作為支撐信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)的基礎(chǔ)，電子元器件產(chǎn)業(yè)近年來得到了國家各部委的大力支持。工信部在2021年1月發(fā)布了《基礎(chǔ)電子元器件產(chǎn)業(yè)發(fā)展行動計劃（2021-2023年）》，提出到2023年，推動基礎(chǔ)電子元器件實現(xiàn)突破，增強關(guān)鍵材料、設(shè)備儀器等供應(yīng)鏈保障能力，提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈現(xiàn)代化水平。除此之外，近期黨的二十大報告也提出，健全新型舉國體制，強化國家戰(zhàn)略科技力量，到2035年要實現(xiàn)高水平科技自立自強，健全新型舉國體制強化國家戰(zhàn)略科技力量，有望為國內(nèi)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展注入強勁動能?；谡弑尘埃雽?dǎo)體賽道在一級市場上也動作頻繁，IPO及再融資屢見不鮮。

根據(jù)深交所公告顯示，2022年12月28日，香農(nóng)芯創(chuàng)科技股份有限公司（簡稱香農(nóng)芯創(chuàng)，代碼300475）的配股已獲證監(jiān)會批復(fù)，同意香農(nóng)芯創(chuàng)按每10股配售1股的比例向原股東配售股份的注冊申請，作為不久前成功跨領(lǐng)域轉(zhuǎn)型的上市公司，此番配股帶來的增益效果預(yù)期如何？

以點及面縱向延伸，打造半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新生態(tài)

香農(nóng)芯創(chuàng)于1998年9月16日成立，主要從事新型、高效節(jié)能洗衣機減速離合器的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售。但近年來受國內(nèi)洗衣機市場下行影響，在競爭加劇難以實現(xiàn)重大突破的情況下，為了優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和提高公司持續(xù)盈利能力，香農(nóng)芯創(chuàng)積極尋求新的業(yè)務(wù)增長點，同時也在股東基石資本的加持下，將目光聚焦在了具備長遠發(fā)展前景的半導(dǎo)體行業(yè)，自2020年以來，香農(nóng)芯創(chuàng)參股了多家半導(dǎo)體行業(yè)公司，并于2021年完成了對聯(lián)合創(chuàng)泰的全資收購，并以此為契機切入電子元器件分銷行業(yè)，實現(xiàn)公司向半導(dǎo)體行業(yè)的轉(zhuǎn)型。

成功轉(zhuǎn)型的香農(nóng)芯創(chuàng)旨在打造高端半導(dǎo)體全產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng)新生態(tài)，以聯(lián)合創(chuàng)泰作為賽道布局的重要紐帶，為整個半導(dǎo)體行業(yè)提供了需求匹配、庫存緩沖和信息價值，并與上、下游客戶保持良好合作關(guān)系，除此之外，香農(nóng)芯創(chuàng)其他參股公司好達電子、甬矽電子、微導(dǎo)納米、壁仞科技等也均為各細分領(lǐng)域優(yōu)秀企業(yè)。至此，從上游的材料、設(shè)計、封測到下游的應(yīng)用、消費等環(huán)節(jié)，香農(nóng)芯創(chuàng)逐漸構(gòu)建起良性循環(huán)的生態(tài)系統(tǒng)，有效促進了知識、信息和資本在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的廣泛流動。

優(yōu)質(zhì)并購標的，諸多競爭優(yōu)勢傍身

近年來，全球范圍內(nèi)半導(dǎo)體市場獲得大幅增長，根據(jù)美國半導(dǎo)體行業(yè)協(xié)會（SIA）2022年2月14日發(fā)布的報告，2021年全球半導(dǎo)體市場規(guī)模達到5,559億美元，同比大增26.2%，創(chuàng)歷史新高。從半導(dǎo)體類別來看，存儲芯片是銷售總額最高的品類之一，規(guī)模達到1,538億美元，同比增長了30.9%。

