每經(jīng)記者 林姿辰    每經(jīng)編輯 董興生    

2月17日，騰盛博藥（HK02137，股價(jià)6.76港元，市值49.17億港元）開盤微漲，截至收盤漲幅2.74%。而到了2月20日，截至當(dāng)日收盤，騰盛博藥股價(jià)報(bào)收于6.76港元，全天上漲0.3%。

這讓自稱“被（市場）狠狠教訓(xùn)了一頓”的投資者看到了虧損縮小的希望，但不大。

此前的2月6日至2月16日，公司股價(jià)連續(xù)9個(gè)交易日下跌，累計(jì)下跌幅度超50%。從由阿里巴巴創(chuàng)始人馬云及聚眾傳媒董事長虞鋒牽頭成立的云鋒基金大幅減持，到景順基金等眾多基金跟拋，再到小股民“割肉”離席，騰盛博藥此次大幅下跌稱得上羊群效應(yīng)的樣本。

在后疫情時(shí)代，靠新冠藥物實(shí)現(xiàn)身價(jià)倍增的創(chuàng)新藥企的實(shí)力正在被重新審視。

一方面，與新冠口服藥相比，中和抗體的市場較小，無法應(yīng)對變異毒株免疫逃逸，使大量新冠中和抗體療法集體潰敗，市場前景充滿不確定性；另一方面，在融資收緊的市場中，如果公司沒有一款能打的產(chǎn)品及時(shí)接棒新冠藥物，將會(huì)在國內(nèi)創(chuàng)新藥企的兩極分化中處于不利地位。

“大佬離場”引發(fā)股價(jià)下跌

2月初，騰盛博藥遞交給港交所的文件顯示，云鋒基金旗下YF Bright Insight Limited于2月2日減持騰盛博藥-B部分股份，持股比例由5.29%降至4.69%。

根據(jù)天眼查，云鋒基金由阿里巴巴創(chuàng)始人馬云以及聚眾傳媒董事長虞鋒共同創(chuàng)辦。在騰盛博藥港股公開發(fā)售前，馬云、虞鋒通過云鋒基金相關(guān)投資主體對其進(jìn)行投資，累計(jì)投入超過5400萬美元。

披露云鋒基金減持后，一場大資本帶頭、基金跟隨、股民出逃的大幅下跌突襲了騰盛博藥。截至2月16日收盤，公司市值較10天前蒸發(fā)一半，公司年后的上漲勢頭被狠狠壓下。

這不是公司股價(jià)首次坐過山車。粗略劃分，2021年7月上市至今，騰盛博藥的股價(jià)走勢經(jīng)歷了大漲大跌、低位徘徊、復(fù)漲大跌三個(gè)階段，并且每一次變動(dòng)都有明顯的消息面影響。

例如，2021年末，公司首次漲跌對應(yīng)的時(shí)間段內(nèi)，消息面上，公司的新冠中和抗體臨床試驗(yàn)數(shù)據(jù)理想，以及新冠變異毒株奧密克戎的橫空出世；第二次漲跌對應(yīng)的時(shí)間段內(nèi)，公司新冠中和抗體附條件獲批成為首款國產(chǎn)新冠“特效藥”，以及新冠中和抗體遲遲沒有明確上市銷售時(shí)間。

而在等待公司新冠中和抗體上市銷售的大半年中，國內(nèi)疫情形勢急速變化。2022年，上海、北京等多地疫情暴發(fā)期間，臨床上廣泛應(yīng)用的藥物大大豐富，包括于去年2月空降國內(nèi)的輝瑞新冠口服藥Paxlovid，以及適用于輕型、普通型新冠病毒感染的連花清瘟膠囊。

盡管騰盛博藥的新冠中和抗體在2022年7月正式銷售，趕上了下半年國內(nèi)新冠病毒感染和重癥高峰，但市場整體反應(yīng)平平，公司股價(jià)始終在個(gè)位數(shù)徘徊。

一方面，國內(nèi)的主流毒株已從博盛騰藥上市時(shí)的德爾塔過渡到奧密克戎，感染患者以輕中癥為主，新冠口服藥陸續(xù)上市后，對中和抗體藥物的需求量更小。

另一方面，隨著病毒不斷變異，中和抗體被指療效不足，在國外出現(xiàn)被停止使用的情況。

2023年1月下旬，F(xiàn)DA（美國食品藥品管理局）撤銷了對阿斯利康Evusheld的EUA（應(yīng)急使用授權(quán)），這意味著在美國投入使用的6款中和抗體全線敗退，也意味著博盛騰藥在2021年下半年向美國FDA提交的中和抗體聯(lián)合療法EUA申請，結(jié)果充滿不確定性。

“公衛(wèi)第一股”含金量如何？

騰盛博藥于2017年成立，2021年7月在香港上市，因?qū)Ｗ魅静?、肝臟和肺部疾病、COVID-19和HIV等疾病領(lǐng)域，被稱為“中國公衛(wèi)第一股”。其中，讓公司在資本市場一戰(zhàn)成名的是新冠中和抗體安巴韋單抗/羅米司韋單抗聯(lián)合療法于2021年12月附條件獲批，成為首款國產(chǎn)新冠特效藥。

