每經(jīng)記者 楊建    每經(jīng)編輯 趙云    

全面注冊(cè)制正式啟動(dòng)，將對(duì)中國(guó)資本市場(chǎng)帶來深遠(yuǎn)影響，其中主板注冊(cè)制改革對(duì)交易規(guī)則的修訂，或給游資打板生態(tài)造成明顯沖擊。

首先是新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制，這對(duì)利用通道優(yōu)勢(shì)打新股的“通道黨”無疑是個(gè)打擊；其次，主板出臺(tái)下單2%的價(jià)格籠子限制，對(duì)當(dāng)前游資打板生態(tài)也會(huì)造成一定沖擊，游資的“核按鈕”“一字?jǐn)嗷甑?rdquo;的策略或?qū)⒅饾u失效。

數(shù)據(jù)來源：記者整理 視覺中國(guó)圖 楊靖制圖

優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)更會(huì)受到追捧

本次注冊(cè)制改革在改進(jìn)主板交易制度方面有一些變動(dòng)，其中包括新股上市前5個(gè)交易日不設(shè)漲跌幅限制。新股上市首日即可納入融資融券標(biāo)的，優(yōu)化轉(zhuǎn)融通機(jī)制，擴(kuò)大融券券源范圍。另外自新股上市第6個(gè)交易日起，日漲跌幅限制繼續(xù)保持10%不變。

對(duì)于此次主板注冊(cè)制改革，有游資人士認(rèn)為，主板10%的漲跌幅不變，利好短線投機(jī)，打板客會(huì)延續(xù)既有風(fēng)格。區(qū)別在于主板新股上市前5天取消漲跌幅限制，不會(huì)像以前上市第一天開盤即連續(xù)“一字”漲停，某天直到開板（大概率）見頂。這一變化顯然利空有通道的機(jī)構(gòu)投資者，估計(jì)會(huì)有不少利用通道優(yōu)勢(shì)吃遍天下的投資者退出打新市場(chǎng)。

還有游資人士認(rèn)為，全面注冊(cè)制改革落地，利好游資和現(xiàn)在的打板客，包括10%漲跌幅的主板和20%漲跌幅的科創(chuàng)、創(chuàng)業(yè)板。相對(duì)來說，更利好現(xiàn)在的20%，因?yàn)橹靼鍥]有變成20%的漲跌幅，市場(chǎng)沒有大擴(kuò)容。目前滬深主板共3179家上市公司，算上滬深主板以后上市的新股，若全部變成20%的漲跌幅，就等于20%大擴(kuò)容，而現(xiàn)在沒有，所以利好當(dāng)下的20%行情演繹。

蒙璽投資在微信中告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，注冊(cè)制改革的本質(zhì)是將選擇權(quán)、定價(jià)權(quán)交給市場(chǎng)，通過大幅優(yōu)化發(fā)行上市條件，把好信息披露質(zhì)量關(guān)，堅(jiān)持審批注冊(cè)公開透明，將資本市場(chǎng)供求雙方直接打通，開啟了一條優(yōu)勝劣汰、有進(jìn)有出的良性市場(chǎng)格局。中長(zhǎng)期看，隨著大量股票上市，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)更會(huì)受到追捧，劣質(zhì)資產(chǎn)將逐漸淡出視野。

深圳巨澤投資董事長(zhǎng)馬澄在微信中告訴記者，在新的交易制度安排中可以看出，管理層旨在引導(dǎo)市場(chǎng)向價(jià)值投資靠攏，從交易制度層面對(duì)操縱股價(jià)的炒作行為予以制止，這是資本市場(chǎng)的進(jìn)步。由于注冊(cè)制實(shí)施后，會(huì)有大量新股上市，新股不再成為稀缺品，破發(fā)將成為常態(tài)。

