12月22日，上美股份（代碼：02145，HK）在港交所上市，本次全球發(fā)行3695.8萬股，發(fā)行價為25.2港元/股，凈募資超8.35億港元。

隨著22日早的一聲鑼響，上美股份也成為“港股國貨美妝第一股”。起源于2002年，上美股份是一家擁有韓束、一葉子、紅色小象等多個知名品牌的化妝品公司，主營業(yè)務(wù)包括護膚、母嬰、洗護等。

人均開支670元 化妝品行業(yè)增長潛力巨大

無論是“中國擁有全球第二大化妝品市場”，還是“中國化妝品是萬億市場”，中國化妝品市場規(guī)模巨大的核心是行業(yè)共識。

2015年，中國化妝品市場規(guī)模還只有4801億元，2021年，中國化妝品市場的市場規(guī)模就已達到9468億元，復(fù)合年增長率為12.0%，按照弗若斯特沙利文的預(yù)測，2021年至2026年的復(fù)合年增長率9.4%，2026年中國化妝品市場將達到14822億元。

隨著人們生活水平提升，持續(xù)帶動高質(zhì)量產(chǎn)品需求增加以及功能性產(chǎn)品需求演變，中國成為全球主要經(jīng)濟體中增長最迅速的化妝品市場。

弗若斯特沙利文報告顯示，2021年中國化妝品人均開支為670元，由2015年至2021年復(fù)合年增長率為11.5%，預(yù)計2026年將進一步達到1041元，復(fù)合年增長率為9.2%。但實際上，與發(fā)達國家相比，中國人均化妝品開支仍相對較少，但差距也意味著巨大的增長空間。

此外，對于行業(yè)而言，中國化妝品除了市場巨大的特點，另一大特點就是國際化妝品占比高。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，按零售額計算，2021年中國化妝品市場前五大參與者占21.9%的市場份額，全部為國際化妝品集團。

2021年中國化妝品行業(yè)的國貨品牌占比47.2%，對比韓國、西歐、日本和美國，其國貨品牌占比分別達到82.4%、71.7%、71.6%、54.1%，中國國貨品牌也有較大增長空間。

近年來，隨著政府利好政策的推動，以及國貨品牌在年輕消費者中受歡迎程度日益提高，國內(nèi)化妝品公司也迎來了發(fā)展機會，而在未來，國貨品牌取代國際品牌將成為必然趨勢。

《上海市化妝品產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展行動計劃（2021~2023年）》提出，力爭到2023年，上海的化妝品市場規(guī)模達3000億元，形成年營收超過50億元的領(lǐng)軍企業(yè)10家，以及擁有3~5個走向國際的領(lǐng)軍品牌。

國貨美妝近幾年迎來一股上市潮，珀萊雅、貝泰妮、愛美客、華熙生物等先后IPO成功，Wind數(shù)據(jù)顯示，自上述四家國貨美妝公司上市后，截至12月18日，其股價漲幅分別為1435.87%、187.71%、707.07%、172.02%。國貨美妝在二級市場的表現(xiàn)可圈可點，也收獲了不少投資人的關(guān)注和持倉。

多品牌策略推動均衡發(fā)展

行業(yè)高速發(fā)展，國貨潮流行，國貨品牌如何抓住機會？上美股份給到的答案是多品牌發(fā)展戰(zhàn)略。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，上美股份2021年零售額為75.56億元，在國貨化妝品市場的市場份額為1.7%，在中國國貨化妝品市場排名第四。

20世紀(jì)，全球涌現(xiàn)多家致力于多品牌戰(zhàn)略的知名國際化妝品集團，通過采取多品牌戰(zhàn)略，抓住不同細(xì)分市場的機遇，多品牌戰(zhàn)略亦使化妝品公司能夠?qū)崿F(xiàn)更均衡的發(fā)展，緩解品類集中風(fēng)險和市場波動造成的不利影響。根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2021年，按零售額計的全球十大化妝品公司均為多品牌公司。

根據(jù)招股書，2019年至2021年，上美股份營收分別為28.74億元、33.82億元、36.19億元，利潤分別為0.59億元、2.03億元、3.39億元。在過去三年，公司毛利率也保持穩(wěn)定增長，分別為60.9%、64.7%、65.2%。

在這背后，是上美股份堅持多品牌戰(zhàn)略，聚焦不同細(xì)分市場，不斷拉升的第二增長曲線。

二十余年的行業(yè)深耕，上美股份發(fā)展為一家擁有韓束、一葉子、紅色小象等多個知名品牌的化妝品公司，韓束、一葉子和紅色小象也成為其三大品牌，2019年至2021年及2022年上半年，三大品牌合計對公司的營收貢獻占比分別為86.6%、91.8%、92.2%、93.0%。

近年來，得益于線上及線下零售商渠道發(fā)展，三大品牌的毛利率均有不同程度增長，韓束毛利率由2019年的59.6%增至2021年66.4%，一葉子的毛利率從2019年的61.7%增加至2021年的65.5%，紅色小象的毛利率從2019年65.2%增加至2021年68.8%。