根據(jù)募集說明書披露顯示，轉(zhuǎn)型后的香農(nóng)芯創(chuàng)，營收來源主要來自子公司聯(lián)合創(chuàng)泰，2021年電子元器件分銷業(yè)務(wù)占比均超95%，并貢獻了85%的利潤。聯(lián)合創(chuàng)泰主營業(yè)務(wù)為存儲器、集成電路分銷，受益于我國政策支撐，下游應(yīng)用領(lǐng)域快速擴張，疊加新基建的發(fā)展催生對存儲芯片的增量需求，在國產(chǎn)化需求量井噴的前期積聚沉淀階段，聯(lián)合創(chuàng)泰交付了不錯的答卷，伴隨著原有客戶業(yè)務(wù)規(guī)模迅速擴張，疊加開發(fā)了新客戶字節(jié)跳動，聯(lián)合創(chuàng)泰業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴大，存儲器銷售規(guī)模呈現(xiàn)穩(wěn)定上漲態(tài)勢，從2019年的417,463.13萬元增長至2021年的1,044,272.35萬元，復(fù)合增長率58.16%。從成本管控端口來看，聯(lián)合創(chuàng)泰的銷售費用率和管理費用率均顯著低于同行可比公司均值，是穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)的客戶群與高效管理的雙重體現(xiàn)。

電子元器件分銷商的實力主要體現(xiàn)在擁有的產(chǎn)品線代理權(quán)及客戶群體，能否獲得一線產(chǎn)品的代理權(quán)與其能否獲得最優(yōu)質(zhì)的客戶群兩者相輔相成。在代理權(quán)方面，聯(lián)合創(chuàng)泰擁有全球前三家全產(chǎn)業(yè)存儲器供應(yīng)商之一的SK海力士、全球著名主控芯片品牌MTK、國內(nèi)存儲控制芯片領(lǐng)域領(lǐng)頭廠商兆易創(chuàng)新（GigaDevice）的授權(quán)代理權(quán)，以及立訊、開元通信、長江存儲等多品牌代理資格。上游頭部原廠的持續(xù)發(fā)展對聯(lián)合創(chuàng)泰具備明顯業(yè)績帶動效果，根據(jù)SK海力士今年7月27日發(fā)布2022財年第二季度財務(wù)報告顯示，SK海力士二季度收入13.81萬億韓元（約合110億美元），環(huán)比增長14%、同比增長34%，再次突破季度收益的新紀錄。諸多已獲得代理權(quán)的原廠在業(yè)績端均已步入快速上升通道，對于聯(lián)合創(chuàng)泰的助益作用不言而喻。

在客戶群方面，聯(lián)合創(chuàng)泰目前客戶涵蓋互聯(lián)網(wǎng)云服務(wù)行業(yè)、移動通訊行業(yè)、物聯(lián)網(wǎng)智能行業(yè)、ODM制造業(yè)等多個行業(yè)的頭部客戶，包括阿里巴巴、中霸集團、字節(jié)跳動、華勤通訊等，聯(lián)合創(chuàng)泰與上下游的合作關(guān)系牢固，為后續(xù)可持續(xù)發(fā)展奠定了良好的業(yè)績基礎(chǔ)，持續(xù)深耕現(xiàn)有市場和客戶，努力提升公司的技術(shù)服務(wù)、增值服務(wù)能力，并進一步推動聯(lián)合創(chuàng)泰向“高端技術(shù)服務(wù)平臺”躍升。

配股解決增量業(yè)務(wù)資金需求與財務(wù)穩(wěn)健的矛盾

電子元器件分銷商的重要功能之一是平衡上下游之間的賬期，因此分銷商需要較多資金進行賬期配置和備貨，而上下游間的賬期不平衡便要求分銷商具備一定的資金實力及良好的資金周轉(zhuǎn)能力。

香農(nóng)芯創(chuàng)出于財務(wù)穩(wěn)健考慮，疊加業(yè)務(wù)增長帶來的日俱增的資金需求，根據(jù)募集說明書披露顯示，本次配股募集資金凈額將全部用于補充流動資金，屆時，香農(nóng)芯創(chuàng)資本實力得到增強，償債能力得以提升，流動資金壓力得到緩解，業(yè)務(wù)拓展不再因資金問題而掣肘，經(jīng)營規(guī)模和盈利能力也會得到顯著提升，達到長期可持續(xù)發(fā)展。后續(xù)，香農(nóng)芯創(chuàng)是否能夠在資產(chǎn)規(guī)模較快增長的同時維持良好的資產(chǎn)收益率水平？靜待時間給出答案。

（本文不構(gòu)成任何投資建議，信息披露內(nèi)容以公司公告為準。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。）