每經(jīng)記者 張祎    每經(jīng)編輯 廖丹    

上千只理財(cái)產(chǎn)品跌破凈值、焦慮重重的投資者按捺不住開(kāi)啟贖回模式、理財(cái)公司一邊用投教穩(wěn)定軍心一邊以自購(gòu)樹(shù)立信心……2022年，資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束后的開(kāi)局之年，銀行理財(cái)市場(chǎng)在兩輪大規(guī)模產(chǎn)品凈值回撤中完成了對(duì)全面凈值化時(shí)代的“初體驗(yàn)”。

截至目前，11月以來(lái)的本輪市場(chǎng)波動(dòng)和贖回潮仍在繼續(xù)。站在2022年和2023年交匯的路口，眺望新一年的銀行理財(cái)市場(chǎng)，情況是否會(huì)有所改變？招商證券銀行業(yè)首席分析師廖志明對(duì)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，投資者今年有過(guò)經(jīng)歷之后，會(huì)對(duì)估值法有更多的認(rèn)識(shí)和了解，預(yù)計(jì)2023年理財(cái)負(fù)反饋對(duì)債券市場(chǎng)的沖擊影響會(huì)減弱。從未來(lái)看，銀行理財(cái)仍然是居民進(jìn)行資產(chǎn)配置、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)增值最核心的工具。

“破凈潮”攪動(dòng)30萬(wàn)億理財(cái)市場(chǎng)

據(jù)銀行業(yè)理財(cái)?shù)怯浲泄苤行陌l(fā)布的《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)半年報(bào)告（2022年上）》，2022年，銀行理財(cái)市場(chǎng)規(guī)模增勢(shì)不減。截至2022年6月底，理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)3.56萬(wàn)只，存續(xù)余額29.15萬(wàn)億元，同比增長(zhǎng)了12.98%。

作為資管新規(guī)過(guò)渡期正式結(jié)束后的第一年，2022年銀行理財(cái)市場(chǎng)凈值化程度持續(xù)提升。截至2022年6月底，凈值型產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模為27.72萬(wàn)億元，占比達(dá)到95.09%，較去年同期增加了16.06個(gè)百分點(diǎn)。

與凈值型產(chǎn)品存續(xù)規(guī)模及占比達(dá)到較高水平相伴而至的，還有估值方法切換及資產(chǎn)價(jià)格震蕩帶來(lái)的理財(cái)產(chǎn)品凈值大幅波動(dòng)。

《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)年度報(bào)告（2021年）》顯示，截至2021年底，理財(cái)產(chǎn)品投資資產(chǎn)合計(jì)31.19萬(wàn)億元，投向債券類、非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn)、權(quán)益類資產(chǎn)余額分別占總投資資產(chǎn)的68.39%、8.40%、3.27%。

基于理財(cái)產(chǎn)品的資產(chǎn)配置情況，資管新規(guī)過(guò)渡期結(jié)束前，業(yè)界就曾紛紛預(yù)測(cè)，隨著理財(cái)產(chǎn)品采用公允價(jià)值計(jì)量原則，估值方法從“攤余成本法”向“市值法”切換，2022年理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)可能加劇。

不出所料，今年一季度，一波銀行理財(cái)產(chǎn)品“破凈潮”應(yīng)聲而來(lái)。尤其進(jìn)入3月，受股票和債券市場(chǎng)大幅波動(dòng)影響，銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)大面積凈值回撤，部分產(chǎn)品累計(jì)凈值甚至跌破了初始凈值。

Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至3月31日，剔除最近六月無(wú)凈值的產(chǎn)品后，全市場(chǎng)有18747只理財(cái)產(chǎn)品，其中1749只理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)單位凈值小于1，破凈比例達(dá)到9.3%。

面對(duì)理財(cái)產(chǎn)品破凈，理財(cái)子公司紛紛以自購(gòu)的形式果斷出手。自光大理財(cái)在3月23日打響自購(gòu)“第一槍”后，10余天時(shí)間里，南銀理財(cái)、中郵理財(cái)、興銀理財(cái)、招銀理財(cái)?shù)壤碡?cái)子公司紛紛跟上，5家公司合計(jì)“豪擲”28.5億元用于認(rèn)購(gòu)自家公司旗下理財(cái)產(chǎn)品，向投資者傳遞信心。

