每經(jīng)記者 任飛    每經(jīng)編輯 趙云    

兔年正月收尾，債券市場的行情修復(fù)持續(xù)進(jìn)行中，但就目前資金面的反復(fù)以及其他資產(chǎn)投資環(huán)境優(yōu)勢的顯現(xiàn)，總體債市投資的回暖效果仍有待提高。上周，信用利差再被壓縮，但一級市場發(fā)行見漲，南北向債市“互換通”有望落地的消息也繼續(xù)推進(jìn)各類型資金和機(jī)構(gòu)參與內(nèi)地債券市場投資，活躍市場氛圍、

一周債市回顧

上周（2.13-2.19），市場資金面情況未見持續(xù)，呈現(xiàn)前松后緊的態(tài)勢。DR001和DR007高點(diǎn)突破2.2%和3%，GC001高點(diǎn)突破4%，受此影響，信用利差繼續(xù)壓縮，是影響周內(nèi)債市行情的主要因素。

具體到市場方面，由于銀行理財(cái)贖回趨于穩(wěn)定，債市尤其是信用債行情繼續(xù)修復(fù)，中短久期高等級品種表現(xiàn)優(yōu)于中長久期低評級品種，長端利率債則在基本面強(qiáng)預(yù)期下進(jìn)入窄幅震蕩狀態(tài)。

整體看，債市期限利差和信用利差均小幅收窄，十年國債小幅下行1BP至2.89%，十年國開基本持平于3.05%。對于利率債市場的擾動，業(yè)界普遍認(rèn)為，基本面數(shù)據(jù)空窗期內(nèi)債市仍缺乏交易主線，期間受資金收緊、中伊聯(lián)合聲明帶來的避險(xiǎn)情緒等因素?cái)_動。

因此，短端受資金收斂和存單提價影響小幅上行，國債收益率曲線呈現(xiàn)平坦化特征。而在信用債方面，上周發(fā)行數(shù)據(jù)見漲。華創(chuàng)證券統(tǒng)計(jì)顯示，信用債發(fā)行量環(huán)比上升至2596.20億元，總償還量環(huán)比上升至1240.61億元，凈融資額環(huán)比上升至1355.59億元；取消發(fā)行規(guī)模為52億元，較上周有所上升。

總的來說，一級市場方面，城投、綜合、公用事業(yè)、交通運(yùn)輸、房地產(chǎn)、采掘等行業(yè)發(fā)行較為活躍；二級市場方面，中短票收益率全線下行，信用利差普遍收窄；城投債收益率普遍下行，信用利差整體收窄。評級方面，本周1家主體評級上調(diào)，1家主體評級下調(diào)。

有分析指出，分析人士稱，在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期確定的大背景下，復(fù)蘇成效卻有待時間驗(yàn)證的因素主導(dǎo)了當(dāng)前的行情，波動將會成為近期資金面的常態(tài)，預(yù)計(jì)央行會繼續(xù)精準(zhǔn)投放以呵護(hù)流動性。

金鷹基金固定收益部總經(jīng)理、基金經(jīng)理龍悅芳表示，今年的債市或以震蕩為主，需要相機(jī)抉擇，在分化中卻找確定性機(jī)會。全年來看，整體票息資產(chǎn)可能相對占優(yōu)，理財(cái)負(fù)反饋帶來的調(diào)整也可能是機(jī)會。中短久期票息資產(chǎn)打底，利率及二永債靈活調(diào)整組合久期及杠桿，可能將是應(yīng)對市場變化的較好方向。

業(yè)績持續(xù)回補(bǔ)，混合估值法債基賣爆

上周內(nèi)，多類型債券基金收益率繼續(xù)回暖，指數(shù)行情連續(xù)四周周線呈現(xiàn)收漲態(tài)勢。Wind統(tǒng)計(jì)顯示，中長期純債基金指數(shù)周內(nèi)上漲0.11%，短期純債基金指數(shù)上漲0.09%，二級債基指數(shù)跌0.48%。

可見，含權(quán)債基的周內(nèi)業(yè)績又出現(xiàn)反復(fù)，一眾采用“固收+”策略的基金或也因此遭受不同程度影響。但就此類基金的投資，基金經(jīng)理常表示，要通過大類資產(chǎn)配置爭取降低投資組合的波動性。

