每經(jīng)記者 張壽林    每經(jīng)編輯 馬子卿    

日前，大公國際資信評估有限公司（下稱“大公國際”）舉辦的“2023年信用風(fēng)險展望”線上論壇上，大公國際黨委副書記、總裁應(yīng)海峰演講時提出，“總體來看，2022年全年債市運(yùn)行較為平穩(wěn)、利率相對穩(wěn)定，信用風(fēng)險有所改善，繼續(xù)加強(qiáng)對穩(wěn)經(jīng)濟(jì)的支撐作用。”

展望2023年，應(yīng)海峰判斷，隨著疫情精準(zhǔn)防控措施的不斷優(yōu)化，市場情緒的持續(xù)回暖，經(jīng)濟(jì)基本面將有所改善，寬信用預(yù)期持續(xù)升溫，債券市場發(fā)行規(guī)模預(yù)計(jì)穩(wěn)中有升，市場利率存在上行空間，信用風(fēng)險有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。

2022年主體評級調(diào)低同比下降35.56%

對于2022年，應(yīng)海峰總結(jié)，債市發(fā)展主要呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：

一是債券發(fā)行總體平穩(wěn)，進(jìn)一步發(fā)揮促經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長的重要作用。本年度債市發(fā)行同比由正轉(zhuǎn)負(fù)，規(guī)模有所收縮，償還規(guī)模位于歷史高位，但地方政府債平穩(wěn)規(guī)劃，早發(fā)快用，穩(wěn)步擴(kuò)容。

與此同時，民營企業(yè)信用緩釋工具、保障租賃住房、減稅降費(fèi)、綠色通道、同一發(fā)行人減免發(fā)行手續(xù)、地產(chǎn)三箭齊發(fā)等多項(xiàng)舉措鼓勵發(fā)行人通過債券進(jìn)行融資，市場效果正持續(xù)顯現(xiàn)，為促經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長奠定了的良好基調(diào)。

二是信用利差呈現(xiàn)“前期低位運(yùn)行，年末大幅反彈”的特征，但全年依舊保持相對穩(wěn)定。年初以來，寬貨幣環(huán)境對信用債表現(xiàn)形成支撐，利差在低位平穩(wěn)運(yùn)行。

進(jìn)入11月，防疫優(yōu)化和降準(zhǔn)政策陸續(xù)出臺，市場對后續(xù)經(jīng)濟(jì)基本面預(yù)期轉(zhuǎn)變，債市擾動因素增多，出現(xiàn)大幅調(diào)整，全行業(yè)信用利差顯著走闊，在后市資金面維持合理充裕的預(yù)期下，前期壓縮的信用利差存在反彈壓力。備受關(guān)注的地產(chǎn)行業(yè)利差仍在高位波動，房企運(yùn)營壓力依然較大，地產(chǎn)三箭齊發(fā)的政策效應(yīng)有望逐步顯現(xiàn)。

三是信用債行業(yè)集中度有所下降，擁有較高等級發(fā)行人更獲市場青睞，民營企業(yè)發(fā)債仍未走出困境。信用債發(fā)行呈現(xiàn)“頭部行業(yè)集中度下降”的特征，但通信、電氣設(shè)備、紡織服裝、汽車行業(yè)發(fā)行增長明顯。

AAA級和AA+級信用債發(fā)行同比增長，顯示整體市場風(fēng)險偏好較為保守。不同類型的企業(yè)發(fā)行量均有所下降，其中民營企業(yè)下降幅度加大。

四是債券創(chuàng)新品種繼續(xù)擴(kuò)容，助力資金精準(zhǔn)直達(dá)實(shí)體經(jīng)濟(jì)。2022年新券種再度擴(kuò)容，能源保供特別債是為糾偏碳中和相關(guān)政策而產(chǎn)生的創(chuàng)新品種，碳資產(chǎn)債、新基建債則為特定企業(yè)量身定做。

另外，貨運(yùn)物流、保障性住房、三農(nóng)等貼標(biāo)債券相繼也在市場上亮相。上述創(chuàng)新券種服務(wù)發(fā)行人的目的性和精準(zhǔn)度得到了更廣泛的認(rèn)可。

五是債券市場信用風(fēng)險事件有所減少，但仍需關(guān)注展期可能帶來的信用風(fēng)險延期暴露問題。根據(jù)應(yīng)海峰介紹，2022年債券市場信用風(fēng)險狀況有所改善，主體評級調(diào)低同比下降35.56%，新增實(shí)質(zhì)性違約債券數(shù)量與違約債券余額同比分別下降59.55%和81.39%，新增違約主體數(shù)量和邊際違約率均明顯下降。