時(shí)隔半年后，類似的景象再次發(fā)生。11月份以來(lái)，在資金利率回升、防疫政策調(diào)整、房地產(chǎn)政策轉(zhuǎn)向等多種因素疊加下，債市急速調(diào)整，以債券為底層資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品的凈值隨之波動(dòng)，大面積破凈場(chǎng)面再現(xiàn)。

據(jù)Choice債券市場(chǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，11月1日至12月17日，10年期國(guó)債收益率明顯上行，從2.66%升至2.89%，期間甚至一度逼近2.92%。在11月14日這天，10年期國(guó)債收益率較前一日陡升10BP，上行至2.84%，信用債單日跌幅超過(guò)20BP，下跌幅度創(chuàng)自2016年以來(lái)之最。

債市的波動(dòng)很快反饋到了理財(cái)市場(chǎng)。Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，11月末，剔除最近六月無(wú)凈值的產(chǎn)品后，全市場(chǎng)有4600余只理財(cái)產(chǎn)品累計(jì)單位凈值小于1，破凈產(chǎn)品數(shù)量占比接近14%。12月17日，“破凈”產(chǎn)品數(shù)量占比更是超過(guò)了18%。

明年贖回沖擊有望減弱

理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)引發(fā)了不少投資者的擔(dān)憂，今年3月及11月以來(lái)的兩輪理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)均引發(fā)了贖回潮。不過(guò)，華安證券研報(bào)分析指出，兩輪贖回潮有所不同，3月的理財(cái)贖回潮是由于股市下跌而導(dǎo)致的混合類理財(cái)產(chǎn)品贖回，市場(chǎng)主要拋售前期浮盈較厚的二級(jí)資本債等品種，而11月以來(lái)的理財(cái)贖回潮是由于債市回調(diào)而導(dǎo)致純債類產(chǎn)品的贖回，債市踩踏面積大。

“2022年是開(kāi)放式理財(cái)采用市值法估值真正意義上的第一年，理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)相對(duì)大一些。”廖志明指出，開(kāi)放式理財(cái)?shù)膬糁挡▌?dòng)情況主要取決于債券市場(chǎng)，有時(shí)因?yàn)閮糁惦A段性的下降，一些客戶贖回理財(cái)，這樣又會(huì)加劇債券市場(chǎng)的波動(dòng)。

哪些產(chǎn)品波動(dòng)更為劇烈呢？回歸波動(dòng)產(chǎn)品本身，從投資屬性看，以今年3月的破凈產(chǎn)品為例，多以混合類、權(quán)益類等高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品為主。

據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)今年6月發(fā)布的一份市場(chǎng)研報(bào)，普益標(biāo)準(zhǔn)研究了統(tǒng)計(jì)口徑為“2021年4季度和2022年1季度均披露了持倉(cāng)，且均有穿透后持倉(cāng)數(shù)據(jù)的凈值型人民幣銀行理財(cái)產(chǎn)品”的451只破凈理財(cái)產(chǎn)品，發(fā)現(xiàn)從資產(chǎn)配置情況看，這些產(chǎn)品所持有的低風(fēng)險(xiǎn)的貨幣市場(chǎng)類和固定收益類資產(chǎn)的占比在兩個(gè)季度均明顯低于未發(fā)生破凈的理財(cái)產(chǎn)品，而較高風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益類、基金的持有比例更高，“這也是這些破凈產(chǎn)品更易受股市和基金市場(chǎng)行情下跌影響而發(fā)生破凈的重要原因。”

值得注意的是，在目前投資者對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)預(yù)期向好、政策暖風(fēng)拂來(lái)、市場(chǎng)寬信用預(yù)期下，市場(chǎng)對(duì)明年權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)報(bào)以期待。浙商證券研報(bào)認(rèn)為，當(dāng)前正處在新一輪小盤股占優(yōu)的風(fēng)格周期初期，就大勢(shì)周期而言，2023年上半年開(kāi)啟新一輪牛市。不過(guò)要注意，銀河期貨研報(bào)表示，2023年的權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)整固的可能性比較大，市場(chǎng)存在著結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，但大盤出現(xiàn)明顯的方向性行情的概率依舊比較小。

