每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 魏官紅    

在NOR Flash閃存芯片領(lǐng)域，行業(yè)前五大供應商占據(jù)78%以上市場份額，隨著部分存儲器巨頭退出中低端NOR Flash市場，國內(nèi)中小廠商迎來搶占市場的機會，正在申報科創(chuàng)板IPO的珠海博雅科技股份有限公司(以下簡稱博雅科技)就是其中之一。

但博雅科技的經(jīng)營規(guī)模較小。《每日經(jīng)濟新聞》記者注意到，除行業(yè)前五大廠商外，博雅科技經(jīng)營情況與部分成立時間相近的國內(nèi)廠商也存在一定差距，2021年營業(yè)收入、凈利潤、毛利率等經(jīng)營指標均在同行業(yè)可比公司中靠后。

此外，博雅科技實際控制人DI LI(中文名李迪)在創(chuàng)立公司前，曾創(chuàng)業(yè)成立廣東博觀科技有限公司(以下簡稱廣東博觀)，經(jīng)營范圍曾與博雅科技相同，目前處于法院強制清算階段。雖然DI LI與廣東博觀及其相關(guān)方的訴訟均已終審完畢，但潛在訴訟風險仍然存在。

多名董監(jiān)高人員曾在廣東博觀任職

博雅科技成立于2014年12月，實際控制人DI LI合計控制公司46.18%股份，并擔任公司董事長、總經(jīng)理。DI LI曾于2012年4月成立廣東博觀，持有該公司60%股權(quán)，經(jīng)營范圍與博雅科技均包括“半導體芯片、集成電路芯片”等，廣東博觀已于2014年停止經(jīng)營，目前處于法院強制清算階段。

從時間線來看，DI LI在廣東博觀停止經(jīng)營后不久，即成立了博雅有限(博雅科技前身)。博雅科技董監(jiān)高及核心技術(shù)人員中，包括DI LI、董事兼行政總監(jiān)王曉廉、副總經(jīng)理張登軍、監(jiān)事李建球、副總經(jīng)理夏季春、研發(fā)副總經(jīng)理助理安友偉等曾在廣東博觀任職。

記者查閱中國裁判文書網(wǎng)發(fā)現(xiàn)，自2014年以來，DI LI與廣東博觀另一股東珠海九運股權(quán)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(以下簡稱珠海九運)及相關(guān)方產(chǎn)生了多起訴訟，涉及損害公司利益責任糾紛、股東出資糾紛等。在雙方的陳述中，甚至出現(xiàn)了搶奪公章、刪除數(shù)據(jù)等激烈行為的描述。根據(jù)“(2015)珠中法民四終字第83號”民事判決，DI LI需向珠海九運返還墊付出資款。此外，廣東博觀與數(shù)家公司存在買賣合同糾紛。

截至招股說明書(申報稿)簽署日，廣東博觀正處于法院強制清算階段，DI LI為廣東博觀控股股東，王曉廉為該公司董事長、法定代表人。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

截至2021年3月，DI LI與廣東博觀及其相關(guān)方的訴訟均已終審完畢，但潛在風險仍然存在。博雅科技表示，未來廣東博觀若因資不抵債等原因進入破產(chǎn)清算程序，則可能對DI LI和王曉廉的董事、高級管理人員任職資格產(chǎn)生影響；或者與廣東博觀及其相關(guān)方發(fā)生新的訴訟并出現(xiàn)不利結(jié)果，也可能對公司日常經(jīng)營產(chǎn)生影響。

對于廣東博觀相關(guān)情況，12月28日，博雅科技通過郵件回復《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，廣東博觀曾與公司存在經(jīng)營范圍相同的情況，但其于2014年已經(jīng)停止經(jīng)營，目前處于法院強制清算階段，因此公司不存在同業(yè)競爭的情形。

對于廣東博觀與公司是否存在資產(chǎn)、技術(shù)、客戶及供應商等方面的“繼承”關(guān)系，停止經(jīng)營的具體原因，以及DI LI、張登軍、安友偉作為技術(shù)發(fā)明人為公司申請取得的專利是否會受到潛在訴訟的影響等問題，博雅科技并未明確回復。

