每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 彭水萍

上周，央行發(fā)布1月份社融數(shù)據(jù)，在企業(yè)發(fā)債融資規(guī)模方面，凈融資1486億元，同比少4352億元。事實上，過去數(shù)月的社融統(tǒng)計中，企業(yè)發(fā)債融資效率欠佳，業(yè)界對企業(yè)信用評級及基本面變化謹慎情緒較重。而債市行情也未持續(xù)好轉(zhuǎn)，上周仍處震蕩格局，但有趣的是，中長債基金的業(yè)績回補勢頭明顯，近百只產(chǎn)品周內(nèi)凈值漲幅超0.3%，個別已升至2%以上。

圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝

一周債市回顧

上周（2.6-2.12），2023年1月社融數(shù)據(jù)公布，其中有關(guān)債券融資方面的企業(yè)端再現(xiàn)乏力，凈融資1486億元，同比少4352億元，企業(yè)債券融資效率連續(xù)多個月表現(xiàn)不佳，對此業(yè)內(nèi)也有不同的看法。

一方面，受春節(jié)假期影響，企業(yè)復工復產(chǎn)效率持續(xù)提升，在此之前或難讓企業(yè)大干快上，特別是一些主體信用評級較低的，或也將為此承擔更高昂的融資成本。

因此，有投資界人士此前在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時表示，金融機構(gòu)的穩(wěn)健固收趨向備受當下投資者認可，因此金融機構(gòu)的債券融資效率較高。記者也在上交所發(fā)布的一眾公私募債券審批中發(fā)現(xiàn)，涉及券商、投資機構(gòu)等金融單位的2023公募債發(fā)行效率明顯高于非金融類企業(yè)。

另一方面，受債市波動影響，目前債券投資或仍有大額贖回風險，上周多家公募基金也發(fā)布公告，調(diào)整旗下部分債券基金的凈值精度，以應對已經(jīng)發(fā)生的大額贖回事件。

總的來說，債市“傷風”的癥狀仍有待進一步消除，但就市場環(huán)境來看，資金面上周出現(xiàn)緊張，后續(xù)隨著央行公開市場加大投放，資金面有所轉(zhuǎn)松，資金利率中樞較上周環(huán)比抬升：R001、R007本周平均水平分別為2.26%、2.35%，環(huán)比上周平均水平分別抬升56bp、29bp，DR001、DR007本周平均水平分別為2.11%、2.11%，環(huán)比上周平均水平分別抬升54bp、15bp。

現(xiàn)券方面，受當周債市資金價格中樞抬升影響，1年期內(nèi)同業(yè)存單、利率債及信用債收益率小幅上行，3年以上利率債呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢，而中長端信用債因前期超調(diào)原因，收益率反而下行稍多，整體收益率曲線呈現(xiàn)熊平走勢；國開與國債利差變動不大，期限利差多數(shù)收窄；信用利差、等級利差小幅收窄。

中長債基金業(yè)績強勢回補

上周內(nèi)，多類型債券基金收益率總體回暖，Wind統(tǒng)計顯示，中長期純債基金指數(shù)周內(nèi)上漲0.04%，短期純債基金指數(shù)上漲0.05%，二級債基指數(shù)跌0.08%。

來源：Wind統(tǒng)計（期間：2.6-2.12）

不過，指數(shù)的表現(xiàn)與頭部基金產(chǎn)品的表現(xiàn)差別較大，特別是在中長債基金領(lǐng)域，上周有近百只基金周內(nèi)凈值漲幅超0.3%，個別已升至2%以上，對債券型基金而言，單周凈值上漲0.3%已十分搶眼。

如華夏鼎泰六個月C上周凈值增長率就達到2.04%，另據(jù)Wind統(tǒng)計，有82只中長債基金周內(nèi)漲幅超過0.3%，14只超過0.4%。

此外，上周部分債券基金已開始2023年第一次分紅，有分析公開指出，這也與當前的債券基金困局有關(guān)，提前釋放利好有助于投資人重建債券基金投資信心，并不斷吸引資金進駐。

不過，有關(guān)債券基金大額贖回的影響依舊沒有停下，特別是上周再現(xiàn)基金公告將調(diào)高凈值精度的消息，有券商機構(gòu)曾分析贖回風波已歸于平靜，但就目前爆出的個別定制基金贖回情況來看，個人投資者仍面臨不小的風險，且在加速相關(guān)基金的“迷你化”進程。

對于債券市場，中歐基金分析指出，目前經(jīng)濟復蘇進程沒有改變，中期熊市的觀點不變，當前的行情定位為小反彈，未來仍將震蕩上行。

中歐基金表示，年后地產(chǎn)恢復偏慢、配置力量強勁，債市表現(xiàn)好于預期，不過不會再現(xiàn)2021年集體踏空的情形，一是經(jīng)濟周期位置不同，二是今年政府債供給要明顯多于2021年一季度。

關(guān)于未來博弈的時點方面，中歐基金指出，一是3月“兩會”政策預期，二是年中經(jīng)濟現(xiàn)實驗證。對于資金面，節(jié)后央行投放要比預期更積極，資金面不會持續(xù)緊張，資金利率中樞上行有限。策略上，杠桿優(yōu)于久期，久期中性偏低防守為主。

債券融資比重亟待進一步提升 

雖然部分債券基金的走勢強勁，但如前所述，債券市場的波動仍持續(xù)顯現(xiàn)，不僅是在二級市場的價格波動，也在一級市場的新發(fā)方面有所遲滯，債券融資的比重亟需進一步提升。

2月10日，證監(jiān)會召開2023年債券監(jiān)管工作會議，表示將提高直接融資占比。其中提到，更加重視支持穩(wěn)增長，罕見提到要“提高直接融資比重”，有望遏制住債券融資占比下降的趨勢；對防范債券違約的重視程度略降但仍高；首次將REITs列為重點工作，REITs有望在穩(wěn)增長中發(fā)揮更大作用。

永煤違約之后，各級政府部門高度重視控制國企融資中債券的占比。而2020年-2022年新增企業(yè)社融中債券占比分別是28%、19%和6.2%，處于明顯下降的狀態(tài)。本次會議要求提高債券融資比重，有利于防止債券融資占比的進一步下降。

好在市場資金回歸進程正在重啟，債券資產(chǎn)有望進一步得到投資人的增持。信達證券分析指出，上周資金面的異常變化似乎難以用逆回購到期與現(xiàn)金回流等因素的時間差來解釋，可能是央行重啟了政策正?；?，盡管周中資金面顯著收緊的過程或非常態(tài)，但未來資金利率大概率將加速回歸政策利率。

信達證券統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，上周理財產(chǎn)品凈買入存單規(guī)模大幅增加，理財二級凈買入存單規(guī)模上升，存單供需相對強弱指數(shù)季節(jié)性回升，全周累計上行8.1pct至8.0%，但絕對水平仍然顯著低于去年同期，與2021年同期接近。

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