每經(jīng)記者 林姿辰  許立波    每經(jīng)編輯 魏官紅    

硅谷銀行儲戶的錢將被全額“兜底”，國內(nèi)部分受牽連的醫(yī)藥企業(yè)可暫保資金無虞。但是，這并不意味著國內(nèi)醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)普遍存在的焦慮就此化解。它們關(guān)注的下一個(gè)焦點(diǎn)問題是美國利率未來的走勢。

深圳東方港灣投資管理股份有限公司董事長但斌的一條評論獲得了不少關(guān)注，他認(rèn)為“硅谷銀行破產(chǎn)事件，也許會導(dǎo)致美聯(lián)儲加息步伐放緩或停止加息”。

2022年，美聯(lián)儲加息七次，累計(jì)加息425個(gè)基點(diǎn)，為四十年來最激進(jìn)的加息政策。在相關(guān)因素影響下，各大企業(yè)不得不收縮過冬。

3月13日，一位國內(nèi)藥企人士對記者表示，對有海外業(yè)務(wù)的國內(nèi)企業(yè)來說，美國高利率意味著業(yè)務(wù)層面和資金層面的雙重壓力，未來各方投資理財(cái)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)偏好也會降低；一位投資人士直言，雖然短期實(shí)際資金損失消失，但從長期看，美國高利率對醫(yī)藥創(chuàng)投風(fēng)險(xiǎn)偏好的壓制還在。

硅谷銀行事件大震已過，但余波未平，醫(yī)藥創(chuàng)投圈的信心恐將進(jìn)一步受挫，而這對于本就身處“資本寒冬”的國內(nèi)Biotech企業(yè)而言，無疑是雪上加霜。

“有驚無險(xiǎn)”：國內(nèi)醫(yī)療企業(yè)齊發(fā)聲 “可以拿回存款”

近日，硅谷銀行因“流動性不足與資不抵債”被FDIC（美國聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司）接管。美國時(shí)間2023年3月12日下午，美國財(cái)政部、美聯(lián)儲和FDIC發(fā)布聯(lián)合聲明，根據(jù)FDIC和美聯(lián)儲的建議，美國財(cái)政部已批準(zhǔn)采取行動，使得FDIC可以向硅谷銀行存款人提供全額保護(hù)。自美國時(shí)間2023年3月13日，硅谷銀行存款人可以全額動用其在硅谷銀行的存款。

國內(nèi)多家上市醫(yī)療企業(yè)或許在看到這則消息后，感到“有驚無險(xiǎn)”。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者梳理，3月12日至13日，國內(nèi)部分生物醫(yī)藥企業(yè)如云頂新耀、再鼎醫(yī)藥、加科思、九安醫(yī)療、百濟(jì)神州、歌禮制藥、和譽(yù)醫(yī)藥、九洲藥業(yè)、君實(shí)生物、信達(dá)生物、科濟(jì)藥業(yè)、天境生物等已就此事發(fā)聲，大部分企業(yè)表示與硅谷銀行并無業(yè)務(wù)往來，小部分牽涉其中的企業(yè)也大多認(rèn)為“影響有限”。

也有部分企業(yè)披露了在硅谷銀行托管的資產(chǎn)規(guī)模：云頂新耀有非常少量現(xiàn)金存在硅谷銀行，遠(yuǎn)低于公司現(xiàn)金總量的1%；再鼎醫(yī)藥現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物總額約10.085億美元（截至2022年12月31日），在硅谷銀行持有的金額占比約2.3%；加科思在硅谷銀行的現(xiàn)金存款余額不足40萬美元（截至2023年3月9日晚），約占集團(tuán)總現(xiàn)金及銀行結(jié)余的0.2%；九安醫(yī)療及子公司在硅谷銀行的存款金額，占公司現(xiàn)金類資產(chǎn)及金融資產(chǎn)總額的比例約5%（截至2023年3月10日）；百濟(jì)神州在硅谷銀行持有的未投?，F(xiàn)金、存款約占截至2022年12月31日的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、受限資金和短期投資總額45億美元的3.9%。

部分藥企在硅谷銀行托管資金情況

數(shù)據(jù)來源：記者根據(jù)公司對外公告匯總

值得注意的是，這些公開發(fā)聲企業(yè)的共同點(diǎn)是海外業(yè)務(wù)占比較高或是海外臨床、BD業(yè)務(wù)頻繁的企業(yè)。例如，九安醫(yī)療2022年上半年國外銷售收入為229.14億元，在總收入中占比高達(dá)98.48%；百濟(jì)神州2021年境外收入為42.53億元，占比56.04%；云頂新耀在此事件中備受關(guān)注則是因?yàn)槠?ldquo;License-in”主導(dǎo)的商業(yè)模式，這也導(dǎo)致其與海外銀行資金往來密切。

對于這類海外業(yè)務(wù)占比較高的企業(yè)，美聯(lián)儲加息、利率上升的影響可能會在哪些方面得到體現(xiàn)？

針對這一問題，頭豹（上海）研究院醫(yī)療行業(yè)首席分析師李依芮在接受《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者采訪時(shí)稱，美聯(lián)儲加息、利率上升帶來了貨幣走強(qiáng)的信號，在美元作為國際間廣泛流通的貨幣的情況下，對海外出口業(yè)務(wù)的成本將有所下降，促使企業(yè)調(diào)整境內(nèi)外市場戰(zhàn)略，提升海外業(yè)務(wù)重視程度。另一方面，在中國要素成本上升和利率下調(diào)等影響下，可能促使中國企業(yè)，尤其是生產(chǎn)制造型企業(yè)，產(chǎn)生資本輸出需求。

