國有企業(yè)改革不斷推進，促進國企估值提升。

國有企業(yè)是我國國民經(jīng)濟的支柱，黨的二十大報告指出，要構建高水平社會主義市場經(jīng)濟體制，必須“深化國資國企改革，加快國有經(jīng)濟布局優(yōu)化和結構調整，推動國有資本和國有企業(yè)做強做優(yōu)做大，提升企業(yè)核心競爭力”。3月3日，國務院國資委召開會議，對國有企業(yè)對標開展世界一流企業(yè)價值創(chuàng)造行動進行動員部署，提出國資國企要進一步提高政治站位，把企業(yè)價值創(chuàng)造行動抓緊抓細，務求取得工作實效。我們認為，國有企業(yè)改革的持續(xù)深化、投資者關系管理的增強有助于提高資本市場對于國有企業(yè)的關注度、熟悉度和對其業(yè)績的認可度，推動國有企業(yè)的估值修復。

化工上市央企估值處于低位，財務指標表現(xiàn)健康。

截至2023年3月3日，在392家化工行業(yè)上市企業(yè)中共有35家央企和64家地方國有企業(yè)，央企和地方國企累計總市值占比約為55.8%，化工上市央企整體PB估值處于自2014年以來40%的絕對分位水平，位于歷史估值低位?；ど鲜衅髽I(yè)經(jīng)營情況穩(wěn)定，相關財務指標表現(xiàn)健康。與民營企業(yè)相比，化工上市央企的資本開支總額較高，配以相對穩(wěn)定的ROA收益，可為國企未來業(yè)績的成長提供有力支撐。國有化工上市企業(yè)的資產(chǎn)負債率和流動比率保持相對穩(wěn)定，現(xiàn)金流能力明顯好于民營企業(yè)。另外，在各類型企業(yè)中化工上市央企的費用率最低，反映了上市央企相對較好的經(jīng)營管理狀況和降本措施。

資本開支提升、新產(chǎn)能釋放和高附加值產(chǎn)品轉型，提供企業(yè)未來成長點。

為了順應行業(yè)發(fā)展趨勢以及保障國家能源安全，中國石油、中國石化、中國海油響應國家“增儲上產(chǎn)”號召，大力提高資本開支，高資本開支將保障“三桶油”及下屬油服企業(yè)的長期發(fā)展。華魯恒升、揚農(nóng)化工、魯西化工等標志性行業(yè)龍頭企業(yè)憑借產(chǎn)能項目的持續(xù)推進，待產(chǎn)能完全釋放后將進一步鞏固龍頭位置，迎來新的業(yè)績高峰；萬華化學、昊華科技等技術領先企業(yè)在POE、PVDF等高端產(chǎn)品上實現(xiàn)突破，將充分享受高附加值產(chǎn)品帶來的業(yè)績增量。

投資建議：目前大部分化工上市國企處于歷史估值低位，隨著國有企業(yè)改革推進，化工上市國企主動加強投資者關系管理，資本市場對化工上市國企的關注度、熟悉度、認可度將持續(xù)提高，低估值化工上市國企的估值水平有望修復。伴隨化工上市國企資本開支的加大、新增產(chǎn)能項目的逐步釋放、高附加值產(chǎn)品的突破與轉型，化工上市國企的業(yè)績水平將迎來新的高峰。

關注標的：

（1）立足能源行業(yè)高景氣度，大力提高資本開支，上游油氣行業(yè)上市央企有望實現(xiàn)長期發(fā)展，建議關注中國石油其子公司中油工程、大慶華科，中國石化及其子公司上海石化、石化油服，中國海油及其子公司中海油服、海油工程、海油發(fā)展；

（2）受益于“兩化”合并帶來的產(chǎn)業(yè)協(xié)同等利好，建議關注揚農(nóng)化工、魯西化工、安迪蘇、安道麥A、昊華科技、中化國際、沈陽化工；

（3）建議關注受益于一體化優(yōu)勢的中國兵器旗下唯一石化板塊上市公司華錦股份。

（4）建議關注地方國企中的龍頭白馬萬華化學、華魯恒升和江蘇索普。

風險分析：原油價格波動風險、政策落實不到位風險、項目建設進度不及預期風險、境內外業(yè)務拓展及經(jīng)營風險、匯率風險。

本文來源：光大證券研報《光大證券石化化工行業(yè)國企跟蹤報告：國企改革持續(xù)深化，目標世界一流，化工國企估值有望提升》

（本文內容僅供參考，不作為投資依據(jù)，據(jù)此入市，風險自擔）

封面圖片來源：每日經(jīng)濟新聞 劉國梅 攝