每經(jīng)記者 李娜    每經(jīng)編輯 趙云    

2022年，A股市場(chǎng)跌宕起伏，券商交出的季報(bào)并不漂亮。相比之下，券商資管的收入?yún)s顯得韌性十足。

在聊起這一年行業(yè)發(fā)展時(shí)，不少券商資管人士坦言，行業(yè)特色化有點(diǎn)味道了。

每家券商資管的稟賦不盡相同，其對(duì)應(yīng)的發(fā)展之路也不一樣。除去一些耳熟能詳?shù)拇笮腿藤Y管，部分中小券商資管也在尋找自身的節(jié)奏。它們中有部分正漸漸顯露出特色，每經(jīng)記者試圖發(fā)掘其背后共同點(diǎn)。

特色化之一：協(xié)同優(yōu)勢(shì)

Wind數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，41家上市券商合計(jì)實(shí)現(xiàn)資管業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入336.1億元（注：光大證券財(cái)報(bào)統(tǒng)計(jì)口徑為“資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)與基金管理業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入”），相比去年同期的354.66億元減少約5%。這個(gè)數(shù)字和券商整體營(yíng)收大幅下滑相比，展現(xiàn)出足夠的韌性。值得注意的是，華泰資管、財(cái)通資管、天風(fēng)資管等多家券商資管收入的規(guī)模還在不斷增長(zhǎng)。

“我覺(jué)得還是有些中小券商資管發(fā)展特色化差異化發(fā)展以及快速規(guī)模和收入增長(zhǎng)，這是值得大家關(guān)注的。很多中小券商資管都是以固收規(guī)模為基礎(chǔ)，滿(mǎn)足客戶(hù)需求。”某券商資管資深人士表示。

這一看法，也得到了更多人士的認(rèn)同。

近年來(lái)，券商逐步回歸資管初心，擁抱主動(dòng)管理能力，特色化的道路不同，但依然能在不同的券商身上看到相似的味道。而這些味道就是協(xié)同、金融科技、產(chǎn)品多樣化。

協(xié)同，并不算新鮮，一直券商眼中頂重要的事件。對(duì)于絕大多數(shù)券商資管而言，如果沒(méi)有太多的特別稟賦，充分挖潛和利用券商內(nèi)部的協(xié)同優(yōu)勢(shì)就顯得至關(guān)重要。

國(guó)金資管相關(guān)人士認(rèn)為，新規(guī)發(fā)布之后，監(jiān)管政策較大程度得到了統(tǒng)一?；稹⑷?、銀行、信托等機(jī)構(gòu)同臺(tái)競(jìng)技，券商資管面臨著大資管行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。對(duì)此，券商資管也有一些特色優(yōu)勢(shì)：首先，券商資管具有券商體系下的“協(xié)同優(yōu)勢(shì)”，通過(guò)“資產(chǎn)管理+投資銀行+研究所+……”的形式，更貼近底層資產(chǎn)，在資產(chǎn)挖掘、打包、定價(jià)等方面擁有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)。

實(shí)際中，近年來(lái)，國(guó)金資管一直以“挖掘優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，提供高效創(chuàng)新服務(wù)”為發(fā)展方向。目前公司已經(jīng)形成了以權(quán)益投資、固定收益投資、資產(chǎn)配置、結(jié)構(gòu)融資為主要牽引的業(yè)務(wù)體系。在此基礎(chǔ)上，公司聯(lián)動(dòng)多條業(yè)務(wù)線(xiàn)，挖掘客戶(hù)個(gè)性化需求，以“1+N”服務(wù)模式提供各類(lèi)定制化產(chǎn)品及資管解決方案，例如公司的高端資管定制服務(wù)品牌定制家，在2022年起伏不定的股債市場(chǎng)，仍然向客戶(hù)交出了一份滿(mǎn)意答卷。

