每經(jīng)記者 張明雙    每經(jīng)編輯 張海妮    

在手機(jī)、電腦、可穿戴設(shè)備等產(chǎn)品生產(chǎn)過程中，復(fù)合功能性材料及器件主要實(shí)現(xiàn)功能模塊或部件之間的粘接、緊固作用，同時(shí)復(fù)合導(dǎo)電、導(dǎo)熱、隔熱、防火阻燃、電磁屏蔽、電器絕緣等一項(xiàng)或多項(xiàng)特殊功能。

目前，復(fù)合功能性材料及器件生產(chǎn)商蘇州高泰電子技術(shù)股份有限公司(以下簡稱高泰電子)正在申報(bào)滬市主板IPO。報(bào)告期(2019~2021年及2022年1~6月)內(nèi)，公司分別實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.75億元、2.33億元、3.60億元和2.30億元，凈利潤分別為8673.53萬元、1.09億元、1.76億元和1.29億元。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，按照下游應(yīng)用領(lǐng)域劃分，報(bào)告期內(nèi)，高泰電子約九成主營業(yè)務(wù)收入來自消費(fèi)電子領(lǐng)域，終端客戶主要為戴爾、蘋果、聯(lián)想三家品牌，進(jìn)入2022年后，消費(fèi)電子市場需求縮減，高泰電子的業(yè)績能否延續(xù)2020年、2021年的增長趨勢？對此，高泰電子通過郵件回復(fù)記者表示，公司已在半導(dǎo)體、新能源領(lǐng)域業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破。

八成收入來自三大客戶

高泰電子主要產(chǎn)品包括復(fù)合功能性材料、復(fù)合功能性器件及電子級追溯產(chǎn)品，主要應(yīng)用于消費(fèi)電子、5G通信、IC半導(dǎo)體及新能源應(yīng)用(汽車、光伏)等領(lǐng)域。其中，消費(fèi)電子是公司產(chǎn)品最大的銷售領(lǐng)域，報(bào)告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入占比分別為93.05%、94.25%、89.17%和88.93%。

在消費(fèi)電子細(xì)分領(lǐng)域，高泰電子產(chǎn)品主要應(yīng)用于電腦、手機(jī)、可穿戴智能設(shè)備等產(chǎn)品。行業(yè)存在“終端客戶指定”和“下游組件生產(chǎn)商自主選擇”兩類直銷模式，高泰電子以“終端客戶指定”為主，報(bào)告期內(nèi)該模式收入占比分別為83.19%、85.21%、87.13%和93.53%。

高泰電子直接客戶為維信、光寶、群光等制造服務(wù)商和組件生產(chǎn)商，終端客戶為戴爾、蘋果、聯(lián)想等品牌商。報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)品應(yīng)用于戴爾、蘋果、聯(lián)想三大終端品牌的收入占同期主營業(yè)務(wù)收入的 79.74%、82.11%、84.02%和86.63%，存在主要終端應(yīng)用品牌較為集中的風(fēng)險(xiǎn)。

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者注意到，進(jìn)入2022年后，消費(fèi)電子市場較為低迷，需求縮減也一定程度上影響了高泰電子的銷售。招股說明書(申報(bào)稿)顯示，2022年1~6月受新冠疫情、通貨膨脹等因素影響，消費(fèi)電子市場整體需求有所下降，公司復(fù)合功能性器件、電子級追溯產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模同比縮小。

從三大終端客戶業(yè)績來看，2022/2023財(cái)年第三財(cái)季(2022年10~12月)，聯(lián)想集團(tuán)實(shí)現(xiàn)營收152.67億美元，同比下降24%；實(shí)現(xiàn)凈利潤4.37億美元，同比下降32%。Canalys發(fā)布的2022年三季度全球PC出貨量報(bào)告顯示，聯(lián)想、戴爾出貨量分別同比下降16%、21%。

高泰電子2022年業(yè)績是否存在下降風(fēng)險(xiǎn)？高泰電子在郵件回復(fù)中并未直接回應(yīng)，表示：“公司深耕消費(fèi)電子市場的同時(shí)，在半導(dǎo)體、新能源領(lǐng)域業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)突破，公司與特斯拉、諾基亞等知名品牌開展合作，開發(fā)出應(yīng)用于新能源、5G通信領(lǐng)域的復(fù)合功能性器件產(chǎn)品。”

監(jiān)管關(guān)注毛利率合理性

《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者發(fā)現(xiàn)，報(bào)告期內(nèi)，高泰電子主營產(chǎn)品收入結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化。

2019~2021年，高泰電子第一大主營產(chǎn)品為復(fù)合功能性器件，雖然平均售價(jià)僅0.35元/片左右，但分別實(shí)現(xiàn)收入9911.59萬元、1.26億元和1.48億元，主營業(yè)務(wù)收入占比分別為56.64%、54.08%和41.35%，直到2022年1~6月銷售金額被復(fù)合功能性材料超越，收入占比為32.33%。