事件發(fā)生后，上市公司的財(cái)務(wù)政策及資金管理體系也引起了投資者的重點(diǎn)關(guān)注。其中，九安醫(yī)療在公告中稱會“將公司目前在硅谷銀行的存款盡快轉(zhuǎn)移至其他大型金融機(jī)構(gòu)”，云頂新耀則表示“公司一貫秉承和執(zhí)行穩(wěn)健的財(cái)務(wù)政策，資產(chǎn)分散在多個(gè)銀行和賬戶”，再鼎醫(yī)藥稱“公司的大部分現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物分布在多家大型國際金融機(jī)構(gòu)，包括摩根大通、花旗集團(tuán)和中國銀行（香港）有限公司”。

多位業(yè)內(nèi)人士向記者指出，硅谷銀行事件暴露出美國中小銀行在加息背景下的流動性風(fēng)險(xiǎn)，轉(zhuǎn)向聲譽(yù)更好、風(fēng)險(xiǎn)更低的大銀行似乎已是企業(yè)保住手頭資金的唯一途徑。奶酪基金經(jīng)理莊宏東認(rèn)為，雖然美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)表態(tài)將以貸款方式為其提供融資支持，確保儲戶安全，硅谷銀行的流動性問題有望得到緩解。但市場依舊對其他銀行，尤其是中小銀行的流動性壓力存在一定擔(dān)憂。此前一位私募基金合伙人也對記者表示：“此事可能代表美國的中小銀行存在比較大的資產(chǎn)負(fù)債期限錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)及流動性風(fēng)險(xiǎn)。”

無形的壓力：高利率對藥企投融資有長期影響

“上次雷曼也是一個(gè)周末突然沒了。”有投資人士如此感慨。硅谷銀行此次風(fēng)波，難免讓人聯(lián)想到2008年美國第四大投資銀行雷曼兄弟破產(chǎn)引發(fā)的金融危機(jī)，但二者又有根本區(qū)別。

莊宏東表示，2008年金融危機(jī)的根本原因在于次級貸款資產(chǎn)質(zhì)量問題，此次硅谷銀行事件背后的原因在于，銀行在美聯(lián)儲加息背景下資產(chǎn)出現(xiàn)短期賬面浮虧，面臨儲戶提款需求流動性承壓，美國方面尚且能夠通過貸款等方式進(jìn)行流動性補(bǔ)充。

但斌在其社交平臺發(fā)表觀點(diǎn)稱“硅谷銀行破產(chǎn)事件，也許會導(dǎo)致美聯(lián)儲加息步伐放緩或停止加息，多少年后回看此刻，或許是一個(gè)重要的轉(zhuǎn)折”；高盛方面亦傳來消息，鑒于最近銀行系統(tǒng)面臨的壓力，不再預(yù)期美聯(lián)儲會在3月22日的會議上加息。

上文提到的投資人士認(rèn)為，美國高利率長期對創(chuàng)投風(fēng)險(xiǎn)偏好的壓制還在，“對其他行業(yè)來說，降低了加息預(yù)期是利好，但對科技初創(chuàng)企業(yè)是直接打擊”。

以國內(nèi)Biotech企業(yè)為例，其中大部分企業(yè)在新藥研發(fā)、商業(yè)BD、License-in/out、國際多中心臨床等方面都會與國際市場尤其是美國市場產(chǎn)生交集，不可避免與當(dāng)?shù)劂y行有業(yè)務(wù)往來。此外，Biotech企業(yè)由于自身造血能力不足，往往仰賴于外部融資，自然而然就對美國加息、高利率等政策、環(huán)境變動更為敏感。

3月13日，記者聯(lián)系到一家海外業(yè)務(wù)占比較多的國內(nèi)醫(yī)療企業(yè)，該公司人士認(rèn)為，美國高利率對于中國醫(yī)療企業(yè)的影響可以從兩個(gè)維度分析。在業(yè)務(wù)層面，如果企業(yè)的上下游在美國，美國加息可能會對成本及擴(kuò)張帶來壓力；在資金層面，如果公司持有美元或者需要美元支付，短期內(nèi)可能會承擔(dān)更高的成本，或者由于美元的收益而更傾向于投資理財(cái)。

一家頭部生物科技公司高管則對記者表示，目前加息應(yīng)該還不影響公司正常業(yè)務(wù)經(jīng)營，對有融資需求的企業(yè)影響更大。

李依芮則表示，對于硅谷銀行這類備受科技和生命科學(xué)初創(chuàng)公司青睞的金融機(jī)構(gòu)來說，政策性利率抬升，貸款需求受壓制，可能導(dǎo)致生物制藥創(chuàng)新企業(yè)更加難以維持研發(fā)支出。

不過，李依芮也從中看到了中國生物制藥企業(yè)的機(jī)遇所在，近年來風(fēng)險(xiǎn)防范意識的提高及中國在政策與資金上給予的軟性與硬性支持，如科技創(chuàng)新再貸款、中小微企業(yè)政策性融資擔(dān)?；鸬?，減少了企業(yè)對于美元PE/VC的依賴。“這種部分海外企業(yè)手持技術(shù)卻苦于啟動資金的情況，將利于中國生物制藥企業(yè)搶先扣動創(chuàng)新研發(fā)的扳機(jī)。”

封面圖片來源：視覺中國-VCG41155285322