此外，記者注意到，DI LI早在2007年就作為聯(lián)合創(chuàng)始人、首席技術(shù)官參與了鎮(zhèn)江隆智半導體有限公司的經(jīng)營，該公司經(jīng)營范圍為半導體高速閃存芯片及其他半導體器件的研發(fā)、設(shè)計、制造、銷售等。2014年，DI LI與該公司股東史方、呂美宣等也出現(xiàn)了股東出資糾紛，不過在二審期間，雙方達成調(diào)解協(xié)議撤回了上訴。

公司經(jīng)營規(guī)模不大

博雅科技主要產(chǎn)品為NOR Flash存儲芯片，2019年-2021年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.19億元、1.67億元、2.62億元；實現(xiàn)凈利潤分別為-1119.60萬元、2590.78萬元、4517.61萬元。在芯片整體需求及“缺芯”導致價格上漲等因素影響下，博雅科技近兩年業(yè)績持續(xù)增長，但記者注意到，公司經(jīng)營規(guī)模仍較小。

根據(jù)多家存儲芯片商的描述，目前全球NOR Flash市場絕大部分份額由華邦、旺宏、兆易創(chuàng)新(SH603986，股價102.47元，市值683.50億元)、賽普拉斯和美光等五大國內(nèi)外廠商占據(jù)，2016年、2017年，美光、賽普拉斯分別減少或退出中低端NOR Flash市場。

這也讓國內(nèi)中小廠商有機會搶占部分市場份額。記者注意到，近年來已有數(shù)家存儲芯片廠商登陸科創(chuàng)板，這些廠商成立時間與博雅科技相近或較晚，但經(jīng)營規(guī)模相較更大。

如普冉股份(SH688766，股價151.95元，市值77.07億元)成立于2016年1月，于2021年8月上市；東芯股份(SH688110，股價26.17元，市值115.74億元)成立于2014年11月，于2021年12月上市；恒爍股份(SH688416，股價38.01元，市值31.41億元)成立于2015年2月，于2022年8月上市。

在經(jīng)營情況方面，普冉股份2021年營業(yè)收入和凈利潤分別為11.03億元、2.91億元，東芯股份2021年營業(yè)收入和凈利潤分別為11.34億元、2.84億元，恒爍股份2021年營業(yè)收入和凈利潤分別為5.76億元、1.48億元，均大幅超過博雅科技2021年業(yè)績。

分析市場地位時，博雅科技、恒爍股份都曾援引CINNO Research發(fā)布的2020年NOR Flash市場數(shù)據(jù)。恒爍股份披露公司2020年NOR Flash產(chǎn)品實現(xiàn)銷售收入2.43億元，全球市場份額僅為1.50%。按照上述比例計算，博雅科技2020年NOR Flash產(chǎn)品收入為1.67億元，全球市場份額應約為1.03%。

2019年，與同行業(yè)上市公司相比，博雅科技在晶圓采購和產(chǎn)品銷售價格兩端均不具優(yōu)勢，主營業(yè)務(wù)毛利率僅9.17%，遠低于可比公司平均值24.04%；2020年、2021年，雖然主要采購價格向同行業(yè)可比公司趨近，但24.03%、34.08%的毛利率，仍低于可比公司平均值27.01%、41.37%。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

2021年，全球“缺芯”行情下，博雅科技與同行業(yè)公司均出現(xiàn)了業(yè)績高速增長。不過記者注意到，2022年芯片市場已經(jīng)進入下行周期。2022年前三季度，普冉股份營業(yè)收入和凈利潤分別下滑7.28%、37.95%，恒爍股份營業(yè)收入和凈利潤分別下滑22.72%、61.78%。東芯股份2022年前三季度業(yè)績有所上升，但由于市場景氣度下降，第三季度收入和凈利潤均出現(xiàn)了同比下滑。