廖志明分析稱，在2023年，理財(cái)負(fù)反饋程度可能會(huì)減弱，因?yàn)橥顿Y者在慢慢經(jīng)歷之后，對(duì)市值法估值會(huì)有更多的了解，認(rèn)識(shí)到只要持有時(shí)間拉長(zhǎng)收益基本會(huì)回來(lái)。在他看來(lái)，不管是股票資產(chǎn)還是債券資產(chǎn)，大跌之后反而更具價(jià)值，最近整個(gè)債券市場(chǎng)跌了非常多，在這個(gè)時(shí)候買入固收類理財(cái)，可預(yù)期的收益明顯上升，“所以我們認(rèn)為其實(shí)在目前這個(gè)時(shí)點(diǎn)沒(méi)有必要再去贖回理財(cái)，反而可以加大理財(cái)?shù)耐顿Y力度。”

發(fā)展含權(quán)理財(cái)是大方向

如果2023年權(quán)益市場(chǎng)回暖，那么權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品是否會(huì)迎來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)？

權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品是指投資權(quán)益類資產(chǎn)比例在80%以上的銀行理財(cái)產(chǎn)品，底層資產(chǎn)一般為股票或者投資權(quán)益類公募基金，投資收益與權(quán)益市場(chǎng)密切掛鉤，目前發(fā)行數(shù)量并不多，存量規(guī)模也較小。

《中國(guó)銀行業(yè)理財(cái)市場(chǎng)半年報(bào)告（2022年上）》顯示，截至2022年6月底，權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額795億元，僅占全部理財(cái)產(chǎn)品存續(xù)余額的0.27%，遠(yuǎn)不及固收類和混合類理財(cái)產(chǎn)品。中國(guó)理財(cái)網(wǎng)顯示，截至12月18日，存續(xù)的權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品數(shù)量只有268只。

廖志明表示，權(quán)益類資產(chǎn)主要涉及“固收+”、混合類以及權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品，整體來(lái)看，含有權(quán)益類資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品目前在整個(gè)銀行理財(cái)規(guī)模當(dāng)中的占比較小，因?yàn)楣善笔袌?chǎng)之前表現(xiàn)不佳，今年“含權(quán)”的理財(cái)產(chǎn)品規(guī)?？傮w可能是下降的。但他也特別指出，對(duì)于理財(cái)公司來(lái)說(shuō)，與權(quán)益相關(guān)的理財(cái)是未來(lái)的大方向，不做“含權(quán)”理財(cái)，未來(lái)可能“沒(méi)飯吃”，目前加大布局其實(shí)很有必要。”

發(fā)展權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品，理財(cái)子公司被寄予了更多厚望。普益標(biāo)準(zhǔn)在研報(bào)中表示，相較而言，權(quán)益類銀行理財(cái)產(chǎn)品在面對(duì)短期市場(chǎng)波動(dòng)時(shí)的收益率下跌幅度遠(yuǎn)小于權(quán)益類公募基金，在權(quán)益類資產(chǎn)投資領(lǐng)域，全國(guó)性理財(cái)公司憑借專業(yè)的投研團(tuán)隊(duì)、完善的投研體系及投資工具、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)娘L(fēng)控措施，能夠?yàn)橥顿Y者帶來(lái)更為豐厚的長(zhǎng)期持有回報(bào)率。

中信證券研報(bào)顯示，截至今年6月末，理財(cái)子公司共存續(xù)權(quán)益類產(chǎn)品190只，其中貝萊德建信理財(cái)、杭銀理財(cái)、工銀理財(cái)權(quán)益類產(chǎn)品占比較高。2022年4月1日前成立的公募權(quán)益類產(chǎn)品在今年二季度的收益表現(xiàn)看，均錄得正收益，年化收益率在20%以上的產(chǎn)品占比達(dá)50%。

另外，雖然權(quán)益類產(chǎn)品更容易受到股市和基金市場(chǎng)行情影響，但回暖速度也更快。從Choice統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，截至12月17日，有205只權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品可統(tǒng)計(jì)近一個(gè)月的凈值增長(zhǎng)率，其中111只凈值增長(zhǎng)為正，占比達(dá)到54%，大大超越了同期固收類及混合類產(chǎn)品的增長(zhǎng)表現(xiàn)。

廖志明表示，從過(guò)去一個(gè)月來(lái)看，股票市場(chǎng)有明顯的回暖，加上市場(chǎng)預(yù)期2023年經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，可能會(huì)驅(qū)動(dòng)股市進(jìn)一步好轉(zhuǎn)，“在這種情況下，預(yù)計(jì)2023年權(quán)益類理財(cái)產(chǎn)品或者‘含權(quán)’理財(cái)產(chǎn)品會(huì)有比較大的發(fā)展，發(fā)行速度會(huì)上來(lái)。”

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