近年來(lái)表現(xiàn)突出的國(guó)海證券資管，則是堅(jiān)定不移地提升以投研為核心的主動(dòng)管理能力，構(gòu)建特色投研體系，持續(xù)加強(qiáng)投研能力建設(shè)，加強(qiáng)新品種研究，提高止損止盈投資能力，有效提升資產(chǎn)定價(jià)能力。今年以來(lái)資本市場(chǎng)波動(dòng)劇烈，市場(chǎng)波動(dòng)考驗(yàn)著投資者的信心和耐心。面對(duì)超預(yù)期變化，針對(duì)不同的渠道和客群需求，要制定不同的投資策略來(lái)服務(wù)客戶(hù)。國(guó)海資管從主動(dòng)管理投研能力出發(fā)，在合規(guī)的前提下充分依托總公司全業(yè)務(wù)鏈條的資源為資管業(yè)務(wù)賦能，給予客戶(hù)全鏈條綜合化服務(wù)支持。

特色二：金融科技

在談到2022年券商特色化進(jìn)步時(shí)，金融科技依然是繞不開(kāi)的詞匯。

華鑫證券資產(chǎn)化管理部指出，科技端數(shù)字化是行業(yè)三大特色。近年來(lái)金融科技在金融領(lǐng)域，尤其是資管機(jī)構(gòu)的地位不斷提升。各類(lèi)機(jī)構(gòu)通過(guò)建立數(shù)字化護(hù)城河，在智能獲客、智慧投研、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管理與資產(chǎn)定價(jià)、數(shù)字化運(yùn)營(yíng)等方面持續(xù)提升實(shí)力，從而進(jìn)一步提升資管機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)力。

國(guó)金資管也表示，近年來(lái)券商資管在科技化進(jìn)程上不斷發(fā)力，通過(guò)探索數(shù)字化，一方面，充分發(fā)揮券商資管投研優(yōu)勢(shì)，將投研過(guò)程平臺(tái)化，投研成果工具化，力爭(zhēng)獲取令客戶(hù)滿(mǎn)意的收益。另一方面，不斷構(gòu)建并完善產(chǎn)品全生命周期的運(yùn)營(yíng)平臺(tái)，優(yōu)化交易與風(fēng)控系統(tǒng)，提高運(yùn)營(yíng)效率，提升運(yùn)營(yíng)精細(xì)度。

據(jù)了解，國(guó)金資管持續(xù)優(yōu)化自主研發(fā)的數(shù)據(jù)分析、績(jī)效歸因、風(fēng)險(xiǎn)管理工具，并有計(jì)劃地逐步整合相關(guān)工具，將投研與運(yùn)營(yíng)平臺(tái)化，在打通資產(chǎn)、資金、策略、風(fēng)控等全鏈條基礎(chǔ)上，提升工作效率，為客戶(hù)提供優(yōu)質(zhì)滿(mǎn)意服務(wù)。

國(guó)海證券資管將金融科技作為資管業(yè)務(wù)核心競(jìng)爭(zhēng)力之一，近年來(lái)持續(xù)推進(jìn)數(shù)字化能力建設(shè)，強(qiáng)化金融科技賦能，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)管理數(shù)字化、智能化、精細(xì)化。今年9月，國(guó)海證券資管投資交易系統(tǒng)的合規(guī)模塊成功換代，成為大資管行業(yè)全面替換O32合規(guī)模塊的首家，加速以數(shù)據(jù)為核心、以業(yè)務(wù)場(chǎng)景為抓手的數(shù)字化資管業(yè)務(wù)管理生態(tài)構(gòu)建。

特色三：產(chǎn)品多元化

和眾多的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)相比，券商資管橫跨了投融資兩端，注定其提供的產(chǎn)品具有多樣化，面對(duì)的客戶(hù)需求也是多樣化。