在此情況下，博雅科技2022年的業(yè)績或許難言持續(xù)增長。

核心產(chǎn)品市場競爭激烈

2019年-2021年，博雅科技的主營業(yè)務(wù)收入全部來自NOR Flash產(chǎn)品，存在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一的情況。而在存儲芯片市場，DRAM和NAND Flash占據(jù)了主要市場份額，NOR Flash市場規(guī)模相對較小且競爭日趨激烈。

招股說明書(申報稿)顯示，2021年全球半導體存儲器市場規(guī)模約為1538億美元，其中NOR Flash全球市場規(guī)模約為31億美元。如果NOR Flash在存儲器市場占比降低，進而導致NOR Flash芯片市場增長放緩或停滯，行業(yè)將出現(xiàn)不利變化。

相比博雅科技產(chǎn)品單一，同行業(yè)可比公司主營業(yè)務(wù)還存在其他產(chǎn)品類型。2018年-2020年，普冉股份的EEPROM產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為23.62%、29.14%、30.94%，東芯股份NAND Flash產(chǎn)品收入高于NORFlash；2020年、2021年，恒爍股份MCU產(chǎn)品占主營業(yè)務(wù)收入比重分別為2.87%、13.44%。

按照博雅科技IPO計劃，公司擬募集資金7.50億元，其中3.28億元欲投入NOR Flash芯片升級及產(chǎn)業(yè)化項目。但記者注意到，近年來，行業(yè)上市公司對NOR Flash的投資規(guī)模已有所擴大，如普冉股份IPO募投項目包括“閃存芯片升級研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”，恒爍股份IPO募投項目也包括“NOR閃存芯片升級研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目”。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

在NOR Flash市場規(guī)模有限的情況下，各大廠商加大投資規(guī)模，產(chǎn)能能否順利消化仍是未知之數(shù)。

博雅科技提示行業(yè)周期波動風險稱，若隨著行業(yè)新增產(chǎn)能快速釋放，存儲芯片行業(yè)市場可能因投資過剩、市場需求飽和等因素進入下行周期，從而對公司營收規(guī)模及毛利率產(chǎn)生不利影響。

多家大客戶實繳資本為0

2019年-2021年，博雅科技前五大客戶收入占比分別為35.87%、39.10%、37.24%，公司以經(jīng)銷模式為主。2021年，珠海市杰理科技股份有限公司(以下簡稱杰理科技)為公司新晉前五大客戶，位列第二位，銷售金額2004.62萬元。

圖片來源：招股書（申報稿）截圖

記者查閱資料后發(fā)現(xiàn)，杰理科技2019年-2021年為恒爍股份第一大客戶，2018年-2020年為普冉股份第一大客戶，杰理科技對上述兩家競爭企業(yè)采購金額均高于博雅科技。

圖片來源：恒爍股份招股書截圖

值得一提的是，杰理科技2022年6月發(fā)布的招股說明書(申報稿)內(nèi)，將普冉股份和恒爍股份均列為公司配套芯片供應商，卻并未提及博雅科技。

由此，杰理科技2021年加大對博雅科技存儲芯片的采購，是“缺芯”行情下的偶然，還是可持續(xù)性的交易？對此，博雅科技方面郵件回復《每日經(jīng)濟新聞》記者表示，公司與杰理科技于2017年9月開始合作，至今雙方合作已有5年之久，且雙方同為珠海本地企業(yè)，一直保持緊密的合作關(guān)系。

此外，記者注意到，博雅科技多家前五大客戶實繳資本為0，包括深圳市富宸微科技有限公司、深圳市新天揚電子有限公司、深圳市芯匠電子科技有限公司等。

對此，博雅科技回復稱，公司前五大客戶中多家企業(yè)的工商登記實繳資本為0，僅說明注冊資本金未有實繳，不代表上述企業(yè)不存在實際經(jīng)營能力；公司與這些企業(yè)的交易均為真實交易，并已向監(jiān)管部門提交相關(guān)的交易憑證、核查底稿，不存在虛假交易的情形。

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