每經(jīng)記者 蔡鼎    每經(jīng)編輯 蘭素英    

在本周美聯(lián)儲主席鮑威爾半年度貨幣政策證詞和2月非農(nóng)報告發(fā)布前，一項關(guān)鍵的資金壓力指數(shù)先給了市場一個“下馬威”。

美東時間3月6日（周一）盤前，一項全球主要基準貸款利率——3個月期美元Libor（倫敦銀行間同業(yè)拆借利率）上破5%，最高觸及5.008%，為2007年以來首次。此外，Libor與隔夜指數(shù)掉期（Overnight indexed swap，下稱OIS）的利差（這被廣泛認為是資金壓力的晴雨表）周一擴大至3.2個基點，而前一個交易日為1.7個基點。

美聯(lián)儲持續(xù)收緊預期刺激Libor飆升

彭博報道稱，近期Libor的飆升，在很大程度上是受到市場對美聯(lián)儲繼續(xù)收緊政策預期的推動。目前，交易員們不僅預計聯(lián)邦基金的終端利率會更高，而且美聯(lián)儲持續(xù)更高利率的時間也會比此前預期的更長。

圖片來源：彭博社

作為衡量銀行間借貸成本的重要指標，Libor上升通常意味著流動性環(huán)境趨緊，金融系統(tǒng)存在不穩(wěn)定的可能性。道明證券策略師Gennadiy Goldberg認為，“只有在強勁數(shù)據(jù)和美聯(lián)儲進一步加息預期推動前段利率繼續(xù)走高的情況下，Libor的上漲才是合理的。需要指出的是，Libor和OIS的利差仍然非常小，暗示目前市場的融資壓力并不是很大。”

從上圖可以看出，3個月期美元Libor自2022年開始便一路上行。今年1月中旬，3個月期美元Libor已經(jīng)回升到了2008年全球金融危機爆發(fā)前的水平。

盡管Libor基準利率的走勢與許多其他短期利率保持一致，但還有其他因素會影響Libor的日常走勢，包括商業(yè)票據(jù)交易的背景和更廣泛的信貸環(huán)境。不過，銀行商業(yè)票據(jù)（CP）相對于OIS的利差實際上已經(jīng)收窄，其中原因是商業(yè)票據(jù)發(fā)行數(shù)量較少，投資者正在尋找可投資現(xiàn)金的領(lǐng)域。

多數(shù)貨幣和部分美元的Libor基準利率在2021年底結(jié)束，但監(jiān)管機構(gòu)當時決定將一些以美元計價的參考利率再延長18個月至今年年中。美聯(lián)儲支持的一個委員會后來指定隔夜擔保融資利率（SOFR）作為美元計價的Libor的替代者。

Libor在全球金融市場中有廣泛的應用。作為全球基準利率，它影響著數(shù)百億美元的債券、工商業(yè)貸款、住房抵押貸款、利率衍生品等的定價。然而，2008年全球金融危機以來，Libor的一些致命缺點逐漸暴露出來，成為全球金融穩(wěn)定的一個重大隱患。Libor的缺陷主要有兩處：一是作為報價利率十分易于操縱，二是其所依賴的交易基礎(chǔ)已幾乎不復存在。

關(guān)鍵美債收益率亦創(chuàng)2007年以來新高

除了3個月期美元Libor外，近期還有兩項關(guān)鍵的指標也都創(chuàng)下了2007年以來的新高——今年，2月初以來，美債遭遇了大規(guī)模的拋售潮，目前，1年期美債收益率已經(jīng)突破5%，2年期美債收益率也上破4.85%，均創(chuàng)下2007年以來最高。

圖片來源：CNBC

更令市場擔憂的是，2年期與10年期美債收益率倒掛幅度已高達90個基點，倒掛深度創(chuàng)40年最高，遠超2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂以及2008年全球次貸危機的時候。

對此，三菱日聯(lián)金融集團全球市場研究主管Derek Halpenny在發(fā)給《每日經(jīng)濟新聞》記者的郵件中指出，“今年年初美國經(jīng)濟活動和通脹數(shù)據(jù)的走強引發(fā)了鷹派對美聯(lián)儲加息預期的重新定價，這推高了美債收益率，并為美元提供了更多上行支撐。美國利率市場參與者將在本周密切關(guān)注美聯(lián)儲主席鮑威爾的半年度貨幣政策致辭，以及最新的2月非農(nóng)就業(yè)報告，以評估他們是否符合此前的加息預期。”

除了1月份遠超預期的非農(nóng)數(shù)據(jù)外，上周，ISM公布的數(shù)據(jù)顯示，美國2月ISM制造業(yè)PMI上升至47.7，為最近六個月以來首次出現(xiàn)改善，不過仍處收縮態(tài)勢。1月時，該數(shù)據(jù)創(chuàng)下2020年5月以來的最低位。此外，ISM上周公布的數(shù)據(jù)還顯示，目前美國物價支付指數(shù)大反彈，凸顯通脹壓力上升。

牛津經(jīng)濟學院首席美國經(jīng)濟學家Michael Pearce在接受《每日經(jīng)濟新聞》記者采訪時指出，“陸續(xù)發(fā)布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)仍與衰退加劇的預期相悖，ISM發(fā)布的2月份制造業(yè)PMI表明，美國經(jīng)濟將溫和放緩，而不是處于衰退的邊緣。與此同時，上周修正后的生產(chǎn)率和單位勞動力成本數(shù)據(jù)表明，潛在的工資壓力和通脹比之前想象的更具粘性。”

“經(jīng)濟的彈性和通脹壓力的增長使得政策利率的風險偏向上行。我們預計在接下來的三次FOMC會議上，美聯(lián)儲將分別加息25個基點，并且仍有進一步加息的風險。美聯(lián)儲上周的幾次講話也強化了這一信息。”Michael Pearce補充道。

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