報(bào)告期內(nèi)，復(fù)合功能性器件單價(jià)波動(dòng)較小，但根據(jù)下游行業(yè)特點(diǎn)，仍存在降價(jià)的可能。高泰電子的復(fù)合功能性器件主要應(yīng)用于消費(fèi)電子，在消費(fèi)電子產(chǎn)品周期內(nèi)上市初期通常定價(jià)較高，上市一定時(shí)間后定價(jià)逐步下降。高泰電子產(chǎn)品分為自制與全制程外協(xié)兩類，2020年、2021年、2022年1~6月，公司自制復(fù)合功能性器件產(chǎn)品單位售價(jià)分別變動(dòng)8.28%、-1.72%和-3.58%。

高泰電子表示，在“終端客戶指定”的銷售方式下，由于復(fù)合功能性器件在終端產(chǎn)品中的價(jià)值占比低，終端客戶對其價(jià)格變動(dòng)不敏感，因而影響相對較弱。

從收入占比來看，高泰電子的復(fù)合功能性器件收入增幅低于復(fù)合功能性材料，占比不斷下降；而復(fù)合功能性材料收入增幅明顯較高，報(bào)告期內(nèi)主營業(yè)務(wù)收入占比分別為9.81%、15.52%、33.72%和52.98%。

對于復(fù)合功能性材料快速增長，高泰電子回復(fù)記者表示，主要原因?yàn)樾庐a(chǎn)品成功開發(fā)應(yīng)用于蘋果、聯(lián)想、亞馬遜等新品終端，加之自建生產(chǎn)線，產(chǎn)品交付能力提高，產(chǎn)銷量逐步提升；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)，單價(jià)相對較高的新產(chǎn)品收入占比提高，帶動(dòng)銷售單價(jià)提高。

按照招股說明書(申報(bào)稿)所述，復(fù)合功能性材料的下游應(yīng)用領(lǐng)域廣泛，行業(yè)集中度低，國內(nèi)尚無市場占有率較高的材料龍頭企業(yè)，未來公司將以該領(lǐng)域作為戰(zhàn)略重點(diǎn)進(jìn)行市場拓展，提升市場份額。

值得注意的是，高泰電子毛利率明顯高于同行業(yè)可比公司。報(bào)告期內(nèi)，公司綜合毛利率分別為73.18%、73.20%、72.84%和73.87%，而同行業(yè)可比公司毛利率平均值為53.10%、54.92%、52.19%和46.82%。

高泰電子表示，這主要系公司聚焦消費(fèi)電子PC產(chǎn)品，集中服務(wù)戴爾、蘋果及聯(lián)想等優(yōu)質(zhì)客戶，且提供從材料開發(fā)到應(yīng)用設(shè)計(jì)的全流程服務(wù)，以及材料自主化程度高，使得公司整體毛利率處于較高水平。不過，證監(jiān)會(huì)在反饋意見函內(nèi)仍然要求高泰電子進(jìn)一步分析毛利率顯著高于同行業(yè)可比公司的合理性。

實(shí)際控制人持股96.34%

截至招股說明書(申報(bào)稿)簽署日，高泰電子實(shí)際控制人為汪義方、葉健夫婦，二人通過直接、間接持股，以及通過員工持股平臺蘇州海威斯特投資中心(有限合伙)(以下簡稱海威斯特)、蘇州市高合惠仁創(chuàng)業(yè)投資合伙企業(yè)(有限合伙) (以下簡稱高合惠仁)，合計(jì)控制公司96.34%股權(quán)。

記者注意到，兩家員工持股平臺的合伙人中，有部分員工向?qū)嶋H控制人葉健借款持股，其中包括葉健配偶的親屬。

海威斯特11名合伙人中，有8名合伙人于2020年12月以受讓方式從葉健處取得合伙份額，其中蔡曉艷、汪雄文、汪樂涯、羅光亮、李洋的出資金額分別為375萬元、375萬元、225萬元、225萬元、37.50萬元，5人分別向葉健借款325萬元、310萬元、225萬元、190萬元、37萬元，其余出資為自有資金。汪雄文、汪樂涯、羅光亮為葉健配偶的親屬，李洋已于2021年4月償還32萬元。

高合惠仁于2021年12月9日設(shè)立，合伙人均為公司員工或其配偶。12名合伙人中，蔡曉艷、汪雄文、岳威、劉鳳歧出資金額分別為500萬元、500萬元、100萬元、30萬元，4人分別向葉健借款445萬元、445萬元、50萬元、15萬元。

對于員工借款金額相比出資金額較大，是否具備還款能力的問題，高泰電子回復(fù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者稱，有關(guān)公司員工持股平臺中有部分員工通過借款完成出資的情況，招股書（申報(bào)稿）中已經(jīng)披露了有關(guān)內(nèi)容；員工借款持股不存在代持的情況，與實(shí)控人也無特殊約定。