè)安裝階段，投產(chǎn)后將新增凍干人用狂犬病疫苗（人二倍體細(xì)胞）年產(chǎn)能600萬劑。未來康華生物人二倍體狂苗的產(chǎn)能有望達(dá)到1100萬支/年，奠定其未來人二倍體細(xì)胞狂犬病疫苗銷售放量的基礎(chǔ)。

而在全球加強(qiáng)對(duì)免疫接種的重視程度、疫苗接種需求持續(xù)增長、新型疫苗迭代升級(jí)、重磅疫苗陸續(xù)上市的背景下，全球疫苗市場(chǎng)規(guī)模有望持續(xù)擴(kuò)大，其中二類疫苗增長尤其凸顯。在該背景下，作為狂犬疫苗金標(biāo)準(zhǔn)的人二倍體狂犬疫苗滲透率也有望持續(xù)提升。

成立18年來，康華生物由填補(bǔ)人二倍體狂苗空白成長為狂犬疫苗領(lǐng)域龍頭，承擔(dān)了市場(chǎng)教育、標(biāo)準(zhǔn)建立、銷售推廣等多方面的工作，為后續(xù)新產(chǎn)品的上市推廣奠定了基礎(chǔ)。

國產(chǎn)寵物疫苗加速國產(chǎn)替代 動(dòng)保領(lǐng)域打造新“龍頭”

除保持人二倍體狂苗的龍頭地位之外，康華生物積極拓展新的增長路徑，積極進(jìn)軍動(dòng)保領(lǐng)域。在單身經(jīng)濟(jì)、居民收入增加和資本的共同推動(dòng)下，2021年我國寵物市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)3942億元，同比增長33.5%。我國寵物疫苗市場(chǎng)滲透率不足3%，行業(yè)處于初期水平。近年來，我國不斷加強(qiáng)狂犬病防控工作，積極提升犬只免疫密度，推進(jìn)消除犬傳人的狂犬病。獸用狂犬疫苗需要每年接種，達(dá)到70%~80%接種率每年需要超過7000萬頭份狂犬病疫苗，隨著寵物數(shù)量的快速增長，獸用狂犬疫苗存在持續(xù)增長空間。

康華生物旗下產(chǎn)品“希利斯”寵物狂犬病滅活疫苗已投放市場(chǎng)，今年將圍繞聚焦拓展銷售渠道、樹立品牌形象和開展產(chǎn)品推廣等方面重點(diǎn)開展相關(guān)工作。

華安證券研報(bào)預(yù)計(jì)，結(jié)合寵物行業(yè)的發(fā)展速度、國產(chǎn)寵物疫苗對(duì)進(jìn)口產(chǎn)品的深化替代等因素，估算到2025年公司寵物疫苗產(chǎn)品銷售額將達(dá)到近4億元。

自主研發(fā)與合作研發(fā)雙引擘推動(dòng)長遠(yuǎn)發(fā)展

從多元化擴(kuò)張的創(chuàng)新，再到掀起技術(shù)創(chuàng)業(yè)的新浪潮，中國企業(yè)正迎來創(chuàng)新的最好時(shí)代。作為肩負(fù)健康事業(yè)重?fù)?dān)的綜合性疫苗企業(yè)，康華生物不僅為狂犬病的防治做出突出貢獻(xiàn)，同時(shí)遵循“產(chǎn)品升級(jí)換代”“填補(bǔ)國內(nèi)空白”的研發(fā)戰(zhàn)略，以市場(chǎng)為導(dǎo)向，不斷進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新與新工藝創(chuàng)新，打造企業(yè)持續(xù)增長的新引擎，實(shí)現(xiàn)致力于以創(chuàng)新為導(dǎo)向的生物醫(yī)藥產(chǎn)品與服務(wù)，讓人類生活更美好的使命。

康華生物高度重視產(chǎn)品、技術(shù)的研發(fā)和創(chuàng)新工作，通過實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)化研發(fā)流程、隊(duì)伍建設(shè)、創(chuàng)新激勵(lì)、全過程知識(shí)產(chǎn)權(quán)管理和項(xiàng)目過程控制，建立了完善的研發(fā)體系?？等A生物在成都醫(yī)學(xué)城新建了高標(biāo)準(zhǔn)的疫苗研發(fā)生產(chǎn)基地，用于新型疫苗的開發(fā)和生產(chǎn)，據(jù)悉，該基地建筑面積約13.8萬平方米，其中研發(fā)中心已建成并投入試運(yùn)營，該研發(fā)中心配備了技術(shù)先進(jìn)、精度較高的研發(fā)專用設(shè)備和儀器，將全面升級(jí)康華生物研發(fā)實(shí)力?？等A生物已布局mRNA疫苗平臺(tái)、重組蛋白VLP疫苗平臺(tái)、重組腺病毒疫苗平臺(tái)、多糖蛋白結(jié)合疫苗平臺(tái)、減毒活疫苗平臺(tái)、滅活疫苗平臺(tái)、新型疫苗佐劑平臺(tái)等多個(gè)創(chuàng)新疫苗平臺(tái)，正積極推進(jìn)9個(gè)在研項(xiàng)目的研發(fā)，其中，康華生物在研的六價(jià)諾如病毒疫苗含六種諾如病毒主要流行基因型的重組病毒樣顆粒抗原，是目前在研價(jià)次最高的多價(jià)諾如病毒疫苗。

康華生物在大力構(gòu)建與強(qiáng)化自主研發(fā)能力的同時(shí)，積極推動(dòng)外部合作，與眾多高校、研究所以及研發(fā)能力突出的優(yōu)秀企業(yè)建立了合作關(guān)系?？等A生物部分在研產(chǎn)品與中國科學(xué)院、香港大學(xué)、四川大學(xué)、天津醫(yī)科大學(xué)、藥明生物等有較強(qiáng)研發(fā)實(shí)力或體系化開發(fā)能力的機(jī)構(gòu)、企業(yè)合作，助推產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)程。

康華生物重視在創(chuàng)新疫苗和技術(shù)平臺(tái)的投入，2022年前三季度研發(fā)投入1.28億元，同比增長179%。對(duì)創(chuàng)新研發(fā)的重視與持續(xù)加大的投入為康華生物長遠(yuǎn)、持續(xù)發(fā)展提供了不竭動(dòng)力。

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