值得注意的是，這也是騰盛博藥目前唯一一款商業(yè)化產(chǎn)品，其營收表現(xiàn)需要在2022年年報(bào)公布后才能揭曉。而根據(jù)公司2022年中報(bào)，除了已經(jīng)在國內(nèi)獲批上市的新冠中和抗體，騰盛博藥還有12個(gè)處于臨床開發(fā)階段的創(chuàng)新候選產(chǎn)品。

作為一家成立不到6年的創(chuàng)新藥企，這樣的研發(fā)管線離不開“買買買”——在公司所有候選藥物中，外部引進(jìn)的占比超過60%。除了新冠中和抗體聯(lián)合療法，其余候選產(chǎn)品均處于早期研發(fā)階段，進(jìn)入臨床2期的只有4項(xiàng)。

這導(dǎo)致了第三方合約成本在其研發(fā)開支中占大頭。2020年和2021年，騰盛博藥的研發(fā)開支分別為近9億和5億人民幣，其中第三方合約成本合計(jì)為10億多元。2022年上半年，公司除稅前虧損約人民幣3.66億元，同比收窄87.62%；研發(fā)開支約為2.59億元，同比增長64.0%，原因?yàn)槌掷m(xù)開發(fā)臨床試驗(yàn)的第三方合約成本增加以及雇員成本的增加。

短期內(nèi)，新冠藥物仍將是公司唯一的商業(yè)化產(chǎn)品。隨著候選藥物陸續(xù)進(jìn)入臨床3期，研發(fā)開支將只增不減。截至2022年6月30日，公司凈現(xiàn)金不足30億元。而申港證券曾表示，抗病毒和神經(jīng)系統(tǒng)疾病領(lǐng)域失敗率高但是臨床需求大，這是一條更為艱辛的道路。

同時(shí)，公司高管變動(dòng)也牽動(dòng)著投資者的心。2022年9月，羅永慶辭去騰盛博藥執(zhí)行董事、總裁兼大中華區(qū)總經(jīng)理職務(wù)，以及騰盛博藥子公司騰盛華創(chuàng)的首席執(zhí)行官職務(wù)。

此前，羅永慶曾主導(dǎo)騰盛博藥在中國的業(yè)務(wù)并支持公司在美國的發(fā)展，還領(lǐng)導(dǎo)了騰盛博藥與清華大學(xué)、深圳市第三人民醫(yī)院的合作，在中國開發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化新冠中和抗體療法。

乙肝療法詳細(xì)數(shù)據(jù)將公布

2月15日，騰盛博藥發(fā)布公告，披露了BRII-835和BRII-179聯(lián)藥治療慢性乙肝的II期研究的中期結(jié)果。

公告顯示，BRII-835和BRII-179治療慢性HBV感染的聯(lián)合療法安全且耐受性良好。比起單獨(dú)用藥，聯(lián)合療法誘導(dǎo)了更強(qiáng)的HbsAg（乙肝表面抗原）抗體應(yīng)答。

目前，騰盛博藥在乙肝功能性治療領(lǐng)域有三款產(chǎn)品，均位于臨床試驗(yàn)2期，都是繼騰盛博藥新冠中和抗體療法之后備受市場關(guān)注的拳頭產(chǎn)品，關(guān)系到公司后續(xù)在融資市場的地位。

自2021年下半年以來，醫(yī)藥行業(yè)在一級(jí)市場和二級(jí)市場遭遇寒潮，“開源節(jié)流”成為國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)的必做功課，產(chǎn)品的差異化創(chuàng)新程度不斷拉大創(chuàng)新藥企業(yè)之間的差距。

以康方生物（HK09926，股價(jià)42.3港元，市值355.8億港元）的雙抗藥物為例，2022年12月，康方生物與Summit Therapeutics達(dá)成合作協(xié)議，授予后者在美國、加拿大、歐洲和日本開發(fā)和商業(yè)化依沃西的獨(dú)家許可權(quán)，公司將從這份協(xié)議中獲得5億美元的首付款。如果加上開發(fā)、注冊及商業(yè)化里程碑款項(xiàng)支付，交易總金額有望達(dá)到50億美元。

該產(chǎn)品刷新了中國創(chuàng)新藥海外授權(quán)紀(jì)錄，最根本的原因在于產(chǎn)品差異化優(yōu)勢——首個(gè)獲批上市的國產(chǎn)雙抗、全球首款PD-1/CTLA-4雙抗。

2022年12月，熙德博遠(yuǎn)資本創(chuàng)始合伙人李秋實(shí)曾對《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者表示，以嚴(yán)格標(biāo)準(zhǔn)衡量，目前國內(nèi)頭部創(chuàng)新藥企的數(shù)量不過10個(gè)，它們大多上市時(shí)間較早，管線進(jìn)展較快，堅(jiān)持自主創(chuàng)新，至少有1個(gè)上市產(chǎn)品。同時(shí)，這些企業(yè)的現(xiàn)金流運(yùn)轉(zhuǎn)順暢，資金來源也很多，包括自研產(chǎn)品商業(yè)化“造血”，在研二、三期產(chǎn)品融資“輸血”，出海BD（商務(wù)拓展）拿下首付款或里程碑付款等。

以上面的指標(biāo)看，騰盛博藥還需努力。未來，決定騰盛博藥是否受到投資者冷落的關(guān)鍵，不是大股東減持離場，而在于能否打出一款重磅產(chǎn)品。