但展期數(shù)量創(chuàng)歷史新高，尤其是房地產(chǎn)企業(yè)短期內(nèi)難以擺脫融資受阻，展期增多，信用風(fēng)險可能出現(xiàn)延期暴露。此外，違約主體集中在民企，占比達(dá)77.78%；相較之下，地方國有企業(yè)能夠較有效地防范和化解風(fēng)險，信用風(fēng)險有明顯改善。

六是債券市場對外開放取得積極進(jìn)展，商票領(lǐng)域和評級市場迎來雙重利好。2022年5月，央行等部委聯(lián)合發(fā)布公告《關(guān)于進(jìn)一步便利境外機(jī)構(gòu)投資者投資中國債券市場有關(guān)事宜》，首次允許獲準(zhǔn)進(jìn)入銀行間債券市場的境外機(jī)構(gòu)投資者以直接或互聯(lián)互通方式投資交易所債券市場，有效拓展了交易所債券市場投資主體范圍與邊界。

11月，人民銀行、銀保監(jiān)會出臺《商業(yè)匯票承兌、貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)管理辦法》鼓勵信用評級機(jī)構(gòu)積極開展票據(jù)評級業(yè)務(wù)，推進(jìn)票據(jù)市場風(fēng)險監(jiān)測預(yù)警體系建立，提升票據(jù)市場的風(fēng)險防范能力。

2023年債市大概率呈小幅擴(kuò)張形勢

展望2023年，應(yīng)海峰對債市提出四項(xiàng)判斷。

一是“通過債市穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)發(fā)展”的基調(diào)將在一定時期內(nèi)保持不變，債券發(fā)行總量在穩(wěn)定中存在擴(kuò)容機(jī)會。黨的二十大提出，“加強(qiáng)財政政策和貨幣政策協(xié)調(diào)配合，著力擴(kuò)大內(nèi)需，增強(qiáng)消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)性作用和投資對優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)的關(guān)鍵作用。”

應(yīng)海峰認(rèn)為，地產(chǎn)三箭齊發(fā)等政策帶來積極信號，疊加防控方式不斷完善與優(yōu)化，債券市場信心預(yù)期將緩慢恢復(fù)。2023年債市償還規(guī)模將低于2022年，債市大概率呈現(xiàn)小幅擴(kuò)張形勢。

二是政策紅利將決定新券種走勢，新券種評價或?qū)⒏嘁隕SG指標(biāo)與方法。政策對新基建、新能源、物聯(lián)網(wǎng)、虛擬現(xiàn)實(shí)等產(chǎn)業(yè)的支持或?qū)⒋龠M(jìn)債市推出對應(yīng)的新券種，包括評級機(jī)構(gòu)在內(nèi)的市場參與主體將對新券種發(fā)行增長起到關(guān)鍵作用。

應(yīng)海峰表示，以新券種為突破口，將ESG評級指標(biāo)與綠色債券、鄉(xiāng)村振興等券種相結(jié)合，將使得ESG評級方法得到更廣泛的應(yīng)用。

三是預(yù)計(jì)尾部風(fēng)險持續(xù)釋放，債券市場信用風(fēng)險整體可控。2023年企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)規(guī)模及生產(chǎn)運(yùn)行的連續(xù)性有望提升，供應(yīng)鏈供給水平或?qū)⑿迯?fù)，國家戰(zhàn)略扶持的產(chǎn)業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和區(qū)域融資環(huán)境依然較為寬松，而房地產(chǎn)、落后產(chǎn)能行業(yè)，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平較弱、負(fù)債率較高的區(qū)域需提早進(jìn)行信用風(fēng)險的預(yù)警和防范。

應(yīng)海峰建議，重點(diǎn)關(guān)注行業(yè)尾部發(fā)行人兌付風(fēng)險、展期企業(yè)后續(xù)兌付風(fēng)險、民營房地產(chǎn)企業(yè)融資惡化、弱區(qū)域弱資質(zhì)城投公司信用資質(zhì)惡化等風(fēng)險。

四是信用評級將在優(yōu)化評級理念與技術(shù)、提高信用等級區(qū)分度等方面持續(xù)完善，更好服務(wù)各類市場主體。

應(yīng)海峰指出，評級機(jī)構(gòu)將持續(xù)優(yōu)化評級技術(shù)體系，進(jìn)一步拉開評級結(jié)果區(qū)分度，提高信用風(fēng)險揭示與預(yù)警能力。同時，通過對商業(yè)匯票承兌人等其他市場參與主體開展信用評價，評級機(jī)構(gòu)將有效降低各類金融市場的信息不對稱，在實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資中持續(xù)發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

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