每經(jīng)特約評(píng)論員 熊錦秋

2月3日，明牌珠寶（SZ002574，股價(jià)6.64元，市值35.06億元）發(fā)布公告稱，公司與紹興柯橋經(jīng)開區(qū)管委會(huì)簽訂了《投資合作框架協(xié)議》，擬在柯橋經(jīng)開區(qū)管委會(huì)管理區(qū)域內(nèi)投資建設(shè)日月光伏電池片“超級(jí)工廠”項(xiàng)目，計(jì)劃總投資約100億元，其中項(xiàng)目固定資產(chǎn)投資65億元。市場(chǎng)普遍質(zhì)疑，巨量投資的錢到底從哪來？

據(jù)公告，本次投資項(xiàng)目分兩期實(shí)施，具體將根據(jù)后續(xù)合作情況及市場(chǎng)情況分期分段實(shí)施，總體建設(shè)周期預(yù)計(jì)較長(zhǎng)。雖說如此，但攤在每年的投資額度估計(jì)也是個(gè)較大數(shù)字。按明牌珠寶2022年三季報(bào)，公司貨幣資金只有11億元，目前公司市值也只有30多億元。螞蟻拉大車，明牌珠寶如何撬動(dòng)100億元投資，項(xiàng)目能否真正落地有待觀察。

“放衛(wèi)星”式的天量投資項(xiàng)目，其可行性如何，這是值得各方深入思考研究的。項(xiàng)目的可行性分析，包括技術(shù)可行性、市場(chǎng)可行性、經(jīng)濟(jì)可行性、財(cái)務(wù)可行性、組織可行性、社會(huì)可行性等。其中任何一條不可行，項(xiàng)目實(shí)施也就可能缺乏可行性。

就本案而言，首先應(yīng)探究項(xiàng)目財(cái)務(wù)可行性。天量投資項(xiàng)目需要上市公司具有雄厚的資金實(shí)力，目前明牌珠寶的自有資金明顯不足以支撐上述大項(xiàng)目，如果要從市場(chǎng)再融資，原股東以及潛在投資者都會(huì)考慮項(xiàng)目的盈利前景、公司經(jīng)營(yíng)管理水平等因素，再融資要獲得投資者支持并不容易。

若企業(yè)從銀行貸款，銀行當(dāng)然也要考慮企業(yè)的償貸能力。上市公司“蛇吞象”，小小體格就想從銀行巨量貸款投資大項(xiàng)目，名義上是上市公司作為投資主體，實(shí)際承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的可能是銀行等債權(quán)人。因?yàn)槿绻?xiàng)目盈利不佳，上市公司償貸困難，或只能無(wú)休止展期。基于風(fēng)險(xiǎn)考量，銀行對(duì)大量放貸也會(huì)斟酌。

其次應(yīng)探究項(xiàng)目市場(chǎng)可行性和經(jīng)濟(jì)可行性。并非公司光伏生產(chǎn)線建成，就大功告成、坐等盈利，還需考慮市場(chǎng)供求、成本產(chǎn)出。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，隨著光伏產(chǎn)業(yè)的火爆，去年已有69家公司跨界到光伏行業(yè)。老廠家大手筆擴(kuò)產(chǎn)，新玩家又在不斷入局，等公司大項(xiàng)目建成，行業(yè)是否面臨產(chǎn)能過剩局面需要納入考量。事實(shí)上，2011年我國(guó)光伏行業(yè)就經(jīng)歷過一次產(chǎn)能過剩，當(dāng)時(shí)不少光伏組件廠家倒閉。

其三，應(yīng)探究上市公司的組織可行性。上市公司跨界光伏，需要上市公司及其董監(jiān)高具有相應(yīng)的經(jīng)營(yíng)管理、組織能力。術(shù)業(yè)有專攻，上市公司沒有相關(guān)專業(yè)經(jīng)營(yíng)人才，沒有相關(guān)行業(yè)管理經(jīng)驗(yàn)，跨界投資光伏產(chǎn)業(yè)，賭博性質(zhì)過重。

早在2015年和2016年，明牌珠寶耗巨資31億元拿下房地產(chǎn)電商平臺(tái)“蘇州好屋”100%股權(quán)，但蘇州好屋業(yè)績(jī)不佳甚至虧損，把明牌珠寶拖入業(yè)績(jī)泥潭。去年明牌珠寶及董事長(zhǎng)等還收到證監(jiān)部門警示函，原因是“蘇州好屋”跨期確認(rèn)成本影響公司2017年至2021年利潤(rùn)，導(dǎo)致明牌珠寶2017年至2021年財(cái)務(wù)報(bào)告披露不準(zhǔn)確。這樣的組織運(yùn)作能力，跨界投資大項(xiàng)目讓人捏把汗。

上市公司為了扭轉(zhuǎn)盈利不佳現(xiàn)狀，病急亂投醫(yī)，盲目跨界天量投資，帶來的可能不是利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，而是新的虧損包袱。要挖掘新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，圍繞主業(yè)適當(dāng)進(jìn)行業(yè)務(wù)拓展延伸，這才是比較穩(wěn)妥的做法。

企業(yè)簽署天量投資協(xié)議，可引起當(dāng)?shù)卣母叨戎匾?，有利于?xiàng)目拿地和獲得政策支持，但在企業(yè)拿地之后投資強(qiáng)度可能跟不上。地方政府同樣也要關(guān)注和研究企業(yè)大項(xiàng)目的可行性，對(duì)企業(yè)的投資實(shí)力等方面作出科學(xué)評(píng)估，再?zèng)Q定是否供地。

上市公司信息披露應(yīng)當(dāng)確保真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，這是維系市場(chǎng)正常健康運(yùn)轉(zhuǎn)的最基本要求。如果最終本案大項(xiàng)目不了了之，或者只是實(shí)施一小部分，都難言信息披露的真實(shí)、準(zhǔn)確。建議證交所及證監(jiān)部門利用人工智能等工具，對(duì)此前上市公司已披露的信息，按照最終實(shí)際結(jié)果進(jìn)行回頭看，來系統(tǒng)核實(shí)、驗(yàn)證此前信披真?zhèn)?，?duì)于查證此前存在誤導(dǎo)性等信披行為的，要予以相應(yīng)懲戒。