每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

上周（12月19~25日），流動性繼續(xù)加量的同時依舊保持較為寬松的態(tài)勢，利率債市場中流動性較好的短端拋壓也趨于緩和，但結(jié)合存量理財產(chǎn)品的破凈產(chǎn)品數(shù)量占比來看，本輪贖回沖擊仍未結(jié)束。

雖然理財界已經(jīng)開始新增以攤余成本法估值產(chǎn)品，但對維持資產(chǎn)價值的穩(wěn)定作用依然有限，加之年底仍有大批封閉式理財產(chǎn)品到期，屆時仍將面臨贖回考驗，短端機會或成年底債市投資的零星賽場。

據(jù)《每日經(jīng)濟新聞》記者觀察，臨近年尾，公募基金業(yè)績排名爭奪還剩下5個交易日，從目前的競爭格局來看，頭部優(yōu)勢夯實明顯，中長期、短債基金年內(nèi)收益率均較第二名領(lǐng)先1個百分點以上。

全周國債期貨上漲0.5%

上周，在經(jīng)歷政策邏輯轉(zhuǎn)換及債市自身“負反饋”沖擊后，市場逐步回歸“弱現(xiàn)實”交易邏輯，資金面穩(wěn)定寬松疊加風(fēng)險偏好回落，債市回暖，全周國債期貨上漲0.5%,各期限收益率延續(xù)下行趨勢，中短端下行明顯。

具體看活躍券方面，全周30年國債220008下行6.25bp至3.2125%，10年國債220019下行5.5bp至2.85%，10年國開債220215下行5.15bp至3.005%，5年國債220022下行10bp至2.59%，5年國開債220208下行11.75bp至2.73%，3年國開債220026下行7.25bp至2.4525%，3年國開債220207下行19bp至2.54%。存單方面，1年期國股存單全周回落13bp至2.6%。

此外，11月防疫、地產(chǎn)政策預(yù)期逆轉(zhuǎn)后，由于機構(gòu)贖回行為和流動性摩擦因素激化，資金面邊際收斂，DR007中樞從10月的1.65%上行至1.78%，機構(gòu)杠桿融資需求維持偏弱狀態(tài)，質(zhì)押式回購月均成交量從5.39萬億小幅下降至5.36萬億，月末時點杠桿率季節(jié)性回升至107.8%。這意味著市場仍然會受到來自債券基金的贖回壓力，進而影響包括銀行保險在內(nèi)的投資資產(chǎn)價值，而有關(guān)債券價格的擾動或?qū)⒊掷m(xù)。

有分析指出，在相對友好的資金面環(huán)境中，利率債開啟跨年行情。疫情及防疫政策調(diào)整初期帶來的基本面短期擾動不改變中期方向，利率中期頂部未至。因此，本輪跨年行情僅是波段機會，參與反彈時注意把握安全邊際。

純債型基金收益率回升

上周，多類型債券基金收益率總體回暖，但提升幅度有限。具體看來，含權(quán)債基收益情況仍在下降，而純債型基金收益率總體開始回升。Wind統(tǒng)計顯示，中長期純債型基金指數(shù)周內(nèi)上漲0.25%，短期純債型基金指數(shù)同期上漲0.15%，但混合債券型二級基金指數(shù)同期跌0.81%。

臨近年尾，公募基金業(yè)績排名爭奪還剩下2個交易日，從目前的競爭格局來看，頭部優(yōu)勢夯實明顯，就債券型基金而言，純債型基金中，截至12月23日，中長期純債基金，民生加銀嘉盈年內(nèi)復(fù)權(quán)凈值增長率為7.9857%，領(lǐng)先第二位東興興瑞一年A近1.5個百分點；短債基金，華泰紫金豐利中短債A錄得5.2547%，領(lǐng)先第二的C類份額1.4個百分點；貨幣基金，長城收益寶B錄得2.2417%，領(lǐng)先第二的易方達現(xiàn)金增利B0.06個百分點。

從債券基金的凈值走勢經(jīng)驗來看，單只產(chǎn)品短時間內(nèi)追趕超過1個百分點以上的差距是比較困難的，因此大概率頭部產(chǎn)品能夠堅持到最后。但需指出的是，就今年以來頭部產(chǎn)品貢獻的內(nèi)年收益水平而言，不甚理想。以中位數(shù)測算來看，Wind統(tǒng)計顯示，前述三類固收型產(chǎn)品中，中長期債券基金的年內(nèi)凈值增長率中位數(shù)現(xiàn)為2.0316%，算術(shù)平均值則更是低至1.8218%；短債產(chǎn)品覆蓋資產(chǎn)雖屬于活躍標的，但就總體收益來看，中位數(shù)水平在1.79%，算術(shù)平均僅為1.6121%；傳統(tǒng)貨基中位數(shù)則在1.7486%，算數(shù)平均值在1.6344%。

理財破凈率提升至近20％

據(jù)國海證券統(tǒng)計，目前，受到債市大幅波動的影響，理財破凈率已提升至接近20％，遠超今年3月“贖回潮”時的水平，預(yù)計短期內(nèi)散戶贖回行為仍將持續(xù)。

為應(yīng)對目前因贖回造成的債基和理財產(chǎn)品實際價值沖擊，已有不少銀行開展有針對性的調(diào)整，主要針對估值方法的改進，并不以市值統(tǒng)計的方式進行每日確權(quán)，而是新增攤余成本法對產(chǎn)品進行估值。

公開資料顯示，近日，建信理財、蘇銀理財、華夏理財?shù)认嗬^發(fā)布產(chǎn)品公告，推出采用攤余成本法估值的理財產(chǎn)品。記者梳理發(fā)現(xiàn)，該類產(chǎn)品的風(fēng)險等級、業(yè)績比較基準并不相同。例如建信理財推出的固收類封閉式產(chǎn)品，風(fēng)險等級為中等風(fēng)險，業(yè)績比較基準（年化）為3.6%~4.0%；蘇銀理財推出的為個人現(xiàn)金管理類產(chǎn)品，7日年化收益率在2.03%。

有分析指出，對于中長期封閉式產(chǎn)品來說，可考慮用攤余成本法估值，但對于中短期產(chǎn)品或是開放式產(chǎn)品來說，攤余成本法估值并不適用。此外，采用攤余成本法估值，無法準確及時地反映資產(chǎn)的價值變化，不利于理財產(chǎn)品打破剛性兌付，也不利于投資者風(fēng)險意識的培養(yǎng)，理財公司在特殊時期對部分產(chǎn)品可以采取攤余成本法估值，但不會成為行業(yè)趨勢。