金鷹基金總經(jīng)理助理、混合投資部總經(jīng)理、基金經(jīng)理王懷震表示，大類資產(chǎn)配置看起來比較抽象，其實(shí)中心是挖掘風(fēng)險(xiǎn)收益性價比較高的資產(chǎn)，防患未然，才能事半功倍。同時，他表示，新的一年將通過大類資產(chǎn)配置來動態(tài)調(diào)整組合的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，以平衡波動與收益，努力為投資者帶來長期、穩(wěn)定的回報(bào)。

而在權(quán)益投資方面，隨著疫情沖擊逐漸解除以及地產(chǎn)政策的糾偏，消費(fèi)和地產(chǎn)的復(fù)蘇可能是2023年自上而下最核心的主線。金鷹基金權(quán)益投資部副總經(jīng)理、基金經(jīng)理?xiàng)顣员蟊硎荆S著經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)，股票市場信心構(gòu)建，股市增量資金規(guī)模不容忽視。居民儲蓄在過去幾年有所增加，經(jīng)濟(jì)循環(huán)暢通后服務(wù)行業(yè)和就業(yè)機(jī)會的增加，可能會提升居民的消費(fèi)傾向。

不過，純債基金上周表現(xiàn)優(yōu)異，不僅如此，首批混合估值法債基周內(nèi)也出現(xiàn)爆款，旗下鵬華永瑞一年封閉A、C在2月13日提前結(jié)束募集，比原計(jì)劃提前2天，2月14日起不再接受認(rèn)購申請。

根據(jù)基金發(fā)售公告，該基金募集規(guī)模上限為80億元人民幣。記者從渠道人士處獲悉，2月13日，該基金募集已接近80億規(guī)模，但沒有超募。待該基金合同生效之后，存續(xù)期將為期一年。

有投資界人士表示，此類產(chǎn)品對凈值波動的影響較小，對投資人吸引力較大。目前雖未限制投資者類型，但據(jù)介紹，機(jī)構(gòu)或是認(rèn)購此類基金的主力。

債市“互換通”有望落地

事實(shí)上，目前債市的行情修復(fù)進(jìn)程依然緩慢，特別是在房地產(chǎn)政策的改良優(yōu)化，以及市場熱錢的不斷涌入推升權(quán)益投資熱情背景下，總體修復(fù)格局依然承壓。

但需指出的是，政策上也在加大南北向利率互換市場的開放度，有望進(jìn)一步增加債市投資的增量和機(jī)構(gòu)類型。

上周，央行就《內(nèi)地與香港利率互換市場互聯(lián)互通合作管理暫行辦法(征求意見稿)》公開征求意見，明確“北向互換通”初期可交易標(biāo)的為利率互換產(chǎn)品，報(bào)價、交易及結(jié)算幣種為人民幣。

“北向互換通”境外投資者應(yīng)符合中國人民銀行要求并完成銀行間債券市場入市備案，境內(nèi)投資者應(yīng)簽署互換通報(bào)價商協(xié)議。使用外匯參與“北向互換通”交易清算的境外投資者，可在一家香港結(jié)算行開立人民幣資金賬戶，用于辦理資金匯兌和結(jié)算業(yè)務(wù)。

相關(guān)資金兌換納入人民幣購售業(yè)務(wù)管理。“北向互換通”實(shí)行額度管理，并根據(jù)市場情況適時調(diào)整。近年來，我國銀行間債券市場對外開放力度不斷加大，特別是2017年以來，“債券通”南北向通的先后推出，成為中國金融市場對外開放的重要里程碑。

截至2022年末，境外機(jī)構(gòu)在我國債券市場的托管余額為3.5萬億元，占我國債券市場托管余額的比重為2.4%。隨著境外投資者持債規(guī)模擴(kuò)大、交易活躍度上升，其利用衍生品管理利率風(fēng)險(xiǎn)的需求持續(xù)增加。

人民銀行此前披露的數(shù)據(jù)顯示，從銀行間衍生品市場來看，自2006年在銀行間市場推出以來，人民幣利率互換作為主要品種，經(jīng)過多年穩(wěn)步健康發(fā)展，交易規(guī)模逐步擴(kuò)大、參與主體日益豐富、風(fēng)險(xiǎn)管理功能有效發(fā)揮，2021年成交21.1萬億元。

有分析指出，外資持債規(guī)模呈現(xiàn)擴(kuò)張?zhí)龖B(tài)勢，同時日度交易活躍，其對沖利率風(fēng)險(xiǎn)的需求也有所增加，利率互換作為主要的利率衍生品之一，能夠更好地滿足境外投資者對沖利率風(fēng)險(xiǎn)的需求。