華鑫證券資管團(tuán)隊(duì)將其歸納為產(chǎn)品端多樣化和投資端專(zhuān)業(yè)化。在他們看來(lái)，伴隨著成熟投資者對(duì)于產(chǎn)品的期限、風(fēng)險(xiǎn)、收益有更高要求，發(fā)展大類(lèi)資產(chǎn)配置、定制化產(chǎn)品的重要性逐步凸顯。價(jià)值投資與長(zhǎng)期投資理念在市場(chǎng)波動(dòng)中被進(jìn)一步接受，單一資產(chǎn)配置逐漸無(wú)法滿(mǎn)足理財(cái)需求，多資產(chǎn)配置成為主流趨勢(shì)。產(chǎn)品多樣化勢(shì)必催生投資管理人往高端、專(zhuān)業(yè)的方向發(fā)展，機(jī)構(gòu)需要通過(guò)構(gòu)建合理的服務(wù)體系匹配客戶(hù)端的定制化需求，一體化投研體系提上議事日程，促使投資的專(zhuān)業(yè)化不斷提升。

截至今年前三季度末，財(cái)通資管非貨公募規(guī)模連續(xù)10個(gè)季度實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，進(jìn)入公募行業(yè)前四分之一。在財(cái)通資管的業(yè)務(wù)版圖中，“一主兩翼”的發(fā)展格局日益清晰。“一主”，即傳統(tǒng)投研業(yè)務(wù)，覆蓋固收、權(quán)益、量化、FOF、衍生品等品類(lèi)與策略，考驗(yàn)公司的主動(dòng)管理能力；“兩翼”則包括ABS、REITs等投融聯(lián)動(dòng)類(lèi)業(yè)務(wù)，以及涵蓋員工持股計(jì)劃、上市公司增持、股票質(zhì)押等在內(nèi)的資本市場(chǎng)服務(wù)類(lèi)業(yè)務(wù)，可以與母公司的大投行板塊充分協(xié)同，與上市公司、非上市企業(yè)等實(shí)體的聯(lián)動(dòng)更為緊密，考驗(yàn)對(duì)融資方的一站式全周期定制服務(wù)能力，以及投融資端的需求匹配能力。

在公募化大集合產(chǎn)品中，國(guó)海量化優(yōu)選，采用中證500指數(shù)為基準(zhǔn)的量化指數(shù)增強(qiáng)策略，在今年權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)不佳的背景下，表現(xiàn)出了對(duì)持續(xù)波動(dòng)的抗跌能力。據(jù)了解，國(guó)海證券資管則是著力構(gòu)建以絕對(duì)收益為目標(biāo)的產(chǎn)品線(xiàn)，堅(jiān)持以客戶(hù)體驗(yàn)為中心打造低回撤、低波動(dòng)、低相關(guān)性的產(chǎn)品譜系，力爭(zhēng)為投資人提供匹配其風(fēng)險(xiǎn)屬性的產(chǎn)品。目前國(guó)海證券資管在固收、固收+、量化、權(quán)益、FOF等領(lǐng)域打造了具有一定競(jìng)爭(zhēng)力的特色產(chǎn)品。

規(guī)模及凈收入排名上升勢(shì)頭迅猛的華鑫證券資管，選擇專(zhuān)注于發(fā)展大類(lèi)資產(chǎn)配置，強(qiáng)調(diào)資產(chǎn)配置而不是單一的理財(cái)產(chǎn)品。在他們看來(lái)，未來(lái)，唯一確定的就是世界仍將處于高度不確定性當(dāng)中，華鑫證券資管仍將繼續(xù)堅(jiān)持均衡配置的道路，不集中押注，更合理的配置我們投資組合的多元化和分散化。過(guò)去一年，華鑫證券資管首發(fā)了“反脆弱指數(shù)”、“公募基金大類(lèi)資產(chǎn)配置指數(shù)”，指數(shù)的發(fā)布是其向客戶(hù)提供穩(wěn)健和均衡的資產(chǎn)輪動(dòng)策略的持續(xù)探索。

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