每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 肖芮冬    

2月1日，證監(jiān)會宣布正式啟動全面實行股票發(fā)行注冊制改革，主板是所有板塊中最后一個實行注冊制改革的，這次改革的重中之重是上交所、深交所主板。

記者注意到，雖然是注冊制，但是并非所有公司都可以申報上市，對于注冊制后的主板，明顯不符合板塊定位的企業(yè)不予受理。

對此，有私募人士認為，部分行業(yè)不予受理，突出大藍籌特色。同時科技企業(yè)將受追捧，炒小、炒差的模式很難生存。

部分行業(yè)不予受理，突出大藍籌特色

主板注冊制對于從事學科類培訓、白酒、類金融、殯葬等政策明確禁止上市的公司不予受理。改革后，主板要突出大盤藍籌特色，重點支持業(yè)務模式成熟、經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定、規(guī)模較大、具有行業(yè)代表性的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。主板改革后，主板主要服務于成熟期大型企業(yè)，科創(chuàng)板突出硬科技特色，創(chuàng)業(yè)板主要服務于成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，多層次資本市場體系將更加清晰。

從資本市場層面看，隨著主板注冊制的啟動，資本市場將在未來進一步擴容。上市公司的數(shù)量也會迅速增加，注冊制后，企業(yè)上市融資變得更加容易和便捷，上市公司的殼資源不再具有炒作價值。

安微美通資產(chǎn)董事長陳紅兵在微信中告訴記者，上市公司需要好的產(chǎn)品，同時需要資金加持，上市也是要有科技含量的。對于一些虧損企業(yè)，要后面退市企業(yè)能落實才是最關(guān)鍵的，持續(xù)虧損的企業(yè)必須做到嚴格執(zhí)行下去，并且加大違法犯罪的成本。

值得注意的是，資本市場的擴容速度會進一步提升，預計管理層在后面大概率會出臺更加嚴格的退市制度，A股在不久的將來一定會有大量上市公司淪為無人問津的“仙股”。對于一些傳統(tǒng)行業(yè)，尤其是一些行業(yè)壁壘不高的行業(yè)，很容易受到市場沖擊。投資人將更加關(guān)注上市公司的盈利能力，由于流動性的稀釋，未來投資人將更加注重上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利能力。

前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍在微信中告訴記者，讓好的公司留在市場上，市場上的一些垃圾股直接退市。另一個方面，股市始終和經(jīng)濟保持一致，因為經(jīng)濟在變化、在轉(zhuǎn)型，新的符合轉(zhuǎn)型要求的一些企業(yè)就可以通過IPO上市，原來被淘汰的一些行業(yè)，已經(jīng)不適應經(jīng)濟新的形勢的企業(yè)就要退市，這樣股市始終是反映經(jīng)濟發(fā)展變化的。美國過去十年，科技帶動了經(jīng)濟發(fā)展，美國的科技股成為大牛股，成為美股市值最大的公司，也就是說股市和經(jīng)濟面是正相關(guān)的。A股市場推行注冊制之后，我們可能會看到這個變化。

科技企業(yè)將受追捧，炒小、炒差的模式很難生存

注冊制會帶來很多改變，但這些改變對中國股市的投資人提出了新的挑戰(zhàn)。隨著上市門檻的降低，也使得投資人需要不斷提升自己鑒別資產(chǎn)優(yōu)劣的能力。在市場改革完全趨向成熟后，財務數(shù)據(jù)優(yōu)質(zhì)的企業(yè)、綜合實力較強的大型企業(yè)、成長性高的高科技企業(yè)將會明顯受到資金追捧。體現(xiàn)在資本市場上，將會出現(xiàn)明顯的“溢價”，管理層之前提出的中國特色的估值邏輯也會得到市場反饋。當前國內(nèi)的市場，不少主力資金仍然熱衷于炒小、炒新、炒垃圾股以謀取收割散戶的暴利，未來這種商業(yè)模式會很難生存。

對此，盈峰資本在微信中告訴記者，全面實行股票發(fā)行注冊制，對投資者的判斷力、風險承受能力都有更高的要求，投資難度也會進一步增大，投資者必須更加專業(yè)化。建議普通投資者應主動學習投資知識，提高自身對資本市場的認知和信息甄別、選股、擇時等投資決策能力。另外，在注冊制全面實施后，打新避險區(qū)將不復存在，未來破發(fā)率或?qū)⒗^續(xù)上行。未來新股投資需要更強的定價能力，尤其是詢價新規(guī)公布后，進一步加強了新股定價市場化，建議打新投資者優(yōu)先關(guān)注基本面較強、競爭壁壘較高的優(yōu)質(zhì)新股。

黑崎資本創(chuàng)始合伙人陳興文在微信中告訴記者，推動注冊制，鼓勵更多“中國智造”屬性的優(yōu)質(zhì)公司上市的核心目的，是為了推動資本市場前進，獲得更廣闊的融資渠道，助力本土企業(yè)騰飛，提升其品牌公信力。而白酒的特點具有低成本，高溢價，白熱化競爭的“溢價”屬性，金融的特點具有牌照化、泡沫化、高杠桿的“杠桿”屬性，白酒與金融會滋長資本市場“泡沫化”，與以價值投資的內(nèi)核驅(qū)動產(chǎn)生一定的背離，因此不被注冊制鼓勵。

陳興文在微信中告訴記者，注冊制將鼓勵以高效能，智能化與實體化的“中國智造”為內(nèi)核驅(qū)動的朝陽板塊為重點，以圍繞中國式現(xiàn)代化與國產(chǎn)自主可控的風光儲鋰電、信創(chuàng)、高端制造、平臺經(jīng)濟為鼓勵重心，吸引與推動更多“小而美，高精尖”的公司上市，為其獲取更廣闊的發(fā)展前景。未來的上市公司估值基準與錨定基礎將以實實在在的盈利能力、賽道成長力、研發(fā)核心競爭力為三大驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)內(nèi)核力為估值基礎，這是更符合價值投資與長期戰(zhàn)略布局的選股因素。

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