每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 葉峰    

2023年首周內(nèi)，債市情緒出現(xiàn)回暖，10年期國債主力合約單周呈現(xiàn)上漲態(tài)勢，配置資金進場意愿正在加強。

但需指出的是，針對目前債券投資的建議，業(yè)內(nèi)仍持有保守的態(tài)度，特別是從上周發(fā)布的部分公募債券基金2022年四季度報告來看，基金經(jīng)理明確提出防守策略的重要性，多表示要在久期和杠桿率控制上保持謹慎，因此，中短債品種仍是目前機構(gòu)參與并配置的主要方向。

一周債市回顧

上周（1.2-1.8），貨幣政策依然保持“穩(wěn)”字當先的基調(diào)，跨年后銀行間市場資金面依然寬松，回購利率持續(xù)走低。根據(jù)諾安基金統(tǒng)計，隔夜加權(quán)利率一度重回1%下方，七天期品種也跌破1.5%。公開市場逆回購連續(xù)集中到期，央行全周累計凈回籠16010億元。

根據(jù)華安期貨的分析，上周在資金面上，指標R007-DR007反映市場資金的松緊。如果利差擴大，表明雖然銀行間體系資金充足，但非銀機構(gòu)資金出現(xiàn)資金缺口，資金出現(xiàn)機構(gòu)分化。結(jié)果顯示，當前R與DR利差從上月16號開始逐漸擴大，近期仍然處于0.4%的高位，表明當前非銀機構(gòu)資金面仍然面臨壓力。

一級市場方面，需求相對較好，農(nóng)發(fā)行6個月、1年、3年、5年、10年期金融債中標收益率分別為1.8519%、2.0488%、2.4892%、2.7509%、3.003%，全場倍數(shù)分別為7.19、4.09、5.18、5.2、4.62，邊際倍數(shù)分別為1.54、2.52、6.06、5.36、1.2。

現(xiàn)券方面，銀行間主要利率債表現(xiàn)先揚后抑，10年期國債、國開債到期收益率，周末分別報收于2.8328%、2.9559%，較2022年末下降0.2BP、3.5BP。信用債與利率債行情出現(xiàn)分化，各期限收益率下行，信用利差有所收窄。

面對后市債市投資建議，長城基金分析認為，隨著疫情沖擊高峰回落及房地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力，市場寬信用預(yù)期不斷增強，但短期來看基本面修復(fù)緩慢、通脹風險整體可控，寬貨幣環(huán)境仍將持續(xù)，債券交易窗口仍存，或可在回調(diào)時適當參與交易。

諾安基金分析認為，對于債市整體而言，基本面利好程度將逐漸收斂，而在流動性無大礙的前提下，仍可進行穩(wěn)健配置，優(yōu)選高等級、中短久期品種。

債基走出“開門紅”行情

上周內(nèi)，多類型債券基金收益率總體回暖，部分延續(xù)了前一周的上漲態(tài)勢，總體走出新年“開門紅”行情。

具體看來，含權(quán)債基總體表現(xiàn)優(yōu)異，Wind統(tǒng)計顯示，混合債券型二級基金指數(shù)上周漲0.94%，是所有類型債券基金當中漲幅最多的；純債基金指數(shù)也有不錯成績，其中中長期純債基金指數(shù)上周漲0.13%，短期純債基金指數(shù)上周漲0.13%。

來源：Wind統(tǒng)計 時間：1.2-1.8

針對目前的基金收益情況，有分析指出，目前投資者心態(tài)保守，市場很難找到順暢的做多邏輯。

不過，在前述資金的調(diào)研數(shù)據(jù)支撐下，目前市場人氣漸在提高，但債券市場的擾動因素依然復(fù)雜，特別是利率債短期賠率的改善已釋放積極信號，但距離交易機會開啟可能還欠火候。

不過，市場也在創(chuàng)新債券投資工具，特別是一些指數(shù)投資工具又有了新的債券跟蹤標的。1月10日起，融通中證中誠信央企信用債指數(shù)證券投資基金將正式發(fā)行，這只基金跟蹤的是中證中誠信央企信用債指數(shù)，是該指數(shù)首次引用于公募基金產(chǎn)品。

融通基金表示，與其他同類指數(shù)相比，該指數(shù)成分券容量較大，有助于服務(wù)更多央企發(fā)行人，發(fā)揮更大的投資優(yōu)勢和社會效應(yīng)。

對于后市的觀察，部分分析觀點認為，債市的核心矛盾有了新的變化，體現(xiàn)在“弱現(xiàn)實”兌現(xiàn)，但債市幾大核心矛盾均在向偏不利方向演進，時間不利于債市多頭。

華泰證券就指出，存單、短端利率債仍直接受益于流動性寬松和息差機會，二級資本債建議選取資本充足率更高、資質(zhì)更優(yōu)主體，而弱資質(zhì)+長久期的城投債、永續(xù)債仍面臨不對稱風險，仍以觀望為主。

債基四季報陸續(xù)公布，基金經(jīng)理多采用防守策略

上周，公募基金2022年四季報陸續(xù)開始公布，上周五先于中銀基金發(fā)出，涉及旗下多只債券及貨幣市場類基金品種。總的來看，與此前市場關(guān)注債基被贖回的影響有關(guān)，部分產(chǎn)品份額贖回明顯，但基金經(jīng)理多有表示應(yīng)對策略應(yīng)以防守為主，并在操作中進行了貫徹。

首先從季內(nèi)債市的總體分析來看，四季度中債總?cè)珒r指數(shù)下跌0.38%，中債銀行間國債全價指數(shù)下跌0.63%，中債企業(yè)債總?cè)珒r指數(shù)下跌2.22%。

在收益率曲線上，四季度收益率曲線走勢平坦化。其中，四季度10年期國債收益率從2.76%上行8bp至2.84%，10年期金融債（國開）收益率從2.93%上行6bp至2.99%。

貨幣市場方面，央行于2022年12月降準25bp，央行公開市場整體等額續(xù)作MLF且在年末增量投放了逆回購，銀行間資金面總體均衡偏松，其中，四季度銀行間1天回購加權(quán)平均利率均值在1.41%左右，較上季度均值上行12bp，銀行間7天回購利率均值在2.04%左右，較上季度均值上行40bp。

中銀基金此次披露的部分季報當中，中銀中高等級債券A期末基金份額總額18.19億份，較期初的46.05億份減少約30億份，贖回數(shù)量明顯?；鸾?jīng)理王妍在季報總結(jié)中總結(jié)道，“策略上，我們保持合適的久期和杠桿比例，積極參與波段投資機會，優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)，重點配置中短期限利率債和高等級信用債，合理分配類屬資產(chǎn)比例。”

據(jù)悉，四季度債市各品種小幅下跌，疊加防疫政策和地產(chǎn)政策的調(diào)整，市場中有關(guān)固收投資的資金流動去向發(fā)生了變化。因此，類似債基出現(xiàn)凈值回撤，基金經(jīng)理采用防守策略應(yīng)對的做法在此前多家機構(gòu)的公開探討中多有涉及。

封面圖片來源：攝圖網(wǎng)_500482711