價(jià)格籠子會(huì)讓波動(dòng)變小

此次主板注冊(cè)制改革，主板借鑒科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，修訂后的《交易規(guī)則》對(duì)于股票連續(xù)競(jìng)價(jià)階段限價(jià)申報(bào)的有效申報(bào)價(jià)格，買入申報(bào)價(jià)格不得高于買入基準(zhǔn)價(jià)格的102%和買入基準(zhǔn)價(jià)格以上十個(gè)申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位的孰高值；賣出申報(bào)價(jià)格不得低于賣出基準(zhǔn)價(jià)格的98%和賣出基準(zhǔn)價(jià)格以下十個(gè)申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位的孰低值。其中“10個(gè)申報(bào)價(jià)格最小變動(dòng)單位”的機(jī)制安排是在創(chuàng)業(yè)板、科創(chuàng)板的基礎(chǔ)上新增的。

深圳巨澤投資董事長(zhǎng)馬澄告訴《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者，在新的交易制度安排中，主板出臺(tái)下單2%的價(jià)格籠子限制，掛單價(jià)超過當(dāng)前價(jià)的2%該筆委托單暫時(shí)是無效的，只有等到股價(jià)漲到了2%的范圍之內(nèi)再變?yōu)橛行?。?duì)于超出價(jià)格籠子的單子直接按廢單處理，這對(duì)于經(jīng)常用資金優(yōu)勢(shì)操縱股價(jià)的游資而言，絕對(duì)是較大的利空。

有游資人士表示，主板交易規(guī)則改革后，“彈射”功能沒有了，主板、創(chuàng)業(yè)板同步優(yōu)化，掛單過高或過低最終可能都因沒進(jìn)2%范圍之內(nèi)而失效，以后超出價(jià)格籠子的下單，就是直接廢單。這就要求短線選手時(shí)刻盯盤，實(shí)時(shí)按價(jià)下單，可能不會(huì)再有一條直線封死漲停板或一秒跌停的現(xiàn)象了。“核按鈕”“一字?jǐn)嗷甑?rdquo;也會(huì)逐漸失效，更多的是走勢(shì)平滑的分時(shí)，對(duì)于游資來說顯然是利空。

而對(duì)于量化私募來說，“價(jià)格籠子”卻可能有不一樣的效果。因?yàn)榱炕侥嫉某绦蚧灰字?，機(jī)器人觸發(fā)賣出程序的時(shí)候，它可以精準(zhǔn)識(shí)別實(shí)時(shí)股價(jià)并毫秒級(jí)基準(zhǔn)計(jì)算出符合2%區(qū)間的賣出價(jià)格，然后持續(xù)賣出（買入同理）。而對(duì)手動(dòng)操作的投資者而言，當(dāng)股價(jià)快速上漲或下跌，看到價(jià)格后還需要計(jì)算2%的價(jià)格區(qū)間再下單，此時(shí)股價(jià)早已發(fā)生變動(dòng)，計(jì)算就很難跟上股價(jià)的變化。

有業(yè)內(nèi)人士在私募圈討論稱：“價(jià)格籠子會(huì)讓盤中股價(jià)波動(dòng)變小，未必是好事，科創(chuàng)板的交易一定程度上受此影響就很不活躍。”還有人表示：“我覺得設(shè)計(jì)成10個(gè)有掛單的檔位，還可以接受，不然高價(jià)股很受影響，如果僅僅是1毛錢的意思（因?yàn)锳股一個(gè)tick固定為1分錢），那對(duì)高價(jià)股影響很大。”

另外還有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“之前交易所一直在界定異常交易的時(shí)候，不超過3分鐘的時(shí)段內(nèi)大額買賣導(dǎo)致股價(jià)大幅波動(dòng)，上證50指數(shù)的成分股漲（跌）幅2%以上，或者其他股票漲（跌）幅4%以上?，F(xiàn)在采用價(jià)格籠子，直接就讓這種報(bào)單變成廢單”，“利用程序讓價(jià)格快速脫離2%這個(gè)區(qū)間，會(huì)讓很多手動(dòng)下單的在快速上漲的時(shí)候，想賣都賣不掉，還是廢單。”

封面圖片來源：視覺中國(guó)