弗若斯特沙利文報告顯示，2021年韓束和一葉子在品牌知名度、購買喜好、受歡迎程度、推薦該品牌的可能性和回購意愿方面位列國貨護膚品牌前十。

2021年，上美股份也是唯一擁有兩個護膚品牌年零售額均超過15億元的國貨化妝品公司。其中，紅色小象2021年零售額已超過18億元，在中國市場國貨品牌母嬰護理產(chǎn)品中居于首位，并且，2015年~2021年連續(xù)七年按零售額計，上美股份均位列國貨化妝公司前五名。

值得一提的是，為了滿足不斷變化的市場需求，上美股份不斷孵化和開發(fā)針對不同消費者群體的新品牌。2022年，上美股份推出“醫(yī)研共創(chuàng)”、專注寶寶敏感肌的新品牌newpage一頁。2023年，上美股份還將推出以高端抗衰護膚品牌為定位的山田耕作品牌。

研發(fā)投入高于同行 募集資金助力未來發(fā)展

不斷推陳出新的背后是對研發(fā)的高投入。上美股份在招股書中表示，“我們十分重視基礎(chǔ)研究，我們認(rèn)為這對我們多品牌戰(zhàn)略的運作至關(guān)重要”。2016年，公司在日本設(shè)立科研中心，開始基礎(chǔ)研究，根據(jù)弗若斯特沙利文報告，上美股份為首家自建海外研發(fā)中心的國貨化妝品公司。

2003年以來，上美股份始終堅持自主研發(fā)，自建有中國和日本兩大科研中心、兩大供應(yīng)鏈，經(jīng)過近20年發(fā)展，公司形成中日雙科研中心體系。截至2022年6月30日，上美股份研發(fā)團隊共有204人，其中81人持碩士或以上學(xué)歷，約占研發(fā)團隊39.2%。根據(jù)統(tǒng)計，2022年上半年，公司自主研發(fā)產(chǎn)品產(chǎn)生收入占總收入的97%。

從國際化妝品巨頭來看，他們一般將研發(fā)投入占比控制在1%至4%之間，而且變動不會很大。比如雅詩蘭黛近5個財年的研發(fā)投入占比基本在1.5%左右浮動，最高的不過1.6%，最低的也不低于1.3%；歐萊雅集團近兩年的研發(fā)投入占比分別為3.19%、3.45%。

上美股份近年來持續(xù)加大研發(fā)方面的投入，2019年至2021年，研發(fā)開支分別為0.83億元、0.77億元、1.05億元，占總收入比的2.9%、2.3%、2.9%，占比高于行業(yè)平均水平。對比國貨化妝品同行，上美股份在研發(fā)開支方面的金額也居于前列。

招股書顯示，上美股份將持續(xù)加大研發(fā)投入，驅(qū)動產(chǎn)品創(chuàng)新和快速響應(yīng)市場，包括計劃進一步投資開發(fā)抗衰老技術(shù)、推行肌膚屏障修復(fù)技術(shù)研究和深化對皮膚微生態(tài)領(lǐng)域的研發(fā)工作。

除了研發(fā)，在上美股份的未來發(fā)展戰(zhàn)略中，還包括鞏固三大品牌核心陣地，拉動整體業(yè)績增長，持續(xù)開發(fā)新品牌、完善品牌矩陣及產(chǎn)品組合。

同時，加強和擴大銷售及分銷網(wǎng)絡(luò)，通過創(chuàng)新渠道開展整體的營銷活動，多方位更有效地觸達消費者；加大數(shù)字化及采用先進基礎(chǔ)設(shè)施，提升運營和生產(chǎn)效率；持續(xù)吸引、培養(yǎng)和留住年輕化高素質(zhì)人才。

值得一提的是，對于國際市場的拓展，上美股份也有自己的計劃，“根植中國，我們還將擴充海外市場及探索收購機會實施國際化戰(zhàn)略。”

具體到上美股份此次上市的募資用途，根據(jù)招股書，其中約32.0%或2.68億港元將用于品牌建設(shè)活動，以持續(xù)提升品牌形象并提高公司現(xiàn)有品牌的品牌認(rèn)知度，以及為公司的新品牌建立品牌形象。約12.2%或1.02億港元將用于提升公司的研發(fā)能力，通過加強基礎(chǔ)研究和產(chǎn)品開發(fā)，保持品牌的持續(xù)創(chuàng)新。

約19.8%或1.66億港元將用于加強公司的生產(chǎn)及供應(yīng)鏈能力，主要通過公司奉賢工廠生產(chǎn)設(shè)施的改造、自動化設(shè)備升級及產(chǎn)能擴張。約18.0%或1.50億港元將用于增加公司銷售網(wǎng)絡(luò)的廣度和深度，加強公司產(chǎn)品的滲透率。約8.0%或0.67億港元將用于改善公司的數(shù)字化及信息基礎(chǔ)設(shè)施。約9.9%或0.83億港元將用作營運資金及其他一般企業(yè)用途。

上美股份公司官網(wǎng)寫道：“上美致力于做一家世界級有影響力的化妝品公司，做讓全球消費者喜愛的產(chǎn)品”?？梢钥吹降氖?，中國化妝品市場正走在萬億規(guī)模的路上，國貨當(dāng)潮，資本加持，上美股份正走向世界的路上，下一個美妝巨頭也在路上。文/黃霓裳